融资相关 - 公司注册中期票据，金额22亿元[2] - 注册额度2年内有效[2] - 中期票据由交通银行主承销[2] - 有效期内可分期发科技创新债，发行前需备案[3]

债务融资工具注册 - 公司获得中国银行间市场交易商协会接受中期票据注册 注册金额为22亿元 注册额度有效期为2年 [1] - 债务融资工具由交通银行股份有限公司担任主承销商 [1] - 公司在注册有效期内可分期发行科技创新债券 发行前需向交易商协会备案 [1] 发行管理要求 - 公司需按照有权机构决议及相关管理要求进行发行管理 [1] - 发行工作需遵循《非金融企业债务融资工具发行规范指引》和《非金融企业债务融资工具簿记建档发行工作规程》 [1]

债务融资工具注册 - 公司收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》，注册基础品种为中期票据 [1] - 注册金额为22亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] - 交通银行股份有限公司担任主承销商 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年7月29日收盘价36.84元，单日上涨1.66% [1] - 换手率3.3%，成交量9.66万手，成交金额3.57亿元 [1] - 主力资金净流出1226.43万元，占成交额3.44%，其中超大单净流入973.29万元（占比2.73%），大单净流出2199.72万元（占比6.17%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1342.60万元，占成交额3.76% [1] - 小单资金净流出116.17万元，占成交额0.33% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入6.77亿元，同比增长14.94% [1] - 归属净利润3442.30万元，同比增长38.23% [1] - 扣非净利润2463.45万元，同比增长50.77% [1] 企业财务健康状况 - 流动比率1.678，速动比率1.002，资产负债率63.94% [1] 公司基本信息 - 成立于2009年，位于上海市，主要从事批发业 [1] - 注册资本29211.727万人民币，实缴资本29028.9202万人民币 [1] - 法定代表人YU DONG LEI [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资39家企业，参与招投标项目472次 [2] - 拥有商标信息76条，专利信息325条，行政许可60个 [2]

市场表现 - 上证综指收于3595 19点 处于半年线之上 跌幅0 08% A股总成交额11458 62亿元 [1] - 44只A股价格突破半年线 其中禾信仪器 德科立 莱斯信息乖离率居前 分别达17 10% 16 12% 7 54% [1] - 钧达股份 泰禾智能 爱柯迪等个股乖离率较小 刚站上半年线 [1] 个股数据 - 禾信仪器涨幅20 00% 换手率3 28% 最新价96 02元 较半年线82 00元乖离率17 10% [1] - 德科立涨幅17 49% 换手率23 70% 最新价65 50元 较半年线56 41元乖离率16 12% [1] - 莱斯信息涨幅7 96% 换手率7 58% 最新价96 48元 较半年线89 71元乖离率7 54% [1] - 新赣江涨幅13 11% 换手率15 53% 最新价28 13元 较半年线26 18元乖离率7 45% [1] - 安培龙涨幅10 81% 换手率14 33% 最新价88 80元 较半年线85 30元乖离率4 11% [1] - 孩子王涨幅4 48% 换手率17 11% 最新价13 99元 较半年线13 52元乖离率3 47% [1] - 纳芯微涨幅7 92% 换手率2 52% 最新价177 21元 较半年线171 42元乖离率3 38% [1] - 天准科技涨幅4 52% 换手率2 67% 最新价50 39元 较半年线48 77元乖离率3 33% [1] - 佳力图涨幅3 23% 换手率5 21% 最新价9 26元 较半年线8 99元乖离率2 95% [1] - 爱婴室涨幅4 26% 换手率25 99% 最新价21 07元 较半年线20 57元乖离率2 44% [1] - 帝尔激光涨幅2 60% 换手率1 87% 最新价59 98元 较半年线58 58元乖离率2 39% [1] - 艾为电子涨幅3 42% 换手率2 00% 最新价72 59元 较半年线70 93元乖离率2 33% [1] - 金溢科技涨幅5 57% 换手率5 96% 最新价25 78元 较半年线25 22元乖离率2 23% [1] - 光峰科技涨幅3 31% 换手率1 40% 最新价15 62元 较半年线15 35元乖离率1 73% [1] - 我爱我家涨幅2 88% 换手率8 09% 最新价3 22元 较半年线3 17元乖离率1 51% [1] - 用友网络涨幅2 65% 换手率2 06% 最新价14 74元 较半年线14 52元乖离率1 48% [1] - 鸿泉物联涨幅2 94% 换手率3 10% 最新价29 80元 较半年线29 39元乖离率1 41% [1] - 深桑达A涨幅1 96% 换手率1 79% 最新价22 36元 较半年线22 05元乖离率1 40% [1] - 中国卫通涨幅1 50% 换手率0 87% 最新价20 27元 较半年线19 99元乖离率1 40% [1] - 华峰测控涨幅3 48% 换手率1 15% 最新价141 14元 较半年线139 60元乖离率1 10% [1] - 正帆科技涨幅1 63% 换手率2 40% 最新价36 83元 较半年线36 45元乖离率1 05% [2] - 世纪恒通涨幅1 72% 换手率5 41% 最新价41 36元 较半年线40 99元乖离率0 90% [2] - 麦克奥迪涨幅1 02% 换手率1 57% 最新价16 88元 较半年线16 74元乖离率0 86% [2] - 昊海生科涨幅1 00% 换手率0 49% 最新价54 81元 较半年线54 41元乖离率0 73% [2] - 四川九洲涨幅4 85% 换手率4 78% 最新价16 01元 较半年线15 90元乖离率0 72% [2] - 英派斯涨幅0 75% 换手率1 99% 最新价22 89元 较半年线22 73元乖离率0 71% [2] - 福莱特涨幅0 70% 换手率0 66% 最新价17 23元 较半年线17 11元乖离率0 69% [2] - 新洁能涨幅0 75% 换手率1 39% 最新价32 43元 较半年线32 21元乖离率0 69% [2] - 华大基因涨幅2 57% 换手率2 45% 最新价53 38元 较半年线53 03元乖离率0 66% [2] - 特宝生物涨幅1 34% 换手率0 34% 最新价76 56元 较半年线76 06元乖离率0 65% [2]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润500.87万元，加权平均基金份额本期利润0.0151元 [2] - 二季度基金净值增长率为1.85%，截至二季度末基金规模为2.85亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为10.76%，位于同类可比基金290/607 [3] - 近半年复权单位净值增长率为5.49%，位于同类可比基金481/607 [3] - 近一年复权单位净值增长率为7.61%，位于同类可比基金510/601 [3] - 基金成立以来夏普比率为-0.25 [9] - 基金成立以来最大回撤为21.54%，单季度最大回撤出现在2023年三季度为9.56% [12] 基金经理与基金概况 - 基金经理王海涛管理4只基金近一年均为正收益 [2] - 广发大盘价值混合A近一年复权单位净值增长率最高达13.04%，广发睿享稳健增利混合A最低为4.86% [2] - 基金属于偏股混合型基金，截至7月17日单位净值为0.912元 [2] 投资策略与持仓 - 二季度仓位调整较小，增持经营稳定类资产如银行，减仓电子、电力设备、机械、纺织服饰中美国市场占比高的公司 [2] - 投资标的注重上市公司竞争力、治理能力及ESG评级要求 [2] - 成立以来平均股票仓位为66.91%，同类平均为85.32% [14] - 2025年上半年末基金仓位达85.68%为最高，2023年一季度末最低为31.95% [14] - 持股集中度较高，二季度末十大重仓股为长江电力、立讯精密、宁德时代、华测导航、美的集团、中国移动、招商银行、宁波银行、交通银行、正帆科技 [19] 基金规模 - 截至2025年二季度末基金规模为2.85亿元 [16]

文章核心观点 - 中证鹏元维持上海正帆科技股份有限公司主体信用等级AA及正帆转债信用等级AA 评级展望稳定 主要基于公司在高纯工艺介质供应系统领域的先发优势 产品多元化进展 优质客户资源以及受益于泛半导体行业发展的业绩高增长 同时关注到公司核心原材料进口依赖 存货跌价 应收账款坏账 有息债务增长及控制权变动等风险[4][5][6][7][8] 行业环境 - 2024年全球半导体市场预计达到6202亿美元 同比增长17% 中国大陆集成电路市场规模1865亿美元 占全球市场份额30.1% 人工智能和智能驾驶将成为全球半导体市场重要增长极[13][14] - 高纯工艺介质供应系统依赖下游集成电路等战略性新兴行业固定资产投资 国际竞争对手起步早优势明显 内资企业逐步实现供应链国产化 2024年中国半导体设备采购额496亿美元 其中超过350亿美元依赖进口 自给率不足30%[13][14][15] 公司经营与竞争 - 2024年营业收入54.69亿元 同比增长42.63% 扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长43.80% 其中设备类业务收入占比近70% 同比增长36.48% 非设备类业务收入占比30.98% 同比增长58.48%[5][7][15] - 公司产品应用领域广泛 2024年集成电路领域收入27.34亿元 占比50% 同比增长85.36% 泛半导体领域收入17.44亿元 占比31.9%[21] - 客户集中度不高 前五大客户销售收入占比26.36% 账期由110.67天降至106.96天 客户包括中芯国际、长江存储、北方华创等一线厂商[21][22][23] - 研发投入3.49亿元 同比增长39.14% 新增81个知识产权 累计获得360个知识产权[6][16] 财务表现 - 2024年末总资产93.57亿元 同比增长16.02% 归母所有者权益35.34亿元 同比增长17.72%[5] - 2024年经营活动现金流净额3.99亿元 同比增长245.17% 主要因加强库存管理和应收款项回收效率提升[5][7] - 有息债务规模大幅增长 2024年末总债务26.34亿元 同比增长71.6% 其中短期债务10.15亿元 长期债务16.19亿元[5][8][31] - 销售毛利率26.02% 较2023年27.11%有所下降 EBITDA利润率14.05% 总资产回报率7.13%[5][6][29] 产能与项目进展 - 2024年砷烷产能利用率75.87% 产销率96.53% 磷烷产能利用率71.29% 产销率93.84% 合肥氢气项目和潍坊大宗气体项目投产[7][18] - 在建募投项目包括丽水特种气体生产项目（总投资4亿元）和铜陵特气建设项目（总投资8.67亿元） 预计2025年投产[10][18][19] - 筹划收购汉京半导体62.23%股权 交易估值11.20亿元 出让方承诺2025-2027年累计净利润不低于3.93亿元[8][24] 同业比较 - 2024年正帆科技总资产93.57亿元 低于至纯科技135.74亿元 但营业收入54.69亿元高于至纯科技36.05亿元 净利润5.69亿元远高于至纯科技-0.56亿元[9] - 正帆科技销售毛利率26.02% 低于至纯科技31.4% 但应收账款周转率3.37次高于至纯科技1.37次 存货周转率1.2次高于至纯科技0.83次[9]

业绩数据 - 2024年营收规模同比增长42.63%，扣非后归属上市公司股东净利润同比增长43.80%[15][64] - 2024年经营活动现金流净额同比增长245.17%[15] - 2024年公司营业收入为54.69亿元，净利润为5.69亿元，经营活动现金流净额为3.99亿元[9] - 2024年净债务/EBITDA为0.31，EBITDA利息保障倍数为24.39，总债务/总资本为30.28%，FFO/净债务为245.44%，EBITDA利润率为14.05%，总资产回报率为7.13%[9] - 2024年公司速动比率为0.77，现金短期债务比为1.36，销售毛利率为26.02%，资产负债率为62.23%，资产负债率（扣除合同负债）为44.96%[9] 用户数据 - 2024年前五大客户合计销售收入占营业收入的比重为26.36%，同比略有提升[46] 未来展望 - 截至2025年3月末在建项目预计2025年投产，将提升电子特气及先进材料产能[43] 新产品和新技术研发 - 2024年公司研发投入增速达39.14%，新增81个知识产权，年末累计获360个知识产权[15][37] - 2024年研发人员数量562人，占比29.36%，研发支出34928.45万元，占研发支出占营业收入的比例6.39%[38] 市场扩张和并购 - 2024年公司收购多家主体，如苏州华业气体70%股权、芜湖永兴气体70%股权等[24] - 2025年公司拟11.20亿元现金收购汉京半导体62.23%股权[52] - 出让方承诺2025 - 2027年汉京半导体累计净利润不低于3.93亿元[52] 其他新策略 - 2025年4月21日起最高可用70,000万元闲置资金现金管理[18] - 2025年6月27日起，正帆转债转股价格由38.85元/股调整为38.54元/股[19]

券商推荐目标价涨幅排名 - 道通科技目标价53元，涨幅68.84%，属计算机设备行业 [1][2] - 万华化学目标价90元，涨幅61.52%，属化学制品行业 [1][2] - 正帆科技目标价57元，涨幅60.11%，属专用设备行业 [1][2] - 稳健医疗目标价61.94元，涨幅55.20% [2] - 隆鑫通用目标价19.96元，涨幅51.10% [2] 券商推荐家数排名 - 燕京啤酒获16家券商推荐，收盘价13.22元，属饮料行业 [2][3] - 工业富联获14家券商推荐，收盘价26元，属消费电子行业 [2][3] - 巨化股份获10家券商推荐，收盘价26.72元，属化学制品行业 [2][3] - 大全重工获7家推荐，收盘价32.26元，属风电设备行业 [3] - 沪电股份获6家推荐，收盘价47.26元，属元件行业 [3] 评级调高公司 - 锐科激光评级从"增持"调高至"买入"，属自动化设备行业 [4][5] - 艾罗能源评级从"增持"调高至"强烈推荐"，属光伏设备行业 [4][5] - 捷顺科技评级从"增持"调高至"强烈推荐"，属IT服务行业 [4][5] - 通威股份评级从"谨慎推荐"调高至"买入"，属光伏设备行业 [5] 评级调低公司 - 新安股份评级从"买入"调低至"增持"，属农化制品行业 [5][6][7] - 长春高新评级从"买入"调低至"增持"，属生物制品行业 [5][6][7] - 中创物流评级从"买入"调低至"增持"，属物流行业 [5][6][7] 首次覆盖公司 - 希荻微获华创证券"强推"评级，属半导体行业 [7][8] - 盛天网络获华源证券"增持"评级，属游戏行业 [7][8] - 福瑞股份获长城证券"买入"评级，属医疗器械行业 [7][8] - 九号公司获长城证券"买入"评级，属摩托车及其他行业 [8] - 工业富联获共业证券"增持"评级，属消费电子行业 [8]

收购交易概况 - 公司拟以现金方式收购汉京半导体62.23%股权，交易完成后汉京半导体将成为控股子公司 [1][3] - 交易不构成关联交易和重大资产重组 [3] - 汉京半导体100%股权估值18亿元，62.23%股权价格约11.2亿元 [5] - 出让方承诺2025-2027年累计净利润不低于3.93亿元，否则需现金补偿 [5] 标的公司业务与技术 - 汉京半导体拥有高精密石英和先进陶瓷材料制造技术，产品包括石英管、石英舟、碳化硅陶瓷零部件等 [4] - 国内首家碳化硅耗材生产商，产品已导入台积电、北方华创等一线晶圆厂和设备厂商 [4] - 正在建设国内第一条极高纯石英生产线（对应10纳米以下制程）和第一条半导体碳化硅零部件生产线 [4] 标的公司财务状况 - 2023-2024年营收分别为5.08亿元、4.61亿元（同比下滑9.33%），净利润分别为1.18亿元、8401.83万元（同比下滑28.76%） [5] - 2025年一季度营收8822.2万元，净利润2320.23万元 [5] - 截至2025年一季度末，资产总额9.79亿元，净资产2.57亿元 [5] - 按18亿元估值计算，评估增值率达600% [6] 收购估值分析 - 同行业可比非上市公司PE区间15-36.8倍，本次交易对应2024年净利润PE为21.4倍 [5] - 若按承诺年均净利润1.31亿元计算，PE为13.7倍 [5] 收购战略意义 - 公司与汉京半导体客户群体高度一致，整合后将扩大国内外半导体市场影响力 [7] - 拓展高耗零部件产品线，推动OPEX类业务发展 [7] 公司业务布局与业绩 - 公司专注于泛半导体、光纤通信、医药制造领域的工艺介质解决方案，业务涵盖电子工艺设备、生物制药设备等 [7] - 2024年半导体业务收入占比提升至50.8%，新兴市场收入占比11.5% [8] - 2025年一季度营收6.77亿元（同比+14.94%），净利润3442.3万元（同比+38.23%） [8] 近期资本运作 - 2024年12月以3.36亿元收购鸿舸半导体30.5%股权，持股比例增至90.5% [7] - 2025年初发行10.41亿元可转债，用于电子材料、生物医药装备等产能建设项目 [8]