公司信息 - 证券代码为688398，简称为赛特新材[1] - 债券代码为118044，简称为赛特转债[1] 活动安排 - 参加2025年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动时间为2025年5月14日15:30 - 17:00[2] - 高管将在线交流2024年度及2025年第一季度业绩等问题[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 赛特新材是真空绝热板行业龙头企业，国内外家电用VIP板行业增长潜力充分，新能源汽车等新兴应用方向逐步显现，主业前景良好，但因行业价格竞争激烈且子公司处于发展初期，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿、1.4亿、1.7亿，对应PE分别为25X、17X、14X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收9.34亿元，同比+11.16%，归母净利润7716万元，同比 - 27.27%，扣非后归母净利润7088万元，同比 - 33.86%；2025Q1收入2.46亿元，同比+10.06%，归母净利润976万元，同比 - 65.96%，扣非后归母净利润878万元，同比 - 68.07% [1] 行业需求与产品销售 - 2024年VIP板收入9.15亿元，同比增长11.39%，销量996.78万平，同比增长13.06%，销售均价91.82元/平，同比下跌1.48%；2024年VIP行业景气，上下半年增长动能切换，上半年出口订单提前释放，下半年内销因以旧换新政策回升，全年内销占比提升至56.91%，同比+11.98pct，或致产品价格下降；2025年Q1在高基数下实现两位数增长，得益于国内以旧换新政策 [2] 利润影响因素 - 2024年综合毛利率29.12%，同比减少3.91pct，系VIP板终端均价下降及原料价格上涨所致；2025Q1毛利率25.13%，同比减少9.43pct，与内销占比提高带来的均价下行及原料价格高位运行有关 [3] - 2024年期间费用率18.01%，同比增加2.34pct，管理费用增加因子公司人员薪酬等支出增加，财务费用增幅大因计提可转债利息，整体利息支出同比大增183.74%；2025年Q1费用率19.48%，同比增加0.82pct [3] - 2024年度销售净利率8.27%，同比减少4.36pct，净利润降幅大因子公司亏损、计提转债利息及部分原料涨价；2025Q1销售净利率3.97%，同比减少8.86pct [3] 现金分红与回购 - 2024年经营性现金流量净额6565万元，同比下降12.67%，因成本增幅大于收入增速及支付现金增加；2025年Q1经营性现金流量净额511万元，同比下降82.27%，因税收返回减少及支付职工现金增加 [4] - 2024年开展股份回购和首次中期分红，累计股利支付率32.45%，现金分红叠加回购金额占当年归母净利润的65.87% [4] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 840 | 934 | 1,078 | 1,218 | 1,313 | | 增长率yoy（%） | 31.7 | 11.2 | 15.4 | 13.0 | 7.8 | | 归母净利润（百万元） | 106 | 77 | 98 | 139 | 167 | | 增长率yoy（%） | 66.1 | -27.3 | 26.8 | 41.8 | 20.4 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.63 | 0.46 | 0.58 | 0.83 | 1.00 | | 净资产收益率（%） | 9.2 | 6.8 | 8.1 | 10.7 | 11.9 | | P/E（倍） | 22.6 | 31.1 | 24.6 | 17.3 | 14.4 | | P/B（倍） | 2.1 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在各年度的情况 [11]

LED照明行业 - 2023年全球LED防爆照明市场销售额达49亿元，预计2028年增至79亿元，CAGR为7.8%，主要应用于石油采矿、军事基地及工业领域[4] - LED防爆灯因安全照明需求增长显著，成为行业重要驱动力[4] 外墙翻新服务市场 - 2023年全球外墙翻新服务市场已具规模，预计2030年进一步扩大，2024-2030年CAGR未披露具体数值但存在稳定增长[9] - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度是主要区域市场[9] 红外光学市场 - 全球红外光学市场规模预计以12.5%的CAGR增长，2028年达250亿美元[11] - 行业增长受军事、安防及工业检测需求推动[11] 高压清洗机市场 - 2029年全球高压清洗机市场规模预计达40.4亿美元，2024-2029年CAGR为4.7%[14] - 欧美贸易政策对海外市场形成结构性影响[14] 血制品市场 - 中国血制品市场规模预计2027年达88.71亿美元，2022-2027年CAGR为12.1%[16] - 行业呈现高速扩张态势[16] 渗透性泻药市场 - 2022年渗透性泻药市场份额达31.78%，代表药物包括乳果糖、聚乙二醇等[18] - 肠道健康经济崛起推动市场产业化布局[18] 季铵化合物市场 - 2023年全球季铵化合物销售额12亿美元，预计2030年达16.05亿美元，CAGR为4.3%[20] - 应用领域涵盖消毒剂、柔软剂等化学制品[20] 锌锰一次电池市场 - 2018-2022年全球锌锰电池市场规模CAGR为3.2%，2022-2029年预计提升至3.9%[23] - 碱性及碳性电池仍具较大增长潜力[23] 半导体陶瓷加热器市场 - 2029年全球半导体陶瓷加热器市场规模预计20.1亿美元，2022年CR5达91%[26] - 半导体用陶瓷静电卡盘2030年市场规模预计16.3亿美元，CR10为92%[26] 电能质量监测市场 - 2029年全球电能质量监测产品市场规模预计4.8亿美元，CAGR为4.6%[28] - AI技术融合推动产品创新加速[28] 谷朊粉市场 - 2030年谷朊粉市场规模有望突破60亿元，2024-2030年CAGR为4.8%[31] - 健康消费升级与植物基食品需求扩张是核心驱动力[31] 车灯市场 - 2028年全球车灯市场规模预计476亿美元，头部企业目标市占率10%[34] - 智能化升级与全球化布局成关键增长路径[34] 工业芯片市场 - 2023年全球前五大工业芯片厂商市占率合计46%，欧美日企业仍占垄断地位[37] - 自主芯片研发成为国家工业安全战略重点[37] 工业物联网市场 - 2021年全球工业物联网市场规模980.86亿美元，预计2027年达3038.59亿美元，CAGR为20.74%[39] - 传感器作为底层核心部件面临需求爆发[39] 功能性薄膜市场 - 2031年全球功能性薄膜市场规模预计832.7亿美元，CAGR为6%[42] - 电子、建筑、新能源等领域推动高端化应用延伸[42] 椰汁市场 - 2030年全球椰汁市场规模预计86.5亿美元，2024-2030年CAGR为8.1%[44] - 植物基饮料赛道持续扩容[44] 汽车微电机市场 - 2029年全球汽车微电机市场规模预计195.6亿美元[46] - 汽车电动化与智能化驱动需求增长[46] MOSFET市场 - 2022年全球MOSFET市场CR10达80%，英飞凌等国际品牌主导[49] - 国内企业华润微、士兰微进入前十但份额仍有限[49] 数据中心模块化电源市场 - 2030年数据中心模块化不间断电源市场规模预计39.67亿美元[51] - 液冷技术革新成为高密度算力场景新趋势[51] 半导体硅片市场 - 2024年全球半导体硅片销售额158.7亿美元，预计2031年达271.1亿美元，CAGR为8.1%[52] - 300mm大硅片2030年占比将超76.7%[52] VIP板市场 - 2022年全球VIP板销售额17亿美元，欧洲占40%、中美合计超45%[54] - 绝热性能优势推动冰箱领域渗透率提升[54] 机器人关节模组市场 - 2031年全球机器人关节模组销售额预计58.9亿元，2025-2031年CAGR为13.3%[57] - 工业自动化需求催生高速增长[57] 物流用eVTOL市场 - 2024年全球物流用eVTOL市场规模2.04亿美元，预计2031年达16.82亿美元，CAGR为35.7%[59] - 货运无人机成为新兴应用突破口[59] 高速直连铜电缆市场 - 2029年全球高速DAC电缆市场规模预计17亿美元，CAGR为12.3%[61] - 数据中心流量爆发驱动高速互联需求[61] HVDC市场 - 2029年全球HVDC市场规模预计156.8亿美元，CAGR为6.9%[63] - AI数据中心加速替代传统UPS电源[63] 海洋机器人市场 - 2022年海洋机器人UUV市场中ROV占62.83%，AUV占37.17%[67] - 深海勘探商业化推动产业链发展[67] 大豆蛋白市场 - 2020年全球大豆蛋白市场规模228亿元，中国占50%份额，预计2026年达288亿元，CAGR为3.4%[70] - 植物蛋白需求持续释放增长潜力[70] 家用储能市场 - 2024年Tesla、BYD和LG合计占全球家用储能系统41%市场份额[72] - 能源转型加速行业集中度提升[72] BAW滤波器市场 - 2023年全球BAW滤波器销售额73.46亿美元，预计2030年达136.5亿美元，CAGR为9.4%[74] - 5G通信推动射频器件需求激增[74] 解热镇痛原料药市场 - 2025年全球消化胃溃疡药物市场规模预计201.7亿美元，2019-2025年CAGR为3.8%[76] - 医药原料供应链稳定性受关注[76] 电动护理床市场 - 2023年全球电动护理床市场规模61亿元，预计2030年达78亿元，CAGR为3.6%[78] - 老龄化社会催生医疗康护需求[78] 汽车悬挂减震器市场 - 2023年全球汽车悬挂减震器市场规模130.9亿美元，预计2030年达165.4亿美元，CAGR为3.6%[81] - 汽车轻量化与舒适性需求并存[81] 胶原蛋白肠衣市场 - 2029年全球胶原蛋白肠衣市场规模预计7.92亿美元，CAGR为3.92%[85] - 中国作为核心产区贡献近半产能[85] 以太网PHY芯片市场 - 2023年全球以太网PHY芯片市场规模30亿美元，预计2030年达128亿美元，CAGR超20%[87] - 海外厂商仍占据技术主导地位[87] 石英晶振市场 - 2023年全球石英晶振市场规模33.86亿美元，预计2029年达67.09亿美元，CAGR为12.07%[89] - AI算力需求推动元件技术升级[89] 半导体封装材料市场 - 2024年全球先进半导体封装材料市场规模136.1亿美元，预计2031年达280.5亿美元，CAGR为10.2%[91] - 芯片集成度提升带动材料创新[91] 电子级锡焊料市场 - 2023年全球电子级锡焊料市场规模68.91亿美元，预计2030年达108.88亿美元，CAGR为6.75%[93] - 中国占全球61.07%份额且增速高于平均水平[93] 脓毒症治疗药市场 - 2023年全球脓毒症治疗药销售额35.97亿美元，预计2030年达56.27亿美元[95] - 特异性药物研发存在巨大未满足需求[95] ADHD药物市场 - 2024年全球ADHD药物市场规模132.4亿美元，预计2031年达186.5亿美元，CAGR为4.9%[97] - 精神健康领域用药需求稳定增长[97] 车载以太网关市场 - 2024年全球车载以太网关销售额9.35亿美元，预计2031年达32.36亿美元，CAGR为19.7%[99] - 智能网联汽车推动车载通信架构升级[99]

报告公司投资评级 - 买入评级，维持评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024 年收入 9.34 亿元，同比增长 11.16%；归属净利润 7716 万元，同比下降 27.27%；25Q1 营业收入 2.46 亿元，同比增长 10%；归属净利润 975.8 万元，同比减少 65.96% [2][4] - 预计 2025 - 2026 年业绩 1.3、1.7 亿元，对应 PE 为 18、14 倍 [5] 报告各部分总结 事件评论 - 收入表现稳健，利润欠佳，部分子公司拖累；全年 VIP 收入 9.2 亿元，同比增长 11%；销量 997 万平，同比增长 13%；测算全年 VIP 价格 92 元/平，同比降 1.4 元/平，成本 65 元/平，同比升 2.8 元/平 [4] - 24 年国内销售 5.3 亿元，同比增长 41%；国外销售 4 亿元，同比下降 13%，国外销售下降因海外地缘政治致运力紧张和运费上升 [4] - 全年业绩增速弱于收入，原因包括子公司亏损、可转债计提利息、计提资产和信用减值及管理费用增加 [4] - 25Q1 收入同比增长 10%，得益于 2024 年底家电以旧换新推动下游订单释放；单季度毛利率 25%，同比下降，受部分子公司和短切丝原材料价格上涨制约 [4] 业务展望 - 期待超薄 VIP 在电池外保温领域加速渗透，已获某车企及上游电池企业认可，应用于某造车新势力主力车型并小批量供货，正推广至其他客户 [11] - 2024 年下半年受以旧换新政策拉动，冰箱企业对真空绝热板需求回升，部分跨国客户增加中国产能配置，2024 年第三季度内销比例首超外销 [11] 财务报表及预测指标 - 给出 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如 2025E 营业总收入 1195 百万元、净利润 132 百万元等 [15]

业绩说明会信息 - 2025年05月12日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][6] - 会议在上海证券交易所上证路演中心网络互动召开[3][6] - 投资者可在2025年04月30日至05月09日16:00前提问[3][7] 报告发布情况 - 公司于2025年04月24日发布2024年年度报告、2025年第一季度报告[3] 参会及联系信息 - 参加人员含董事长等[6] - 联系人谢义英，电话0592 - 6199915，邮箱zqb@supertech - vip.com[8]

财务表现 - 公司2024年全年实现营收9.34亿元，同比+11.2%，2025年一季度实现营收2.46亿元，同比+10.1% [1] - 2024年归母净利润7716万元，同比-27.3%，2025年一季度归母净利润976万元，同比-66.0% [1] - 2024年综合毛利率29.1%，同比-3.9pct，2025Q1毛利率25.1%，同比-9.4pct但环比+1.5pct [2] - 2024年销售净利率8.3%，同比-4.4pct，2025Q1销售净利率4.0%，同比-8.9pct [2] 业务发展 - 真空绝热板主业2024年收入9.15亿元，销量997万平，同比分别+11.4%/+13.1% [1] - 新应用领域开拓取得进展，动力电池保温等新应用持续发展 [1] - 公司持续推进扩产项目建设，2024年购建固定无形长期资产支付现金3.24亿元，同比+22.4% [3] - 壳式四边封新型工艺进入首套量产设备安装调试阶段，预计2025年上半年试产 [3] 市场与需求 - 2024Q4/2025Q1营收分别同比+6.9%/+10.1%，增速回升得益于下游家电等领域景气上升 [1] - 外销收入2024年同比-13.0%，占比下降12pct至43%，主要受海外去库存和客户产能配置调整影响 [2] 成本与费用 - 2024年期间费用率18.0%，同比+2.3pct，其中管理费用率+0.8pct，财务费用率+1.6pct [2] - 2025Q1期间费用率19.5%，同比+0.8pct，主要因管理费用率同比+1.9pct [2] - 原材料价格上涨和子公司产能爬坡影响毛利率 [2] 现金流与投资 - 2024年经营活动现金流净额6565万元，同比-12.7%，主要因盈利下降 [3] - 2025Q1经营活动现金流净额511万元，同比-82.3%，主要因税收返回减少 [3] - 2025Q1购建固定无形长期资产支付现金0.58亿元，同比-35.2% [3]

管理层薪酬调整 - 公司董事长汪坤明自愿放弃2025年4月至12月基本薪酬 其2024年税前报酬总额约72万元 [2][3][4] - 多名高级管理人员自愿降薪20% 包括总经理严浪基、副总经理邱珏等 降薪期限为2025年4月至12月 其中邱珏2024年薪酬最高约84万元 [4][5] - 管理层表示此举旨在优化成本结构 提升公司竞争力 并表明对公司未来发展的信心 [2] 2024年财务表现 - 营业收入约9亿元 同比增长11.16% 归母净利润约0.8亿元 同比下降27.27% [6] - 一季度归母净利润同比下滑约66% [9] - 利润下滑主因包括子公司维爱吉净亏损约1600万元 安徽赛特净亏损约1200万元 可转债计提利息约2300万元及原材料价格上涨 [7][8] 业务运营与项目进展 - 真空绝热板产量1059万平方米 销量997万平方米 均创历史新高 [7] - 募投项目"赛特真空产业制造基地（一期）"延期至2025年5月 因设备选型论证及定制周期延长 [8] - 公司计划加强市场开拓、产品研发和自动化提升 控制生产成本以改善盈利能力 [5] 高管背景与股权结构 - 董事长汪坤明为公司创始人及控股股东 持股39.74% 曾任多家新材料企业高管 并兼任中国硅酸盐学会绝热材料分会副理事长 [3]

医药行业 - 药明康德一季度净利润36.72亿元同比增长89.06%，营收96.55亿元同比增长20.96%，主要受益于生产工艺优化、经营效率提升及投资收益 [5] - 人福医药获招商生科拟增持0.5%-1%股份，增持价格上限25.53元/股 [10] - 云南白药一季度净利润19.35亿元同比增长13.67%，营收108.41亿元同比增长0.62% [16] - 上海医药一季度净利润13.33亿元同比下降13.56%，营收707.63亿元同比增长0.87%，工业板块贡献利润5.32亿元，商业板块贡献8.34亿元 [1] 金融行业 - 中金公司一季度净利润20.42亿元同比增长64.85%，营收57.21亿元同比增长47.69%，主要来自金融工具投资收益及佣金收入增加 [9] - 招商证券一季度净利润23.08亿元同比增长6.97%，营收47.13亿元同比增长9.64% [8] 新能源与汽车行业 - 福田汽车拟不超过25亿元参与认购北汽蓝谷定增股份，北汽蓝谷本次定增募资总额不超过60亿元 [12] - 博俊科技拟10亿元投建汽车轻量化零部件生产基地项目，扩大长三角地区产能 [16] 消费行业 - 海天味业一季度净利润22.02亿元同比增长14.77%，营收83.15亿元同比增长8.08% [11] - 三只松鼠一季度净利润2.39亿元同比下降22.46%，营收37.23亿元同比增长2.13% [15] - 海信家电一季度净利润11.27亿元同比增长14.89%，营收248.38亿元同比增长5.76% [16] 化工与材料行业 - 新和成一季度净利润18.8亿元同比增长116.18%，营收54.4亿元同比增长20.91% [16] - 联化科技一季度净利润4971.56万元同比增长1747.04%，营收15.1亿元同比增长3.02% [15] - 赛特新材董事长自愿放弃4-12月薪酬，高管集体降薪20%以优化成本结构 [4] 能源与资源行业 - 中国石化一季度净利润132.64亿元同比下降27.6%，营收7353.56亿元同比下降6.9% [13] - 山东黄金一季度净利润10.26亿元同比增长46.62%，营收259.35亿元同比增长36.81%，受益于黄金价格上涨 [14] - 江西铜业一季度净利润19.52亿元同比增长13.85%，营收1116.11亿元同比下降8.9% [3] - 浙能电力一季度净利润10.74亿元同比下降40.81%，营收176.02亿元同比下降12.09%，主要因电价下降 [2] 其他 - 金徽股份部分董监高拟600万至770万元增持公司股份 [7] - 传音控股一季度净利润4.9亿元同比下降69.87%，营收130.04亿元同比下降25.45%，受市场竞争及供应链成本影响 [2]

降薪举措 - 公司董事长及高管自愿降薪，期限为2025年4月至12月[2] - 董事长放弃2025年4月至12月基本薪酬[2] - 高管降薪幅度为基本薪酬20%，涉及5人[2] 新策略 - 公司加大开源节流力度提升运营效率与竞争力[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 赛特新材2024年全年及2025年一季报营收增长但归母净利润下降 收入增速回升新应用开拓有成果 不过外销占比下降与成本上升拖累毛利率 公司持续推进扩产项目和产品工艺优化 虽因毛利率承压下调盈利预测 但考虑冰箱能效标准提升等因素维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年/2025年一季报营收9.34亿元/2.46亿元 分别同比+11.2%/+10.1% 归母净利润7716万元/976万元 分别同比-27.3%/-66.0% [8] - 2024年真空绝热板收入9.15亿元、销量997万平 同比分别+11.4%/+13.1% [8] - 2024Q4/2025Q1营收分别为2.65亿元/2.46亿元 分别同比+6.9%/+10.1% [8] - 2024年综合毛利率29.1% 同比-3.9pct 2025Q1毛利率为25.1% 同比-9.4pct 环比2024Q4+1.5pct [8] - 2024年期间费用率为18.0% 同比增加2.3pct 2025Q1期间费用率为19.5% 同比+0.8pct [8] - 2024年全年/2025Q1销售净利率为8.3%/4.0% 同比-4.4/-8.9pct [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为6565万元 同比-12.7% 2025Q1为511万元 同比-82.3% [8] - 2024年全年/2025Q1购建固定无形长期资产支付的现金分别为3.24/0.58亿元 分别同比+22.4%/-35.2% [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.98/1.37/1.83亿元（2025/2026年预测前值为2.37/3.16亿元） 对应市盈率分别为25/18/13倍 [8] 资产负债表预测（百万元） - 2024A - 2027E流动资产分别为915、1041、1242、1479 非流动资产分别为1083、1151、1201、1252 资产总计分别为1998、2191、2443、2731 [9] - 2024A - 2027E流动负债分别为393、430、510、604 非流动负债分别为468、548、618、678 负债合计分别为860、978、1128、1282 [9] - 2024A - 2027E归属母公司股东权益分别为1138、1213、1315、1449 所有者权益合计分别为1138、1213、1315、1449 [9] 利润表预测（百万元） - 2024A - 2027E营业总收入分别为934、1139、1425、1757 营业成本分别为662、827、1017、1240 [9] - 2024A - 2027E净利润分别为77、98、137、183 归属母公司净利润分别为77、98、137、183 [9] 现金流量表预测（百万元） - 2024A - 2027E经营活动现金流分别为66、155、189、244 投资活动现金流分别为-172、-162、-164、-183 筹资活动现金流分别为12、7、12、-15 [9] 重要财务与估值指标预测 - 2024A - 2027E毛利率分别为29.12%、27.41%、28.65%、29.39% 归母净利率分别为8.27%、8.60%、9.59%、10.42% [9] - 2024A - 2027E收入增长率分别为11.16%、22.00%、25.14%、23.25% 归母净利润增长率分别为-27.27%、26.90%、39.63%、33.88% [9] - 2024A - 2027E每股净资产分别为6.08、6.53、7.14、7.94 ROIC分别为5.48%、6.52%、8.20%、9.84% [9] - 2024A - 2027E ROE - 摊薄分别为6.78%、8.07%、10.40%、12.63% 资产负债率分别为43.06%、44.64%、46.19%、46.94% [9] - 2024A - 2027E P/E分别为31.43、24.76、17.73、13.25 P/B分别为2.38、2.21、2.02、1.82 [9]