纪要涉及的公司 普门科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2025年一季度营业总收入2.15亿元，同比下降29.69%；归母净利润5368万元，同比下降49.93%；归母扣非净利润约5000万元，同比下降51.63%；国内收入1.56亿元，占比73%，同比下降31.67%；国际收入5900万元，占比27%，同比下降23.83%[2][3] - **业绩承压原因**：呼吸道疾病因素消除、医保降价及DRGS政策限制、国际发货订舱延误导致收入确认与订单金额有落差[2][4][5] - **业务板块表现**：体外诊断业务收入1.57亿元，占比73%，同比下降35.18%；治疗与康复业务收入5400万元，占比25%，同比下降10.12%；皮肤医美业务负增长，公司转向集团客户直销模式[2][6] - **研发投入与方向**：2025年一季度研发费用4300万元，占比20%，同比增长14.7%；未来聚焦体外诊断和治疗康复领域，体外诊断关注化学发光和糖化血红蛋白分析仪，治疗康复围绕临床医疗和皮肤医美产品线升级[7] - **盈利能力与发展计划**：一季度毛利率64.97%，净利率24.85%，毛利率下降因试剂销售占比减少；国内加大医疗市场投入，聚焦高端医院；国际调整营销架构，聚焦区域细分和本土化运营[2][8] - **设备装机情况**：2025年一季度化学发光分析仪装机99台（大发光30台），糖化血红蛋白分析仪装机127台；预计全年发光装机量600 - 800台；2024年发光装机量413台，台式发光仪567台；2025年医学检验流水线目标30 - 50条[8][9][12][13][14] - **海外市场情况**：一季度海外订单持平，收入确认下滑因物流订舱延误；化学发光销售38台，糖化292台；目标维持20%增长率，调整营销架构；主要贡献来自糖化产品，带动化学发光增长；聚焦俄罗斯、中东、南美等区域运营[15][16][17] - **国内医美业务情况**：与大集团客户直接合作，设备和耗材均确认收入；一季度收入下滑36%，总收入1800万元；超声产品因取消医美适应症销售受影响，已提交注册证申请[19][20][21] - **特定蛋白销售情况**：一季度销售额4700万元，下滑48%，预计全年自然增长约5%[22] - **价格调整与试剂量变化**：终端价格下调约50%，糖化血红蛋白试剂量增长，发光项目受住院检测频率减少影响[23] - **毛利率预期**：今年毛利率预计维持在60%左右，一季度为64%[24] - **市场展望**：国内市场整体收益平稳，IVD业务预计增长15%，海外市场预计增长20%[25] - **研发投入预期**：全年维持营业收入比例约20%的研发费用投入[26] - **销售管理费用控制**：随营业收入控制，去年开始严格管理销售费用[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高速机整体市场表现显著增长，高端机型增长明显[10] - 小型发光仪主要安装在医院门急诊，大型发光仪50%安装在三级甲等医院；糖化设备进入高端三级医院和第三方检测机构[11] - 国际市场一季度化学发光试剂与仪器销售比例为3比7，装机量比例为35比65[16] - 公司在俄罗斯和印尼设有子公司[18] - 公司已提交超声三类医疗器械注册证申请，预计2025年年底或2026年一季度取得[21]

利润分配方案 - 每股现金红利0.282元 [1] - 以公司总股本428,485,730股为基数，共计派发现金红利120,832,975.86元（含税） [2] - 不送红股，不进行资本公积转增股本 [2] 分配实施时间 - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日具体日期未披露 [1][2] 分配实施办法 - 除自行发放对象外，红利委托中国结算上海分公司通过资金清算系统派发 [2] - 刘先成、胡明龙、曾映、厦门瀚钰投资咨询合伙企业（有限合伙）、厦门乔川投资合伙企业（有限合伙）所持股份的现金红利由公司自行发放 [3] 税收政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，每股实际派发0.282元 [3] - 持股1个月以内（含1个月）按20%税率征税，1个月至1年（含1年）按10%税率征税 [4] - 有限售条件流通股自然人股东解禁前按10%税率征税，税后每股派发0.2538元 [4] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股派发0.2538元 [4] - 香港市场投资者通过"沪股通"持股按10%税率代扣代缴所得税，税后每股派发0.2538元 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，税前每股派发0.282元 [5] 股东大会审议 - 利润分配方案经2024年年度股东大会审议通过，会议日期为2025年5月7日 [1]

利润分配 - 2024年度拟每10股派现2.82元，不送股不转增[6] - 以428,485,730股为基数，共派现120,832,975.86元[6] 时间安排 - 股权登记日2025/5/22，除权（息）及发放日2025/5/23[2][7] 纳税情况 - 不同股东纳税政策不同，实派金额有别[10][11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收11.48亿元（+0.20%），归母净利润3.45亿元（+5.12%），扣非归母净利润3.28亿元（+4.69%）；单24Q4营收2.91亿元（-13.47%），归母净利润0.88亿元（-28.86%），扣非归母净利润0.85亿元（-32.14%）；单25Q1营收2.15亿元（-29.70%），归母净利润0.54亿元（-49.93%），扣非归母净利润0.50亿元（-51.63%）；公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.82元（含税） [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.9、4.5、5.2亿元（25 - 26年原预测值为4.9、5.9亿元），同比增长13.1%、14.8%和15.7%，EPS分别为0.91、1.05、1.21元，对应PE分别为14、12和11倍；给予公司2025年18倍估值，对应目标价约16元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |同比增速(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|345|391|448|519| |同比增速(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |每股盈利(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |市盈率(倍)|16|14|12|11| |市净率(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8| [4] 公司基本数据 - 总股本42,848.57万股，已上市流通股42,848.57万股，总市值55.87亿元，流通市值55.87亿元，资产负债率26.13%，每股净资产4.92元，12个月内最高/最低价20.67/12.46元 [5] 业务情况 - 国际业务持续高增长，2024年国内收入7.76亿元（-5.58%），国际收入3.72亿元（+14.87%），国际收入占比达32.43%（+4.14pct） [8] - IVD业务保持较快增长，2024年收入9.11亿元（+9.96%），其中国内5.62亿元（+4.51%），国际3.50亿元（+20.00%）；IVD试剂收入6.52亿元（+25.73%），IVD设备收入2.60亿元（-16.36%）；高毛利产品IVD试剂收入占比和毛利率提高，带动公司整体毛利率提升，2024年公司毛利率为67.21%（+1.40pct） [8] - 治疗康复业务2024年因高基数等原因承压，收入2.20亿元（-27.68%）；其中临床医疗业务1.15亿元（-40.62%），皮肤医美业务0.82亿元（-12.16%），消费者健康业务0.22亿元（+36.29%） [8] 盈利能力与投入情况 - 2024年公司总体毛利率提高至67.21%（+1.40pct），销售费用率为13.31%（-3.68pct），管理费用率为6.01%（+0.68pct），研发费用率为17.55%（+2.73pct），销售净利率为29.87%（+1.29pct），盈利能力增强且持续加大研发投入 [8] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1公司收入承压，一方面因24Q1呼吸道疾病蔓延导致收入基数较高，另一方面随着DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格规范治理要求落地，终端医院试剂销售量减少，叠加糖化血红蛋白检测项目、BNP项目收费标准统一降价，导致试剂价格承压；毛利率下降至64.97%（-5.02pct），预计与试剂收入占比下降有关 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,724|2,371|3,033|3,726| |应收账款(百万)|185|149|189|231| |存货(百万)|173|185|208|236| |流动资产合计(百万)|2,183|2,818|3,544|4,311| |固定资产(百万)|439|440|449|449| |资产合计(百万)|2,895|3,517|4,238|5,012| |短期借款(百万)|600|960|1,320|1,680| |应付账款(百万)|106|81|92|105| |负债合计(百万)|846|1,200|1,589|1,977| |归属母公司所有者权益(百万)|2,051|2,321|2,656|3,045| |经营活动现金流(百万)|296|415|427|484| |投资活动现金流(百万)| - 59| - 36| - 42| - 56| |融资活动现金流(百万)|263|268|277|265| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |营业成本(百万)|376|405|460|526| |销售费用(百万)|153|177|203|234| |管理费用(百万)|69|76|87|95| |研发费用(百万)|201|209|236|270| |净利润(百万)|343|388|445|515| |归属母公司净利润(百万)|345|391|448|519| |营业收入增长率(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润增长率(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |毛利率(%)|67.2%|68.0%|68.3%|68.5%| |净利率(%)|29.9%|30.6%|30.7%|30.8%| |ROE(%)|16.8%|16.8%|16.9%|17.0%| |ROIC(%)|13.6%|13.0%|12.2%|11.8%| |资产负债率(%)|29.2%|34.1%|37.5%|39.5%| |流动比率|2.6|2.4|2.2|2.2| |速动比率|2.4|2.2|2.1|2.1| |总资产周转率|0.4|0.4|0.3|0.3| |应收账款周转天数|55|47|42|45| |应付账款周转天数|98|83|68|67| |存货周转天数|151|159|154|152| |每股收益(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |每股经营现金流(元)|0.69|0.97|1.00|1.13| |每股净资产(元)|4.79|5.42|6.20|7.11| |P/E|16|14|12|11| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|17|14|12|11| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收11.48亿元（+0.20%），归母净利润3.45亿元（+5.12%），扣非归母净利润3.28亿元（+4.69%）；单24Q4营收2.91亿元（-13.47%），归母净利润0.88亿元（-28.86%），扣非归母净利润0.85亿元（-32.14%）；单25Q1营收2.15亿元（-29.70%），归母净利润0.54亿元（-49.93%），扣非归母净利润0.50亿元（-51.63%）；公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.82元（含税） [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.9、4.5、5.2亿元（25 - 26年原预测值为4.9、5.9亿元），同比增长13.1%、14.8%和15.7%，EPS分别为0.91、1.05、1.21元，对应PE分别为14、12和11倍；给予公司2025年18倍估值，对应目标价约16元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |同比增速(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|345|391|448|519| |同比增速(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |每股盈利(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |市盈率(倍)|16|14|12|11| |市净率(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8| [4] 公司基本数据 - 总股本42,848.57万股，已上市流通股42,848.57万股，总市值55.87亿元，流通市值55.87亿元，资产负债率26.13%，每股净资产4.92元，12个月内最高/最低价20.67/12.46元 [5] 业务情况 - 国际业务持续高增长，2024年国内收入7.76亿元（-5.58%），国际收入3.72亿元（+14.87%），国际收入占比达32.43%（+4.14pct） [8] - IVD业务保持较快增长，2024年收入9.11亿元（+9.96%），其中国内5.62亿元（+4.51%），国际3.50亿元（+20.00%）；IVD试剂收入6.52亿元（+25.73%），IVD设备收入2.60亿元（-16.36%）；高毛利产品IVD试剂收入占比和毛利率提高，带动公司整体毛利率提升，2024年公司毛利率为67.21%（+1.40pct） [8] - 治疗康复业务2024年因高基数等原因承压，收入2.20亿元（-27.68%）；其中临床医疗业务1.15亿元（-40.62%），皮肤医美业务0.82亿元（-12.16%），消费者健康业务0.22亿元（+36.29%） [8] 盈利能力与投入情况 - 2024年公司总体毛利率提高至67.21%（+1.40pct），销售费用率为13.31%（-3.68pct），管理费用率为6.01%（+0.68pct），研发费用率为17.55%（+2.73pct），销售净利率为29.87%（+1.29pct），盈利能力增强且持续加大研发投入 [8] 25Q1业绩情况 - 25Q1公司收入承压，一方面因24Q1呼吸道疾病蔓延导致收入基数较高，另一方面随着DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格规范治理要求落地，终端医院试剂销售量减少，叠加糖化血红蛋白检测项目、BNP项目收费标准统一降价，导致试剂价格承压；25Q1毛利率下降至64.97%（-5.02pct），预计与试剂收入占比下降有关 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,724|2,371|3,033|3,726| |应收账款(百万)|185|149|189|231| |存货(百万)|173|185|208|236| |流动资产合计(百万)|2,183|2,818|3,544|4,311| |固定资产(百万)|439|440|449|449| |资产合计(百万)|2,895|3,517|4,238|5,012| |短期借款(百万)|600|960|1,320|1,680| |应付账款(百万)|106|81|92|105| |负债合计(百万)|846|1,200|1,589|1,977| |归属母公司所有者权益(百万)|2,051|2,321|2,656|3,045| |经营活动现金流(百万)|296|415|427|484| |投资活动现金流(百万)| - 59| - 36| - 42| - 56| |融资活动现金流(百万)|263|268|277|265| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |营业成本(百万)|376|405|460|526| |销售费用(百万)|153|177|203|234| |管理费用(百万)|69|76|87|95| |研发费用(百万)|201|209|236|270| |净利润(百万)|343|388|445|515| |归属母公司净利润(百万)|345|391|448|519| |营业收入增长率(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润增长率(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |毛利率(%)|67.2%|68.0%|68.3%|68.5%| |净利率(%)|29.9%|30.6%|30.7%|30.8%| |ROE(%)|16.8%|16.8%|16.9%|17.0%| |ROIC(%)|13.6%|13.0%|12.2%|11.8%| |资产负债率(%)|29.2%|34.1%|37.5%|39.5%| |债务权益比(%)|29.4%|41.6%|49.9%|55.5%| |流动比率|2.6|2.4|2.2|2.2| |速动比率|2.4|2.2|2.1|2.1| |总资产周转率|0.4|0.4|0.3|0.3| |应收账款周转天数|55|47|42|45| |应付账款周转天数|98|83|68|67| |存货周转天数|151|159|154|152| |每股收益(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |每股经营现金流(元)|0.69|0.97|1.00|1.13| |每股净资产(元)|4.79|5.42|6.20|7.11| |P/E|16|14|12|11| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|17|14|12|11| [9]

股票期权行权期 - 2021年股票期权激励计划首次授予第三个行权期为2024年11月8日至2025年10月10日[1] - 2023年股票期权激励计划第一个行权期为2024年11月8日至2025年9月11日[1] 限制行权期 - 本次限制行权期为2025年5月12日至2025年5月23日[1]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月7日在深圳市普门科技总部大厦22楼会议室召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [2] - 公司9名董事、3名监事及董事会秘书全员出席 仅高管邱亮因工作缺席 [3] 议案审议结果 - 全部15项议案均获通过 包括年度报告、利润分配、关联交易等核心议题 [4][5][6] - 特别决议议案7（变更注册资本及章程修订）和15（授权董事会定向增发）获2/3以上表决权通过 [7] - 议案2/3/4/5/13/14/15对中小投资者单独计票 体现治理规范性 [8] 关联交易与股东回避 - 议案2（子公司增资关联交易）涉及刘先成等14名关联股东回避表决 [9] - 议案3（年度关联交易预计）及议案5（董事监事薪酬）分别关联4名及11名股东回避 [9] 法律合规性确认 - 北京市中伦律师事务所见证会议程序合法 表决结果有效 [10]

股东大会信息 - 股东大会于2025年5月7日在深圳普门科技总部大厦召开[2] - 出席会议股东和代理人211人，所持表决权253,965,289，占比59.2704%[2] - 公司在任董事9人、监事3人全部出席会议，董秘出席，高管邱亮请假[4] 议案表决情况 - 《公司2024年年度报告》及其摘要议案同意票数252,260,105，比例99.3285%[5] - 《变更全资子公司增资方案暨关联交易》议案同意票数41,639,590，比例95.0062%[5] - 《2025年度日常关联交易预计》议案同意票数96,152,185，比例98.2382%[6] - 《公司2024年度利润分配预案》议案同意票数252,775,365，比例99.5314%[6] - 《公司董事、监事2025年度薪酬方案》议案同意票数46,070,937，比例96.1189%[6] - 《2025年度公司向银行申请综合授信额度》议案同意票数252,206,546，比例99.3074%[6] - 《公司2024年度董事会工作报告》议案同意票数251,902,662，比例99.1878%[7] 股东分红情况 - 持股5%以上普通股股东同意现金分红票数125,900,933，比例100%[9] - 持股1%-5%普通股股东同意现金分红票数83,423,346，比例100%[9] - 持股1%以下普通股股东同意现金分红票数43,451,086，比例97.3344%[9] 5%以下股东议案表决 - 《变更全资子公司增资方案暨关联交易》议案5%以下股东同意票数41,639,590，比例95.0062%[10] - 《2025年度日常关联交易预计》议案5%以下股东同意票数42,116,475，比例96.0668%[10] - 《公司2024年度利润分配预案》议案5%以下股东同意票数72,838,722，比例98.3926%[10] - 《公司董事、监事2025年度薪酬方案》议案5%以下股东同意票数41,980,552，比例95.7568%[10] - 《续聘公司2025年度审计机构》议案5%以下股东同意票数72,434,919，比例97.8471%[10] - 《公司未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划》议案5%以下股东同意票数72,670,655，比例98.1655%[10] - 《提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票》议案5%以下股东同意票数71,496,278，比例96.5792%[10]

股东大会信息 - 2025年4月11日公告2024年年度股东大会会议通知[4] - 2025年5月7日14:00在总部大厦22楼会议室召开现场会议[5] 投票情况 - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[5] - 现场18名股东代表209,539,625股，占48.90%[7] - 网络193名股东代表44,425,664股，占10.37%[8] - 合计211名代表253,965,289股，占59.27%[8] 会议合规 - 股东大会由董事会召集，具备资格[6] - 召集和召开等程序及结果合法有效[12]

股价与估值表现 - 5月6日收盘价13.05元 单日上涨1.01% 滚动市盈率19.16倍 总市值55.92亿元 [1] - 医疗器械行业平均市盈率48.90倍 行业中值36.41倍 公司市盈率排名第45位 [1][3] - 市净率2.65倍 低于行业平均市净率4.53倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示7家机构持仓 包括4家基金和3家其他机构 [1] - 合计持股数3910.58万股 持股市值5.88亿元 [1] 业务构成与荣誉资质 - 主营业务涵盖体外诊断、临床医疗、皮肤医美和消费者健康产品的研发制造与全球销售 [2] - 主要产品包括医用产品、家用产品、检验设备和检验试剂 [2] - 2024年1月获三部委联合颁发"智慧健康养老应用试点示范企业"称号 [2] - 子公司广东普门生物医疗获2023年广东省"专精特新中小企业"认定 [2] - 与重庆大学合作项目获2023年中国产学研合作创新成果奖二等奖 [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入2.15亿元 同比下降29.69% [2] - 净利润5368.47万元 同比下降49.93% [2] - 销售毛利率保持64.97%的高水平 [2] 行业对比数据 - 行业平均总市值103.78亿元 公司总市值55.92亿元低于行业平均 [3] - 行业中值总市值46.92亿元 公司市值高于行业中值水平 [3] - 行业内市盈率最低为天益医疗-1685.63倍 最高为华大智造-63.30倍 [3]