并购、重组 - 安源煤业控股股东拟将江金环磁选57%股份与公司所持有的煤炭业务进行置换，预计构成重大资产重组 [1] - *ST中基拟购买新业能化100%的股权 [1] 股权转让、回购、增持 - 金山办公股东询价转让776.18万股 [2] - 神火股份拟以2.5亿元至4.5亿元回购股份 [2] - 广联达拟以1.05亿元至2.1亿元回购股份 [2] - 莱特光电拟以5000万元-1亿元回购股份 [2] - 亨通股份控股股东亨通集团拟1.5亿元-3亿元增持股份 [2] 对外投资、日常经营 - 金龙羽拟投资12亿元建设固态电池材料项目 [3] - 广信材料募投项目"11300t/a自制树脂及7000t/a内层油墨"开始试生产 [3] - 药明康德出售药明合联5080万股股票，投资收益约18.47亿元 [3] - 上海环境拟以5.82亿元受让上海城博联实业有限公司50%股权 [3] - 太辰光与US Conec Ltd.签署全球专利许可协议，可向市场批量产销MDC光纤连接器 [3] 业绩变动 - 新希望预计2025年一季度净利润同比增长122.23%-125.85%，生猪养殖业务同比减亏，饲料业务一季度量利同增 [4] - 海陆重工预计2025年第一季度净利润同比增长50.00%-65.00%，订单质量改善明显，高毛利产品订单占比提高，销售毛利率增长较高 [4]

文章核心观点 - 公司作为国内OLED终端材料领先企业，受益于下游需求提升和OLED材料国产化率提高，首次覆盖给予增持评级 [1] 支撑评级要点 - 公司从事OLED有机材料研产销，产品含OLED终端材料和中间体，是国家级专精特新“小巨人”企业，有数百项OLED终端材料专利，率先实现OLED终端材料从“0到1”突破，是少数具备自主专利并量产供应的企业之一 [2] - 2024年公司营收4.72亿元（同比+56.90%），归母净利润1.67亿元（同比+116.68%），扣非归母净利润1.48亿元（同比+162.09%） [2] 行业现状与趋势 - OLED面板较LCD面板有更薄更轻、可弯曲等优点，应用于智能手机等领域，Omdia预计2021 - 2030年全球OLED面板出货量以3%的CAGR从8.37亿片增至12.285亿片，2022 - 2030年需求面积CAGR有望达11.0% [3] - 2024年OLED在手机端渗透率达57%，平板端达9%，笔电、电视端为3%，显示器端为1%，2023年车载端渗透率为0.6%，未来渗透率有望持续提升 [3] - 我国OLED面板供应商占据全球主要份额，24Q1为65.2%，其中京东方24Q1占据我国OLED出货量最大份额（30.5%），产能放量和产线中大尺寸趋势有望拉动上游OLED材料需求 [3] - OLED有机材料是面板制造核心和技术壁垒最高领域之一，在手机/电视OLED面板中成本占比分别为30%/46% [4] - 全球OLED材料市场预计2024年超20亿美元，2023年中国市场规模约43亿元（同比+33%），群智咨询预计2030年有望达98亿元，2023 - 2030年CAGR为11% [4] - 叠层OLED等新技术有望带动OLED材料需求增长，我国企业在OLED终端材料领域布局薄弱，通用辅助材料国产化率约12%，终端材料国产化率不足5% [4] 公司核心竞争力 - 公司产品涵盖OLED器件核心功能层材料，实现RP、GH国产替代并量产，新产品及蓝光材料验证进展良好，多支硅基OLED材料测试表现优良，OLED及医药中间体产品客户拓展有成果 [5] - 公司客户包括京东方等国内知名面板厂商，2023年在京东方销售收入2.26亿元，占主营业务收入比例为75.12%，随着京东方面板产能及份额增加，公司OLED材料需求有望提升 [5] - 公司全产业链贯通，具备一体化生产能力，24H1稳步推进募投项目产能建设，截至2024年6月，OLED终端材料产能为12吨/年，将按需释放产能 [5] 估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.67/3.08/4.59亿元，EPS分别为0.41/0.77/1.14元，PE分别为50.1/27.1/18.2倍，首次覆盖给予增持评级 [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内OLED终端材料领先企业，受益于下游OLED面板渗透率提高及应用场景拓展、国内面板厂商产能及份额提升、OLED材料国产替代进程加速，看好其下游需求提升、OLED材料国产化率提高带来的良好发展机遇 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司是国内OLED终端材料领先企业 - 公司深耕OLED有机材料，为国内OLED面板厂商重要供应商，产品包括OLED终端材料和OLED中间体，终端市场应用于OLED显示设备 [16] - 公司研发技术实力卓越，产品性能优异，客户覆盖国内各知名面板厂商，产能规模及出货量保持国内领先 [17] - 公司股权结构清晰，控股子公司分工明确，王亚龙为控股股东、实际控制人，拥有4家控股子公司 [19] 公司业绩稳健增长，盈利能力不断提升 - 公司业绩稳健增长，OLED有机材料为核心业务，2024年公司实现营业总收入4.72亿元，同比增长56.90%；归母净利润1.67亿元，同比增长116.68% [20] - 公司盈利能力较强，毛利率保持较高水平，呈波动上升趋势，2024年前三季度公司毛利率为66.39%，净利率为36.43% [25] - 公司毛利率高于可比公司，期间费用率略高于可比公司平均值，未来规模效应有望持续显现，期间费用率有望下降 [33] OLED面板渗透率持续提升，OLED材料需求不断增长 - OLED性能优异，终端应用广泛，AMOLED为目前OLED屏幕主流技术，性能优于TFT - LCD，显示面板需求端以移动终端设备为主 [38][39][43] - OLED面板出货量稳健增长，AMOLED渗透率有望持续提升，全球面板企业将发展重心逐渐转移至OLED，未来OLED面板渗透率有望持续提升 [44][45] - 小尺寸手机领域AMOLED已成主流，出货量及渗透率不断提升；中大尺寸OLED面板出货量持续增长，市场潜力较大；车载显示领域AMOLED应用有望增加；新产品、新应用带来新增市场，带动AMOLED持续增长 [50][54][58][61] - 我国OLED面板供应商占据全球OLED面板市场主要份额，OLED产能持续放量，产线开启中大尺寸趋势 [65][67] OLED材料需求不断增长，国产化率亟待提升 - 发光层是OLED器件的核心功能层，OLED发光功能材料按颜色和生产阶段划分有多种类型，价格反映技术难度 [68][72] - OLED有机材料技术壁垒以及在面板中的成本占比较高，全球OLED材料市场规模有望反弹，我国OLED有机材料市场规模持续增长 [76][77][78] - 叠层OLED等新技术带动OLED材料需求增长，OLED材料国产化率亟待提升，我国OLED有机材料行业发展空间广阔 [81][82][86] 莱特光电：研发创新+客户合作+一体化布局巩固核心竞争力 - 公司产品系列化发展，研发创新能力突出，建立产品差异化竞争优势，多种OLED终端材料测试验证有序推进，坚持研发创新，不断完善专利布局，中间体产品及客户拓展取得成果 [94][95][96][97] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.67/3.08/4.59亿元，EPS分别为0.41/0.77/1.14元，PE分别为50.1/27.1/18.2倍 [6]

回购提议 - 2025年3月24日公司收到控股股东提议回购股份的函[1] 回购计划 - 拟用于股权激励及/或员工持股计划[2] - 期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[3] - 资金总额不低于5000万元，不超过10000万元[4][5] - 价格上限不超董事会通过决议前30交易日股票交易均价150%[5] - 资金来源为自有资金和/或自筹资金[6] 相关承诺 - 王亚龙提议前六个月无买卖公司股份情况[7] - 回购期间暂无增减持计划[8] - 承诺推动董事会审议并投赞成票[9] 不确定性 - 回购事项需审批，存在不确定性[10]

员工持股计划股份情况 - 2024年3月13日192.60万股非交易过户至员工持股计划账户，占总股本0.48%[2] - 标的股票分三期解锁，比例30%、30%、40%[3] - 第一期2025年3月15日届满，解锁577,800股，占总股本0.14%[3] 员工持股计划存续相关 - 存续期60个月，届满前2个月或遇特殊情况经同意可延长[5][6] - 方案变更、存续期内终止等需经同意并董事会审议通过[7][8]

股本结构 - 首次公开发行A股40,243,759股，发行后总股本402,437,585股[3] - 有限售条件流通股369,741,846股，占总股本91.88%；无限售条件流通股32,695,739股，占8.12%[3] 本次上市流通 - 本次上市流通股数538,979股，占总股本0.13%[3][11][13] - 限售股锁定期自2022年3月18日起36个月，2025年3月18日上市流通[3][11][12] - 涉及限售股股东为宁波梅山保税港区鼎量淳熙股权投资合伙企业（有限合伙）[3]

股本情况 - 公司首次公开发行A股40,243,759股，发行后总股本402,437,585股[1] - 有限售条件流通股369,741,846股，占比91.88%，无限售股32,695,739股，占比8.12%[1] 限售股情况 - 本次上市流通限售股538,979股，占总股本0.13%，2025年3月18日流通[2][6][8] - 股东宁波梅山保税港区鼎量淳熙持有700,673股首发前股份，部分有锁定期[5] 保荐意见 - 保荐机构认为限售股上市流通合规，无异议[10][11]

文章核心观点 - 莱特光电2024年业绩增长 新产品实现小批量供货 OLED终端材料业务收入大幅增长 [1] 业绩情况 - 2024年营业总收入4.72亿元 同比增长56.9% [1] - 2024年净利润1.67亿元 同比增长116.68% [1] - 2024年基本每股收益0.41元 [1] 产品情况 - Red Prime材料和Green Host材料保持稳定量产并持续迭代升级 [1] - 新产品Red Host材料通过客户量产测试 已实现小批量供货 [1] 业务情况 - OLED终端材料业务收入同比大幅增长 尤其是Green Host材料销量同比大幅攀升 [1]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入47176.67万元，同比增长56.90%[2][6] - 2024年营业利润18591.44万元，同比增长129.55%[2] - 2024年利润总额18875.25万元，同比增长128.57%[2] - 2024年归属于母公司所有者的净利润16694.26万元，同比增长116.68%[2][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润14754.73万元，同比增长162.09%[2][6] - 2024年基本每股收益0.41元，同比增长115.79%[2] - 2024年末总资产211766.49万元，较期初增长9.01%[2][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益180458.91万元，较期初增长6.36%[2][7] - 报告期确认股份支付费用1158.31万元，剔除后2024年归属于母公司所有者的净利润为17852.57万元，同比增加9686.76万元，增长118.63%[6] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期OLED终端材料销售收入同比增加16381.53万元，增长71.56%[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7][8][84] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕 OLED 核心功能材料细分领域，具备全产业链运营能力，打破海外专利和技术封锁 随着国内 OLED 面板产业发展，上游材料国产化配套需求提升，公司紧跟下游器件迭代进行材料开发、储备，将受益于需求高景气 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.69、3.21、4.66 亿元，当前市值对应 PE 分别为 52、28、19X，可比公司 2025 年平均 PE 为 33X，莱特光电 2025 年 PE 为 28X [7][8][84] 根据相关目录分别进行总结 深耕 OLED 终端材料领域，国产替代先行者 国内 OLED 材料领先企业，稳定供应头部面板厂商 - 报告研究的具体公司深耕 OLED 材料领域，具备全产业链运营能力，稳定供应国内头部面板厂商 2010 年成立时业务为 OLED 中间体，2016 年涉足终端材料，2020 年全资控股莱特迈思并形成核心技术体系 建立全产业研发体系，拥有数百项自主专利，具备全产业链运营能力，进入多家知名面板厂商供应链，出货规模国内领先 [7][17] - 公司长期研发投入支撑材料紧跟下游器件迭代，重点开发红、绿、蓝三色 Prime 材料等 2024 年中报显示，Red Prime 材料迭代 7 代，Green Host 材料迭代 2 代，Red Host 材料通过客户量产测试，Green Prime 及蓝光系列材料在验证中 中间体产品和客户结构转型有成果，关注新兴行业，布局钙钛矿材料 [18][19] - 公司股权结构清晰稳定，王亚龙为实控人 控股子公司中，莱特迈思负责终端材料，蒲城莱特负责中间体及升华前材料，莱特电子负责后勤，北京众成专注技术咨询和开发 [21] 需求回暖&新品突破，公司业绩稳健增长 - 下游需求回暖与新产品突破带动公司业绩增长，归母净利润增速高于营收增速 2024Q1 - 3 营收 3.56 亿元，同比增长 79.91%，归母净利润 1.30 亿元，同比增长 131.70% 预计 2024 年营收 4.72 亿元，同比增长 56.90%，归母净利润 1.69 亿元，同比增长 119.34%，得益于新产品高毛利率 [21] - OLED 有机材料是营收主要来源，2024H1 收入占比约 86%，其他中间体等占比约 14% OLED 材料中终端与中间体同步推进，中间体材料类型多元化，氘代类占比提升 其他产品方面，创新药客户拓展良好，为业务贡献新增长点 [24] - 公司重视研发创新，坚持“前瞻、在研、应用”三代产品同步推进 目前 Red Prime 材料迭代 7 代，Green Host 材料迭代 2 代，Red Host 材料通过客户量产测试 进行 Tandem 器件等新技术开发，投入相关设备增强研发实力 [25] - 截至 2024 年上半年，公司累计申请专利 883 项，发明专利 878 项；获得授权专利 346 项，发明专利 341 项 自有专利覆盖 OLED 核心功能层材料，保护区域覆盖多国 研发人员 102 人，占比 28.65%，核心技术团队经验丰富 [28] 消费电子景气复苏，OLED 渗透率持续提升 从 CRT 到 OLED：显示技术的革新之路 - 显示技术经历多个发展阶段，OLED 凭借优良性能成为主流之一 从 20 世纪 50 年代 CRT 技术，到 90 年代 CRT、PDP、LCD 并行，2000 年后 LCD 成主流，2010 年左右 OLED 商业化并部分替代 LCD，2019 年可折叠手机量产带动新需求 [30] - 目前主流显示技术为 LCD 和 OLED，与 LCD 相比，OLED 具有高亮度、高对比度、宽色域、自发光、无视角限制、柔性化易实现、温度范围广等优点 凭借这些特性及生产工艺提升，OLED 屏幕在多领域渗透应用 [31][33] - OLED 按驱动方式分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED） PMOLED 结构简单、成本低，但驱动电压高、不适用于大尺寸高分辨率产品，适用于小尺寸低分辨率面板；AMOLED 具备驱动电压低、功耗低等优势，成为主流技术 [36] OLED 渗透率持续提升，国内面板企业逐步占据主导 - OLED 面板应用先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端 价格下沉推动小尺寸 OLED 渗透率提升，2024 年第一季度手机 OLED 屏幕出货量超越 LCD，中低端机型仍有发展空间 柔性 OLED 催生可折叠设备，2024 年中国折叠屏手机出货量约 917 万台，同比增长 30.8% [38][41] - OLED 向中大尺寸领域拓展加速，苹果、华为等推出搭载 OLED 屏幕的平板产品，众多品牌在 PC 端部分产品采用 OLED 显示面板 2023 年笔记本和平板 OLED 面板出货量 710 万片，预计 2026 年超 4000 万片，年复合增长 79% 2024 年上半年全球电视出货量同比增长 0.8%，其中 OLED 电视出货量预计同比增长 15.9% [43] - 车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场，OLED 逐步切入渗透 蔚来、理想、比亚迪等部分车型采用 OLED 屏幕，预计 2027 年车用 OLED 面板出货量超 900 万片 [46] - OLED 发光材料持续迭代，叠层技术补齐短板，渗透及大屏化趋势有望加速 材料体系从第一代荧光材料到第三代热活性延迟荧光材料迭代，引入氘取代提高材料寿命和发光效果 Tandem OLED 结构提高器件效率和寿命，华为、苹果等部分产品搭载叠层 OLED 屏幕 [47][48] - 国内 OLED 面板企业份额有望逐步占据主导 2024H1 大陆面板厂商占全球智能手机 OLED 显示屏出货量的 50.7%，同比上升 10.1 个百分点，超越韩国 后续随着京东方、华星光电等 8.5 或 8.6 代线建设推进，国内企业将切入大尺寸 OLED 面板市场 [50] 终端消费电子需求逐步回暖，面板出货量有望持续回升 - 2024 年终端消费电子需求温和复苏，2025 年国补政策有望延续恢复趋势 2023Q3 以来消费电子市场有恢复趋势，2025 年国补红利促进终端消费修复，AI 端侧换机潮基础坚实 [55] - 2024 年大尺寸 TFT - LCD 面板出货量同比回升，细分终端应用中，电视出货量缓慢下滑后恢复，平板、笔记本、显示器出货量好转 大尺寸 OLED 面板受高端 TV 销量影响出货量低位，中小尺寸 OLED 面板随中高端手机和 PC、平板需求回暖出货量回升 [56] OLED 终端材料壁垒高，国产替代加速进行 专利积累&迭代能力构筑 OLED 终端材料高壁垒 - 全球 OLED 产业链分工稳定，上下游合作推进技术发展 上游为原材料生产商，中游为面板厂商，下游为整机产品厂商 前端材料生产商在化学合成等方面有优势，终端材料生产商在物理升华等方面有优势 [59] - OLED 有机功能材料是面板材料核心，有机发光层壁垒和价值量最高 核心功能材料包括 5 层有机材料，在面板成本中占比高 发光层材料分蓝光、红光和绿光材料，以及磷光和荧光材料，目前红光、绿光磷光材料已规模化应用，蓝色磷光材料受寿命制约 2024 年全球 OLED 有机材料市场规模约 21.08 亿美元 [62] - OLED 有机材料可分为中间体、升华前单体和终端材料，终端材料专利与研发积累是核心技术壁垒，国产化率低 全球 OLED 有机材料供应由国外厂商主导，我国终端材料薄弱 终端材料需满足多种要求且有专利保护，核心专利被国外厂商垄断，我国企业需构建自主知识产权体系，紧跟面板企业器件迭代 [68][69] 公司深度绑定核心客户，多款新材料储备待放量 - 报告研究的具体公司拥有“OLED 中间体 - OLED 升华前材料 - OLED 终端材料”一体化生产能力，“生产一代、研发一代、储备一代”支撑材料紧跟下游器件迭代 目前量产终端为 Red Prime、Green Host 材料等，多款材料储备待放量，新技术开发推进，中间体产品和客户结构转型有成果，布局钙钛矿材料 [72][73] - 公司深度绑定国内 OLED 面板核心企业，将受益产业链国产化进程 2016 年切入终端材料领域并进入京东方供应商体系，2020 年与京东方开启合作项目 京东方是第一大客户，收入占比超 7 成，其 8.6 代 AMOLED 生产线项目将增加 OLED 发光材料用量 公司还拓展了天马、华星光电等其他客户 [77] 盈利预测与投资评级 关键假设 - OLED 材料：2024 - 2026 年收入增速分别为 69%、81%、40%；毛利率分别为 68.91%、67.19%、68.37% [8][80] - 其他中间体材料：2024 - 2026 年收入增速分别为 10%、35%、25%；毛利率分别为 35%、38%、40% [8][80] - 其他业务：2024 - 2026 年收入增速分别为 - 31%、5%、5%；毛利率分别为 25%、25%、25% [8][80] 可比公司 - 奥来德：围绕 OLED 材料及蒸发源设备布局，材料产品种类多，设备打破海外技术垄断并前瞻布局新产品 [83] - 鼎龙股份：半导体及显示材料平台完善，自主可控加速 CMP 材料业绩兑现，传统业务全产业链布局，盈利能力提升 [83] - 八亿时空：国内液晶材料领先企业，产品涵盖多种系列，持续布局新型显示、半导体及医药 CDMO 等领域，部分方向有进展 [83] 盈利预测与投资评级 - 预计报告研究的具体公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.69、3.21、4.66 亿元，当前市值对应 PE 分别为 52、28、19X，可比公司 2025 年平均 PE 为 33X，莱特光电 2025 年 PE 为 28X，首次覆盖，给予“增持”评级 [8][84]