9月30日，国博电子涨5.25%，截至发稿，报77.78元/股，成交1.26亿元，换手率0.28%，总市值463.58亿 元。 资料显示，南京国博电子股份有限公司位于江苏省南京市江宁经济技术开发区正方中路155号，成立日 期2000年11月27日，上市日期2022年7月22日，公司主营业务涉及主要从事有源相控阵T/R组件和射频 集成电路相关产品的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：T/R组件和射频模块88.19%，射频芯片 8.49%，其他芯片2.04%，其他1.28%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，长盛基金旗下1只基金重仓国博电子。长盛航天海工混合A（000535）二季度减持3.34万股， 持有股数9.74万股，占基金净值比例为3.28%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约37.81万 元。 长盛航天海工混合A（000535）成立日期2014年3月11日，最新规模1.59亿。今年以来收益21.15%，同 类排名4464/8167；近一年收益33.9%，同类排名3547/8010；成立以来收益170.63%。 长盛航天海工混合A（000535）基金经理为王柄方。 截至发稿，王柄方累计任职时间3年 ...

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

股价表现与公司概况 - 9月25日公司股价上涨5.06%至75.95元/股 成交额1.69亿元 换手率0.38% 总市值452.67亿元[1] - 公司主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路研发生产销售 T/R组件和射频模块占比88.19% 射频芯片占比8.49%[1] 基金持仓情况 - 长盛航天海工混合A(000535)二季度减持3.34万股 当前持股9.74万股 占基金净值3.28% 位列第九大重仓股[2] - 该基金当日浮盈约35.67万元 基金规模1.59亿元 今年以来收益22.43% 近一年收益47.26% 成立以来收益173.48%[2] 基金经理信息 - 基金经理王柄方累计任职时间3年67天 管理基金总规模3.7亿元[3]

会议信息 - 股东大会于2025年9月23日在南京召开[2] - 84人出席，所持表决权占比83.3662%[2] 议案表决 - 多项议案表决通过，同意比例超99%[6][7][9] - 议案1、4为特别决议，其他为普通决议[9] - 议案3、4对中小投资者单独计票[10]

会议信息 - 会议由公司第二届董事会第十次会议决定召开，2025年8月29日发布通知[4] - 2025年9月23日现场会议在南京召开，由董事长梅滨主持[5] 投票情况 - 本次会议投票股东（代理人）84人，代表股份496,875,235股，占比83.3662%[7] - 《关于取消监事会、修订<公司章程>的议案》同意率99.7707%[9] - 《关于修订公司部分治理制度的议案》同意率99.7730%[10] - 《关于公司使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》同意率99.9955%[11] - 《关于公司未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划的议案》同意率99.9988%[12]

根据晨会纪要内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结： 策略研究：商业航天产业 - 商业航天被列为重点发展产业，政策持续加码，2024年首次写入政府工作报告，2025年6月被纳入科创板第五套上市标准，9月工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可[2] - 全球商业航天市场规模达4800亿美元，2024年中国投融资金额全球占比大幅提升至24%[3] - 2025年中国商业航天总体规模有望突破2.5万亿元，加速构建产业集群[3] - 中国星网2025年累计发射9组低轨卫星，组网进度显著加快，"千帆"星座等潜在组网规模大[4] - 可回收火箭、液体火箭等新技术提升发射频率与运载能力，多家民商火箭公司可回收火箭陆续进入首飞阶段[4] 固定收益研究：信用债市场 - 截至2025年9月11日，信用债市场存量债券规模44.65万亿元，其中城投债15.48万亿元，非违约产业债13.99万亿元，金融债15.18万亿元[7] - 估值2.3%以上的存量城投债规模4.42万亿元，占城投总规模28.54%[8] - 估值2.3%以上的存量金融债规模1.68万亿元，占总规模11%，其中3年以内规模1141.81亿元，3-5年规模4322.69亿元[9] - 估值2.3%以上的存量产业债规模2.85万亿元，占总规模20.36%[9] - "中短端票息+适度下沉"策略确定性较高，5年以上信用债面临成交低迷、流动性偏弱、扰动因素集中三重压力[10] 军工行业：国博电子公司 - 2025H1营收10.70亿元同比-17.82%，归母净利2.01亿元同比-17.66%[13] - Q2单季度营收7.20亿元同比+18.23%环比+105.84%，归母净利1.44亿元同比+16.20%环比+150.01%[13] - 2025年上半年T/R组件业务同比-19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元同比+3.72%[13] - 综合毛利率39.11%同比+3.97pct，归母净利率18.81%同比+0.04pct[13] - 低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已开始交付客户，成为新增长点[14] - 上调目标价至90元，维持增持评级[11][12] 生物医药行业：恩华药业公司 - 2025H1收入30.10亿元同比+8.93%，归母净利润7.00亿元同比+11.38%[16] - Q2收入14.99亿元同比+6.64%，归母净利润4.00亿元同比+9.94%[16] - 麻醉类收入16.34亿元同比+7.32%毛利率90.80%，精神类收入6.21亿元同比+4.29%毛利率80.3%，神经类收入1.66亿元同比+107.33%毛利率69.77%[17] - 1类新药NH600001申报上市，分子结构与依托咪酯类似[17] - 在精神分裂、抗抑郁、帕金森病与阿尔兹海默症等领域进行多管线布局[18] - 给予目标价34.83元，维持增持评级[16] 通信设备及服务行业 - 2025H1通信行业整体营收17850.03亿元同比+10.07%，归母净利润1604.32亿元同比+11.26%[34] - 2025Q2营收9424.83亿元同比+10.91%，归母净利润986.82亿元同比+12.33%[34] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[34] - 推荐光模块、CPO/硅光、PCB、端侧、IDC/液冷、网络侧、高速铜缆、运营商、军工通信等相关标的[33] 电子元器件行业 - Anthropic更新条款，全球禁止向"由中国实体控股(>50%)"公司及其海外子公司提供Claude服务[37] - 促使中国企业更快转向国产替代，如智谱GLM-4.5等推出"Claude用户迁移方案"[38] - 国产AI自主可控趋势强化，算力与芯片国产化加速[38] - 维持行业"增持"评级，推荐海光信息、芯原股份、中芯国际、寒武纪等国产替代标的[37] 建筑工程行业 - 8月广义基建投资下降6.4%，增速环比7月下降4.5个百分点[29] - 8月狭义基建投资下降5.9%，增速环比7月下降0.8个百分点[29] - 8月房地产投资同比下降19.9%，降幅环比7月扩大2.8个百分点[30] - 1~8月基础设施投资同比增长2.0%，基础设施民间投资增长7.5%[31] - 1~8月电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8%[31] 其他行业动态 - 8月社零总额同比增长3.4%，固定资产投资同比下降9.3%，出口金额同比增长4.4%[28] - 8月工业增加值同比增长5.2%，全国城镇调查失业率5.3%[28] - 地产政策优化效果持续显现，一线城市地产销售增速转正[23] - 美联储降息预期升温，叠加中东局势反复，有色、原油等国际大宗品价格明显上涨[23][25]

投资评级与目标价格 - 投资评级为增持 [5] - 目标价格为90元 当前价格为76.1元 [5] 核心观点 - 公司2025H1受传统领域确认收入延期影响业绩下滑 但Q2单季度环比实现高增长 毛利率与净利率持续提升 [2] - 公司在低轨卫星和商业航天领域取得显著进展 多款T/R组件产品已开始交付客户 [2] - 上调目标价至90元 维持增持评级 下调2025-2026年EPS为1.00/1.13元 新增2027年EPS1.30元 [11] 财务表现 - 2025H1营收10.7亿元 同比下降17.82% 归母净利润2.01亿元 同比下降17.66% [11] - Q2单季度营收7.2亿元 同比增长18.23% 环比增长105.84% 归母净利润1.44亿元 同比增长16.2% 环比增长150.01% [11] - 2025H1综合毛利率39.11% 同比提升3.97个百分点 归母净利率18.81% 同比提升0.04个百分点 [11] - 预计2025年营收28亿元 同比增长9.7% 净利润6亿元 同比增长23.5% [4] 业务板块分析 - T/R组件业务2025年上半年同比下降19.27% [11] - 射频芯片业务营收0.91亿元 同比增长3.72% [11] - 其他芯片业务营收0.22亿元 同比下降18.42% [11] 技术进展与市场拓展 - 有源相控阵T/R组件持续专注高频高密度领域 产品向多通道、高频、高集成方向发展 [11] - 在低轨卫星和商业航天领域打开市场空间 多款产品已开始交付客户 [11] - 射频集成电路产品在4G、5G移动通信领域大批量供货 在5G-A移动通信崭露头角 [11] - 针对卫星通信和感知需求开展多款射频芯片开发 部分产品已实现小批量交付 [11] 估值比较 - 参考可比公司2025年平均估值79倍PE [11] - 公司作为T/R组件国家队 给予2025年90倍PE估值 [11] - 当前市盈率75.81倍(2025E) 市净率7.19倍(2025E) [12] 股价表现 - 52周内股价区间32.81-80.95元 [6] - 近1个月绝对升幅20% 相对指数升幅16% [10] - 近3个月绝对升幅40% 相对指数升幅25% [10] - 近12个月绝对升幅134% 相对指数升幅92% [10]

板块整体表现 - 军工电子板块单日上涨3.2%，显著跑赢上证指数（涨1.65%）和深证成指（涨3.36%）[1] - 板块内超八成个股上涨，涨幅最高达20%，仅少数个股出现下跌[1][2] - 板块主力资金净流入3.94亿元，游资净流出2.82亿元，散户净流出1.12亿元[2] 领涨个股表现 - 金信诺（300252）以20%涨幅领涨板块，收盘价14.4元，成交116.28万手，成交额15.5亿元[1] - 国博电子（688375）涨幅16.51%，收盘价80.95元，成交5.74万手，成交额4.36亿元[1] - 华丰科技（688629）涨幅8.67%，收盘价82.36元，成交23.09万手，成交额18.57亿元[1] 资金流向特征 - 金信诺获主力资金净流入3.79亿元，净占比达24.46%，居板块首位[3] - 华丰科技获主力净流入2.01亿元，净占比10.84%[3] - 中航成飞（302132）获主力净流入8463.01万元，净占比6.07%[3] - 景嘉微（300474）获主力净流入6493.12万元，净占比4.44%[3] 成交活跃度 - 海格通信（002465）成交148.53万手，成交额20.03亿元，为板块成交额最高个股[2] - 泰豪科技（600590）成交59.58万手，成交额6.04亿元[1] - 金信诺成交116.28万手，成交额15.5亿元，换手率居前[1] 个股分化情况 - *ST万方（000638）下跌1.58%，收盘价4.36元[2] - *ST奥维（002231）下跌1.23%，收盘价4.01元[2] - 七一二（603712）下跌0.82%，收盘价21.83元[2] - 多数ST个股表现弱于板块整体[2]

科创板50指数表现 - 截至2025年9月11日13:29 上证科创板50成份指数强势上涨 成分股海光信息上涨20.00% 国博电子上涨12.48% 寒武纪上涨9.47% 佰维存储和中芯国际等个股跟涨 [1] - 科创50增强ETF上涨4.79% 最新价报1.55元 [1] 半导体技术突破 - 科友半导体于9月初成功制备出12英寸碳化硅晶锭 成为国内少数同时掌握12英寸碳化硅晶体生长设备与工艺全套核心技术的半导体企业 [1] - 该成果实现从设备到材料的全面自主突破 [1] 半导体设备国产化进展 - 当前半导体设备国产化率合计约为30% 光刻、刻蚀、离子注入、涂胶显影、量检测等设备国产化率低于平均水平 [2] - 2023年开始国内晶圆厂逐渐打造高国产化产线 先进存储突破进度相对更快 逻辑紧随其后 [2] - 国产存储晶圆厂在蚀刻和沉积工艺方面突破关键障碍 正积极推进设备国产化替代以降低对海外供应商依赖 [2] 国产半导体设备需求展望 - 预计未来国产存储持续扩产对国产设备、零部件等需求有显著拉动 有望逐步释放订单需求 [2] 科创板50指数成分结构 - 截至2025年8月29日 上证科创板50成份指数前十大权重股包括寒武纪、中芯国际、海光信息、澜起科技等 前十大权重股合计占比60.25% [3] - 指数由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成 反映最具市场代表性科创企业整体表现 [2][3]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价82.42元 [5][8] 核心观点 - 25Q2业绩显著修复 单季度收入同比+18.2%至7.20亿元 归母净利润同比+16.2%至1.44亿元 [2] - 毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% 盈利能力改善 [2] - 在卫星通信和5G-A领域取得突破 多款新产品进入批量供货阶段 [4] 财务表现 半年度业绩 - 25H1营收10.70亿元（同比-17.82%） 归母净利润2.01亿元（同比-17.66%） [1] - T/R组件和射频模块收入9.44亿元（同比-19.27%）但毛利率提升4.76个百分点至39.63% [3] - 子公司国微电子净利润3762万元（去年同期利润总额1178万元） [3] 季度改善 - 25Q2扣非归母净利润1.42亿元（同比+19.1%） 净利率20.0% [2] - 射频芯片收入0.91亿元（同比+3.72%） 毛利率31.02%（+3.01pct） [3] 业务进展 技术突破 - 成功攻关W波段系统级封装天线异构集成技术 [4] - 低轨卫星和商业航天多款产品已交付客户 [4] - 开发完成新型半导体工艺手机PA并开始批量供货 [4] 市场拓展 - 在国内4G/5G移动通信领域实现大批量供货 [4] - 5G-A移动通信领域崭露头角 [4] - 卫星通信感知领域多款射频芯片实现小批量交付 [4] 业绩预测 盈利展望 - 预计25/26/27年净利润分别为5.13/7.02/8.98亿元 [5] - 对应增速5.87%/36.77%/27.96% [5] - 26年预测PE 59.7倍 低于可比公司平均60倍 [5][6] 经营指标 - 预计26年营收33.90亿元（同比+30.6%） [6][13] - 净利润率持续改善 从25年19.8%提升至27年21.0% [6][13] - ROE将从25年7.9%回升至27年12.1% [6][13] 估值比较 - 当前总市值419.06亿元 对应25年PE 81.7倍 [6][8] - 可比公司臻镭科技25年PE 114.96倍 *ST铖昌72.43倍 [12] - 给予70倍26年PE估值 基于行业领先地位和成长性 [5]