业绩说明会安排 - 2025年9月8日15:00 - 17:00举行半年度科创板芯片设计行业集体业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][3][4] 投资者提问 - 2025年9月1日至9月5日16:00前可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[2][4] 参会人员与联系信息 - 参加人员有董事长郁发新等[4] - 联系人是证券投资部，电话0571 - 81023677[5] - 公司邮箱是ir@greatmicrowave.com[4][6] 报告发布 - 上海证券交易所2025年8月13日发布公司2025年半年度报告[2]

政策驱动 - 工业和信息化部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》提出19条举措 包括有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态 [1] - 政策目标到2030年发展卫星通信用户超千万 分业务 分阶段 分步骤有序推进卫星通信业务开放 [1] - 改革举措支持低轨卫星互联网加快发展 支持电信运营商开展终端设备直连卫星业务 组织开展卫星物联网商用试验 [2] 市场表现 - 卫星通信概念股集体走强 创意信息涨13.15% 臻镭科技涨10.58% 华力创通涨10.38% 星网宇达涨停 [1][3] - 复旦微电涨9.93% 震有科技涨8.90% 中国卫星涨7.22% 光库科技涨6.63% [1][3] - 电科芯片涨5.79% 信科移动涨5.12% 中兴通讯涨4.92% 盛路通信涨4.29% [1][3] 行业前景 - 卫星通信有望形成新的万亿级市场 技术水平和应用能力已稳步提升 [2] - 拓展应急通信 数字惠民和融合创新三大应用场景 [2] - 产业战略地位凸显 业务准入持续优化 牌照发放或将加快 [2] 投资方向 - 建议关注卫星通信服务提供商 卫星通信运营及服务 [2] - 建议关注卫星制造产业链 地面设备制造领域 [2] - 行业高频发射已至 产业拐点在即 [2]

行业政策与市场环境 - 工业和信息化部发布指导意见 明确到2030年进一步完善卫星通信管理制度及政策法规 持续优化产业发展环境 充分激发各类经营主体创新活力 [1] - 指导意见提出有序扩大市场开放 推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用 为地面移动通信用户提供基于卫星的话音和短消息业务 [1] - 鼓励企业依托低轨卫星物联网星座 为天空 海洋 偏远地区等地面网络无法覆盖的区域提供广域物联网连接服务 [1] - 指导意见强调关键核心技术的自主攻关与迭代 低轨卫星互联网和终端直连业务发展对星间和星地高速数据传输能力提出更高需求 [8] 市场表现与投资机会 - 卫星通信概念股开盘走强 光库科技 臻镭科技 创意信息涨超10% 星网宇达 复旦微电 华力创通等跟涨 [1] - A股布局卫星通信的个股共50只 41只概念股已公布半年报或业绩快报 其中北斗星通扭亏为盈 5股减亏 11股净利润同比增长 业绩报喜比例约40% [7] - 中国卫星上半年收入同比增长28.0% 但归母净利润同比下滑458.67% 因交付增量以毛利率较低的商业航天产品为主 [7] - 三维通信卫星通信运营服务业务收入达9345.63万元 海外通信业务实现收入23813.39万元 保持平稳增长态势 [7] 产业发展与商业应用 - 卫星通信正逐渐成为商业航天产业链中最具确定性的营收板块之一 [1][6] - 卫星通信从高端技术加速走向大众生活日常 逐渐走向普惠化应用 成为社会公共服务的一部分 [2] - 卫星通信覆盖能力增强可改善偏远和边疆地区网络接入条件 为远程教育 远程医疗和数字生活提供支撑 [2] - 卫星通信能确保海上 高原或无地面网络特殊场景中的可靠连接 推动与汽车 船舶 航空等领域深度融合 为应急救援 灾害预警 野外作业提供通信保障 [6] 市场规模与增长前景 - SpaceX 2024年总收入达118亿美元 其中星链业务年收入约78亿美元 占比66% 首次超越火箭发射业务 [6] - 星链用户数量从2021年1万人增长到2024年460万人 预计2025年底用户数将突破800万人 [6] - 2024年星链460万用户中有440万住宅用户 每用户平均收入约为2000美元 [6] - Quilty Space预测2025年星链年收入将增至118亿美元 [6] 产业链生态与成本优化 - 激活市场化供应体系至关重要 更多市场化角色出现将带动全行业降本 [2] - 卫星通信产业发展将给各行各业带来新机会 [2] - 在场景导向和标准体系建设提速背景下 技术将加速从工程化验证阶段迈向规模化 可互联的产业化阶段 [8]

股价表现 - 股价创历史新高 报79.99元 单日涨幅12.73% [2] - 成交量1601.58万股 成交金额12.20亿元 换手率7.48% [2] - A股总市值和流通市值均为171.22亿元 [2] 行业对比 - 电子行业整体涨幅3.25% 379只个股上涨 [2] - 行业内6只个股涨停 包括艾比森和博通集成 [2] - 98只个股下跌 福日电子跌幅5.53%居首 [2] 资金动向 - 两融余额7.28亿元 融资余额7.26亿元 [2] - 近10日融资余额增加6882.92万元 环比增长10.47% [2] 机构评级 - 近10日3家机构给予评级 [2] - 国投证券8月27日研报给予目标价87.30元 [2] 财务数据 - 上半年营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [2] - 净利润6231.97万元 同比增长1006.99% [2] - 基本每股收益0.2900元 加权平均净资产收益率2.87% [2]

行业政策动态 - 工业和信息化部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 提出19条举措 涵盖有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态等方面 [1] - 政策目标到2030年发展卫星通信用户超千万 分业务 分阶段 分步骤有序推进卫星通信业务开放 [1] - 改革举措包括支持低轨卫星互联网加快发展 带动产业链上下游协同创新 实现全球宽带网络覆盖 支持电信运营商开展终端设备直连卫星业务 通过共建共享利用高低轨卫星资源 推动应用由专业向大众领域普及 组织开展卫星物联网商用试验 研究设立新型业务 扩大向民营企业开放 [2] 市场表现 - A股卫星通信概念股集体走强 创意信息涨幅13.15% 总市值60.64亿 臻镭科技涨幅10.58% 总市值168亿 华力创通涨幅10.38% 总市值165亿 [1][3] - 星网宇达涨停涨幅9.99% 总市值49.42亿 复旦微电涨幅9.93% 总市值529亿 震有科技涨幅8.90% 总市值64.81亿 中国卫星涨幅7.22% 总市值462亿 [1][3] - 光库科技涨幅6.63% 总市值239亿 电科芯片涨幅5.79% 总市值180亿 信科移动涨幅5.12% 总市值245亿 中兴通讯涨幅4.92% 总市值2213亿 盛路通信涨幅4.29% 总市值75.61亿 [1][3] 应用前景与产业机遇 - 拓展卫星通信三大应用场景方向：应急通信 数字惠民和融合创新 未来有望形成新的万亿级市场 [2] - 卫星通信产业战略地位凸显 政策导向明确 业务准入工作持续优化 牌照发放或将加快推进 [2] - 国内高频发射已至 产业拐点在即 关注卫星通信服务提供商 运营及服务 卫星制造产业链 地面设备制造等领域投资机遇 [2]

半导体板块市场表现 - A股半导体股票全线走强，思科瑞涨幅达11.42%，博通集成和斯达半导涨停10%，中芯国际涨幅8.15%创历史新高，瑞芯微、气派科技涨幅超7%，东芯股份、盈方微涨幅超6%，臻镭科技、复旦微电、唯捷创芯、寒武纪、长光华芯、电科芯片涨幅超5% [1] - 多只半导体公司市值显著，中芯国际总市值8767亿，瑞芯微总市值976亿，芯原股份总市值789亿，东芯股份总市值478亿，复旦微电总市值509亿 [2] - 部分公司年初至今涨幅突出，东芯股份累计涨幅333.9%，芯原股份累计涨幅186.1%，瑞芯微累计涨幅111.97%，臻镭科技累计涨幅114.51%，长光华芯累计涨幅107.44% [2] 行业产能扩张计划 - 中国芯片制造商计划在2025年将国内人工智能芯片总产量提高至三倍，旨在减少对英伟达的依赖 [1]

地平线智能驾驶业务 * 公司2025H1营收15.7亿元 同比+68% 超预期14.3亿元 毛利10.2亿元 同比+39% 低于预期10.4亿元[1] * 汽车产品及解决方案收入7.8亿元 同比+250% 出货198万套 同比+115% 汽车授权与服务收入7.4亿元 同比+6.9%[1] * 2025H1末累计400款定点 NOA超100款 2024年为310款[1] * 国内首家千万级出货量智能驾驶科技企业 自主品牌智能辅助驾驶计算解决方案市场份额达32.4% ADAS前视一体机市场份额达45.8% 均蝉联第一[1] * 核心公司中科创达2025Q2扣非净利润0.49亿元 同比+16倍 AloT业务收入12.7亿元 同比+136%[1] * 相关投资公司华联股份间接持少量地平线股份 上汽集团产业金融投资地平线[1] * 供应商商络电子供电子元器件 同兴达子公司重要客户 伟测科技芯片测试客户 苏试试验子公司检测业务覆盖[2] * 合作公司索菱股份 亚太股份 四维图新 联创电子 江淮汽车 维海德 天准科技 豪恩汽电[2] 卫星通信产业 * 工信部2025年8月27日印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 目标2030年手机直连卫星等规模应用 用户超千万[2] * 推动手机等终端直连卫星推广 提供话音 短消息服务 鼓励运营商依托低轨卫星互联网拓展高速数据服务[2] * 8月25日盘中记者获悉相关部门近期将发卫星互联网牌照[2] * 海外进展美国AST SpaceMobile测试峰值速率14Mbps LynkGlobal SpaceX发射77颗直连卫星将支持短信 语音 数据[2] * 国内进展中国电信2024年大规模推广 2025年5月前联合华为 小米等发30余款直连机型 年销量破1600万部[2] * 核心技术相控阵及波束成型 星载相控阵天线成DTC通信落地关键[3] * 核心公司臻镭科技载荷及终端核心芯片供应商 产品含相控阵天线 布局卫星通信地面宽带终端 部分量产[3] * 核心公司*ST铖昌T/R芯片批星应用于星载 地面等相控阵雷达及低轨卫星通信[3] * 相关公司相控阵天线通宇通讯 盛路通信 灿勤科技 其他上海瀚讯卫星通信载荷 海格通信终端全产业链 天银机电星敏感器[4] 鸿蒙生态 * 2025年8月30日2025鸿蒙生态大会于深圳召开 主题"新场景·新体验" 聚焦鸿蒙打破行业硬件孤岛 实现全域协同[4] * 开源鸿蒙生态设备破10亿 国内超iOS成第二大系统[4] * 核心公司润和软件开源鸿蒙代码贡献前三 分布式开发套件多行业落地[4] * 核心公司常山北明全资子公司北明软件提供HarmonyOS全生命周期解决方案 是华为鸿蒙生态服务商[4] * 相关公司系统软通动力 九联科技 科蓝软件 诚迈科技 硬件智微智能 莱宝高科 华勤技术 芯海科技 生态东方中科 达实智能 亚华电子 掌阅科技 岩山科技[4] 江苏自贸区生物医药 * 2025年8月27日商务部 江苏省政府印发《中国(江苏)自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》[4] * 主要内容突破创新药 高端医疗器械核心技术 加强大数据 AI应用 支持企业参与相关标准制定 探索化学原料药 生物制品分段生产试点 推动生物制造智能化 绿色化 探索率先用创新药械 推动符合条件的入医保 优化挂网流程 探索AI医学影像辅助诊断技术购买服务试点 拓展医疗服务价格项目适用范围[5] * 2024年江苏新获批药品352个 创新药13个全国第一 2025年1-7月获批创新药14个占全国49个的近三成 2024年江苏生物医药集群营收4543.9亿元全国15.3% 利润730.4亿元全国17.9% 均居全国第一[5] * 核心公司伟思医疗位于南京 非侵入式脑机接口领域有丰富产品技术储备 获数十项相关专利[5] * 核心公司昭衍新药核心业务药物非临床研究服务 国内GLP实验室之一 苏州昭衍Ⅱ期2025年陆续投用[5] * 相关江苏公司恒瑞医药 药明康德 鱼跃医疗 美年健康 南微医学 药石科技 创业慧康 伟思医疗 爱朋医疗[5] * 相关创新药昭衍新药 凯莱英 力生制药 健民集团 华纳药厂 医疗器械奥美医疗 济民健康 美好医疗 奕瑞科技 可孚医疗 脑机接口岩山科技 翔宇医疗 创新医疗 南京熊猫 倍益康北交所 合成生物川宁生物 蔚蓝生物 凯赛生物 华熙生物 嘉必优[6] 东田微光通信与消费电子 * 公司2025H1营收3.76亿元 同比+42.29% 扣非净利润4977.72万元 同比+109.47% 2025Q2扣非净利润3001.16万元 同比+86.73% 环比+51.87%[6] * 光通信下游客户为光模块/器件厂商 DWDM100G滤波片供货中际旭创 WDM滤光片等已送样或小批量出货[6] * 消费电子成像类光学元器件含摄像头 生物识别滤光片 手机摄像头滤光片间接供货华为[6] 豪思汽电与英伟达合作 * 公司为英伟达Jetson Thor首批合作伙伴 达成芯片战略合作 开发机器人大脑控制系统 覆盖多系列控制域[7] * 与上海智元签技术合作协议 研发Genie02超声波传感器 还在与多家机器人厂家洽谈[7] * 智能驾驶普及带动单车价值量提升 超声波雷达 视觉感知 毫米波雷达数量增加 单车感知系统价格从千元以下升至3000-4000元/台加域控更高[7] 云南能投新能源注入 * 云南榕耀新能源正整改合规问题 核查国补 符合注入条件后将优先注入上市公司[7] * 云南榕耀目前托管光伏装机939.5MW 注入后将使云南能投新能源总装机提升近50% 当前199.64万千瓦 风电182.04万千瓦 光伏17.6万千瓦[7] * 参考行业水平假设年发电量12亿千瓦时 电价0.35元/度 年收入约4.2亿元 净利润或1.5-2亿元数据未证实[7] * 公司控股股东旗下唯一新能源上市平台 目标2025年末绿色能源装机5.13GW风电2.59GW 光伏2.54GW 利润7.5亿元[8] 科远智慧AI+机器人 * 国务院2025年8月26日印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推进工业全要素智能化[8] * 公司深耕工业自动化 2024年报提及用AI+机器人技术落地多个工业场景 2025H1工业机器人收入0.33亿元[8] * 机构测算特种清洗机器人300万/台若2000套机组 50%市占率 收入可达30亿元[9] * 2025Q2扣非净利润0.7亿元 同比+16% 环比+29%[9] 中新集团园区开发运营 * 公司2025Q2收入12.46亿元 同比+161% 扣非净利润3.33亿元 同比+276% 环比+56% 因土地开发 产业投资业务收入增加[9] * 园区开发运营业务占比约80% 累计落地区中园建筑面积300万m² 运营225万m² 出租率81% 含8大核心产业园 中新嘉善现代产业园引进63个工业项目总投资340亿元 含CPO光通信 嘉兴算力中心等项目[9] * 公司1994年由中新建 实控人为苏州国有资本 业务还含绿色公用光储等 产业投资认缴基金53亿元 参投92个项目已上市/报会/拟报会[9] 博通集成端侧AI芯片 * 国务院2025年8月26日印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 目标2027年智能终端应用普及率超70%2023年超90% 多场景需求带动端侧AI芯片放量[9] * 公司为全球Wi-Fi MCU龙头 多款AI融合的AloT芯片量产 应用于AI眼镜 玩具等[9] * 与奥嘟比合作推融合火山引擎豆包AI大模型的玩具套件 搭载公司超低功耗芯片 对接火山方舟MaaS平台及豆包VLM视觉大模型 实现设备端实时语音交互[10] * 多颗芯片通过鸿蒙认证 Wi-Fi MCU开发板代码合入OpenHarmony主干 控股公司Adveo提供ASIC设计服务 合作Intel Cisco等[10] 其他个股信息 * 方邦股份可剥铜为ABF载板及下一代CoWoS核心材料 国内唯一能供应厂商 传为H公司ABF载板可剥铜核心供应商 受益国产替代未证实[10] * 合锻智能2025年9月合肥EAST项目将密集招投标 公司参与核聚变堆核心部件研制 中标相关部件 有望多项目中标[10] * 宏景科技推出"宏景算力云"9000+异构GPU集群 海外算力市场突破 拟定增募资不超13.5亿元 用于智能算力集群建设及运营 补流[10] * 中海达掌握车规级惯导关键技术 IMU可提升移动物体姿态稳定性 应用于多领域 2025年上半年获两家具身智能机器人企业IMU定点 已小批量交付[11] * 优刻得与沐曦 壁仞等国产芯片厂商深度合作 推动国产AI芯片集群建设乌兰察布智算中心交付2300个机柜 上海青浦在建1200个 智算服务支撑多家"AI+"企业[11] * 潮联股份与液冷客户合作保密 数据中心液冷产品已与国内主要服务器制造商 国际领先热管理集成商建立联系[11] * 银轮股份数据中心液冷产品部分放量 部分验证 合作进展积极 人形机器人领域完成第一代旋转关节 执行器模组开发 合资设公司拓展灵巧手 与高校战略合作[12] * 美联新材收购辉虹科技切入M8级半导体材料 EX电子材料国内独家 日本 台湾企业购EX单体产M8级CCL EX树脂2025年春节后送样 2-3家客户完成导入 预计Q4受益市场需求增长[12] * 北京利尔投资的瞻望Sunrise是国产全栈自研芯片企业 专注高性能GPU 首代及二代已量产应用于数据中心 下一代芯片明年流片持股比例未公开[12] * 初灵信息全资子公司网经科技与中移终端公司签全光组网融合终端配套从网关系列产品框架合同 包段1上限1.4995亿元10万台 包段2上限0.1896亿元6万台25H1营收1.15亿元[12] * 兴森科技FCBGA封装基板项目投资超38亿 做好量产准备 2025H1样品订单超2024年全年 北京兴装规划扩充AI领域高阶HDI产能[12] * 中泰股份预计2025Q3扣非净利润1.8-2.1亿元上半年1.26亿元 同比+180%-226% 环比+500%-600% 主营燃气运营49% 设备销售45% 因国内外订单发货 海外收入增加[13] * 华立科技2025Q2扣非净利润2421万元 同比+44% 环比+117% 动漫IP衍生产品收入1.12亿元 同比+59% 环比+109% 创卡片机业务单季新高 除《宝可梦》等IP 还布局多个原创IP[13]

核心观点 - 7月以来18家上市公司上调股份回购价格上限 平均上调幅度达61.5% 最高上调141.38% [1][2][6] - 上调主因包括股价上涨超过原回购上限及对公司发展信心增强 旨在保障回购方案实施并传递积极信号 [2][4][9] - 多家公司通过银行回购专项贷款获取资金支持 部分公司同步提高回购资金总额 [8] 公司回购价格调整详情 - 金力永磁上调回购价格上限37.35%至42.66元/股 因股价上涨至39.88元/股（较回购方案推出时上涨96.11%）[1][2][4][6] - 均普智能上调幅度最高达141.38% 从5.8元/股调整至14元/股 [2][6] - 科思科技上调89.38%至102元/股 臻镭科技上调94.07%至74元/股 理工导航上调99.03%至65.68元/股 [2][6] - 振东制药上调90%至11.4元/股 金春股份上调95.53%至35元/股 [2] 回购方案调整背景与动因 - 市场回暖导致股价接近或超出原回购价格上限 需调整以确保方案顺利实施 [4] - 部分公司基于对内在价值的认可及发展信心主动上调价格 [4][9] - 盛美上海等公司出现多次上调回购价格行为 [6] 回购资金支持机制 - 奥士康获中国银行1.62亿元回购专项贷款支持 期限不超过3年 [8] - 中顺洁柔将回购资金总额从1.1-1.6亿元上调至1.6-2.1亿元 并新增兴业银行1.1亿元专项贷款 [8] - 央行联合监管机构于去年10月推出回购增持再贷款政策 鼓励上市公司市值管理 [8] 市场影响与公司表现 - 回购方案公布后多家公司股价显著上涨 如金力永磁涨幅达96.11% [6] - 上调回购价格被视为市场环境改善和投资信心提升的标志 [2][9]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价87.30元 当前股价70.96元[3][5] 核心观点 - 下游需求回暖驱动业绩高速增长 2025H1营收2.05亿元（同比+73.64%） 归母净利润0.62亿元（同比+1007%）[1] - 规模效应提升盈利能力 净利率同比提升25.6pct至30.4%[1] - 商业航天配套产品转入批产阶段 形成新成长极[2] - 研发费用率保持32.5%高位 技术壁垒巩固竞争优势[2] 财务表现 - 电源管理芯片营收1.03亿元（同比+95.8%）毛利率86.2%[1] - 射频收发芯片及ADC/DAC芯片营收0.81亿元（同比+71.8%）毛利率96.5%[1] - 子公司航芯源净利润同比增长296%至0.59亿元 城芯科技净利润同比增长477%至0.21亿元[1] - 预计2025-2027年净利润1.12/1.88/2.60亿元 增速529%/67.6%/38.2%[3][4] 估值分析 - 当前总市值151.89亿元 对应2026年预测PB 6.5倍[4][5] - 可比公司2025年平均PB 11.3倍 估值存在修复空间[3][11] - 目标价较现价存在22.98%上行空间[3][5] 行业地位 - 在数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域具备先发优势[1] - 产品覆盖射频前端、电源管理、ADC/DAC等高壁垒芯片赛道[1] - 遥感卫星与低轨卫星组网推动配套芯片需求放量[2]

卫星产业ETF表现 - 卫星产业ETF（159218）8月25日单日大涨4.63%并吸金1700万元，早盘再度拉升一度涨超0.8% [1] - 该ETF成立三个多月内录得28%的年内涨幅 [2] - 成份股中国卫星强势涨停，长江通信涨近7%，移远通信等跟涨 [1] 指数成分股结构 - 前三大权重股为航天电子（10.41%）、华测导航（7.05%）、中国卫星（6.77%） [4] - 卫星产业龙头股集中度高，中国卫星含量6.77%，中科星图6.44%，北斗星通4.94% [2][3] - 行业分布覆盖工业（航空航天与国防）、通信服务、信息技术三大领域 [4] 卫星互联网牌照发放进展 - 工信部即将向三大运营商、中国星网、上海垣信等企业发放卫星互联网牌照 [5] - 牌照发放标志国家正式认可卫星通信业务准入，商业化进程启动 [5] - 中国星网近期发射节奏显著加快，22天连发5批卫星，组网周期从39天压缩至3-5天 [5] 产业加速驱动因素 - 国际电信联盟（ITU）"先登先占"规则要求2029年9月前完成1300颗卫星发射（占规划总量10%） [6] - 中国星网一代星组网冲刺旨在形成自主可控卫星网络基本盘 [6] - 技术论证与战略窗口期共同推动发射提速 [6] 商业化实施路径 - 牌照发放后普通用户需等待2-3年才能使用卫星宽带服务 [6] - 参照SpaceX发展路径：超800颗卫星开放测试，超1800颗正式商用 [6] - 当前我国在轨卫星仅72颗（GW星座），终端生态仍处早期阶段 [6] 现阶段应用场景 - 高通量卫星（如亚太6D、中星26号）主要服务航空、航海、应急等垂直领域 [6] - 消费级"手机直连卫星"和"全球无缝覆盖"需等待低轨星座成熟 [6] - 当前应用集中于户外旅游等有限场景 [6] 产业发展战略意义 - 卫星互联网涉及6G布局、太空资源争夺、自主通信系统建设三重战略逻辑 [7] - 短期带动航天产业链（制造/发射/元器件），中期终端与应用生态爆发，长期争夺全球服务能力与标准话语权 [8] - 未来1000颗卫星的组网效率与技术突破将决定中国能否超越星链 [8]