投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [4][7] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29% [4][7] - 扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [4][7] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，经营质量稳健 [7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，对应EPS为1.55元、1.85元、2.24元 [6][8] 三大业务发展情况 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（+2.3pct），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[7] - 自有品牌业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（-0.2pct），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[7][8] - IT分销及增值服务业务受益于微电子增长与政策支持，同比增长14.30% [7] 技术与产品创新 - 神州问学平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例（如某制造企业保修准确率从52%提升至94%）[7][8] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦AI私有化部署与信创算力 [8] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动服务器与商用电脑本地化制造 [8] 行业与战略定位 - 公司聚焦"数云融合"能力体系，覆盖算力调度、数据开发、Agent平台等关键领域 [7] - 受益于企业上云、数字化转型、信创及AIGC浪潮 [8] - 在汽车、医疗、金融、高端制造等行业保持领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 2025年预测PE为29.8倍，2026年降至24.9倍，2027年进一步降至20.6倍 [6][8] - ROE预计从2025年9.5%提升至2027年11.6% [6][9] - 总市值332亿元，流通A股市值278亿元 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入715.9亿元，归母净利润4.26亿元 [1] - AI相关业务实现营业收入133.32亿元，同比增长56% [1] 战略方向 - 公司坚持以AI驱动的数云融合为核心战略 [1] - 推出面向企业级场景的一体化AI解决方案 [1] - 打造集算力、模型、平台与应用为一体的闭环能力体系 [1] 自有品牌业务 - 自有品牌产品业务实现营业收入31亿元，同比增长16.6% [1] - 其中AI相关业务营收6.6亿元，成为新增长引擎 [1] - 发布神州鲲泰问学一体机、KunTaiCube（智汇魔方）等智算产品 [1] - 神州鲲泰问学一体机已部署至多个行业客户现场 [1] 数云服务及软件业务 - 数云服务及软件业务营收16.4亿元，同比增长14.1% [2] - 其中AI相关业务营收8.02亿元，同比增长33% [2] - 自研平台"神州问学"升级为企业级Agent中台 [2] - 推出平台版、DeepSeek版、爱问学等多元产品 [2] IT分销及增值服务 - IT分销及增值服务业务营收683.9亿元，同比增长14.3% [2] - 其中AI相关业务营收116.81亿元，同比增长59% [2] - 与海思、长鑫、京东方、华星光电等TOP级品牌深度合作 [2] - 围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四品类实现营收121亿元，同比增长30.4% [2] 海外业务拓展 - 以泰国为支点辐射东南亚市场 [2] - 依托GoPomelo赋能当地企业数字化转型 [2] - 与阿里云、字节跳动等伙伴深化海外合作 [2] - 实现海外订单稳步增长，全球化布局提速 [2] 研发投入 - 上半年研发支出2.1亿元，同比增加10.6% [3] - 加大核心关键领域研发投入 [3] - 持续提升AI应用及AI服务器等核心产品性能 [3] - 加强适配能力和交付效率，强化全栈AI能力 [3]

担保情况 - 为资产负债率低于70%的控股子公司担保额度由20亿增至25亿，70%以上的增至655亿，总额由650亿增至680亿[2] - 新增3家被担保子公司[2] - 为苹果电脑贸易与子公司贸易事项提供担保，金额分别为10.8亿、2000万[4] - 为神州数码（深圳）担保总额18亿，为神州数码（中国）担保总额2000万[8] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总金额为662.9亿[9] - 股东大会单独审议担保金额人民币3.7亿和美元5.21亿，约41.32亿[9] - 公司及控股子公司对外担保实际占用额为284.35亿，占最近一期经审计净资产的307.57%[9] - 为资产负债率低于70%的控股子公司担保总金额15.93亿，实际占用额2.04亿[9] - 为资产负债率70%以上的控股子公司担保总金额613.59亿，实际占用额282.31亿[9] - 公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保[9] - 公司及控股子公司无逾期担保情形，无涉及诉讼的担保[9] 公司数据 - 神州数码（深圳）注册资本100000万，神州数码（中国）注册资本104272.225万[5] - 2024年末神州数码（深圳）资产负债率84.41%，神州数码（中国）为80.87%[7] - 2025年6月神州数码（深圳）资产负债率86.12%，神州数码（中国）为76.86%[7] - 2024年末神州数码（深圳）净利润15077.55万，神州数码（中国）为59464.35万[7] - 2025年6月神州数码（深圳）净利润1212.36万，神州数码（中国）为3817.62万[7] - 2024年末神州数码（深圳）营业收入4842231.53万，神州数码（中国）为2068537.46万[7]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日，26家机构投资者合计持有神州数码A股1.10亿股，占总股本15.23% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为15.20%，较上一季度下降2.74个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司持股减少占比达1.63% [2] 公募基金持仓变动 - 南方中证500ETF持股增加0.34% [2] - 新披露11只公募基金产品，包括平安中证A500ETF、苏新中证500指数增强A等 [2] - 5只公募基金未再披露持仓，包括大成债券A/B、华宝增强收益债券A等 [2]

财务业绩表现 - 整体收入同比增长12%达78.65亿元 毛利增长8%至10.33亿元 归母净利润大幅增长41%至1521万元 [2] - 大数据产品及解决方案收入增长12%至14.30亿元 软件及运营服务收入增长13%至24.48亿元 信创及传统服务收入增长11%至39.87亿元 [2] - 新签约金额同比飙升98%达94.76亿元 已签未销订单达104.41亿元 为未来增长提供支撑 [2] 技术研发布局 - 构建"AI Infra智算""AI-ready Data智数""Agentic AI智策"三大平台 形成从数据到流程的AI技术闭环 [3] - 上半年研发投入3.05亿元 累计参与187项标准制定 拥有软件著作权及专利3290项 [3] - 燕云Infinity平台支撑物流垂类大模型"KingKoo-智链"和"小金"系列Agent实现全链条覆盖 [4] 业务场景应用 - 智慧供应链场景实现仓库操作成本降20% 运配成本降8% 仓库效能提升30% [4] - "小金"智能体使日常查询效率提升90% 数据分析效率提升50% 客服工作量减少50% [4] - 通过2600个技术服务网点将能力扩展至IDC算力服务、车企4S店等连锁新业态 [4] 生态合作建设 - 与北京大学、腾讯云、华为合作构建AIGC生态 聚焦数据与AI通用技术 [5] - 深化与顺丰、德邦、圆通等物流巨头合作 推进跨境可信贸易及行业标准建设 [5] - 依托政府资源赋能企业数智化转型 打通政策、技术、资本、市场资源链路 [5] 战略发展定位 - 深化"Data x AI"战略 推动客户全体系从数字化向智能化跃迁 [6] - 以燕云Infinity技术底座和供应链场景优势赋能实体产业经济发展 [6]

公司中标情况 - 公司控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司中标中国电信服务器集中采购项目标包4和标包9 标包4投标报价为59.33亿元(含税)中标份额11% 标包9投标报价为22.91亿元(含税)中标份额10% [3] 资产减值准备 - 2025年半年度计提应收款项及合同资产坏账准备10,825.16万元 [7] - 2025年半年度计提存货跌价准备53,123.22万元 转回存货跌价准备49,473.40万元 净影响损益3,649.82万元 [8] - 合计减少2025年半年度合并报表利润总额14,474.98万元 [9] 募集资金情况 - 2023年12月发行可转换公司债券募集资金总额133,899.90万元 实际募集资金净额132,770.37万元 [29] - 截至2025年6月30日本年度使用募集资金2,273.94万元 累计使用62,849.78万元 尚未使用余额69,920.59万元 [30] - 募集资金专项账户余额20,346.68万元 与未使用资金差异49,573.91万元 含临时补充流动资金50,000万元 [31] 日常关联交易 - 预计2026年度和2027年度与神州控股关联交易总额均不高于250,750万元 [18][36] - 2026年度关联销售预计不超137,000万元 其中商品销售不超73,200万元 IT服务不超57,900万元 其他不超5,900万元 [43] - 2026年度关联采购预计不超113,750万元 其中商品采购不超82,150万元 技术服务不超31,600万元 [43] 公司治理变动 - 董事会提名杨楠为独立董事候选人 曾任滴滴出行科技有限公司专车豪华车事业部总经理 神州租车(中国)有限公司首席执行官 [22][28] - 副总裁吕敬因个人原因辞任 辞任后持有公司股份578,750股 将担任信创业务顾问 [75] 财务会议情况 - 第十一届董事会第十八次会议审议通过半年度报告 募集资金使用报告 未来两年关联交易预计 增选独立董事等议案 [13][14][16][18][22] - 监事会第十一次会议审议通过半年度报告 募集资金使用报告 未来两年关联交易预计等议案 [67][69][71]

核心财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入715.9亿元，同比增长14.4% [1] - AI相关业务收入达133.32亿元，同比增长56%，成为核心增长动力 [1] - 自有品牌产品业务收入31亿元，同比增长16.6%，其中AI业务贡献6.6亿元 [1] 业务板块表现 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（同比增长14.1%），AI业务占比达8.02亿元（同比增长33%），毛利率提升2.3个百分点至21.4% [2] - IT分销及增值服务业务收入683.9亿元（同比增长14.3%），其中AI业务收入116.81亿元（同比增长59%） [2] - 微电子业务收入121亿元，同比增长30.4%，主攻主控、存储、屏和驱动、分立器件四大品类 [2] 战略与产品进展 - 公司以"AI驱动的数云融合"为核心战略，推出面向企业级场景的一体化AI解决方案 [1] - 神州鲲泰品牌推出问学一体机及KunTai Cube"智汇魔方"等智算产品，已落地多个行业客户 [1] - 基于昇腾算力获得多个超十亿元订单 [1] 国际化发展 - 以泰国为支点辐射东南亚市场，通过GoPomelo赋能当地企业数字化转型 [2] - 与阿里云、字节跳动深化海外合作，实现海外订单稳步增长 [2] - 入选《2025数字经济出海典型案例》，国际化品牌影响力提升 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [1] - 净利润约4.26亿元 [1] - 自有品牌产品业务收入31亿元 同比增长16.6% [1] - 数云服务及软件业务收入16.4亿元 同比增长14.1% [2] - IT分销及增值服务业务收入683.9亿元 同比增长14.3% [2] AI业务发展 - AI相关业务总收入133.32亿元 同比增长56% [1] - 自有品牌AI业务收入6.6亿元 [1] - 数云服务AI业务收入8.02亿元 同比增长33% [2] - IT分销AI业务收入116.81亿元 同比增长59% [2] - 微电子业务收入121亿元 同比增长30.4% [2] 战略布局与产能建设 - 推行"AI驱动的数云融合"核心战略 以AI for Process为关键方法论 [1] - 合肥生产基地投入使用 落地首条鲲鹏路线商用PC生产线 [1] - 通过木犀智能完成对智邦科技中国大陆实体业务的收购 完善数据中心网络产品线 [1] - 自研平台"神州问学"升级为企业级Agent中台 [2] - 研发支出2.1亿元 同比增加10.6% 重点投入AI应用及服务器性能提升 [3] 业务协同与客户拓展 - 与海思、长鑫、京东方、华星光电等品牌深化合作 [2] - 围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四大品类完善布局 [2] - 数云服务毛利率提升2.3个百分点至21.4% [2] - AI驱动的高价值业务占比持续提升 [2] - 受益于国补政策 IT分销业务保持良好增长态势 [2]

财务表现 - 上半年营业收入715.86亿元 同比增长14.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.26亿元 同比下降16.29% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.36亿元 同比下降4.07% [1] - 基本每股收益0.6382元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比下降16.29% [1] 经营状况 - 收入规模保持增长但盈利能力出现下滑 [1] - 净利润与收入呈现反向变动趋势 [1]