投资评级 - 对青达环保（688501.SH）维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司作为火电辅机设备龙头，深度受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期 [4] - 传统业务稳健增长，灵活性改造业务重回高增，海外市场、钢渣处理、AI赋能等新业务打开长期成长空间 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.12亿元、2.59亿元、3.10亿元，对应PE分别为16.5倍、13.5倍、11.3倍 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收14.70亿元，同比增长91.1%；归母净利润1.24亿元，同比增长267.1%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长309.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.84亿元，同比增长11.2%；归母净利润0.16亿元，同比增长60.7% [1] - 业绩高增主要系炉渣节能环保处理、全负荷脱硝、低温烟气余热回收系统收入增长，以及新增光伏项目收入确认所致 [1] 传统主业与市场空间 - 公司传统主业（炉渣处理、低温省煤器等）作为煤电必备辅机，受益于煤电建设高潮与存量机组设备更新改造 [2] - 2024年火电基本投资完成额累计1588亿元，同比增长33%；全国煤电装机11.95亿千瓦，同比增长2.6% [2] - 测算公司传统主业市场潜在空间未来3年内预计年均7亿-29亿元 [2] 灵活性改造业务 - 政策要求加码，2025年4月发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出深度调峰改造目标 [2] - 公司核心的全负荷脱硝业务在经历两年平稳增长后再度释放弹性，2025年上半年该板块实现营收1.3亿元，同比大幅增长209% [2] - 预计未来3年灵活性改造相关业务的年均潜在市场空间达7-17亿元，全负荷脱硝有望保持高增，电极锅炉业务有望放量 [2] 海外市场与新业务拓展 - 公司积极开拓海外市场，2024年设立子公司并与印尼国家电力考察团达成战略合作共识 [3] - 2025年10月，公司与越南企业组成联合体，成功拿下越南隆福2×600MW电厂灰渣系统总包合同，公司合同金额约2547.55万美元，约合人民币1.81亿元 [3] - 脱硫废水、钢渣处理等新兴业务有望成为未来业绩增长新引擎 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为19.87亿元、23.84亿元、27.85亿元，同比增长51.2%、20.0%、16.8% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.71元、2.09元、2.49元 [4] - 对应2025年10月29日收盘价28.10元，PE分别为16.5倍、13.5倍、11.3倍 [4][9] - 预计净资产收益率（ROE）将显著提升，2025-2027年分别为19.2%、20.2%、20.8% [9]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入14.70亿元，归母净利润1.24亿元 [1] - 公司毛利率为26.64%，较去年同期下降5.00个百分点 [3] - 公司摊薄每股收益为1.01元，净资产收益率（ROE）为11.62% [3][4] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为60.85% [3] - 公司总资产周转率为0.50次，存货周转率为1.24次 [4] - 经营活动产生的现金流量净额为-1678.26万元 [1] 行业排名与股东结构 - 公司经营活动现金净流入在同业已披露公司中排名第13，存货周转率排名第13，资产负债率排名第20 [1][3][4] - 公司股东总户数为4404户，前十大股东合计持股比例为46.61% [4] - 前两大股东为王勇（持股17.29%）和冰轮环境技术股份有限公司（持股7.54%） [4]

公司2025年第三季度报告基本情况 - 公司为青岛达能环保设备股份有限公司，证券代码688501，证券简称青达环保 [1] - 公司于2025年10月29日公告了2025年第三季度报告 [6][7] - 报告期内财务报表未经审计 [3][6] 公司治理与报告审议 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整 [2] - 公司第五届监事会第十三次会议于2025年10月29日召开，审议并通过了2025年第三季度报告 [8] - 监事会认为第三季度报告的编制和审议程序符合法律法规及公司章程，内容真实反映了公司经营管理和财务状况 [8] 财务报告信息 - 报告包含2025年1-9月的合并利润表、合并现金流量表以及2025年9月30日的合并资产负债表 [6] - 报告期内未发生同一控制下企业合并 [6] - 报告期内公司未涉及因执行新会计准则而调整年初财务报表的情况 [6][7]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入14.7亿元，同比增长91.13% [1] - 公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润1.24亿元，同比增长267.14% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.2亿元，同比增长309.23% [1] - 公司前三季度基本每股收益为1.01元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入达14.7亿元，同比增长91.13% [1] - 归属母公司股东净利润为1.24亿元，同比增长267.14% [1] - 基本每股收益为1.01元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约14.7亿元，同比增长91.13% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.24亿元，同比增长267.14% [1] - 公司当前市值为35亿元 [1] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [1] - 市场在经历十年沉寂后迎来爆发，被描述为开启“慢牛”新格局 [1]

会议信息 - 公司第五届监事会第十三次会议于2025年10月29日现场召开[2] - 会议通知于2025年10月24日以通讯方式发出[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于青岛达能环保设备股份有限公司2025年第三季度报告的议案》[2] - 有效表决票3票，同意票3票，反对票0票，弃权票0票[3]

第三季度收入和利润 - 公司第三季度营业收入为2.84亿元，同比增长11.24%[3] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为1579.95万元，同比增长60.68%[3] - 公司第三季度扣除非经常性损益的净利润为1437.55万元，同比增长99.60%[3] 年初至报告期末收入和利润 - 公司年初至报告期末营业收入为14.70亿元，同比增长91.13%[3] - 公司年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长267.14%[3] - 公司年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为1.20亿元，同比增长309.23%[3] - 2025年前三季度营业总收入为14.70亿元人民币，相比2024年同期的7.69亿元人民币，增长91.1%[19] - 2025年前三季度净利润为1.29亿元人民币，相比2024年同期的3424.63万元人民币，大幅增长275.6%[20] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.24亿元人民币，相比2024年同期的3381.52万元人民币，增长267.1%[21] - 2025年前三季度基本每股收益为1.01元/股，相比2024年同期的0.27元/股，增长274.1%[21] 成本和费用 - 2025年前三季度营业成本为10.78亿元人民币，占营业收入的比例为73.4%，相比2024年同期（68.4%）有所上升[19][20] - 公司第三季度研发投入为1745.85万元，同比增长31.70%，占营业收入比例为6.16%[4] - 公司年初至报告期末研发投入为5693.76万元，同比增长53.69%[4] - 2025年前三季度研发费用为5693.76万元人民币，相比2024年同期的3704.81万元人民币，增长53.7%[20] 资产和所有者权益 - 公司报告期末总资产为28.35亿元，较上年度末减少7.83%[4] - 公司报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为10.69亿元，较上年度末增长11.56%[4] - 2025年9月30日所有者权益合计为11.10亿元人民币，相比2024年12月31日的9.95亿元人民币，增长11.5%[17] - 2025年9月30日未分配利润为5.50亿元人民币，相比2024年12月31日的4.55亿元人民币，增长20.8%[17] - 货币资金为2.74亿元，较期初3.27亿元下降16.2%[15] - 存货为7.60亿元，较期初9.83亿元下降22.7%[15] - 流动资产合计为21.10亿元，较期初24.23亿元下降12.9%[15] - 资产总计为28.35亿元，较期初30.76亿元下降7.8%[15] 债务和借款 - 短期借款为5.05亿元，与期初5.10亿元基本持平[16] - 长期借款大幅增加至5,791万元，较期初84万元增长约68倍[16] - 一年内到期的非流动负债增至7,580万元，较期初2,027万元增长274%[16] 现金流量 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1678.26万元人民币，相比2024年同期的-2.41亿元人民币，现金流状况显著改善[25] - 2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为11.87亿元人民币，相比2024年同期的7.83亿元人民币，增长51.5%[25] - 投资活动现金流出小计为1.38亿元，对比上期4.28亿元下降67.7%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，对比上期-3.37亿元改善68.0%[26] - 筹资活动现金流入小计为6.17亿元，对比上期8.90亿元下降30.7%[26] - 取得借款收到的现金为5.73亿元，对比上期6.67亿元下降14.1%[26] - 偿还债务支付的现金为4.54亿元，对比上期3.95亿元增长14.9%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.18亿元，对比上期4.17亿元下降71.8%[26] - 现金及现金等价物净增加额为-659.06万元，对比上期-1.60亿元改善58.8%[26] - 期末现金及现金等价物余额为1.66亿元，对比期初1.73亿元下降3.8%[26] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为4,404人[11] - 第一大股东王勇持股2,148万股，占总股本比例17.29%[11] - 第二大股东冰轮环境技术股份有限公司持股936万股，占总股本比例7.54%[11] 会计准则适用性 - 公司不适用2025年起首次执行新会计准则的调整[27]

环保设备板块市场表现 - 10月22日环保设备板块整体上涨0.64%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - ST先河领涨板块，涨幅为4.43%，收盘价8.02元 [1] - 宇通重工和久吾高科涨幅居前，分别上涨2.89%和2.39% [1] - 青达环保和聚光科技领跌板块，跌幅分别为2.38%和1.96% [2] 个股交易情况 - 华宏科技成交额最高，达5.09亿元，成交量33.16万手 [1] - 久吾高科成交额2.05亿元，成交量16.60万手 [1] - 龙净环保成交额1.92亿元，成交量12.14万手 [2] - 国林科技成交额2.08亿元，成交量11.98万手 [2] 板块资金流向 - 当日环保设备板块主力资金净流出2279.79万元 [2] - 游资资金净流入4058.23万元 [2] - 散户资金净流出1778.43万元 [2] - 华宏科技主力资金净流入1757.51万元，主力净占比3.45% [3] - 宇通重工主力资金净流入1117.01万元，主力净占比11.40% [3] - 龙源技术主力资金净流入725.30万元，主力净占比6.13% [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 火电第三季度业绩持续向好，煤价反弹有助于提升“稳电价”预期，水电受益于秋汛来水改善，叠加市场风格切换，具备配置价值 [5][14] - 风电、核电税收优惠政策调整，海上风电优势凸显 [5][13][14] - 储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，调节性电源价值凸显，建议关注火电板块及火电灵活性改造龙头，同时布局低估绿电板块 [5] 本周行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）上证指数报收3,839.76点，下降1.47%，沪深300指数报收4,514.23点，下降2.22% [1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,111.48点，下降0.43%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，在30个中信一级板块涨跌幅榜中位列第6 [1][63] - 电力及公用事业板块上市公司超半数股价下降 [1][63] - 个股方面，涨幅前五为：建投能源（16.71%）、穗恒运A（10.74%）、赣能股份（5.94%）、京能电力（5.48%）、国投电力（4.33%）[67] 行业细分领域观点 火电 - 第三季度港口煤价均价为673元/吨，同比下跌180元/吨，叠加迎峰度夏用电高峰，推动火电企业第三季度业绩向好 [14] - 建投能源发布公告，第三季度归母净利润预增232% [14] - 当前寒潮来袭，港口煤价反弹至739元/吨，国资委强调稳电价、稳煤价，煤价反弹有助于稳定对2026年长协电价的预期 [14] 水电 - 秋汛期间强降水过程多、累计雨量大，10月17日三峡入库流量同比提升48.15%，出库流量同比提升102.78% [14][38] - 来水改善有望带动水电基本面反转，叠加市场风格切换，凸显其配置价值 [5][14] 绿电与碳市场 - 硅料价格持平于51元/千克，主流硅片价格持平于1.48元/片 [50] - 全国碳市场本周（10月13日至10月17日）交易价格较上周下降10.34%，周成交量为303.61万吨，周成交额为1.43亿元，本周最后一个交易日收盘价为52.21元/吨 [57] - 截至2025年10月17日，全国碳市场碳排放配额累计成交量为7.41亿吨，累计成交额为504.80亿元 [57] 税收政策调整 - 风电：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠 [3][13] - 核电：对2025年10月31日前已核准但尚未正式商业投产的机组，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%；2025年11月1日后核准的机组不再实行增值税先征后退政策 [4][13] 投资建议与关注标的 - 建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源 [5] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能 [5] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等 [5][8] - 把握水核防御属性，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [5][8] 行业资讯摘要 - 国家发改委、国家能源局发布《跨省跨区电力应急调度管理办法》，强调市场化手段优先，必要时实施应急调度 [70] - 中国和冰岛发布联合声明，将加强地热和绿色转型合作 [71] - 国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持电力等重点行业节能降碳改造 [71] - 国家发改委就《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》征求意见 [72] - 国家发改委等部门发布行动方案，目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施 [72] - 我国与全球超140家核聚变科研机构协同创新，推动聚变能发展 [73]