投资评级 - 报告对蓝特光学维持“买入”投资评级 [1][3] 核心观点与盈利预测 - 基于公司公告，动态调整2025-2026年营业收入预测至13.88亿元/18.31亿元（前值：15.31亿元/18.22亿元），新增2027年营收预测为23.61亿元 [3] - 动态调整2025-2026年归母净利润预测至3.57亿元/5.09亿元（前值：3.74亿元/4.62亿元），新增2027年归母净利润预测为6.92亿元 [3] - 看好公司作为行业领军者未来的增长潜力 [3] - 预计2025年至2027年营业收入同比增速分别为34.16%、31.94%、28.95% [1] - 预计2025年至2027年归母净利润同比增速分别为61.72%、42.77%、35.81% [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.25元、1.70元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为35.43倍、24.81倍、18.27倍 [1] 主要业务板块分析 - 光学棱镜业务受益于消费电子核心驱动，手机摄影升级带来的光学应用需求是核心驱动之一 [9] - 公司凭借光学精密制造经验积累和快速响应能力，在客户中树立优质合作口碑 [9] - 2025年，公司持续跟进客户新机型升级需求，新开发的其他类微棱镜产品已顺利切入新的终端客户应用，光学棱镜业务整体规模取得较大增长 [9] - 玻璃非球面透镜业务在2025年第三季度实现快速增长，受益于车载、光通讯、手持影像设备需求强劲 [9] - 玻璃材质在折射率、色散、耐候性等性能上具有优势，精密热模压工艺可实现高精密、大规模量产 [9] - 下游高速光模块应用的需求增长显著，成为驱动玻璃非球面透镜业务持续增长的新引擎 [9] - 玻璃晶圆业务持续加深与各大客户的战略合作关系，下游AR、半导体应用的技术发展推动市场基础成长 [9] - 2025年内，随着终端AR可穿戴设备新品推出及半导体领域需求增加，更多量产需求导入至公司玻璃晶圆业务 [9] 财务数据与指标预测 - 预计毛利率将从2024年的39.85%提升至2025年的41.26%，并在此后保持相对稳定 [10] - 预计归母净利率将从2024年的21.32%持续提升至2027年的29.29% [10] - 预计投入资本回报率（ROIC）将从2024年的11.40%显著提升至2027年的25.50% [10] - 预计摊薄净资产收益率（ROE）将从2024年的12.11%提升至2027年的24.31% [10] - 预计资产负债率将保持在相对稳健水平，2025年至2027年预测值分别为23.17%、22.49%、22.06% [10] - 当前市净率（P/B）为6.20倍，基于预测每股净资产，2025年至2027年预期P/B分别为6.07倍、5.25倍、4.44倍 [6][10]

市场整体表现 - 上证综指报3876.57点，上涨1.04%，收于半年线之上 [1] - A股总成交额达到8534.13亿元 [1] - 截至今日上午10:31，共有382只A股价格突破半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 通合科技（300491）乖离率最大，为9.12%，今日涨幅10.01% [1] - 浔兴股份（002098）乖离率为9.03%，今日涨幅10.04% [1] - 徕木股份（603633）乖离率为7.04%，今日涨幅7.90% [1] - 宏柏新材（605366）乖离率为6.77%，今日涨幅7.26% [1] - 可川科技（603052）乖离率为5.50%，今日涨幅10.00% [1] 其他高乖离率个股 - 英诺特（688253）乖离率5.27%，今日涨幅5.91% [1] - 蓝特光学（688127）乖离率4.80%，今日涨幅5.48% [1] - 北大医药（000788）乖离率4.79%，今日涨幅9.93% [1] - 创业慧康（300451）乖离率4.71%，今日涨幅5.32% [1] - 华研精机（301138）乖离率4.51%，今日涨幅5.31% [1] 中等乖离率个股 - 华盛昌（002980）乖离率4.43%，今日涨幅6.38% [1] - 云中马（603130）乖离率4.16%，今日涨幅10.01% [1] - 达意隆（002209）乖离率4.09%，今日涨幅6.32% [1] - *ST花王（603007）乖离率4.08%，今日涨幅4.53% [1] - 新开源（300109）乖离率4.07%，今日涨幅4.39% [1]

董事会决议与公司治理 - 公司于2025年11月24日召开第五届董事会第二十三次会议，会议应出席董事9名，实际出席9名，由董事长徐云明主持，会议召集召开符合相关法规[1][2] - 董事会全票通过两项议案，包括《关于变更注册资本及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》以及《关于提请召开2025年第三次临时股东会的议案》，两项议案表决结果均为同意9票，反对0票，弃权0票[1][3][4] - 公司计划根据董事会决议推进注册资本变更及《公司章程》修订的工商登记工作，并按规定组织召开2025年第三次临时股东会[5] 信息披露与后续安排 - 关于注册资本变更及《公司章程》修订的具体细节，公司已在同日于上海证券交易所网站披露专项公告[3] - 关于2025年第三次临时股东会的召开时间、地点及审议事项等具体信息，公司已发布专项通知并披露于上海证券交易所网站[4] - 投资者可通过公司公告及上海证券交易所网站查询相关议案的详细内容及股东会参与方式[5]

公司基本信息 - 公司于2020年9月21日在上海证券交易所科创板上市，首次发行4090万股A股[6] - 公司注册资本为40589.77万元[7] - 公司设立时发行股份总数为5000万股，面额股每股金额为1元[12] - 公司已发行股份数为40589.77万股，全部为人民币普通股[13] 股东信息 - 发起人徐云明认购2510万股，持股比例50.20%[12] - 发起人王芳立认购1058万股，持股比例21.16%[12] - 发起人蓝山投资有限公司认购500万股，持股比例10.00%[12] 股份相关规定 - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[14] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一类别股份总数的25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[20] - 持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票，所得收益归公司所有[20] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[36] - 出现特定六种情形之一，应在2个月内召开临时股东会[36] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需考虑召开临时股东会[36][40][55] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，董事长1名，职工代表董事1名[75] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事[82] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开临时会议，董事长应在10日内召集和主持[82] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[95] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[96] 利润分配相关 - 公司分配当年税后利润时应提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[108] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%[111] - 公司须在股东会召开后2个月内完成股利（或股份）的派发事项[110] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[118] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[125] - 持有公司10%以上表决权股东，可请求法院解散公司[130]

限制性股票归属 - 2024年10月31日同意130名激励对象归属174.84万股，2名13.60万股推迟[2] - 2025年10月27日同意2023年126名、2024年162名激励对象分别归属128.13万、128.80万股[4] 股份与注册资本变更 - 2025年10月15日完成2名激励对象登记，股份增至403,328,400股，注册资本变403,328,400元[3] - 2025年11月17日完成登记，股份增至405,897,700股，注册资本变405,897,700元[4] - 《公司章程》修订后注册资本40,589.77万元，股份40,589.77万股[5]

会议安排 - 公司第五届董事会第二十三次会议通知于2025年11月19日发出，11月24日召开[2] 会议出席 - 本次会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 议案表决 - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[2] - 《关于提请召开2025年第三次临时股东会的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[2][3]

行业发展趋势 - 2025年智能眼镜将在硬件轻量化和基础AI功能上持续突破，为体验升级和产品功能创新奠定基础[1] - 2026年智能眼镜市场将迎来规模化的关键转折点，产品形态、交互方式与服务模式都将发生重要变化[1] - 2026年全球智能眼镜市场出货量预计将突破2368.7万台，其中中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台，市场正式迈入规模化增长新阶段[1] - 智能眼镜作为AI端侧的重要载体之一，正处于快速推广与普及阶段[1] - 未来随着产业巨头加速布局与供应链降本增效的推进，AI+AR眼镜有望快速发展[1] 产业链投资机会 - 建议关注相关产业链公司小米集团-W、恒玄科技、全志科技（300458）、歌尔股份（002241）、水晶光电（002273）[1] - 建议关注ODM和声学环节代表公司歌尔股份[1] - 建议关注ODM环节代表公司龙旗科技（603341）、华勤技术（603296）、亿道信息（001314）、天键股份（301383）[1] - 建议关注光学环节代表公司水晶光电、蓝特光学[1] - 建议关注SoC及存储环节代表公司恒玄科技、佰维存储[1]

公司股权激励计划归属结果 - 蓝特光学发布2023年限制性股票激励计划第二个归属期及2024年计划第一个归属期的归属结果暨股票上市公告 [1] - 本次上市股票类型为股权激励股份 认购方式为网下 [1] - 本次上市流通的股票总数为2,569,300股 [1] - 本次股票上市流通日期为2025年11月24日 [1]

股票上市 - 本次上市为股权激励股份，网下认购，股数2,569,300股[4] - 上市流通总数2,569,300股，日期2025年11月24日[4] 激励计划 - 2023、2024年限制性股票激励计划相关议案分别于对应年份审议通过[4][11] - 2025年10月27日通过两计划归属条件成就议案[8][12] 归属情况 - 2023年计划第二个归属期可归属128.13万股，占比30%，人数126人[13][14][15] - 2024年计划第一个归属期可归属128.80万股，占比40%，人数162人[14][15] 财务数据 - 2025年1 - 9月净利润249,931,626.46元，基本每股收益0.62元/股[21] - 归属后股本由403,328,400股增至405,897,700股[18] - 2023、2024年激励对象缴纳出资分别为10,455,408.00元、11,630,640.00元[19][20] 其他 - 2025年11月17日完成股份登记手续[20]

股价与交易表现 - 11月13日盘中股价下跌2.01%至31.14元/股，成交额1.06亿元，换手率0.84%，总市值125.60亿元 [1] - 当日主力资金净流出839.01万元，其中特大单买入137.82万元（占比1.30%），大单卖出2167.56万元（占比20.49%） [1] - 公司今年以来股价上涨15.76%，但近5个交易日下跌9.03%，近20日上涨5.20%，近60日上涨1.37% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入10.51亿元，同比增长33.65%；归母净利润2.50亿元，同比增长54.68% [2] - 主营业务收入构成为：光学棱镜59.54%，玻璃非球面透镜26.41%，玻璃晶圆8.20%，其他5.85% [1] - 公司A股上市后累计派现3.42亿元，近三年累计派现2.21亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.11万户，较上期增加19.12%；人均流通股为36189股，较上期减少16.05% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股433.95万股；诺安先锋混合A为新进第九大流通股东，持股357.92万股 [3] - 中欧优质企业混合A为第十大流通股东，持股334.03万股，较上期增加20.75万股；景顺长城研究精选股票A退出十大流通股东 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2003年9月4日，于2020年9月21日上市，主营业务为光学元件的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-光学元件，概念板块包括华为概念、苹果三星、苹果产业链、虚拟现实、中盘等 [1]