纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CMOS 图像传感器（CIS）行业，涵盖手机、车载、安防、机器视觉等应用领域 - **公司**：韦尔股份、思特威、索尼、三星、豪威、格科微、华为、安森美、大疆、海康机器人、新力特、吉迪斯 纪要提到的核心观点和论据 全球 CIS 市场 - **发展趋势**：2017 - 2021 年销售额稳步增长，2022 年因宏观经济和库存问题下降，2023 下半年回暖，预计 2029 年营收从 218 亿美元增至 286 亿美元，移动端份额维持 60%以上，自动化与智能化拓展新兴需求[1][7] 手机 CIS 市场 - **现状与发展**：2023 下半年去库存接近尾声，Q4 开始同比增长，影像功能升级提升摄像头质量；索尼占 55%后置摄市场份额，三星超 20%，豪威约 7%；预计 2028 年每部手机摄像头达 4.5 - 5 个，高画质产品需求增加，国产厂商加速替代[1][8] 车载 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：自动驾驶推动需求从倒车影像扩展到 ADAS 等，市场快速增长；安森美、豪威、索尼、思特威为主要供应商，单车镜头数量随智能驾驶等级增加，中国 L2/L2+ ADAS 渗透率提升[1][10] - **像素升级**：自动驾驶与车载镜头技术共生，像素向更高等级升级，800 万像素摄像头识别距离提升，新势力车型采用高像素摄像头推动单价提升[10] - **中国新能源汽车市场**：2019 - 2024 年销量从 121 万辆增至近 1300 万辆，预计 2025 年达 1600 万辆，渗透率从不到 5%提升至近 50%，电动化智能化扩大车载 CIS 市场[11] 安防 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：2024 年回暖，AI 技术和民用需求推动，专业级稳定，消费级崛起；思特威和豪威出货量占比 70%，索尼深耕专业市场[12] 机器视觉行业 - **AI 影响**：AI 商用落地带来新市场，提高对图像传感器要求，行业呈寡头垄断，2023 年 C4 市场前三占 75%，索尼占 45%[13][14] 思特威公司 - **业务布局与方向**：起源于安防，向机器视觉、智能驾驶、智能手机渗透，坚持三足鼎立方向；2024 年上半年智能安防、汽车电子、智能手机收入占比分别为 39.73%、9.43%、50.84%；产品结构优化，高毛利率产品占比提升[15] 韦尔股份公司 - **业务布局与方向**：从半导体分销扩展至多领域，布局 CIS 领域；预计 24 - 26 年营收分别达 60 亿、82 亿和 100 亿元，归母净利润分别达 3.9 亿、8.35 亿和 12.08 亿元[16] - **产品版图拓展**：通过外延并购拓展，2019 年收购北京豪威，业务转向 CIS 设计，包括图像传感器、显示、模拟解决方案三大业务[17] - **图像传感器业务**：2024 年上半年收入占比 77%，应用于智能手机、汽车电子、安防领域，占比分别为 52%、31%、8%；手机 CIS 覆盖全像素领域，形成 5000 万像素全系列产品[17][18] - **其他业务领域**：涉及模拟解决方案和触控与显示业务，模拟解决方案拓展至汽车市场，触控与显示业务覆盖 TDDI 和 DDIC 产品线[21] - **市场地位与预期**：2023 年全球 CMOS 图像传感器市场份额第三，占 11%；预计 24 - 26 年营收分别为 252.55 亿、309.95 亿、370.23 亿元，归母净利润分别为 31.82 亿、42.05 亿、57.05 亿元[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **CIS 工作原理**：通过感光单元阵列将光信号转化为电信号，再转化为数字信号传送给平台，在摄像头模组中逐渐取代 CCD 传感器[2] - **CIS 性能影响因素**：受有效像素数量、像素尺寸、光学尺寸、信噪比、动态范围和量子效率等因素影响[3] - **CIS 产业链结构**：上游是关键原材料，中游包括设计、制造和封测，下游涵盖汽车、手机等应用领域，厂商采用 IDM、Fabless 或 Fablite 模式[4] - **CIS 技术结构类型**：分为前照式、背照式及堆栈式三种，堆栈式优化图像质量，减少芯片尺寸，应用于高端领域[5][6] - **豪威车载 CIS 表现**：2024 年 9 月车载 CIS 单月出货量 1040 万颗排名第一，产品多为 300 万以下中低端，高分辨率需求增加[19] - **国内供应商高分辨率车载 CIS 表现**：华为 800 万 CIS 产品通过 AEC - Q100 二级认证，具备价格优势，有望提升国产化率[20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖思特威，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 思特威是全球领先CMOS图像传感器制造商，坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”发展战略，未来有望受益于CMOS图像传感器技术提升、新兴应用场景涌现以及AI应用爆发 [7] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为59.69、82.49、100.28亿元，同比分别+109%、+38%、+22%，归母净利润分别为3.91、8.35、12.08亿元，同比分别+2652%、+114%、+45%，对应PE分别为96、45、31倍 [7] 各部分总结 全球领先CMOS图像传感器制造商 - 思特威2017年成立，总部在上海，从事CMOS图像传感器芯片研发、设计和销售，业务从安防监控拓展到机器视觉、智能车载电子、智能手机等领域，产品可满足多场景全性能需求 [4][13] - 公司股权结构稳定，创始人徐辰为第一大股东及实际控制人，与莫要武为一致行动人，核心技术人员均持股，且拥有丰富行业经验 [17] - 2023年思特威发布限制性股权激励计划，授予限制性股票816万股，首次授予692万股，激励对象273人，两次股权激励共需摊销总费用1.85亿元，计划在2024 - 2026年分期完成 [23] - 2019 - 2023年公司营业收入从6.9亿元增长至28.57亿元，年均复合增长率43.22%；归母净利润从 - 2.42亿元增长至0.14亿元。2024年实现营业收入59.69亿元，同比+108.91%，归母净利润3.91亿元，同比+2651.84% [25] - 2024年前三季度毛利率和净利率分别为21.96%和6.49%，盈利能力和经营效率提升显著 [27] - 2021 - 2024H1公司智能安防、汽车电子、智能手机业务收入占比从88.85%/3.29%/7.86%变为39.73%/9.43%/50.84%，智能手机业务成最大收入来源 [30] - 2024年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.75%/1.65%/1.73%/7.63%，销售、管理和财务费用率整体呈下降态势，研发投入维持较高水平 [33] CIS：行业周期性与成长性共振，技术升级叠加需求复苏带动CIS市场增长 CMOS摄像模组核心元器件，市场规模稳步上升 - CIS是镜头模组核心元器件，决定摄像头光线感知和图像质量，工作原理是将光信号转换为电信号，再经处理传输图像信息 [38] - 与CCD图像传感器相比，CMOS图像传感器成本低、功耗低、集成度高，逐渐成为市场主流，被广泛应用于手机、汽车、安控等领域 [44][45] - CIS性能受像素总数、像素尺寸、光学尺寸等因素影响，不同下游领域对CIS各项参数要求不同 [49][54] - CIS产业链上游是关键原材料供应，中游涉及芯片设计、制造和封测，有IDM、Fabless、Fab - Lite三种生产模式，下游应用于智能手机、安防监控等多个领域 [49][50] - 目前CIS主要分为FSI、BSI和Stacked三种结构，堆栈式CIS性能更优，主要用于高端应用场景 [55][59] - 2022年全球CIS市场规模达181亿美元，随着存货出清和消费需求复苏，2022 - 2027年CAGR有望达6.84% [60] - 据预测，2023 - 2029年全球CMOS图像传感器市场营收规模有望从218亿美元增长至286亿美元，CAGR达4.7%，出货量有望从68亿颗增长至86亿颗，CAGR达4.0% [62] - 下游各细分领域像素要求随产品定位提升而升高，CIS趋于向高像素、高帧率、高成像效果性能升级，堆栈式CIS是未来主流方向 [65][67] 手机主战场复苏强劲，汽车CIS增长动能十足 - 2018 - 2022年全球手机CIS市场规模从91亿美元增长至123亿美元，2023H2手机需求复苏，2024Q1全球智能手机出货量同比+11.6%，未来影像功能升级有望带动手机摄像头量价齐升，2022 - 2027年全球手机CIS行业规模复合增速有望达4.19% [70] - 2023年全球智能手机CIS市场中，索尼市场份额达55%，三星超20%，豪威约7% [74] - 单部手机摄像头数量持续增加，2015 - 2019年从2颗提升至3.4颗，年均复合增长率14.3%，2028年平均单部手机摄像头数量将达4.6个 [75] - 终端用户对拍照性能的追求推动CMOS图像传感器向更高像素发展，目前主流旗舰机型主摄像头像素已达4800万 - 6400万，部分机型采用1亿像素摄像头 [78] - 2024年上半年大部分主流机型后置主摄搭载50M方案，国产高像素大底产品崛起，推动高端主摄CIS国产化 [82] - 据预测，2027年全球汽车CIS市场有望增长至49亿美元，2022 - 2027年均复合增长率达20.6% [87] - 2022年汽车CIS市场安森美、豪威集团、索尼、思特威市场份额分别为42%、27%、14%、4% [90] - 汽车CIS按应用场景分为舱外和舱内应用，舱外包括车载影像类和智能驾驶ADAS类 [93] - 衡量车载镜头的参数指标包括视场角、探测距离等，车载摄像头车规级要求严苛 [96] - 随着智能驾驶等级升级，单车摄像头数量提升，中国汽车智能化进程由L2向L3迈进，L2及L2 + 中ADAS系统渗透率持续提升 [100] - CIS性能对车载摄像头信号起决定性作用，车载摄像头像素有望持续升级，未来将由800万像素向1200万像素和1600万像素过渡升级 [106] - 2019 - 2024年中国新能源汽车销量从121万辆增长至1287万辆，2025年有望达1610万辆，新能源汽车渗透率有望从4.68%提升至49.54% [110] - 2025年比亚迪发布全民智驾战略，全系车型将搭载高阶智驾技术，或将带来超300万台智驾汽车销量，汽车电动智能化有望持续渗透，汽车CIS需求有望持续释放 [111] 全球安防CIS需求回升，技术迭代推动产品升级 - 2024年安防CIS市场需求回暖，预计出货数量达4.9亿颗，同比增长约2%，2027年全球安防CIS市场规模有望达15亿美元 [113] - 2023年思特威与豪威集团在安防领域CIS出货量份额合计占比约70%，Sony深耕专业安防市场，产品附加值相对较高 [117]

文章核心观点 知名私募泰旸资产近期调研思特威，思特威业绩增长显著且产品布局良好 [1] 机构相关 - 泰旸资产成立于2015年3月，是中国新一代优秀阳光私募基金之一 [2] - 2015年4月29日获中国证券投资基金业协会颁发的私募基金管理人资格，是协会会员单位 [2] - 秉承“理性深入，长远回报”价值投资理念，推行“独立思考，持续学习，平等分享，团队协作”投资文化 [2] - 通过重点投资高流动性的A股和H股，适度拓展长线股权投资获取资本稳健增值，致力成为高净值客户和机构投资者的核心管理人 [2] 调研公司相关 - 泰旸资产参与思特威特定对象调研 [1] - 2024年思特威实现营业收入59.69亿元，同比增长108.91%，净利润3.91亿元 [1] - 思特威在智能手机、智慧安防和汽车电子领域持续深耕，产品出货量上升，市场占有率提升，销售收入增加显著 [1] - 思特威研发多样化、差异化产品系列，覆盖高中低阶全系列产品，坚持“研发一代、量产一代、预研一代”理念 [1] - 思特威采用Fabless模式，专注于CMOS图像传感器研发、设计和销售，自建测试厂完成终测环节 [1] - 思特威产品满足低照度、高温环境、光线对比强烈、快速运动物体拍摄等需求，覆盖高中低端市场 [1]

文章核心观点 思特威（上海）电子科技股份有限公司申请“图像传感器及其控制方法”专利，解决现有图像传感器无法集成双增益和单增益转换量化模式问题，同时介绍了公司基本信息 [1][2] 公司专利情况 - 公司于2023年9月申请“图像传感器及其控制方法”专利，公开号CN 119697513 A [1] - 该专利图像传感器含信号生成、存储、读出模块，可解决现有图像传感器无法集成双增益和单增益转换量化模式问题 [1] - 公司拥有专利信息572条 [2] 公司基本信息 - 公司成立于2017年，位于上海，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司注册资本39971.2197万人民币，实缴资本36000万人民币 [2] - 公司共对外投资11家企业，参与招投标项目4次 [2] - 公司有商标信息129条，行政许可17个 [2]

股东持股情况 - 国家集成电路基金二期持股29,543,603股，占总股本7.35%[3] - Brizan Holdings持股23,402,230股，占总股本5.82%[3] - 共青城思智威持股17,170,441股，占总股本4.27%[3] - 马伟剑持股16,404,798股，占总股本4.08%[3] 减持计划 - 国家集成电路基金二期拟减持不超2,612,000股，不超总股本0.65%[3] - Brizan Holdings拟减持不超3,336,000股，不超总股本0.83%[3] - 共青城思智威拟减持不超4,260,000股，不超总股本1.06%[3] - 马伟剑拟减持不超1,809,000股，不超总股本0.45%[3] 已发生减持 - 2024年7月26日，Brizan Holdings减持1,471,347股，减持比例0.37%[6] - 2024年7月26日，共青城思智威减持2,203,853股，减持比例0.55%[7] 股份锁定承诺 - 公司承诺首发前股份锁定期为上市之日起12个月与取得之日起36个月孰长期限[12] - 锁定期满两年内减持首发前股份，减持价格不低于发行价[12] - 马伟剑承诺首发前股份锁定期为上市之日起12个月与取得之日起36个月孰长期限[13] 马伟剑股份转让限制 - 公司上市后6个月内若股价连续20个交易日收盘价均低于发行价或期末收盘价低于发行价，马伟剑持股锁定期自动延长至少6个月[14] - 马伟剑担任董高期间，每年转让股份数不超过持股总数的25%[14] - 马伟剑离职后，在任期内及届满后6个月内，每年转让股份数不超过持股总数的25%，离职后半年内不转让[14] - 马伟剑自首发前股份限售期满之日起4年内，每年转让首发前股份不得超过上市时所持首发前股份总数的25%，减持比例可累积使用[14] 减持说明 - 本次拟减持事项与此前已披露承诺一致[15] - 本次减持计划不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响，减持数量和价格存在不确定性[16] - 本次减持计划符合相关法律法规，不存在不得减持情形[16]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入596,928.94万元，较上年同期增加108.91%[2][4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润39,118.32万元，较上年同期增长2,651.81%[2][4] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润38,872.97万元，较上年同期增长63,898.96%[2] - 2024年基本每股收益0.98元，较上年同期增长2,350.00%[2] - 2024年加权平均净资产收益率9.86%，较上年增加9.48个百分点[2] - 2024年末总资产785,710.07万元，较期初增长27.85%[3][4] - 2024年末归属于母公司的所有者权益417,743.93万元，较期初增长11.67%[3][4] - 2024年股本39,971.22，较期初减少0.07%[3] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产10.46元，较期初增长11.87%[3] 经营业绩增长原因 - 经营业绩增长主要因各市场深耕，智能手机、汽车电子领域产品销售增长[5][6][7]

文章核心观点 思特威2024年业绩预计大幅增长，主要得益于各领域产品销量上升，未来将坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”发展方向 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年预计实现营业收入58亿 - 61亿元，同比增长103% - 113% [1] - 2024年预计实现净利润3.71亿 - 4.17亿元，同比增长2512% - 2830% [1] - 2024年预计实现扣非净利润3.64亿 - 4.09亿元，同比增长59796% - 67244% [1] - 2023年实现营业收入28.57亿元，实现净利润1422万元，基本每股收益0.04元 [1] 主营业务 - 高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售 [1] - 产品应用于安防监控、机器视觉、智能手机、汽车电子、工业感知等高科技领域 [1] 经营模式 - 采用Fabless模式，专注研发、设计和销售，委托外部企业进行晶圆生产、封装 [1] - 自建测试厂完成大部分终测（FT测试）环节工作 [1] - 拥有独立完整的研发、采购、生产和销售体系，独立进行经营活动 [1] 业绩增长原因 - 智慧安防领域迭代产品性能和竞争力提升，销量上升，销售收入显著增加 [2] - 智能手机领域多款高阶和高性价比产品出货量同比大幅上升，与客户合作加深，市场占有率提升 [2] - 汽车电子领域多款产品出货量同比大幅上升，收入规模增长，盈利能力改善，净利润率提升 [2] 研发情况 - 2024年前三季度研发投入3.21亿元，挖掘新兴领域客户需求，研发多样化、差异化产品系列 [2] 未来战略规划 - 坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向 [3] - 发挥高效研发竞争优势，优化完善产品矩阵，打造更具韧性的供应链体系 [3] - 开辟智能手机领域第二增长曲线 [3]

文章核心观点 - 思特威2024年预计净利润大幅增长，各领域产品出货量上升 [1] 分组1：业绩情况 - 思特威1月26日晚发布业绩预告，预计2024年净利润3.71亿元 - 4.17亿元，同比增长2512% - 2830% [1] 分组2：产品销售情况 - 智慧安防领域新迭代产品性能和竞争力更优，销量大幅上升 [1] - 智能手机领域，高阶5000万像素产品和5000万像素高性价比产品出货量同比大幅上升 [1] - 汽车电子领域，智能驾驶和舱内多款产品出货量同比大幅上升 [1]

2024年度业绩预计 - 2024年度预计营业收入58 - 61亿元，较上年同期增加29.43 - 32.43亿元，增幅103% - 113%[4] - 2024年度预计归属于母公司所有者的净利润3.71 - 4.17亿元，较上年同期增加3.57 - 4.02亿元，增幅2512% - 2830%[4] - 2024年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.64 - 4.09亿元，较上年同期增加3.63 - 4.08亿元，增幅59796% - 67244%[4] - 剔除股份支付费用影响，2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.68 - 5.13亿元，较上年同期增加4.54 - 4.99亿元，增幅3204% - 3523%[4] 2023年度业绩情况 - 2023年实现营业收入28.57亿元，利润总额 - 2215万元[7] - 2023年实现归属于母公司所有者的净利润1422万元[7] - 2023年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润61万元[7] 2024年业务领域销售情况 - 2024年智慧安防领域迭代产品销量上升，销售收入显著增加[8] - 2024年智能手机领域多款产品出货量同比大幅上升，市场占有率持续提升[8] - 2024年汽车电子领域多款产品出货量同比大幅上升[8]

股票上市与归属 - 本次股票上市股数为2,129,375股，上市流通日期为2025年1月8日[2] - 本次归属股份合计6,262,881股，归属数量2,129,375股，占比34%[8] - 归属人数为242人[9] - 本次归属后公司股本总数由399,712,197股增至401,841,572股[12] 激励计划 - 2023年9月22日公司董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[2][3] - 2023年11月10日股东大会审议通过激励计划相关议案[5] - 李冰晶获授限制性股票53,316股，本次归属18,127股，占比34%[8] - 其他激励对象获授6,209,565股，本次归属2,111,248股，占比34%[8] 财务数据 - 截至2024年12月20日公司收到认购款57,503,772.12元[13] - 2024年1 - 9月公司实现归属于上市公司股东的净利润27323.78万元[15] - 2024年1 - 9月公司基本每股收益为0.68元/股[15] 股权比例 - 公司董事长特别表决权比例由44.26%变更为44.11%[12] - 本次归属的限制性股票占归属前公司总股本的比例约为0.53%[15]