报告公司投资评级 - 报告对蓝特光学的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 蓝特光学2024年营收和归母净利润同比稳健增长，2025Q1营收和归母净利润同比增速提高至50%以上，加大研发投入，微棱镜、光波导、车载产品有望获得持续增长动能，因研发费用率提升小幅调整盈利预测，看好公司产品受益消费电子、汽车电子使用场景增长趋势，维持买入评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-12.5%、-16.8%、-15.0%、18.4%，相对上证综指涨幅分别为-13.2%、-15.0%、-16.1%、12.0% [2] 公司基本信息 - 发行股数4.0319亿股，流通股4.0319亿股，总市值93.2181亿元，3个月日均交易额2.0762亿元，主要股东徐云明持股37.37% [2][3] 盈利预测调整 - 预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润3.66/4.98/5.72亿元，对应每股收益0.91/1.23/1.42元，对应市盈率25.4/18.7/16.3倍 [4] 财务数据摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|754|1034|1463|1912|2224| |增长率(%)|98.4|37.1|41.4|30.7|16.3| |EBITDA(百万元)|298|386|585|777|906| |归母净利润(百万元)|180|221|366|498|572| |增长率(%)|87.3|22.6|66.2|35.8|15.0| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.45|0.55|0.91|1.23|1.42| |前次股本摊薄每股收益(元)|||0.94|1.11|| |变动幅度(%)||| -2.9|10.7|| |市盈率(倍)|51.8|42.3|25.4|18.7|16.3| |市净率(倍)|5.7|5.1|4.5|3.9|3.4| |EV/EBITDA(倍)|30.4|27.8|15.6|11.5|9.5| |每股股息 (元)|0.4|0.2|0.3|0.5|0.5| |股息率(%)|1.5|0.7|1.4|2.0|2.2| [6] 业绩情况 - 2024年公司营收10.3亿元，同比增长37.1%；归母净利润2.2亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长33.2%；毛利率39.9%，同比下降2.2个百分点；净利率21.4%，同比下降2.6个百分点 [7] - 2025Q1单季度营收2.6亿元，同比增长52.9%，环比增长3.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长55.5%，环比下降22.7%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长54.7%，环比下降31.0%；毛利率34.8%，同比提升0.1个百分点，环比下降9.9个百分点；净利率18.0%，同比提升0.4个百分点，环比下降5.9个百分点 [7] 业务情况 - 2024年光学棱镜类产品收入6.5亿元，同比增长59.0%；毛利率38.0%，同比减少5.2个百分点，受益于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品需求扩张 [7] - 玻璃非球面透镜类产品收入2.5亿元，同比增长4.1%；毛利率51.9%，同比增加5.4个百分点，2024年面临产品结构和客户结构调整，稳住营收规模并提升毛利率 [7] - 玻璃晶圆类产品收入0.7亿元，同比增长38.9%，毛利率16.0%，同比减少0.3个百分点，2024年积极开拓下游市场，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域的产品均实现稳健发展 [7] 研发情况 - 2024年公司研发费用1.2亿元，同比增长77.7%，研发费用率同比增长2.6个百分点至11.3%，研发人员数量从2023年的227人增长至2024年的353人，增幅达55.5%，2024年研发人员占公司总人数的比例达到15.1% [7] - 研发投入主要聚焦在各类微棱镜加工的相关工艺及技术、微纳光学及AR光波导加工技术、车载产品的加工工艺和精度提升技术等方向 [7]

大宗交易情况 - 4月28日发生3笔大宗交易，合计成交量130 00万股，成交金额2730 00万元，成交价格均为21 00元，相对当日收盘价折价9 17% [2] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，合计成交金额5480 00万元 [2] - 买方营业部分别为中国银河证券金华营业部、中信证券南京双龙大道营业部、华泰证券南京大光路营业部，卖方均为华泰证券嘉兴纺工路营业部 [2] 二级市场表现 - 4月28日收盘价23 12元，下跌2 20%，日换手率1 71%，成交额1 60亿元，主力资金净流出615 85万元 [2] - 近5日累计下跌1 53%，但资金合计净流入1164 00万元 [2] - 最新融资余额1 32亿元，近5日减少1854 46万元，降幅12 28% [2] 机构评级 - 近5日1家机构（中金公司证券）给予评级，4月25日研报预计目标价32 00元，较当前收盘价存在38 41%上行空间 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入10.34亿元，同比+37%，归母净利润2.21亿元，同比+23%；单Q4营收2.48亿元，同比-6%、环比-39%，归母净利润0.59亿元，同比-33%、环比-48%；1Q25营收2.56亿元，同比+53%、环比+3%，归母净利润0.46亿元，同比+56%、环比-23% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.55、4.87、6.45亿元，同比+61.14%/+37.04%/+32.52%，公司现价对应PE估值为27、20、15倍 [5] 相关目录总结 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入10.34亿元，同比增长37%，归母净利润2.21亿元，同比增长23% [3] - 单Q4公司实现营业收入2.48亿元，同比减少6%，环比减少39%，归母净利润0.59亿元，同比减少33%，环比减少48% [3] - 1Q25公司实现营业收入2.56亿元，同比增加53%，环比增加3%，归母净利润0.46亿元，同比增加56%，环比减少23% [3] 经营分析 - 2024年光学棱镜业务收入6.54亿元，同比增长59.01%，因下游智能手机潜望式摄像头模组微棱镜产品需求增加带动业绩增长 [4] - 玻璃非球面透镜业务收入2.51亿元，同比增长4.08%，通过加强产能储备、降本增效提升营收规模并控制成本 [4] - 玻璃晶圆业务收入0.73亿元，同比增长38.91%，加强开发AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域客户 [4] - 终端品牌潜望式规格有望升级，公司凭借生产工艺、产能储备、良率水平优势，将受益于微棱镜渗透和升级 [4] - 公司具备玻璃晶圆能力，研发AR光波导模组，深度绑定下游龙头客户，看好AR智能眼镜光波导方向 [4] - 玻璃非球面透镜业务增长空间广阔，汽车智能化推动车载ADAS及高清摄像头渗透，公司深度绑定智能汽车头部供应商及客户 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.55、4.87、6.45亿元，同比+61.14%/+37.04%/+32.52% [5] - 公司现价对应PE估值为27、20、15倍，维持买入评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|754|1,034|1,501|1,878|2,275| |营业收入增长率|98.35%|37.08%|45.12%|25.12%|21.13%| |归母净利润(百万元)|180|221|355|487|645| |归母净利润增长率|87.27%|22.58%|61.14%|37.04%|32.52%| |摊薄每股收益(元)|0.448|0.547|0.881|1.208|1.601| |每股经营性现金流净额|0.56|1.21|1.04|1.41|1.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.01%|12.11%|17.47%|20.93%|23.78%| |P/E|52.77|43.22|26.82|19.57|14.77| |P/B|5.81|5.23|4.68|4.10|3.51|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及各年数据与增长率 [11] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目各年数据及占比 [11] - 现金流量表展示净利润、非现金支出、营运资金变动等各年数据 [11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2023 - 08 - 30|买入|15.78|N/A| |2|2023 - 10 - 27|买入|19.47|N/A| |3|2024 - 08 - 30|买入|17.89|N/A|[12]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入10.34亿元，同比增长37.08%，归母净利润2.21亿元，同比增长22.58%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长33.21% [2] - 25Q1营收2.56亿元，同比增长52.92%/环比增长3.14%，归母净利润0.46亿元，同比增长55.52%/环比下降22.73%，扣非归母净利润0.41亿元，同比增长54.74%/环比下降30.98% [2] - 24Q4单季度营收2.48亿元，同比下降6.19%/环比下降39.26%，归母净利润0.59亿元，同比下降33.08%/环比下降47.56% [2] 业务分项表现 - 光学棱镜业务2024年收入6.54亿元，同比增长59.01%，主要受益于iPhone16潜望式模组从一款Pro Max机型扩展至两款Pro+Pro Max机型 [2] - 玻璃晶圆业务2024年收入0.73亿元，同比增长38.91%，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域 [2] - 玻璃非球面透镜业务2024年收入2.51亿元，同比增长4.08%，公司通过"降本增效"措施实现成本规模收窄 [2] 毛利率变化 - 2024年综合毛利率39.85%，同比下降2.22个百分点，净利率21.4%，同比下降2.57个百分点 [2] - 分业务毛利率：光学棱镜37.99%(同比下降5.15个百分点)、玻璃非球面透镜51.93%(同比上升5.36个百分点)、玻璃晶圆16.01%(同比下降0.3个百分点) [2] - 25Q1毛利率34.75%，同比上升0.05个百分点/环比下降9.85个百分点，净利率17.95%，同比上升0.42个百分点/环比下降5.86个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 24年业绩高增长主要来自光学棱镜及玻璃晶圆业务带动，微棱镜需求大幅提升 [2] - 25Q1业绩高增长主要受益于iPhone16潜望微棱镜需求提升及智驾平权带动的车载玻璃非球面需求增长 [2] - 24Q4业绩下滑主要受淡季效应及大客户拉货节奏影响，新机备货节奏提前导致Q3业绩占比相对较高 [2] 行业展望 - 光学创新、智驾及AR多下游驱动高速成长，手机玻塑混合、潜望新方案有望带来光学零部件业务新机遇 [3] - 前瞻布局智驾及AR业务，受益于汽车智能化及AI+AR产业趋势 [4]

会议情况 - 2024年召开8次董事会会议和3次股东大会[5] - 独立董事黄腾超2024年参加8次董事会、5次专门委员会会议[5][6] - 独立董事黄腾超出席3次股东大会并与中小股东沟通[9] 决策事项 - 2024年审议通过预计年度日常性关联交易等多项议案[11][15][19][20] 公司状态 - 报告期内公司及相关方未变更或豁免承诺[13] - 报告期内公司未被收购、未变更财务负责人等[13][16][17] 激励计划 - 2024年实施限制性股票激励计划，授予328.00万股[21] - 2023年激励计划进入归属期，2024年归属161.24万股[21]

公司治理 - 报告期内召开8次董事会会议和3次股东大会[6] - 独立董事潘林华参加董事会8次、通讯参加3次、出席股东大会3次[6] - 独立董事潘林华参加各专门委员会会议共9次[7] 财务与审计 - 审议通过2024年度日常性关联交易议案，关联交易价格公允[12] - 续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[15] 激励计划 - 2024年实施限制性股票激励计划，授予328.00万股[20] - 2023年限制性股票激励计划进入第一个归属期[20] - 2024年累计归属161.24万股[20]

会议情况 - 2024年召开8次董事会会议和3次股东大会[6] - 独立董事参加各专门委员会会议共计5次[7] 议案审议 - 审议通过《关于预计2024年度日常性关联交易的议案》[11] - 审议通过续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[15] - 审议通过2024年度高级管理人员薪酬议案和董事薪酬议案[20] 激励计划 - 2024年实施限制性股票激励计划，授予328.00万股[21] - 2023年限制性股票激励计划进入第一个归属期[21] - 2024年累计归属161.24万股[21] 其他情况 - 公司及相关方未变更或豁免承诺[12] - 未发生被收购情况[13] - 未发生聘任或解聘财务负责人情况[16] - 未发生会计政策等变更或重大会计差错更正[18] - 不存在提名任免董事、聘任解聘高级管理人员情形[19]

审计安排 - 公司聘请天健会计师事务所为2024年度审计机构[1] 审计沟通 - 审计委员会核查天健资质，与负责人审前沟通保障年审开展[1][2] - 审计期间与天健建立沟通机制，认可审计程序[2] 审计结果 - 取得标准无保留意见审计报告后，审计委员会审议议案提交董事会[2] 审计意义 - 审计委员会履职促进年报审计，保障公司和中小股东权益[3]

审计委员会会议 - 2024年1月26日召开第四届会议[2] - 4月23日召开第五届会议，审议2023及2024议案[2] - 8月29日召开第六届会议，审议2024半年报告议案[3] - 10月24日召开第七届会议，审议2024三季度报告议案[3] 审计相关评价 - 认为天健会计师事务所审计工作达标，报告真实准确完整[4] - 认为公司财务报告真实准确完整，外部审计出具无保留意见[6] - 认为公司内控运作符合上市公司治理规范要求[7] 审计委员会职责 - 指导公司内部审计，审阅计划并提意见[5] - 协调各方沟通，督促年度审计会计师完成工作[8]

委托理财决策 - 公司拟用不超50000万元闲置自有资金委托理财[1][2] - 额度有效期12个月，资金可滚动使用[2][3] - 2025年4月23日相关会议审议通过议案[4] 产品与授权 - 投资安全性高、有保本约定产品[3] - 董事会授权总经理在额度内决策[3] 风险与管理 - 委托理财有市场波动风险[5] - 财务部跟踪并建立台账核算[6] - 内审部门审查督促账务处理[6] 影响与态度 - 未影响正常经营，可增加收益[7] - 监事会同意使用闲置资金买理财[8]