会议信息 - 公司第二届董事会第八次会议2025年12月5日发通知，12月11日召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人，2人委托出席[2] 议案表决 - 《关于选举公司第二届董事会副董事长的议案》等5项议案均9票同意，0票反对和弃权[3][4]

公司股份回购计划 - 公司于2025年11月20日和2025年12月11日分别召开董事会和临时股东大会，审议通过了使用超募资金回购股份的议案 [1] - 回购方式为通过集中竞价交易进行，回购价格上限为每股80元人民币 [1] - 回购资金总额不低于人民币5000万元，且不高于1亿元人民币 [1] - 回购股份的用途包括减少公司注册资本，以及用于员工持股计划或股权激励 [1]

展会概况与行业地位 - 2025亚洲通用航空展在珠海国际航展中心举办 为期四天 吸引近400家参展商参与 [1] - 航材股份飞机座舱透明件事业部设立的航空透明件专题展区成为展会最受关注的焦点之一 [1] - 展会标志着航空透明件技术正从“配套部件”向“智能核心系统”转型升级 [1] 展示的核心技术与产品 - 展区展示了精密注射成型技术、成熟热压层合技术和智能电致变色技术等系列产品 [1] - 针对eVTOL（电动垂直起降飞行器）和城市空中交通的新型透明件解决方案备受瞩目 [1] - 专业观众络绎不绝 达成多项初步合作意向 [1] 战略合作与未来规划 - 航材股份董事汤智慧代表公司与多家参展企业签署了战略合作协议 [1] - 合作协议涵盖新材料研发、结构仿真设计、制造工艺创新及售后服务体系共建等多个领域 [1] - 公司与全球伙伴共同规划未来方向 迎接城市空中交通时代的全面到来 [2] 行业意义与公司角色 - 航材股份透明件事业部充分展示了航空透明件行业推动通用航空发展的关键作用 [2] - 航空透明件作为“飞行器的眼睛” 为通用航空的安全、高效和舒适飞行提供关键支撑 [2] - 此次展会是一个新的起点 [2]

展会概况与行业地位 - 2025亚洲通用航空展为期四天，在珠海国际航展中心举办，吸引了近400家参展商 [1] - 航材股份(688563)飞机座舱透明件事业部设立的航空透明件专题展区成为展会最受关注的焦点之一 [1] - 展会标志着航空透明件技术正从“配套部件”向“智能核心系统”转型升级 [1] 展示的核心技术与产品 - 展区展示了精密注射成型技术、成熟热压层合技术和智能电致变色技术等系列产品 [1] - 针对eVTOL(电动垂直起降飞行器)和城市空中交通的新型透明件解决方案备受瞩目 [1] - 公司研制的航空透明件作为“飞行器的眼睛”，为通用航空的安全、高效和舒适飞行提供关键支撑 [5] 战略合作与行业影响 - 展会期间，公司董事汤智慧代表公司与多家参展企业签署了战略合作协议 [1] - 合作协议涵盖新材料研发、结构仿真设计、制造工艺创新及售后服务体系共建等多个领域 [1] - 公司与全球伙伴共同规划未来方向，迎接城市空中交通时代的全面到来 [5] - 公司透明件事业部充分展示了其在推动通用航空发展中的关键作用 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升[1][8][17][19] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 板块指数表现：本周（统计时段2025年12月1日至12月5日）申万国防军工指数上涨2.82%，在31个申万一级行业中排名第3，同期上证综指上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，周五（12月5日）单日涨幅最大为2.21%[7][33] - 板块交易活跃度：本周五（12月5日）板块总成交量达到本周最高水平，约为46.53亿股，总成交金额也达到本周最高，约为916.74亿元[38] - 板块估值水平：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，过去五年分位数为92.5%，各子板块PE(TTM)及分位数分别为：航空装备73.6倍（分位数93.0%）、航天装备317.8倍（分位数100.0%）、地面兵装82.6倍（分位数89.5%）、军工电子71.0倍（分位数99.2%）、航海装备39.6倍（分位数0.4%）[7][39] - 融资融券情况：截至12月5日，申万国防军工板块融资融券余额为392.93亿元，其中融资余额390.79亿元，占流通市值比例1.56%，本周融资买入额341.12亿元，较上周减少22.25亿元，同比下降6.12%；融券余额2.14亿元，占流通市值比例0.01%，本周融券卖出额1.08亿元，较上周减少0.20亿元，同比减少15.73%[44] - 个股市场表现：本周板块内138家公司中有88家上涨，涨幅前三为航天发展（上涨52.26%）、上海瀚讯（上涨24.98%）、银河电子（上涨18.29%），跌幅前三为奥维通信（下跌14.71%）、万方发展（下跌12.86%）、科思科技（下跌8.64%）[52][53] - 个股估值分位：截至12月5日，板块138家公司中仅有16家PE处于40%以下的偏低历史百分位，其中亚星锚链、中航西飞、振华科技等公司的PE处于历史偏低位置[54][55] 核心观点详述 - 政策端催化：中国国家航天局于12月5日正式设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理等，标志着商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置与监管制度的稳定性与透明度将大幅提升，商业航天在许可、发射、在轨业务等方面将形成统一政策体系，有利于资本长期投入，且国家已将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期[9][21] - 供给端突破：2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用液氧甲烷运载火箭首飞入轨成功，火箭采用两级构型，直径4.5米，起飞质量560吨，近地轨道运力不低于18吨，一子级设计可重复使用20次，此次成功标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，为卫星互联网组网、商业遥感星座等需求提供强力运力支撑，可复用技术成熟后将有效降低发射成本，改变商业航天经济模型，随着朱雀三号、谷神星三号等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期[10][12][21][25] 重点赛道动态 - 航空装备：民航局飞行标准司于12月1日发布《关于征求〈大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练〉（征求意见稿）意见的通知》，旨在细化大型客机应急医疗设备配备要求及机组人员相关训练要求[11][23] - 航天装备：蓝箭航天“朱雀三号”重复使用火箭首飞入轨成功，是商业可复用运载的关键节点，火箭全长66.1米，起飞推力7542kN，二级成功进入预定轨道，一子级垂直回收验证试验虽未成功软着陆，但关键飞行动作均按计划完成[12][24][25] - 军工信息化：2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会于12月5日至7日举行，展览面积约2万平方米，标准展位约1000个，参展企业超600家，重点布局电子元器件、新材料、国防信创、无人系统等领域[13][26] - 低空经济：成都市作为全国首个“气象赋能低空经济高质量发展试点城市”试点满一周年，已构建面向低空飞行的专项数据集，“成都气象”APP已为6.22万架次飞行提供服务[14][27] - 核工装备：中法两国于12月5日发表《关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，将在核燃料循环、核电站建设运维、核安全监管及小型模块化反应堆开发等领域深化合作[15][30][32] 建议关注 - 导弹及军工电子：关注军工电子元器件领域的高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯；关注导弹产业链的天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子[16][19] - 航空发动机：关注整机企业航发动力；关注配套企业航发控制、派克新材、航宇科技[16][22] - 军贸：关注整机企业中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹；关注系统企业国睿科技、航天南湖[16][22] - 新域新质建设：关注商业航天领域的中国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力；关注低空经济（无人机）领域的利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰[16][22] 行业及重点公司基本状况 - 行业概况：国防军工行业上市公司数量为142家，行业总市值为29,153.38亿元，行业流通市值为25,301.67亿元[2] - 重点公司盈利预测：报告列出了包括中航成飞、中航沈飞、航发动力、振华科技、国博电子等在内的多家重点公司截至2025年12月5日的股价及2023年至2027年的每股收益（EPS）与市盈率（PE）预测，所有列示公司评级均为“买入”[5]

公司决策 - 2025年11月20日第二届董事会第七次会议通过使用超募资金回购股份议案[1] - 2025年第三次临时股东大会股权登记日为2025年12月4日[1] 股东情况 - 中国航发北京航空材料研究院持股270,612,608股，占总股本60.14%[1] - 中国航发资产管理有限公司持股38,130,449股，占总股本8.47%[1] - 镇江高新创业投资有限公司持股7,120,015股，占总股本1.58%[1] - 共青城航材贰号投资合伙企业（有限合伙）持股4,772,595股，占总股本1.06%[1] - 易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股4,330,115股，占总股本0.96%[1] - 易方达国防军工混合型证券投资基金持股3,953,177股，占总股本0.88%[1] - 华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股3,721,746股，占总股本0.83%[1] - 国家制造业转型升级基金股份有限公司持股2,775,782股，占总股本0.62%[4]

公司业务与产品应用 - 公司产品已应用于燃气轮机（包括重型燃气轮机）领域，具体为多牌号的高温合金母合金，用于相关客户不同型号燃气轮机的叶片制备 [2] - 相关产品应用已形成一定的销售收入 [2] 客户与市场进展 - 公司已为相关客户提供产品，表明其高温合金材料已进入燃气轮机产业链并实现商业化 [2]

公司高温合金业务毛利率分析 - 公司高温合金熔铸业务主要产品包括粉末、单晶、定向、等轴、变形等高温合金母合金 [2] - 公司高温合金母合金业务的毛利率约为12% [2] - 产品毛利率较同行较低的主要原因是公司只提供高温合金母合金，不包括制件，母合金的毛利率通常低于制件 [2] 生产效率与设备状况 - 公司现有高温合金母合金生产设备主要针对科研小批试制，导致生产效率较低 [2] - 在募投项目实施到位之前，公司在江苏镇江租用了厂房和设备 [2] - 新设备已经开始生产，材料利用率显著提升，毛利率提升明显 [2]

公司业务与产品 - 公司为商用飞机提供橡胶密封材料 [1] - 公司为商用飞机提供钛合金铸件等产品 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数调整资金流影响模型**[9] **模型构建思路：** 估算因指数成分调整而引发的被动资金流入和流出金额，以评估对个股的短期影响[9] **模型具体构建过程：** * 选取跟踪产品总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数作为分析对象[9] * 对于每只指数，计算其成分股调整带来的资金流： * **流出金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整前（11月底）于指数中的实际权重[9] * **流入金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整后于指数中的估算权重[9] * 权重估算方法：对于大部分采用市值或调整市值加权的指数，使用11月底的自由流通市值进行模拟；对于明确基于特定因子（如股息率）加权的指数，则按照其定义进行模拟；权重计算会同步考虑指数的权重上限规则[9] * 将个股在所有相关指数中的净资金流（流入金额与流出金额之差）进行加总，得到该股票的总净资金流影响[10][11] 2. **模型名称：个股冲击效应模型**[12] **模型构建思路：** 通过冲击系数来衡量指数调整带来的资金流对个股流动性的冲击程度，该系数考虑了资金流的绝对规模和个股自身的流动性差异[3][12] **模型具体构建过程：** * 计算个股的总净资金流，方法同“指数调整资金流影响模型”[12] * 获取该股票截至11月底近一个月的日均成交额（`amt_avg_i,20`）作为流动性指标[3][12] * 计算冲击系数，公式如下： $$impact_{i}=\sum^{N}_{k=1}\frac{\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k}}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] * 公式说明： * `impact_i` 代表第i只股票的估算冲击系数 * `N` 为被统计的指数总数 * `Δweight_k,i` 代表股票i在第k只被统计指数中的估算权重变动（调入为估算权重，调出为负的原有权重，无变动则为0） * `AUM_k` 代表第k只指数所挂钩的被动产品在11月底的总规模 * `amt_avg_i,20` 代表股票i近20个交易日（一个月）的日均成交额[12][13] 模型的回测效果 1. **指数调整资金流影响模型**，净资金流最大流入额约112.61亿元（胜宏科技）[10]，净资金流最大流出额约-40.02亿元（中国移动）[11] 2. **个股冲击效应模型**，冲击系数最大正值约11.60（中创物流）[15]，冲击系数最大负值约-24.95（深高速）[16]，冲击系数分布显示多数个股影响集中在(-5,5]区间[5][18][19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：冲击系数**[3][12] **因子构建思路：** 将事件（指数调整）引发的预期净资金流总量与个股的近期日均成交额相比较，以标准化地衡量资金流对个股流动性的相对冲击大小[3][12] **因子具体构建过程：** 同“个股冲击效应模型”的具体构建过程，核心计算公式为： $$impact_{i}=\frac{\sum^{N}_{k=1}(\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k})}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] **因子评价：** 该因子提供了一个相对指标，有助于识别那些资金流影响相对于其自身流动性而言较大的股票，比单纯的资金流金额更能反映潜在的价格冲击[3][12] 因子的回测效果 1. **冲击系数因子**，在本次12月指数调整估算中，部分个股因子值超过10（如中创物流11.60）或低于-10（如深高速-24.95），表明其可能受到显著影响[15][16]，大部分个股的因子值落在(-5,5]的区间内[5][18][19]