报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），赛特新材、再升科技股票评级为买入 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月30日发布冰箱新国标，2026年6月1日正式实施，新国标大幅提升各等级能效要求，带来真空绝热板行业重大发展机遇 [1][9] - 预计新1级冰箱中真空绝热板使用比例显著提升，新1级冰箱销售占比有望大幅上升，真空绝热板市场将持续快速扩容 [2] - 建议重点关注真空绝热板相关上市标的赛特新材、再升科技 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件：家用电冰箱新国标正式出台 - 2025年5月30日发布新版冰箱能效新标准，2026年6月1日起实施，是自1989年首次制定以来的第5次修订，现行旧版标准使用长达10年，与国内发展现状及国际能效标准日渐脱钩 [9] - 新版标准在保持原有5级能效分类框架基础上，大幅提升各等级能效要求，如500L对开门两门冰箱，新国标一级能效冰箱综合耗电要求降至0.55度/天，电耗下降40%，旧版1级能效冰箱大概率对应新版4级能效 [12] 真空绝热板产业或迎来重大发展机遇 - 提升冰箱能效关键技术分制冷、控制和绝热技术三类，提高压缩机性能和启用新型绝热保温材料是有效节能措施 [14] - 从节能效果看，仅添加VIP板可达到COP1.9的压缩机同等能效水平；从成本看，更换压缩机和添加VIP板经济性基本相当，随着能效标准严苛，真空绝热板性价比将凸显 [15] - 预计新1级能效冰箱使用真空绝热板比例显著提升，原因是本轮能效修订幅度大、新国标增加容积率参数要求、提出深冷间室概念 [16] 新国标下真空绝热板需求弹性可观 - 复盘上一轮冰箱能效提标后高能级冰箱产品迭代路径，若复刻走势，预计新国标实施1年左右新1级冰箱销售占比上升至10%上下，长期渗透率达80%以上 [17] - 假设新1级能效冰箱完全使用VIP板，单台用量2.5平米，测算当新1级能效冰箱渗透率分别达5%、10%、20%、50%、80%时，对应国内VIP板需求弹性分别为429万平米、916.5万平米、1843万平米、4693万平米、7543万平米，未来新1级冰箱渗透有望助力国内VIP市场扩容 [20] 投资建议 赛特新材 - 公司业务集中于冰箱用真空绝热板领域，全球市占率达35%左右，生产端布局一体化生产链，销售端与国内外冰箱头部企业合作，产销两端助力市场份额稳中有升 [22] - 测算在公司内销市场份额50%水平下，当新1级能效冰箱渗透率分别达5%、10%、20%、50%、80%时，赛特新材销量弹性分别为215万平米、458万平米、922万平米、2347万平米、3772万平米，利润弹性分别为1931万元、4124万元、8294万元、2.11亿元、3.39亿元 [28] 再升科技 - 经营业务涉及真空绝热板产业链三部分：传统主业超细玻璃棉是VIP板芯材关键原料，2023年增资控股具备阻隔膜、吸气剂生产制备能力；关联公司四川迈科隆是国内较早从事VIP板研发制造企业，年产能不低于500万平米；参股公司松下新材料主要从事VIP板生产销售，年产能不低于450万平米且持续扩建 [31]

股份回购 - 2024年2月20日计划回购资金2500 - 5000万元，价不超40元/股，期限12个月[2] - 截至2025年2月19日，回购860000股，占比0.5125%，金额25785402.51元[3] 现金分红 - 拟以扣减回购股份后股本每10股派1元，拟派16695389.20元[5] 除权除息 - 2025年6月16日收盘价16.49元/股，实际除权（息）参考价16.3900元/股[6] - 虚拟分派除权（息）参考价约16.3905元/股，影响约0.0031%[7] 合规情况 - 保荐人认为本次差异化权益分派合规，不损害公司和股东利益[8]

分红信息 - 2024年年度利润分配每10股派1元现金红利，不转增、不送股[5] - 总股本167,813,997股，166,953,997股参与分配[11] - 差异化分红虚拟分派每股现金红利约0.0995元/股[11] 转股信息 - 2025年7月7 - 11日可转债停止转股，14日起恢复[3] - 转股价格从19元/股调至18.9元/股，7月14日实施[6] - 转股价格调整公式为P1＝P0－D[11]

利润分配方案 - 每股现金红利0.10元，每10股派1.00元（含税），不转增、不送股[6][8] - 总股本167,813,997股，实际参与分配166,953,997股，拟派现16,695,399.70元（含税）[8] 时间安排 - 股权登记日2025年7月11日，除权（息）和现金红利发放日7月14日[4][10] 税收政策 - 不同持股期限自然人股东及基金税负不同[14] - QFII和港投股东按10%扣税，其他法人和机构不代扣[15]

减持人员及数量 - 监事罗雪滨间接持股31,538股，拟减持不超7,884股[3] - 监事配偶陈锋声间接持股47,306股，拟减持不超11,826股[3] - 监事江钦间接持股26,100股，拟减持不超6,525股[3] 一致行动人情况 - 罗雪滨和陈锋声为一致行动人，合计持股78,844股[8] 过往减持情况 - 罗雪滨和陈锋声2021年11月16 - 25日分别减持5,000股和7,500股[7] 减持期间 - 减持期间为2025年7月29日至2025年10月28日[7] 承诺事项 - 罗雪滨和江钦承诺上市12个月内不转让相关股份[9] - 若满足特定条件，罗雪滨和江钦公开发行前持有股票锁定期自动延长6个月[10] - 罗雪滨和江钦任职期间每年转让股份不超持有总数25%，离职后半年内不转让[10] - 若公司重大违法触及退市标准，罗雪滨和江钦自相关决定作出至股票终止上市前不减持[11] - 陈锋声自公司股票上市12个月内不转让新余泰斗合伙人权益[15] - 锁定期满后，陈锋声在配偶罗雪滨任监事期间每年转让合伙企业份额不超25%[15] - 罗雪滨离职半年内，陈锋声不转让新余泰斗合伙企业份额[15] 其他情况 - 本次拟减持事项与此前承诺一致[16] - 公司不属于上市时未盈利且相关人员拟减持首发前股份的情况[16] - 控股股东或实际控制人无减持首发前股份情况[16] - 本次减持计划实施有不确定性，数量和价格不确定[16] - 本次减持计划不会导致公司控制权变更[16] - 本次减持计划符合相关规定，公司将履行信息披露义务[17]

股东减持计划 - 股东罗雪滨拟减持不超过7884股，占总股本的0.0047% [1] - 股东陈锋声拟减持不超过11826股，占总股本的0.0070% [1] - 股东江钦拟减持不超过6525股，占总股本的0.0039% [1] 减持方式与时间 - 减持方式为集中竞价 [1] - 减持期间为2025年7月29日至2025年10月28日 [1]

权益分派方案 - 2024年年度利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税），不转增股本不送红股 [1] - 分配基数以股权登记日总股本扣减回购专用账户股份（860,000股）后的166,953,997股为准 [3] - 差异化分红虚拟分派的每股现金红利为0.0995元/股（计算公式：参与分配股本166,953,997股×0.10元÷总股本167,813,997股） [4] 可转债转股价格调整 - 转股价格从19.00元/股调整为18.90元/股，调整公式为P1=P0-D（P0为原价，D为每股现金红利） [3][4] - 调整实施日期为权益分派股权登记日后的第一个交易日 [1][4] 停复牌安排 - 可转债自2025年7月7日至股权登记日期间停止转股，股权登记日后首个交易日恢复转股 [1][2] - 欲享受权益分派的可转债持有人需在2025年7月4日（含）前完成转股 [2] 信息披露 - 权益分派实施公告及转股价格调整公告将于2025年7月8日在上交所网站及《证券时报》披露 [2] - 可转债详情参考公司2023年9月7日披露的《募集说明书》 [4]

融资情况 - 公司发行可转换公司债券442万张，募资44200万元，净额43388.8万元[4] 转股情况 - 截至2025年6月30日，累计转股金额23000元，数量769股，占比0.00066%[3] - 未转股“赛特转债”金额441977000元，占发行总量99.99480%[3] - “赛特转债”初始转股价35.41元/股，现调整为19.00元/股[6][7] 股本情况 - 2025年3月31日至6月30日，限售股为0股，无限售股和总股本均有微增[10]

利润分配 - 2024年每10股派现1元（含税），不转增、不送股[6] - 截至2025年6月30日，参与分配股本数166,953,997股[9] 可转债 - 2025年7月7日至登记日“赛特转债”停转股[4][5][8] - 持有人可在7月4日前转股[8] - 转股价从19元/股调至18.9元/股[5][10] - 7月8日披露相关公告[8]

权益分派方案调整 - 公司实施2024年年度权益分派，每10股派发现金红利人民币1元(含税) [1] - 股权登记日为2025年7月8日，除权除息日为2025年7月9日 [1] 赛特转债转股价格调整 - 赛特转债转股价格从19元/股调整为18.9元/股 [1] - 调整后转股价格生效时间为权益分派股权登记日后的第一个交易日 [1] 赛特转债转股安排 - 赛特转债自2025年7月7日至权益分派股权登记日期间停止转股 [1] - 权益分派股权登记日后的第一个交易日起恢复转股 [1]