核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]

大宗交易概况 - 12月15日，公司通过大宗交易平台发生2笔交易，合计成交125.00万股，成交金额8832.50万元，成交价格均为70.66元，相对当日收盘价折价8.60% [2] - 两笔交易的买方和卖方营业部中均出现机构专用席位 [2] - 近3个月内，公司累计发生25笔大宗交易，合计成交金额为2.80亿元 [3] 近期市场表现与资金流向 - 12月15日，公司股票收盘价为77.31元，当日上涨0.66%，日换手率为1.25%，成交额为5.63亿元 [3] - 当日主力资金净流入2137.83万元 [3] - 近5个交易日，公司股价累计上涨11.01%，期间资金合计净流入1.04亿元 [3] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为1.91亿元，近5日增加483.46万元，增幅为2.59% [4] 公司基本信息 - 公司全称为南京国博电子股份有限公司，成立于2000年11月27日，注册资本为59601.49万人民币 [4]

国防军工板块市场表现 - 12月12日，国防军工ETF（512810）收盘价创逾1个月新高，板块热度居高不下，受商业航天、可控核聚变、超导等多题材联袂带动 [1][7] - 相关成份股表现亮眼：西部材料6天4板再创新高，应流股份、航天发展亦创历史新高，四川九洲尾盘封板 [1][7] - 本周（截至12月12日当周），国防军工ETF（512810）场内价格累计上涨2.59%，大幅跑赢上证指数（-0.34%）及沪深300指数（-0.08%），实现“连涨三周” [2][8] - 国防军工ETF（512810）单周累计成交额达4.09亿元，较上周显著放量 [2][8] 领涨个股及ETF持仓 - 西部材料（002149）当日涨幅10.00%，收盘价28.93元，成交额45.43亿元，在ETF中估算权重为0.56% [2][8] - 四川九洲（000801）当日涨幅9.98%，收盘价17.85元，成交额22.58亿元，估算权重0.69% [2][8] - 西部超导（688122）当日涨幅7.18%，收盘价75.51元，成交额32.95亿元，估算权重2.00% [2][8] - 联创光电（600363）当日涨幅7.06%，收盘价60.06元，成交额13.44亿元，估算权重1.59% [2][8] - 航天发展（000547）当日涨幅5.23%，收盘价21.31元，成交额107.52亿元，估算权重1.87% [2][8] - 应流股份（603308）当日涨幅5.82%，收盘价44.16元，成交额11.27亿元，估算权重1.48% [2][8] 板块上涨驱动因素 - 板块自阶段低位连续反弹，主要驱动力来自“新域新质”领域加速发展，如商业航天、可控核聚变、超导等相关概念股密集涨停、创新高，合力支撑板块修复 [4][10] - 尖端军工技术向民用领域溢出，催生了商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用、反哺军工”的良性循环，推升行业发展天花板 [4][10] 行业发展格局与前景 - 中信建投证券判断，国防军工产业已从依赖国内单一需求，演进为“内需筑基（基本盘）、外贸扩张（新引擎）、民用反哺（新边界）”三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续，行业正从“周期成长”转向“全面成长” [4][10] - 东方证券认为，军工行业已企稳向好，军民贸有望共振，2025年行业企稳复苏，产业链营收重回增长，2026年作为新五年规划的开局年，有望实现军民贸需求共振 [4][10] 国防军工ETF（512810）产品特征 - 该ETF覆盖“商业航天 + 可控核聚变 + 低空经济 + 大飞机 + 深海科技 + 军用AI”等诸多热门主题 [5][11] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，可作为一键投资国防军工核心资产的工具 [5][11]

增加2025年度及预计2026年度日常关联交易 - 公司拟增加2025年度日常关联交易预计，其中向关联人销售商品金额预计增加13,650.00万元，向关联人采购除商品以外的其他资产金额预计增加51.00万元 [2] - 公司预计2026年度日常关联交易系基于正常生产经营需要，交易定价参考市场公允价格协商确定，不影响公司独立性 [2] - 公司已于2025年4月通过2025年度日常关联交易预计议案，原预计金额为463,179.75万元，本次为增加预计 [3] - 公司董事会独立董事专门会议及第二届董事会第十二次会议已审议通过相关议案，关联董事回避表决，该事项尚需提交股东会审议 [4][5] - 关联交易主要涉及向实际控制人中国电科下属单位销售有源相控阵T/R组件、射频芯片、射频模块等产品，并采购芯片、电子元件、结构件等原材料 [24] - 关联交易还包括向中国电科五十五所提供厂房租赁、水电物业等服务，以及向其租赁部分仪器设备 [24][25] - 公司认为上述关联交易是正常生产经营的必要组成部分，有助于扩大经营效益，且价格公允，不会损害公司及股东利益 [27][28] 关联方基本情况 - 主要关联方为中国电子科技集团有限公司（中国电科），其为公司实际控制人，注册资本2,000,000.00万元人民币 [9][12] - 关联方中国电子科技财务有限公司（财务公司）截至2024年末总资产1,123.60亿元，2024年实现营业收入22.32亿元，净利润12.24亿元 [13] - 关联方南京中电芯谷高频器件产业技术研究院有限公司（中电芯谷）截至2024年末总资产3,943.68万元，2024年实现营业收入1,892.67万元，净利润706.52万元 [19] - 公司分析认为上述关联方均经营正常，财务状况良好，具备履约能力 [12][16][21] 变更会计师事务所 - 公司拟将2025年度财务及内控审计机构由天健会计师事务所变更为立信会计师事务所，变更原因为天健已连续服务8年，为确保审计独立性与客观性 [34][43] - 立信会计师事务所2024年业务收入47.48亿元，其中证券业务收入15.05亿元，2024年为693家上市公司提供年报审计服务 [35][36] - 公司2025年度审计费用合计120万元（含税），其中财务报表审计105万元，内控审计15万元，较2024年度审计总费用降低20万元，降幅14.29% [42] - 公司董事会及审计委员会已审议通过变更议案，该事项尚需提交股东会审议 [44][45] 调整公司组织架构 - 公司于2025年12月12日召开董事会，审议通过了调整组织架构的议案，旨在推动高质量发展、提高经营管理效率 [31] - 本次调整是对内部管理机构的优化，董事会授权经营管理层负责具体实施，公司认为不会对生产经营活动产生重大影响 [31] 召开2025年第二次临时股东会 - 公司定于2025年12月30日召开2025年第二次临时股东会，会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [47][48] - 会议将审议包括增加日常关联交易预计及变更会计师事务所在内的多项议案，其中关联交易议案涉及关联股东回避表决 [51][53]

大宗交易概况 - 12月12日，公司通过大宗交易平台发生2笔交易，合计成交量26.36万股，成交金额2024.45万元，成交价格均为76.80元，与当日收盘价持平[2] - 当日两笔交易的买方均为机构专用席位，卖方分别为瑞银证券上海花园石桥路营业部和中信证券总部，机构席位合计净买入2024.45万元[2][4] - 近3个月内，公司累计发生23笔大宗交易，合计成交金额达1.92亿元[3] 近期市场表现与资金流向 - 12月12日，公司股票收盘价为76.80元，当日上涨6.09%，日换手率为2.63%，成交额为11.74亿元[3] - 当日主力资金净流入1.03亿元，近5日主力资金合计净流入8052.77万元，近5日股价累计上涨12.81%[3] - 公司最新融资余额为1.96亿元，近5日增加227.24万元，增幅为1.17%[4] 公司基本信息 - 公司全称为南京国博电子股份有限公司，成立于2000年11月27日，注册资本为59601.49万人民币[4]

公司审计机构变更 - 国博电子拟变更2025年度审计机构 鉴于天健会计师事务所已连续8年为公司提供审计服务 为确保审计工作的独立性和客观性 公司拟聘任立信会计师事务所为2025年度财务报告及内部控制审计机构 [1] - 变更程序基于相关规定 根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》 经招标遴选及审慎决策 该事项尚需提交公司股东会审议 [1]

国防军工板块市场表现 - 12月12日，国防军工ETF（512810）收盘价创逾1个月新高，板块热度居高不下[1][7] - 当日，商业航天、可控核聚变、超导等多题材联袂带动板块上涨[1][7] - 本周（截至12月12日当周），国防军工ETF场内价格累计上涨2.59%，大幅跑赢上证指数（-0.34%）和沪深300指数（-0.08%），实现连续三周上涨[2][8] - 该ETF单周累计成交额达4.09亿元，较上周显著放量[2][8] 成份股具体表现 - 西部材料（002149）当日涨停（涨跌幅10.00%），股价28.93元，成交额45.43亿元，近6个交易日内实现4次涨停并创出新高[1][2][7][8] - 四川九洲（000801）当日涨停（涨跌幅9.98%），股价17.85元，成交额22.58亿元，尾盘封板[1][2][7][8] - 西部超导（688122）当日上涨7.18%，股价75.51元，成交额32.95亿元，在ETF中估算权重为2.00%[2][8] - 应流股份（603308）当日上涨5.82%，股价44.16元，成交额11.27亿元，股价创历史新高[1][2][7][8] - 航天发展（000547）当日上涨5.23%，股价21.31元，成交额107.52亿元，股价创历史新高[1][2][7][8] - 其他涨幅居前成份股包括：联创光电（涨7.06%）、国博电子（涨6.09%）、上大股份（涨5.38%）、钢研高纳（涨4.29%）、天海防务（涨4.19%）[2][8] 板块上涨驱动因素 - 板块自阶段低位连续反弹，主要驱动力来自“新域新质”领域的加速发展[4][10] - 商业航天、可控核聚变、超导等相关概念热门股密集涨停或创新高，合力支撑板块修复[4][10] - 尖端军工技术向民用领域溢出，催生了商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业[4][10] - 技术溢出拉动了新工艺、新材料、新器件的发展，形成“军技民用、反哺军工”的良性循环，推升行业发展天花板[4][10] 行业发展格局与前景 - 国防军工产业已从依赖国内单一需求的模式，演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动的新发展格局[4][10] - 行业增长动能更加多元和可持续，正从“周期成长”转向“全面成长”[4][10] - 军工行业已企稳向好，在经历2023-2024年需求不振后，2025年行业企稳复苏，产业链营收重回增长，内部分化趋势有望延续[4][10] - 2026年作为新五年规划的开局年，有望实现军品、民品、外贸需求共振[4][10] 相关投资工具概况 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、可控核聚变、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题[5][11] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资国防军工核心资产的高效工具[5][11]

招商证券股份有限公司 关于南京国博电子股份有限公司 增加 2025 年度日常关联交易预计及 2026 年度 （一）日常关联交易的基本情况 日常关联交易预计的核查意见 公司于 2025 年 4 月 10 日召开了第二届董事会第六次会议和第二届监事会 第四次会议，并于 2025 年 5 月 8 日召开 2024 年度股东大会，分别审议通过了 《关于 2025 年度日常关联交易预计的议案》，同意公司 2025 年度日常关联交易 预计金额为 463,179.75 万元。具体内容详见公司于 2025 年 4 月 11 日在上海证券 交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《南京国博电子股份有限公司关于 2025 年 度日常关联交易预计的公告》（公告编号：2025-008）。 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"或"保荐机构"）作为南京国博 电子股份有限公司（以下简称"国博电子"或"公司"）首次公开发行股票并上市的 保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股 票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》《关于规范上市公司与企业集团财务公司业务往 ...

南京国博电子股份有限公司 关于增加 2025 年度日常关联交易预计及 2026 年度 日常关联交易预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次日常关联交易事项尚需提交股东会审议。 本次拟增加的 2025 年度日常关联交易预计为向关联人/委托关联人销售 商品，交易金额预计增加 13,650.00 万元；向关联人采购除商品以外的其他资产， 交易金额预计增加 51.00 万元。 证券代码：688375 证券简称：国博电子 公告编号：2025-046 公司董事会独立董事专门会议 2025 年第二次会议审议通过了《关于增加 2025 年度日常关联交易预计及 2026 年度日常关联交易预计的议案》。独立董事 认为：公司增加 2025 年度日常关联交易预计、公司 2026 年度日常关联交易预计 系公司正常生产经营活动的必要组成部分，交易事项符合公司业务发展需求，交 易定价遵循市场化原则，具有公允性和商业合理性，符合相关法律、法规和规范 性文件及《公司章程》等规定，不存在损害公司及全体股东特别是中小股东 ...

证券代码：688375 证券简称：国博电子 公告编号：2025-046 南京国博电子股份有限公司 关于变更会计师事务所的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 南京国博电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 12 日召 开第二届董事会第十二次会议，审议通过了《关于选聘公司 2025 年度财务审计 机构及内控审计机构的议案》，公司拟聘任立信作为公司 2025 年度财务审计机 构及内控审计机构，该议案尚需提交公司股东会审议，并自公司股东会审议通过 之日起生效。现将相关事项公告如下： 一、拟聘任会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 1 本次拟聘任的会计师事务所名称：立信会计师事务所（特殊普通合伙） （以下简称"立信"）； 原聘任的会计师事务所名称：天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以 下简称"天健"）； 变更会计师事务所的简要原因及前任会计师的异议情况：鉴于天健已连 续 8 年为公司提供审计服务，根据《国有企业、上市公司选聘会计师事 务所管理办法》（财会〔20 ...