纪要涉及的行业和公司 - 行业：冰箱行业、真空绝热板（VIP）行业、真空玻璃行业 - 公司：赛特新材 纪要提到的核心观点和论据 - **新冰箱能效标准将推动 VIP 板材需求增长** - 新能效标准 2026 年 6 月 1 日实施，提高能效等级要求，引入容积率和更低温度区间概念，增加 VIP 板材需求 [2][3][4] - 新标准下高级别冰箱须用 VIP 板材达标，单台冰箱 VIP 板材需求量 2 - 5 平方米 [2][7] - 国内外 VIP 板材渗透率差异大，新标准将推动国内单台冰箱 VIP 板材平均使用面积增加 [2][8][9] - **赛特新材将受益于新能效标准** - 赛特新材参与标准制定，产品可支持冰箱企业达新标准 [2][3] - 在头部冰箱企业中占较高份额，部分为单一供应商，今年 VIP 版销售和订单情况良好 [3][18][20] - 前五月产能基本满负荷，安徽基地产能利用率提高但未达总部水平，以销定产 [3][21][22] - **赛特新材真空玻璃业务发展规划** - 拥有三条真空玻璃生产线，下半年预计形成年产 50 万片产能，客户集中在家电和建材领域 [23] - 未来三到五年向新能源汽车电池保温、工业设备保温和建材保温等领域拓展 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - **新能效标准制定情况**：由标准研究院牵头编制，超 30 家单位参与，赛特新材全程参与，历时一到两年，2025 年 3 月形成提报稿，正式发布时要求提高 [3] - **新旧标准对比**：现行标准 2015 年实施，新标引入容积率和更低温度区间，耗电量限定值和能效等级显著提高，如原一级能效在新标中仅相当于五级 [2][3][4] - **欧洲新能效标准影响**：2023 年执行后 VIP 板需求大增，2024 年趋于正常增长，赛特新材订单持续增长 [12] - **冰箱企业应对措施**：预计下半年相关生产和市场推广启动，客户准备明年投放量，但一级、二级产品占比属厂家机密 [13][14] - **VIP 板成本与定位**：每平方米两三百元，主要定位于售价 5000 元以上高端冰箱，中端冰箱厂接受度低 [15] - **冰箱厂调整情况**：使用赛特新材 VIP 板只需填充缝隙，不影响型号和产线重新开发，仅涉及工序调整 [15] - **市场份额情况**：赛特新材市场份额未达 50%，各研究机构计算方法不同 [19]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：真空绝热板（VIP）行业、真空玻璃行业 - 公司：赛特新材 纪要提到的核心观点和论据 真空绝热板（VIP）行业 - **市场现状与驱动因素**：全球 VIP 市场销售额约 17 亿美元，欧洲占比约 40%，中美合计占比约 45%，中国市场规模约 22 亿元。短期内中国政府对高端冰箱补贴政策推动需求增长，长期政策标准是提升渗透率关键因素，如中国 2026 年 6 月 1 日实施的新版冰箱能效标准将提升 VIP 材料渗透率[4]。 - **技术壁垒与核心竞争力**：技术壁垒在于寻找降低热量传递的方法和材料，优化各部分性能。VIP 导热系数约 3.5，远低于主流聚氨酯泡沫的 30，相同热阻下可节省约 20%容积。行业核心竞争力体现在掌握前沿技术的企业，如具备原材料制备及测试等一体化能力的企业[6]。 赛特新材在 VIP 行业情况 - **市场地位与客户结构**：是行业领先企业，全球前十大冰箱厂商中有 8 家是客户，6 家为主要供应商，客户认证门槛高且更换意愿低[7]。 - **产品创新与产能布局**：2024 年推出超薄 VIP 和壳式 VIP 切入新能源汽车电池保温领域；2020 年完成 350 万平方米 VIP 扩产，2023 年启动真空玻璃产业制造基地建设[7]。 - **营收利润与毛利率**：2016 - 2021 年高速增长，2022 年受疫情影响下降，2023 年恢复高增长，2024 年国内收入增长但占比提升致毛利率下降，归母净利率降至约 8%。玻纤涨价及子公司折旧摊销影响至 2025 年第一季度，安徽赛特有望 2025 年扭亏为盈[8][9]。 - **费用结构与现金流**：整体费用呈下降趋势，销售费用率稳定，管理费用率因规模扩张等略有上升。自 2018 年以来现金流基本维持在 4000 万元以上[10]。 - **技术研发**：掌握芯材、阻隔膜、吸附剂等自研技术，量产 VIP 初始导热系数 1.7 - 2.5 mW/(m·K)，达到欧盟认证标准；阻隔膜从铝膜转向无铝膜并自研出纳米膜；2015 年实现吸附剂自产替代[2][3][12]。 - **新市场拓展**：除冰箱场景，在新能源车、储能、高温电器、LNG 保温等新市场开拓，超薄 VIP 已打入全球知名动力电池企业供应链并应用于造车新势力主力车型[13][15]。 - **新产品应用与性能**：银离子超薄 VIP 用于新能源车动力锂电池包，保温性能好；可视四边封 VIP 抗变形、耐穿刺，可用于新下游市场[14]。 - **新能源汽车电池包隔热材料市场潜力**：假设替代 50%现有产品，预计实现约 4.8 亿元市场规模；100%替代有望实现 8.12 亿元增量收入[16]。 真空玻璃行业 - **市场规模与竞争格局**：中国市场规模约 12.57 亿元，2017 - 2021 年复合增长率约 14%，行业内生产企业少，国内约 10 家[17]。 - **渗透率低的原因**：技术上需解决封边材料等问题，成本上设备采购和材料研发投入大且成品率待提升，政策上缺乏相关政策和激励措施[18][19]。 - **渗透率提升驱动因素**：政策鼓励绿色建材应用比例提升，自身能效优异，有节能、绝热和隔音效果[20]。 赛特新材真空玻璃项目情况 - **研发与产业化进展**：2018 年启动研发，2019 年完成实验室样品制作，2022 年启动产业化，投资 8.54 亿元建设 200 万平方米产能项目，2024 年底先行投建三条合计产能约 50 万平方米新产线，正在推进产线优化和产品送样[21]。 - **客户洽谈与收入预期**：2025 年已与约 7 - 8 家客户洽谈，1 - 2 家深入洽谈，预计年内实现小部分收入贡献[22]。 业绩预测与评级**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.05 亿元、1.43 亿元和 1.82 亿元，同比增速分别为 36%、36%和 27%，维持“增持”评级[23]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 欧盟 2019 年 12 月发布并于 2021 年初实施的家用制冷器具新能效标准和生态设计法规，使 F 级冰箱销量占比从 2023 年的 47.6%降至 2024 年的 21.3%，A、B、C 级新产品销售额 2023 年 1 - 10 月分别同比增长 200%、170%和 50%，高能效产品平均价格上升[5]。 - 赛特新材真空绝热板业务常年占比 90%以上，内外销占比约各一半[9]。 - 纳米膜于 2016 年开始研发，2018 年结题验收，2020 年进入试生产和客户认证阶段，目前已研发完成并应用[11]。

可转债发行 - 公司发行可转换公司债券442万张，总额44200万元，期限6年，自2023年9月11日至2029年9月10日[7][8] - 可转债每张面值100元，票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[9][10] - 转股期限为2024年3月15日起至2029年9月10日止，初始转股价格为35.41元/股[11][18] 业绩数据 - 2024年营业收入93353.56万元，较2023年增长11.16%[47] - 2024年归属于上市公司股东的净利润7716.35万元，较2023年下降27.27%[47] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产113759.94万元，较2023年末下降0.83%[47] - 2024年末总资产199790.83万元，较2023年末增长6.16%[47] - 2024年基本每股收益0.46元/股，较2023年下降26.98%[47] - 2024年研发投入占营业收入的比例为5.15%，较2023年增加0.21个百分点[47] 资金使用 - 可转债募集资金总额44200.00万元，净额43388.80万元[48] - 截至2024年12月31日，可转债募集资金余额为17977.95万元[48] - 2024年度发行可转债募集资金使用11446.22万元，累计投入26013.83万元[56] - 截至2024年12月31日，发行可转债募集资金专户存储余额合计1477.95万元[52] - 置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金总额为64514860.29元[57] 项目进展 - 2025年4月23日同意将“赛特真空产业制造基地（一期）”建设期延长至2026年5月[58] 财务指标 - 2024年末公司资产负债率为43.06%，较2023年末上涨4.01个百分点[76] - 2024年末公司流动比率为2.33，速动比率为1.97，较2023年末有所下降[76] 转股价格调整 - 2024年6月20日起“赛特转债”转股价格由35.41元/股调整为24.20元/股[83] - 2024年10月15日起“赛特转债”转股价格由24.20元/股调整为24.15元/股[84][85] - 公司将“赛特转债”转股价格向下修正为19.00元/股，自2024年10月28日起生效[87] 其他 - 2022 - 2025年公司主体信用等级和可转换公司债券信用等级均为“A+”，评级展望稳定[73][74] - 2025年3月10日公司将原约定于2025年还款额10000万元调整至5000万元[77]

公司回复问询函 - 赛特新材回复上交所关于2024年年报信息披露的问询函 [2] - 尽管旗下两个项目仍处于亏损状态，公司又推出两个新投资计划，合计金额约7亿元 [2] - 上交所对项目资金来源及产能建设合理性提出问询 [2] 子公司项目亏损情况 - 两家子公司维爱吉和安徽赛特的项目仍处于投资期及产能爬坡期，持续亏损 [3] - 安徽赛特"可转债募投项目"累计投入2.88亿元，募集资金投入进度达66.38% [3] - 安徽赛特2024年因新产线处于调试和爬坡阶段，单位产品固定成本较高导致亏损 [3] - 维爱吉真空玻璃建设项目累计投资3.19亿元，因厂房和产线设备转固后生产效益未释放，管理费用较高，且研发投入持续，导致亏损 [4] 新投资项目计划 - 公司拟投资建设"年产500万平米真空绝热板项目"（5亿元）和"应用于能源热管理的真空绝热板项目"（2亿元） [4] - "500万平项目"尚未取得建设用地，未进入建设阶段，未投入资金 [6] - "能源热管理项目"已投资1289万元，部分产线设备进入安装调试和中试阶段 [6] - 两个项目资金来源中自有资金占20%，其余80%为自筹资金 [7] 资金状况与产能建设合理性 - 2025年一季度公司货币资金及交易性金融资产合计2.68亿元，短期借款等负债合计2.33亿元，经营活动现金流持续下滑 [6] - 公司资产负债率保持在44%以下，流动比率均大于2，未使用银行授信额度6.98亿元 [8] - 产能利用率维持在95%以上，需更新老化设备并扩充产能以满足下游需求 [8] - 真空绝热板与真空玻璃可拓展至建筑、交通工具、新能源等领域，前瞻性布局有助于提升抗风险能力和竞争力 [8]

毛利率分析 - 2024年主营业务毛利率29%，同比下滑4个百分点，其中国外销售毛利率35%同比下滑4个百分点，中间商销售毛利率21%同比下滑15个百分点[2] - 真空绝热板毛利率从33.3%降至29.34%，主要受销售均价下降1.48%和单位成本上升4.36%影响，其中制造费用增长14.52%是主要因素[3] - 保温箱毛利率从25.11%降至23.75%，主要因直接材料成本上升11.5%和直接人工成本上升13.45%[4] - 同行业可比公司毛利率普遍下滑，再升科技从15.04%降至13.74%，红宝丽从19.38%降至14.87%[5] 境内外销售差异 - 外销毛利率34.67%显著高于内销25.21%，主要因外销客户对价格敏感度较低且公司议价能力较强[8] - 2024年外销收入占比降至43.7%，内销占比升至56.3%，内销均价86.03元/平方米低于外销100.54元/平方米[7] - 境外销量同比下滑12.09%，部分客户将订单转移至其他厂商[7] 中间商销售 - 前五大中间商销售收入占比从4.79%降至3.67%，主要因终端客户需求波动[12] - 中间商毛利率从36.34%大幅降至21.36%，主要因对第一大中间商客户给予价格优惠[12] - 中间商回款情况良好，截至2025年4月末回款比例83.39%[12] 采购情况 - 前五大供应商采购占比从56.83%降至44.07%，主要因工程建设采购减少[18] - 预付款项同比增长194%至0.21亿元，主要为锁定玻璃纤维货源[19] - 应付账款同比增长15%至1.69亿元，主要因工程及设备采购款增加[14] 存货管理 - 存货余额同比增长61%至1.5亿元，主要因内销占比上升导致出货周期延长[32] - 2024年新增计提存货跌价准备1373万元，同比增长176%，主要针对无订单支持库存和长库龄存货[36] - 2025年一季度存货减值损失同比增长118%至203万元[32] 应收款项 - 应收账款同比增长16%至4.07亿元，前五大客户回款比例89.74%[39] - 应收款项融资同比减少57%至0.26亿元，主要因1.22亿元票据已背书贴现[39] - 2025年一季度应收款项融资回升至0.62亿元[39]

业绩总结 - 2023年和2024年公司综合毛利率分别为33.03%和29.12%[4] - 2024年主营业务毛利率为29.12%，同比下滑4.08个百分点[5] - 2024年真空绝热板销售均价91.82元/平方米，同比降1.48%，单位成本64.88元/平方米，同比升4.36%[8] - 2024年真空绝热板销售均价和单位成本变动对毛利率综合影响数为 - 3.95%[9] - 2024年公司主要原材料无碱短切纤维采购均价同比增长10%左右[9] - 2024年真空绝热板单位制造费用23.72元/平方米，同比升14.53%[10] - 2024年保温箱销售占主营业务收入比例为1.08%，毛利率综合影响数为 - 1.37%[12] - 2024年公司毛利率为29.12%，同行业可比公司2024年平均值为22.45%[15] - 公司主营业务境外销售收入同比下滑13.04%，2024年境外销量较2023年同比下滑12.09%[16] - 2024年内销收入51529.83万元，占比56.30%，内销毛利率25.21%；外销收入39992.33万元，占比43.70%，外销毛利率34.67%[20] - 2024年前五大中间商销售收入合计12021.11万元，2023年为11480.84万元，截至2025年4月30日回款比例83.39%[21] - 2024年中间商毛利率21.36%，2023年为36.34%[23] - 前五大供应商采购额3.70亿元，占年度采购总额比例44%，同比下滑13个百分点[27] - 预付款项账面余额0.21亿元，同比增长194%[27] 用户数据 - 2024年末前五大应收账款余额合计25459.08万元，2025年一季度末合计27268.08万元[90] - 2024年末应收账款客户A余额8916.68万元，2025年一季度末为10729.81万元[90] - 2024年末应收账款客户B余额5869.71万元，2025年一季度末为4847.73万元[90] - 2024年末应收账款客户C余额5561.02万元，2025年一季度末为5167.28万元[90] - 2024年末应收账款客户D余额2594.74万元，2025年一季度末无该客户[90] - 2024年末应收账款客户E余额2516.93万元，2025年一季度末为3664.14万元[90] - 2025年一季度新增前五大客户应收账款客户F，余额2859.12万元[94] 未来展望 - 公司预计2025 - 2027年折旧额分别为6504.37万元、6988.61万元、6681.68万元[118] - 2024年安徽赛特产能利用率为65.36%，2025年预计上升[129] - 安徽赛特可转债募投项目预计2025年4 - 12月投入3500万元，2025年4月 - 2026年5月投入1.11亿元[130] - 维爱吉真空玻璃建设项目预计2025年4月 - 2026年12月投入7200万元，2025年4月 - 2027年12月投入2500万元，2028 - 2030年投入1.7亿元[133] 新产品和新技术研发 - 公司在真空技术领域长期布局，真空玻璃与真空绝热板有协同效应[140] 市场扩张和并购 - 2024年7月30日公告投资5亿元建设年产500万平方米真空绝热板项目，截至回复出具日未取得建设用地，未投入资金[122][124] - 2025年3月4日公告投资2亿元建设应用于能源热管理的真空绝热板项目，截至2025年3月31日已投资1289万元[122][124] 其他新策略 - 公司发展真空玻璃业务是真空技术下游应用重要战略布局[145]

业绩数据 - 2024年主营业务毛利率29%，同比下滑4个百分点，国外销售毛利率35%，同比下滑4个百分点，中间商销售毛利率21%，同比下滑15个百分点[3] - 2023 - 2024年公司综合毛利率分别为33.03%和29.12%，主营业务收入占比分别为99.76%和99.74%[6] - 2024年真空绝热板销售均价91.82元/平方米，同比下降1.48%，单位成本64.88元/平方米，同比上升4.36%，毛利率29.34%，同比下降3.95%[10][11] - 2024年保温箱销售均价449.21元/平方米，同比上升3.07%，单位成本342.53元/平方米，同比上升4.95%，毛利率23.75%，同比下降1.37%[16] - 2024年公司主营业务境外销售收入同比下滑13.04%，境外销量同比下滑12.09%[22] - 2024年内销收入51,529.83万元，毛利率25.21%；外销收入39,992.33万元，毛利率34.67%[24] - 2024年出口收入约4.01亿元，出口占比约42.97%[36] 采购与付款 - 2024年前五大供应商采购额3.70亿元，占年度采购总额比例44%，同比下滑13个百分点[43] - 2024年预付款项账面余额0.21亿元，同比增长194%，系预付原材料货款[43] - 2024年应付账款1.69亿元，同比增长15%，系工程及设备采购款[43] 订单与产量 - 2024年第四季度真空绝热板新签订单较第三季度环比增长30.65%[64] - 2025年一季度真空绝热板产量同比增长10.20%[68] 库存情况 - 2024年末存货账面余额1.50亿元，同比增长61%，新增计提存货跌价准备1373万元，同比增长176%[89] - 2025年一季度存货账面价值1.57亿元，资产减值损失203万元，同比增长118%[89] - 2024年公司内销占比56.30%，同比提高12.09个百分点，2025年一季度内销占比提升至57.41%[91] 应收账款 - 2024年末公司应收账款账面余额4.07亿元，同比增长16%；应收款项融资账面余额0.26亿元，同比减少57%[109] - 2025年一季度应收账款账面价值3.87亿元，应收款项融资期末余额0.62亿元，较期初持续增长[109] 固定资产 - 2024年公司固定资产账面价值6.94亿元，同比增长77.69%[131] - 2024年公司固定资产本期增加3.52亿元，其中在建工程转入3.24亿元[131] - 2024年公司本期计提折旧4782万元，同比增长18%[131] 项目投资 - 2024年7月30日公告投资5亿元建设年产500万平方米真空绝热板项目[147][148] - 2025年3月4日公告投资2亿元建设应用于能源热管理的真空绝热板项目[148] - 能源热管理项目拟投资2亿元，固定资产投资1.5亿元，截至2025年3月31日已投资1289万元，资金来源预计自有20%、自筹80%[150] 募投项目 - 安徽赛特可转债募投项目截至2025年3月31日累计投入2.88亿元，投入进度达66.38%，2024年产能利用率为65.36%，2025年预计上升[154] - 维爱吉真空玻璃建设项目截至2025年3月31日累计投资3.19亿元，力争今年内逐步实现投产[157] 发展战略 - 真空绝热板下游需求扩大及产能更新需求，公司需前瞻性产能建设布局[170] - 真空玻璃满足多领域发展需求，公司发展该业务是重要战略布局[170]

业绩数据 - 2023 - 2024年公司综合毛利率分别为33.03%和29.12%[5] - 2024年主营业务毛利率为29.12%，同比下滑4.08个百分点[2] - 2024年真空绝热板销售占主营业务收入比例为98.30%，毛利率为29.34%[6] - 2024年保温箱销售占主营业务收入比例为1.08%，毛利率为23.75%[6] - 2024年其他主营业务收入占比0.62%，毛利率为3.16%[6] - 2024年公司主营业务境外销售收入同比下滑13.04%，境外销量同比下滑12.09%[17] - 2024年内销收入51529.83万元，占比56.30%，外销收入39992.33万元，占比43.70%[20] 成本与价格 - 2024年真空绝热板销售均价91.82元/平方米，同比降1.48%，单位成本64.88元/平方米，同比升4.36%[6][9] - 2024年真空绝热板单位制造费用23.72元/平方米，同比升14.53%，主要原材料无碱短切纤维采购均价同比增10%左右[10][11] - 2024年保温箱销售均价和单位成本变动对毛利率综合影响数为 - 1.37%[13] - 2024年其他主营业务销售均价449.21元/平方米，同比升3.07%，单位成本342.53元/平方米，同比升4.95%[14] 客户与销售 - 2024年前五大中间商销售收入12021.11万元，截至2025年4月30日回款比例为83.39%[21] - 2024年中间商毛利率为21.36%，2023年为36.34%[23] - 2023 - 2024年公司与中间商客户二销售收入占公司营业收入的比例分别为4.79%和3.67%[22] - 2024年第四季度真空绝热板新签订单较第三季度环比增长30.65%[55] 采购与供应商 - 2024年前五大供应商采购额3.70亿元，占年度采购总额比例44%，同比下滑13个百分点[36] - 2024年预付款项账面余额0.21亿元，同比增长194%；应付账款1.69亿元，同比增长15%[36] - 2024年主要原材供应商1采购金额为12027.14万元，采购占比13.35%，采购金额同比增加13.25%[45] - 2024年主要原材供应商2采购金额为3549.14万元，采购占比3.94%，采购额同期增加59.50%[45] 库存与周转 - 2024年末存货账面余额为1.50亿元，同比增长61%；新增计提存货跌价准备1373万元，同比增长176%[77] - 2025年一季度存货账面价值为1.57亿元，资产减值损失为203万元，同比增长118%[77] - 2025年一季度真空绝热板内销库存商品周转率年化后为9.88，2024年为12.49；外销分别为18.36和24.19[81] - 2025年3月31日，库存商品订单覆盖率为94.51%，2024年12月31日为92.82%[83] 应收账款与融资 - 2024年末应收账款账面余额为4.07亿元，同比增长16%[96] - 2024年末应收款项融资账面余额0.26亿元，同比减少57%[96] - 2025年一季度应收账款账面价值为3.87亿元[96] - 2025年一季度应收款项融资期末余额为0.62亿元，较期初持续增长[96] 固定资产与折旧 - 公司固定资产账面价值6.94亿元，同比增长77.69%[122] - 固定资产本期增加3.52亿元，其中在建工程转入3.24亿元[122] - 本期计提折旧4782万元，同比增长18%[122] - 2025 - 2027年度折旧额合计分别为6504.37万元、6988.61万元、6681.68万元[133] 未来展望 - 未来三年公司在建工程转固主要为安徽赛特和维爱吉真空玻璃产业化项目厂房、设备及生产线[132] - 未来公司主要项目建成初期单位固定成本高，影响业绩，后续影响将减弱[132][135]

核心观点 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，赛特转债信用等级A+ [3] - 2024年公司营业收入同比增长11.16%至9.34亿元，但净利润同比下降近三成至0.77亿元 [3][5] - 公司真空绝热板业务占比超98%，前五大客户集中度达65.99% [5][18] - 境外销售收入占比43.09%，面临汇率波动和国际贸易摩擦风险 [6][18] - 资产负债率从2023年39.05%升至2024年43.06%，总债务达6.01亿元 [3][26] 财务表现 - 2024年总资产19.98亿元，归母所有者权益11.38亿元，总债务6.01亿元 [3] - 2024年经营活动现金流净额0.66亿元，同比下降12.12% [3][26] - 销售毛利率从2023年33.03%下降至2024年29.12% [3][16] - EBITDA利润率从2023年22.29%降至2024年18.77% [4][26] - 速动比率从2023年3.43降至2024年1.97，现金短期债务比从7.13降至2.04 [4][26] 业务运营 - 2024年真空绝热板产量1058.81万平方米，同比增长15.47%，销量996.78万平方米 [21] - 合肥赛特真空产业制造基地一期项目已投入2.60亿元，预计2026年5月完工 [8][21] - 厦门真空玻璃产业化项目累计投资3.18亿元，计划总投资8.54亿元 [22] - 研发投入0.48亿元同比增长15.90%，新增专利授权15项 [17] - 主要原材料EVOH膜依赖日本KURARAY进口，存在供应链风险 [23] 行业环境 - 全球冰箱能效标准升级推动真空绝热板需求，2024年中国家电出口增长12.3% [12][13] - 欧盟新能效标准实施后A-D级冰箱零售份额达89% [12] - 中国《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》新标将于2026年6月实施 [12] - 行业竞争加剧，存在纳米孔/辐射绝热材料替代风险 [13][14] - 全球主要竞争者包括德国va-Q-tec、日立、三菱等企业 [14] 资本结构 - 2023年发行4.42亿元可转债，转股价经三次调整至19元/股 [9] - 2025年3月末短期债务2.02亿元，长期债务4.73亿元 [26][31] - 应付债券3.59亿元均为可转债，占总债务53.19% [26][31] - 产权比率从2023年64%升至2025年3月82% [24][26] - FFO/净债务从2023年-173.62%改善至2024年38.00% [4][26]

公司信息 - 证券代码688398，简称为赛特新材；债券代码118044，简称为赛特转债[1] 信用评级 - 前次和本次公司主体及“赛特转债”信用等级均为“A+”，评级展望“稳定”[3][4] 评级时间与报告 - 前次主体信用评级时间为2024年6月20日，本次报告于2025年6月18日披露[3][4]