上市情况 - 公司2023年4月18日上市，发行1033.34万股，发行后总股本4133.34万股[2] 分红转增 - 2023年每股派现0.15元，派现620.0010万元，转增1984.0032万股[5] - 2024年每股派现0.38元，派现2307.7030万元，转增2793.5352万股[6] 限售股流通 - 本次上市流通限售股306.1134万股，占比3.4353%，2024年12月20日流通[3][10][11] - 航发基金等3股东限售股本次全部流通[12]

公司业绩与研发投入 - 公司前三季度实现营业收入8,285万元，同比增长58.23% [3] - 研发投入达8,958万元，同比增长47.2%，占营业收入的108.12% [3] 收购与技术整合 - 公司与WIPL-D d.o.o.公司签约，收购其软件产品全套源代码，成为亚太地区唯一所有权人 [3][4] - 通过收购，公司完善了电磁仿真软件，涵盖时域有限差分法、有限元法和高阶矩量法等多种全波计算方法 [3] 产品与市场应用 - WIPL-D软件基于高阶矩量法开发，广泛应用于航空、航天、船舶、电力、电子等领域，涉及电磁兼容、雷达散射截面分析、天线设计等多个应用场景 [3][4] 研发与技术创新 - 公司高度重视技术创新，研发费用主要包括研发人员薪资和科研投入 [4] - 公司荣获国家级专精特新“小巨人”企业认定，并获得“自主软件创新奖” [4] 财务与回款管理 - 公司应收账款从期初的5.10亿元减少到期末的4.57亿元，资金回笼效率提高 [5] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8,711万元，较去年同期有所改善 [5]

1. 公司及行业概况 * **公司名称**：组成科技 * **行业领域**：C&E领域（仿真与计算工程） * **公司地位**：在C&E领域在中国是行业领先地位 * **近期动态**：收购纳西杰55%股权，横向扩张[1] 2. 收购纳西杰 * **收购金额**：8800万元现金 * **收购目的**：增强公司在仿真领域的垂直领域合作，提供更完整的数字仿真解决方案[2] * **纳西杰优势**：海洋和船舶工程领域技术积累，大气波导、预测和评估领域行业领导者，雷电精准预测和定位技术国产化替代[3] * **团队优势**：60人左右，十多个博士团队，核心骨干来自海军工程大学，国际领先水平[3] 3. 市场及竞争格局 * **特种行业信息化领域**：海洋经济领域，了解海洋是发展海洋经济的前提[7] * **大气波导市场**：国内主要三大阵营：中船系、武汉大学等院校、麦思杰等[8] * **市场规模**：大气波导市场起步阶段，预计未来十年将保持快速增长，规模达两百亿[9] * **防雷市场**：中国防雷市场规模已接近六千亿，预警和定位市场潜力巨大[10] 4. 技术合作与突破 * **技术互补**：组成科技与麦思杰在仿真领域合作，开发数字海洋等产品[12] * **产品研发**：基于传感器数据与CNE基础结合，预测更广阔空间和时间范围[12] * **数字样机**：开发标准化产品，提升仿真产品交互能力[13] * **物理AI**：将AI技术与仿真技术结合，提高仿真效率和准确性[15-18] 5. 未来展望 * **民用市场**：能源行业、汽车等领域具有较大机会[24] * **发展方向**：仿真驱动设计、速度仿真、数据增强分析、时序预测等[20] * **实验室建设**：投资数据二线基地，建设面向不同工业领域的实验室[20] * **数字化设计**：结合物理AI和仿真技术，加速工业设备发展设计迭代速度[22]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 索辰科技通过收购麦思捷55%股权，补齐特种电磁仿真能力，进一步整合国产CAE行业 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为68.02元，一年内最高/最低价为144.90/38.21元，市净率为2.2，股息率为0.65%，流通A股市值为3,095百万元，上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2023年09月30日每股净资产为30.87元，资产负债率为3.67%，总股本/流通A股为89/46百万，流通B股/H股为-/- [3] 相关研究 - 《索辰科技（688507）点评：24Q1-Q3收入保持高增，CAE行业并购整合推进》2024/10/30 [6] - 《索辰科技（688507）点评：收购欧洲公司电磁仿真源代码，资金资源优势展现》2024/10/12 [6] 投资要点 - 索辰科技全资子公司拟以8800万元收购宁波麦思捷55%股权，收购对应估值动态市盈率约为11.5倍 [6] - 麦思捷主要深耕电磁及大气波导研究，产品包括雷达的大气波导预测和雷电精准预警和定位 [7] - 麦思捷2023年实现收入4067万元，净利润743万元，净利率达18%，24-26年净利润目标分别为1040/1504/1621万元 [7] - 麦思捷核心技术与索辰现有CAE进行整合，提升仿真平台完整度，推出实时数字孪生系统用于航空、船舶等核心特种领域 [7] - 被收购方后续增持索辰科技股票不低于2000万元，彰显长期发展信心 [7] - 索辰科技资金、资源具备优势，24Q3货币现金近20亿元，有望复制并购路径，持续催化业绩成长 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024Q1-3营业总收入为83百万元，同比增长率58.2%，归母净利润为-71百万元，每股收益为-0.80元，毛利率为42.6%，ROE为-2.6% [9] - 2024E-2026E营业总收入预计分别为431/604/850百万元，同比增长率分别为34.4%/40.4%/40.7%，归母净利润预计分别为65/81/120百万元，同比增长率分别为13.6%/24.7%/47.7%，每股收益预计分别为0.73/0.91/1.35元，毛利率预计分别为70.1%/70.8%/71.8%，ROE预计分别为2.2%/2.7%/3.8%，市盈率预计分别为93/74/50 [9] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为268/320/431/604/850百万元，归母净利润分别为54/57/65/81/120百万元 [12]

市场扩张和并购 - 2024年11月29日公司监事会通过子公司收购宁波麦思捷55%股权议案[2][3] - 上海索辰数字科技以8800万元用自有资金购买[3] - 交易完成后数字科技将持55%股权并纳入合并报表[3]

回购方案 - 实施期限为2024/2/5 - 2025/2/4，预计金额5000万 - 10000万元[2] - 累计回购67.5249万股，占比0.7578%，金额4937.4484万元[2] - 实际回购价39.65元/股 - 96.67元/股[2] 方案调整 - 2024年2月5日通过议案，原资金2000万 - 4000万元[4] - 2024年4月15日增加资金，调整为5000万 - 10000万元[5] 价格测算 - 2023年年度权益分派后上限116.44元/股，1亿上限约回购85.8811万股，占比0.9638%[6] - 2024年半年度权益分派后上限116.38元/股，1亿上限约回购85.9254万股，占比0.9643%[7]

会议情况 - 公司第二届董事会第十四次会议于2024年11月29日召开[2] - 应参会董事7名，实际参会董事7名[2] 市场扩张和并购 - 全资子公司拟8800万元收购宁波麦思捷科技有限公司55%股权[3] - 交易资金来源为自有资金[3] - 议案表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[5]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司拟8800万元收购麦思捷55%股权，交易资金为自有资金[2] - 交易价格相对合并财务报表中归属于母公司的净资产账面值溢价率为1378.91%，相对2024年11月30日账面值溢价率为671.73%[10] - 本次交易经第二届董事会第十四次会议审议通过，无需提交股东大会审议[12] - 收购完成后公司将确认商誉，存在减值风险[6] - 麦思捷存在未实现业绩考核、业务整合及协同效应不达预期的风险[7][8] - 交易完成后上海索辰数字科技有限公司持股麦思捷55%股权，部分股东持股比例变化，曹跃云不再持股[20] 业绩总结 - 2024年11月30日麦思捷资产总额66,065,094.17元、负债总额45,332,352.28元、净资产20,732,741.89元；2024年1 - 11月营业收入28,413,108.83元、净利润8,946,420.27元、扣非后净利润8,925,424.94元[24] - 麦思捷2023年度经审计净利润为742.61万元，静态市盈率约21.55倍，动态市盈率约11.52倍[38] 未来展望 - 麦思捷2024 - 2026年净利润考核目标分别为1040万元、1504万元、1621万元，对应股权转让款分别为1500万元、1500万元、1200万元[3][4] - 麦思捷2024 - 2029年预测净利润分别为946.69万元、1503.42万元、1620.93万元、1750.53万元、1877.07万元、1957.43万元[38] - 业绩考核期间累计实现净利润超三年考核目标之和，现有核心管理人员获超额业绩奖励比例为45%，其他核心管理人员为5%[48] 新产品和新技术研发 - 麦思捷在大气波导预测和评估领域成行业领导者，雷电精准预警和定位实现国产化替代[32] - 麦思捷推出多型“虚实”结合仿真训练系统，提升训练实效性和安全性[32] 其他新策略 - 朱强华、麦思捷合伙应分别以不低于1550万元、450万元增持索辰科技股票[5] - 领售权行使条件为数字科技批准且价格不低于对应麦思捷100%股权估值5亿元或者20倍动态PE估值（且不低于1.6亿元）[54] - 若朱强华、麦思捷合伙未履行相关义务，数字科技有权要求其回购股权[55] - 公司完成交易后将派驻董事加强对麦思捷的控制[65] - 公司将在管理团队、管理制度等方面规划部署和整合以确保业务稳步发展[65]

报告公司投资评级 - 索辰科技（688507.SH）投资评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 索辰科技是国内CAE仿真软件核心企业，产品覆盖多学科领域，2019-2023年营业收入快速增长，年复合增长率约为28.88%，毛利率保持在60%以上 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业，产品涉及多学科领域，可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求 [16] - 公司股权结构稳定，股东主要由公司创始人、员工持股平台与投资公司组成，实控人为董事长兼总经理陈灏先生 [20] - 公司核心管理层团队具备丰富从业经验，董事长陈灏和副总经理谢蓉曾就职于海外CAE龙头公司Ansys及Ansys在国内最大的合作伙伴安世亚太 [22] 行业分析 - CAE软件属于研发设计类工业软件，是支持产品研发过程的软件，主要目的是提高产品开发效率、降低开发成本、缩短开发周期，提高产品质量 [34] - CAE行业壁垒高，需要多学科理论和技术基础，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术 [41] - 全球CAE市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加，2022年全球CAE市场规模约为98亿美元，中国CAE市场规模约为25.9亿元 [49] 公司深度分析 - 公司建立创新技术成果转化机制，在取得研发成果后实施产业化，不断提升与完善产品功能，公司各类产品均实现了与产业的深度融合 [69] - 公司CAE软件核心产品是工程仿真软件和仿真产品开发，其中工程仿真软件进一步按照学科可划分为流体仿真软件、结构仿真软件、声学仿真软件、电磁仿真软件、光学仿真软件、测控仿真软件等 [70] - 公司积极拓展产品生态，工业云仿真云平台助力软件效率升级，构建高性能计算平台，满足下游客户仿真计算的算力需求 [83] 盈利预测与投资建议 - 首次覆盖给予公司“买入”评级，公司作为国产CAE头部厂商，积累了多项核心技术和算法优势，在市场竞争中处于优势地位 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.71/0.88/1.18元，对应P/E分别为85.55/69.01/51.44倍，公司2024年预测PE估值低于可比公司平均值 [2]

报告公司投资评级 - 索辰科技（688507.SH）投资评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 索辰科技是国内CAE仿真软件核心企业，产品覆盖多学科领域，2019-2023年营业收入快速增长，年复合增长率约为28.88%，毛利率保持在60%以上 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业，产品涉及多学科领域，可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求 [16] - 公司股权结构稳定，股东主要由公司创始人、员工持股平台与投资公司组成，实控人为董事长兼总经理陈灏先生 [20] - 公司核心管理层团队具备丰富从业经验，董事长陈灏和副总经理谢蓉曾就职于海外CAE龙头公司Ansys及Ansys在国内最大的合作伙伴安世亚太 [22] 行业分析 - CAE软件属于研发设计类工业软件，是支持产品研发过程的软件，主要目的是提高产品开发效率、降低开发成本、缩短开发周期，提高产品质量 [34] - CAE行业壁垒高，需要多学科理论和技术基础，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术 [41] - 全球CAE市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加，2022年全球CAE市场规模约为98亿美元，中国CAE市场规模约为25.9亿元 [49] 公司深度分析 - 公司建立创新技术成果转化机制，在取得研发成果后实施产业化，不断提升与完善产品功能，公司各类产品均实现了与产业的深度融合 [69] - 公司CAE软件核心产品是工程仿真软件和仿真产品开发，其中工程仿真软件进一步按照学科可划分为流体仿真软件、结构仿真软件、声学仿真软件、电磁仿真软件、光学仿真软件、测控仿真软件等 [70] - 公司积极拓展产品生态，工业云仿真云平台助力软件效率升级，构建高性能计算平台，满足下游客户仿真计算的算力需求 [83]