股权激励计划概况 - 本次上市流通股票类型为股权激励股份，数量为252,300股，上市日期为2025年5月19日 [1] - 激励计划授予权益总计102.10万股，占公司股本总额10,800万股的0.95%，其中第一类限制性股票40万股(0.37%)，第二类限制性股票62.10万股(0.58%) [2] - 授予价格为30元/股，激励对象共30人(第一类4人，第二类26人) [2][6] 解除限售安排 - 第一类限制性股票分三期解除限售，比例分别为40%、30%、30%，对应时间分别为登记后16-28个月、28-40个月、40-52个月 [2] - 第三个解除限售期为2025年4月22日至2026年5月18日，本次解除限售25.23万股 [12][19] - 解除限售条件包括公司层面业绩考核和个人层面绩效考核 [4][18] 公司业绩考核要求 - 第三个解除限售期考核2024年业绩，要求以2020年为基数，净利润增长率不低于130%或营业收入增长率不低于290% [4][14] - 2024年实际营业收入21.78亿元，较2020年增长346.99%，达到考核标准 [14] - 净利润计算需剔除股份支付费用影响，营业收入以合并报表为准 [18] 实施进展 - 2021年12月8日完成向30名激励对象授予102.10万股限制性股票 [6][9] - 2022年1月19日完成第一类限制性股票登记 [7] - 2023年和2024年已分别完成第一期和第二期解除限售 [7][9] - 本次第三期解除限售涉及4名激励对象，均为董事及高管 [19][20]

股票上市与限售 - 本次股票上市股数为252,300股，上市流通日期为2025年5月19日[2] - 本次变动前有限售条件股份252,300股，变动后为0股[22] - 本次变动前无限售条件股份249,471,697股，变动后为249,723,997股[22] - 公司股本总计249,723,997股，本次变动后不变[22] 激励计划 - 激励计划授予权益总计102.10万股（调整前），约占公司股本总额10,800.00万股的0.95%[3] - 第一类限制性股票授予总量为40.00万股（调整前），占公司股本总额的0.37%，占拟授出权益总数的39.18%[3] - 第二类限制性股票授予总量为62.10万股（调整前），占公司股本总额的0.58%，占拟授出权益总数的60.82%[3] - 第一类和第二类限制性股票授予价格（调整前）均为30.00元/股[3][4] - 第一类限制性股票激励人数为4人，第二类为26人[4] - 2021年12月8日，公司向30名激励对象授予102.10万股限制性股票，授予价格为30.00元/股[9] - 2022年1月19日，公司完成2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予登记工作[9] 限售解除 - 2023年7月第一个解除限售期可解除限售23.20万股，剩余34.8万股[14] - 2024年6月第二个解除限售期可解除限售17.4万股，剩余17.4万股调整为25.23万股[14] - 2025年4月22日董事会同意第一类限制性股票第三个解除限售期可解除限售25.23万股[15] - 第一类限制性股票第三个解除限售期为2025年5月19日至2026年5月18日[16] - 4名激励对象2024年度个人绩效考核结果均为80分及以上，个人层面解除限售比例均为100%[17] - 监事会认为第一类限制性股票第三个解除限售期可解除限售25.23万股，程序合规[18] - 本次激励计划第一类限制性股票激励对象4人，可解除限售数量25.23万股[19] - 郭恒华等4人已获授权益数量均为21.025万股，本次可解除限售权益数量均为6.3075万股，占比30%[19] - 4人合计已获授权益数量84.10万股，本次可解除限售数量25.23万股，占比30%[19] 业绩数据 - 2024年度公司营业收入为217,794.08万元，相对2020年增长率为346.99%[17] 限制规定 - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，离职后半年内不得转让[20] - 公司董事、高级管理人员6个月内买卖股份所得收益归公司，董事会收回收益[20]

财务表现 - 2024年公司实现营收21.78亿元，同比增长12.37%，归母净利润1.90亿元，同比下降57.80% [1] - 2024年第四季度营收6.39亿元，同比增长11.29%，环比增长22.21%，归母净利润0.20亿元，同比下降84.80%，环比下降2.78% [1] - 2024年全年毛利率24.92%，同比下降15.60pct，净利率8.47%，同比下降14.57pct [1] - 2025年一季度营收6.87亿元，同比增长37.20%，环比增长7.54%，归母净利润0.51亿元，同比下降40.98%，环比增长160.36% [1] - 2025年一季度毛利率24.31%，同比下降9.27pct，环比增长7.11pct，净利率7.15%，同比下降10pct，环比上升4.56pct [1] 业务动态 - 市场竞争加剧导致缬氨酸等主要产品价格下跌，利润承压 [2] - 1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等新产品取得关键突破，有望开拓新市场空间 [2] - 牵头成立"生物基聚酯纺织产业联盟"，加速原材料国产替代和核心材料产业破局 [2] - 与东华大学共建"生物基化学纤维联合实验室"，推动1,3-丙二醇—PTT纤维产业发展 [2] - 与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略合作协议，深化植物营养领域合作 [2] 机构预测 - 预测2025-2027年营收分别为25.36/29.05/32.85亿元，同比增长16.4%/14.6%/13.1% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.66/3.97/5.06亿元，同比增长40.2%/49.3%/27.6% [3] - 对应EPS分别为1.06/1.59/2.03元，PE为26.0/17.4/13.6倍 [3] - 最近90天内10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家，目标均价30.42元 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予华恒生物“增持 - A”（下调）评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收增长但归母净利润下降，2025 年一季度业绩显著改善，新品推广取得积极进展 [5][7] - 市场竞争加剧使缬氨酸等主要产品价格下跌影响 2024 年业绩，不过核心产品产销量延续增长态势 [6] - 预测 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润将实现不同程度增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与基础数据 - 公司年内最高/最低股价为 126.89/25.60 元，流通 A 股/总股本为 2.49/2.50 亿，流通 A 股市值 72.00 亿，总市值 72.07 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.20 元，每股净资产 10.44 元，净资产收益率 1.88% [3] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 21.78 亿元，同比增长 12.37%，归母净利润 1.90 亿元，同比下降 57.80%；第四季度营收 6.39 亿元，同比增长 11.29%，环比增长 22.21%，归母净利润 0.20 亿元，同比下降 84.80%，环比下降 2.78%；全年毛利率 24.92%，同比下降 15.60pct，净利率 8.47%，同比下降 14.57pct；第四季度毛利率 17.20%，同比下降 21.47pct，环比下降 4.20pct，净利率 2.59%，同比下降 19.57pct，环比下降 1.24pct [5] - 2025 年一季度，公司实现营收 6.87 亿元，同比增长 37.20%，环比增长 7.54%；归母净利润 0.51 亿元，同比下降 40.98%，环比增长 160.36%；毛利率 24.31%，同比下降 9.27pct，环比增长 7.11pct；净利率 7.15%，同比下降 10pct，环比上升 4.56pct [5] - 预测 2025 - 2027 年公司分别实现营收 25.36/29.05/32.85 亿元，同比增长 16.4%/14.6%/13.1%；实现归母净利润 2.66/3.97/5.06 亿元，同比增长 40.2%/49.3%/27.6%，对应 EPS 分别为 1.06/1.59/2.03 元，PE 为 26.0/17.4/13.6 倍 [8] 事件点评 - 市场竞争加剧，缬氨酸等主要产品价格下跌影响 2024 年业绩，核心产品产销量延续增长态势 [6] - 新品推广取得积极进展，1,3 - 丙二醇等一系列新产品取得关键突破，“生物基聚酯纺织产业联盟”成立，与东华大学共建实验室，与巴斯夫签署战略合作协议 [7]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入217,794.08万元，同比增加12.37%[12] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润18,951.89万元，同比下降57.80%[12] 业绩下滑原因 - 2024年业绩下滑因经营规模扩大费用增加，缬氨酸产品市场价格下降[12] 其他事项 - 2024年11月5日欧盟企业申请对原产中国的缬氨酸发起反倾销调查[13] - 华恒生物在2022 - 2023、2023 - 2024年度均获信息披露考评“A”级评价[17] - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票募集资金尚未全部使用完毕[18]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入217,794.08万元，同比增加12.37%[3] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润18,951.89万元，同比下降57.80%[3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.00亿元，同比减少33.71%[21] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产25.65亿元，较上年末增加40.38%[21] - 2024年基本每股收益0.82元/股，较2023年减少58.16%[22] 业绩下滑原因 - 2024年度公司业绩下滑因经营规模扩大费用增加，缬氨酸产品价格下降[3] 合规情况 - 2024年度华恒生物未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况[6] - 2024年华恒生物在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[6] - 华恒生物及其控股股东等未发生受处罚、处分或被出具监管关注函事项[7] - 华恒生物及其控股股东等不存在未履行承诺的情况[7] - 2024年持续督导期间华恒生物未发生需专项现场检查的情况[8] - 2024年度公司不存在重大违规事项[20] 在建项目 - 截至报告期，公司在建项目包括赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地等多个项目[14] 市场风险 - 2024年12月19日，欧盟委员会对原产于中国的缬氨酸发起反倾销调查，结果未明确[18] - 公司丙氨酸系列产品行业内新增产能竞争将加剧[17] - 公司L - 缬氨酸销售渠道有待拓展，市场份额有待提高[17] - 公司境外销售主要以美元及欧元计价结算，汇率波动可能导致汇兑损失[18] 成本与优惠 - 公司主要原材料为淀粉、葡萄糖等，直接材料占主营业务成本比例较高[13] - 报告期内公司享受高新技术企业所得税优惠和研发费用加计扣除[15] 研发情况 - 2024年研发投入合计1.24亿元，较2023年增加13.99%[34] - 2024年研发投入总额占营业收入比例为5.70%，较2023年增加0.09个百分点[34] - 2024年公司新增发明专利10项，新增实用新型专利8项[35] - 厌氧发酵法使L - 丙氨酸产品成本降低约50%[29] - 发酵法工艺下每生产1吨L - 丙氨酸可减少0.5吨二氧化碳排放量[30] 募集资金 - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票募集资金净额55,925.88元，余额1,716.55元[40] - 2024年10月向特定对象发行A股21,122,510股，每股33.14元，应募集699,999,981.40元，实际募集净额68,380.91万元[42] - 截至2024年12月31日，向特定对象发行A股股票募集资金现金管理收益与利息收入24.06万元，暂未支付发行印花税17.10万元，余额41.16万元[45] - 截至2024年12月31日，公司募集资金存放和使用合规，无变相改变用途和违规使用情形[45][46] 股权变动 - 2024年董事长郭恒华直接持股从31,191,231股增至45,227,285股，增加14,036,054股[47] - 2024年董事郭恒平直接持股从3,482,271股增至5,049,293股，增加1,567,022股[47] - 2024年董事张学礼直接持股从5,200,235股增至7,540,341股，增加2,340,106股[47] - 2024年12月宁波睿合远询价转让3,357,844股，截至2024年12月31日持有19,422,641股，占比7.78%[48] - 截至2024年12月31日，恒润华业持有华恒生物7,268,422股，占总股本比例为2.91%[48] - 2024年公司董事、监事和高级管理人员部分人员因资本公积转增股本、股权激励等原因持股增加[47]

业绩总结 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.8951889619亿元[25] - 2024年末总资产49.89亿元，较2023年末增长25.67%[101] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产25.65亿元，较2023年末增长40.38%[101] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.998亿元，较2023年减少33.71%[101] - 2024年营业收入21.78亿元，较2023年增长12.37%[101] - 2024年扣除非经常性损益的净利润1.772亿元，同比减少59.54%[101] - 2024年加权平均净资产收益率9.67%，较2023年减少17.39个百分点[101] - 2024年基本每股收益0.82元/股，较2023年减少58.16%[101] - 2024年营业成本16.35亿元，较2023年增长41.82%[107] - 2024年财务费用2259.57万元，较2023年增长629.63%[107] - 秦皇岛华恒2024年资产总额13.089931亿元，净资产9.044897亿元，营业收入7.521534亿元，净利润1.442027亿元[55] - 巴彦淖尔华恒2024年资产总额12.673789亿元，净资产8.313351亿元，营业收入7.972656亿元，净利润0.674897亿元[60] 分红与股本 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元，合计拟派6230.684925万元，占2024年净利润比例为32.88%[25] - 2024年度已实施股份回购金额1196.278624万元，派现和回购合计占2024年净利润比例为39.19%[25] - 截至2025年4月23日，公司总股本为2.49723997亿股，扣减回购股份后股本为2.49227397亿股[25] 未来展望 - 2025年董事会计划强化核心作用，关注产业政策，执行股东大会决议[82] - 2025年董事会计划加强自身建设，完善公司治理制度和风险防范机制[83] - 2025年董事会计划高质量完成信息披露，加强与投资者沟通交流[83] - 2025年监事会将加强监督检查和学习，维护公司及股东利益[94] 新产品和新技术研发 - 2024年生物基丁二酸、1,3 - 丙二醇等重大项目取得关键进展[68] - 2024年公司数字化转型提速，SAP系统全面上线并稳定运行[69] - 2024年公司AI数字化实验室建设完成[69] - 2024年卓越制造项目在四大生产基地全面推进[69] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 拟开展额度不超过1亿美元的外汇衍生品交易业务，授权期限12个月[40] - 公司已为子公司提供7.6亿元担保，预计2024年度新增不超10亿元担保额度[51]

国家重点研发计划项目启动 - "维生素的高效异源合成"项目由四川大学牵头，许正宏教授负责，4月25日启动实施[2] - 项目包含4个方向：途径设计优化、酶改造、细胞工厂构建、绿色制造产业化[2] - 会议邀请石碧院士、科技厅领导等专家论证方案，标志项目进入全面实施阶段[2] 维生素市场格局与技术趋势 - 脂溶性维生素（A/D/E/K）占45%市场份额，维生素A/E为主要品类[4] - 2024年国内维生素价格上涨，企业受益于巴斯夫供应中断事件[4] - 新和成营养品业务营收150.55亿元（+52.58%），毛利率提升13.27个百分点至43.18%[5] - 全球维生素A/E产业集中，国内企业如新和成、浙江医药等通过生物发酵法降低成本抢占市场[5] 合成生物学技术突破 - 微生物发酵成为维生素绿色制造关键方向，如维生素B5已实现生物法产业化[7][8] - 华恒生物开发高效D-泛解酸工程菌，建成千吨级生产线[8] - 邓子新团队开发维生素E生物合成技术，推动中国成为生产大国[9] - 天津工业生物所突破维生素B6产量瓶颈，5L发酵罐48小时达克级产量[9] - 江南大学团队重构角鲨烯途径合成维生素D3前体7-DHC[10] 产学研合作与产业化前景 - 郑裕国院士指出合成生物学将替代传统维生素生产工艺[11] - 国内企业通过产学研合作（如华恒生物）加速技术转化[8][12] - 生物制造技术契合"双碳"目标，实现节能降耗减排[7][9]

公司高管变动 - 公司董秘由樊义变更为邓先河，樊义仍担任董事、副总及财务负责人 [1] - 新任董秘邓先河为1989年生，研究生学历，拥有上交所科创板董秘任职培训证明，曾任职埃克森美孚产品部经理，后转行金融圈，先后在兴业证券和广发证券担任化工组负责人及首席分析师 [4] 公司业务概况 - 公司为生物技术企业，专注于生物基产品的研发、生产、销售，主要产品包括氨基酸系列、维生素系列、生物基新材料单体等，应用于中间体、动物营养、日化护理、功能食品与营养、植物营养等领域 [6] 财务表现 - 公司近5年营收稳定增长，但2024年营收增速放缓至12.37%，净利润大幅下滑57.8%至1.9亿元 [7] - 2025年一季度营收同比增长37.20%，但归母净利润同比下滑40.98%至5109.61万元 [13] 股价与市场表现 - 2021年8月至2023年9月，公司股价从22元最高涨至90元，但未达到邓先河研报目标价185元的一半 [10] - 2024年5月起股价暴跌，4个月内从88.83元下跌70% [11] - 股价下跌背景包括2024年净利润下滑近60%、一季度净利润下滑超40%、定增融资近7亿元、转融通及限售股解禁、上市前股东减持等 [12] 研报覆盖与目标价 - 邓先河在2021年8月至2023年9月期间持续覆盖公司，曾给出133.86元和185.2元的目标价 [9][10] - 研报中多次提及公司为合成生物学领域重点标的，并推荐关注生物基材料赛道 [10] 公司重大事件 - 2025年4月28日定向增发股份上市流通，解禁2112.25万股，占解禁前流通股9.25% [13] - 2024年年报显示销售毛利率和ROE同比大幅下降，2025年一季报EPS同比减少42.86% [13]

营收与利润表现 - 2024年公司营业总收入21.78亿元 同比增长12.37% [1] - 归母净利润1.90亿元 同比下降57.80% [1] - 扣非净利润1.77亿元 同比下降59.54% [1] - 净利率从23.04%骤降至8.47% [2] 业务结构分析 - 氨基酸产品收入15.09亿元 同比增长3.01% 毛利率从43.32%降至30.00% [2] - 维生素产品收入同比下降5.04% 毛利率暴跌34.33个百分点至20.77% [2] - 其他产品收入同比增长318.70%至0.89亿元 但毛利率下降13.93个百分点至28.58% [2] - 生物基产品等新兴业务收入占比不足5% [3] 成本与费用压力 - 营业成本同比激增41.82% 远超收入增速 [2] - 期间费用同比增加8411.92万元 [2] - 财务费用暴增629.63% 管理费用增长29.76% 销售费用增长26.16% [2] - 原材料、能源及人工成本上涨侵蚀利润空间 [2] 转型与研发进展 - 研发投入1.24亿元 同比增长13.99% 新增发明专利10项 [3] - 生物基丁二酸项目累计投入4亿元 年产5万吨生产基地已建成 [3] - 1，3-丙二醇产品与东华大学共建联合实验室 [3] - 成立"生物基聚酯纺织产业联盟" 与巴斯夫合作开发生物刺激素 [3] 市场与产能状况 - 境外收入同比增长30.34%至10.32亿元 但毛利率下降13.73个百分点 [3] - 境内市场收入同比下降15.28% [3] - 柳州厂区家用牙膏产能利用率较低 [4] - 生物基产品生产基地面临产能爬坡压力 [4]