报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 产业链共振，多肽C(D)MO行业有望迎来快速成长期，需求端因GLP - 1扩容、重磅品种专利到期推动需求强劲增长，供给端高生产壁垒带来整体格局较好，多肽原料药跟随下游享受高成长红利 [2] - 报告研究的具体公司是小而美的多肽头部公司，产能释放后有望迎来快速发展，业务覆盖多肽原料药、多肽制剂、多肽创新药CDMO，新产能落地后有望带来新一轮成长曲线 [2] - 报告研究的具体公司三大板块协同发展，长期成长可期，预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润均有显著增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链共振，多肽行业有望迎来快速成长期 需求端 - 多肽药物应用广泛，具有稳定性强等优势，产业链分为上、中、下游 [24][25] - 全球多肽药物市场规模稳步增长，国内市场快速增长，预计2024年全球销售达876亿美元，国内约156亿美元 [27] - GLP - 1R减重需求有望带来多肽药物新一轮提速增长，全球GLP - 1R激动剂市场规模预计2024年约246亿美元，且新适应症不断拓展 [28][30] - 多个重磅多肽药物专利逐步到期，推动下游仿制药需求快速提升，专利到期后CMO需求也有望快速提升 [32] 供给端 - 多肽药物生产壁垒较高，C(D)MO外包率或将快速提升，国内玩家有限 [36] - 预计2030年全球GLP - 1重磅产品原料药潜在空间为51.8亿美元 [37][38] - 截止2024年8月6日，国内利拉鲁肽及司美格鲁肽原料药申报登记仅8家，整体格局较好 [41] 小而美的多肽头部公司，产能释放后有望迎来快速发展 深耕多肽行业23载，全方位多领域协同布局 - 报告研究的具体公司成立于2001年，提供全流程一体化研发生产服务，业务覆盖多肽原料药、制剂、CDMO及小分子药物左西孟旦相关业务 [42][46] - 公司发展历程分三个阶段，董事长行业经验丰富，研发、技术管理团队实力雄厚 [42] - 公司发布股权激励，彰显持续发展信心 [44] 新产能落地后有望带来新一轮成长曲线 - 原料药方面，2024年上半年IPO募投项目主体建设完工，新建车间有序推进，有望提升交付能力 [50] - 制剂方面，募投项目预计2025年6月达到预定可使用状态，有望扩容多肽制剂业务 [50] 三大板块协同发展，长期成长可期 多肽原料药 - 海外原料药销售增长强劲，2024H1同比增长97.5% [53] - 产品布局丰富，客群基础优厚，截止2024年7月底，拥有19个自主研发品种，取得多项国内批件和国外DMF备案 [54] 多肽制剂 - 多肽制剂业务逐步发力，2024H1同比增长48.3% [57] - 受益于原料药制剂一体化优势，多个制剂品种持续放量，产品已在全国31个省销售 [59] 多肽CDMO - 随着项目不断延伸，后端增长逐步提速，2024年上半年医药定制研发生产业务收入增长显著 [62] - 研发管线储备丰富，有望受益于项目持续延伸，带来长期持续成长 [62] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为5.63亿元、7.33亿元、9.69亿元，增速分别为29.51%、30.10%、32.17%；归母净利润分别为1.02亿元、1.39亿元、1.78亿元，增速分别为45.21%、35.72%、28.07% [3][8][63] 核心假设 - 未来三年仅研发费用率略有增加 [6][64] - 24 - 26年GLP - 1原料药逐步放量，带动多肽原料药板块快速增长 [6][64] - 受托加工服务业务25年或将受集采影响有所下滑 [6][64] - 多肽CDMO业务有2 - 3个项目处临床后期阶段，预计25、26年有望带来较大弹性 [6][64]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 产能建设稳步推进，新产能落地有望打开增长新空间 - 截至 1H24，公司募投项目"工程技术中心升级项目"已顺利结项，公司研发实力将实现进一步提升 [6] - "年产 395 千克多肽原料药生产线项目"、"制剂产业化技术改造项目"和"多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目"的主体建设已完成并进入设备调试阶段 [6] - 随着新产能的逐步投产，有望进一步推动业绩增长 [6] 原料药与制剂业务稳健增长，全产业链生产服务优势显著 - 1H24 公司制剂销售同比增长 48.27%，主要系注射用生长抑素、注射用阿托西班 2023 年 6 月集采中标 [6] - 原料药境外销售比去年同期增加 97.51% [6] - CDMO 业务方面，公司为国内众多企业和机构提供了 40 余个项目的多肽创新药药学 CDMO 服务，其中 2 个多肽创新药已获批上市进入商业化阶段，1 个多肽创新药进入申报生产阶段，另有 20 个多肽创新药进入临床试验阶段 [6] 财务数据 - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 5.99 亿元、7.83 亿元、8.82 亿元（同比+37.6%/+30.8%/+12.6%） [7] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润 1.21 亿元、1.50 亿元、1.84 亿元（同比+71.4%/+24.6%/+22.3%） [7] - 2023-2026 年毛利率分别为 63.8%、63.4%、61.1%、60.3% [7] - 2023-2026 年 ROE 分别为 8.0%、12.0%、13.0%、13.7% [7]

公司概况 - 成都圣诺生物科技股份有限公司成立于2001年7月,为四川省高新技术认证企业[3] - 公司主要为国内多肽制药企业和研发机构提供多肽类药物小试、中试、工艺研发、定制多肽生产等CDMO服务[3] - 公司在2024年上半年实现营业收入19,893.77万元,同比增加14.44%;实现归属于上市公司股东的净利润2,178.76万元,同比增加8.14%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,912.20万元,同比增加106.55%[3] 多肽创新药研发进展 - 公司目前有多个GLP-1创新药合作项目在有序推进中,其中维派那肽已申报生产,RAY1225注射液已进入临床Ⅱ期阶段,另有多个项目处于临床I期阶段[3] - 公司先后为多家新药研发企业和科研机构提供了40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务,其中2个品种获批上市进入商业化阶段,1个进入申报生产阶段,20个进入临床试验阶段[3] 产能投放及市场拓展 - 公司"年产395千克多肽原料药生产线项目"、"制剂产业化技术改造项目"和"多肽创新药CDMO、原料药产业化项目"主体建设均已完成并进入设备调试阶段,预计年底进入试生产阶段[3] - 公司将积极布局国际营销体系,加大海外网点拓展力度,深耕存量市场,积极探索新市场,推进多种产品在海外市场的开拓[3] 销售策略 - 公司后续的销售策略主要采取寻找代理商和自行组建团队两种方式,以实现公司的业务目标[3] - 公司将积极拓展市场渠道,与代理商合作,借助其资源和网络,推动产品的市场覆盖和销售增长;同时,公司也将注重自身团队的建设,培养专业的销售和市场推广人员[3]

报告公司投资评级 - 华福证券维持圣诺生物“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 圣诺生物2024年上半年业绩增长 新产能落地后成长性将凸显 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年圣诺生物实现收入1.99亿元 同比增长14.4% 归母净利润0.22亿元 同比增长8.1% 扣非归母净利润0.19亿 同比增长106.6% [2] - 2024年Q2实现收入0.95亿 同比增长2.8% 归母净利润531.5万元 同比下降13.1% 扣非归母净利润383.6万元 同比增长28.7% [2] 业务表现 - 2024年上半年制剂+原料药业务放量明显 注射用生长抑素、注射用阿托西班集采中标后放量 制剂销售比去年同期增加48.3% 原料药境外销售比去年同期增加97.5% [3] 研发投入 - 2024年上半年公司研发投入合计2439万元 同比增长56.4% 主要用于与浙江鼎昌医药合作开发项目、司美格鲁肽等进入中试阶段及自研项目 [4] 产能建设 - 2024年上半年募投项目“工程技术中心升级项目”结项 “年产395千克多肽原料药生产线项目”等主体建设完成并进入设备调试阶段 未来产能落地有望带动业绩增长 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1/1.4/1.7亿元 同比增长42%/39%/21% 对应PE分别为26/18/15倍 [5] 财务预测摘要 - 给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 包括货币资金、营业收入、经营活动现金流等项目及对应增长率、比率等指标 [8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩情况,包括原料药、CDMO等业务板块的表现 [1][2][3] - 公司新增产能项目的进展情况,包括395公斤木头项目、106-108车间450公斤项目等 [4][5][9][10] - 公司未来产能释放后的市场拓展计划,包括海外市场和国内非法规市场的开拓 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师关注公司产能释放后的产能爬坡节奏和未来产能规划 [9][10] - 分析师关注公司下半年业绩预期,特别是毛利率水平 [14][15] - 分析师关注公司研发费用的未来走势 [25][26] - 分析师关注公司未来在原料药、CDMO、创新药等业务板块的发展策略 [27][28][29]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司三大核心子业务整体稳健发展 [4] - 制剂业务"光脚"品种中标集采,原料药业务下游需求强劲有望快速成长 [5] - 公司持续推进多肽产能建设,新产能即将落地突破供给端瓶颈 [6] 公司业务情况总结 制剂业务 - 2024H1 制剂业务实现营收 9456 万元,同比增长 48.27% [5] - 公司目前拥有 10 个多肽制剂品种的注册批件,醋酸阿托西班注射液与注射用生长抑素以双第一顺位成功入选第八批集采 [5] 原料药业务 - 2024H1 原料药业务实现营收 5683 万元,同比增长 11.16% [5] - 截至 2024 年 6 月底,公司已拥有 19 个自主研发的多肽类原料药品种,已取得 14 个品种多肽原料药生产批件或激活备案 [5] - 随着下游以 GLP-1 为代表的市场需求快速释放,多肽原料药业务预计将进入快速成长期 [5] 产能建设 - 公司持续推进多肽产能建设,新产能即将落地突破供给端瓶颈 [6] - 2024H1 募投项目"工程技术中心升级项目"已顺利结项,研发实力将实现进一步提升 [6] - "年产 395 千克多肽原料药生产线项目"、"制剂产业化技术改造项目"和 "多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目"主体建设已完成并进入设备调试阶段 [6]

业绩说明会安排 - 2024年8月12日10:00 - 11:00举行半年度业绩说明会[2][4][5] - 2024年8月5日至8月9日16:00前可预征集提问[2][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 召开方式为上证路演中心网络文字互动[2][3][5] 参与及联系信息 - 参加人员有董事长、总经理文永均先生等[5] - 联系人有余啸海、张露，电话028 - 88203615，邮箱snkj@snbiopharm.com[6] 报告及参与途径 - 2024年7月31日已披露《2024年半年度报告》[2] - 投资者可在线参与，通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[2][5] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[6]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [无] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现收入1.99亿元,同比增长14.44%;归母净利润0.22亿元,同比增长8.14%;扣非归母净利润0.19亿元,同比增长106.55% [6] - 2024年Q2公司实现收入0.95亿元,同比增长2.78%;归母净利润0.05亿元,同比下降13.08%;扣非归母净利润0.04亿元,同比增长28.71% [6] - 公司毛利率下降,主要受产品价格下降和研发投入增加的影响 [7] - 自主创制剂业务收入增长48%,CDMO业务收入下降10% [8] - 公司持续加大研发投入,多个在研项目取得进展,产能建设也在稳步推进 [8] 财务数据总结 - 2022年公司营业收入3.96亿元,同比增长2.4%;归母净利润0.64亿元,同比增长5.3% [13] - 2023年公司营业收入预计4.35亿元,同比增长9.9%;归母净利润预计0.70亿元,同比增长9.1% [14] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为5.54/7.03/9.05亿元,同比增长27.4%/26.8%/28.7%;归母净利润预计分别为1.01/1.20/1.41亿元,同比增长43.3%/19.0%/17.2% [10] - 公司2022-2026年ROE分别为7.8%/8.0%/10.5%/11.1%/11.5% [16] - 公司2022-2026年PE分别为35.87/32.88/22.94/19.29/16.45倍 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予圣诺生物"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024 H1 公司实现收入 1.99 亿元（同比+14.44%），归母净利润 0.22 亿元（同比+8.14%），扣非归母净利润 0.19 亿元（同比+106.55%） [7] - 2024 年 Q2 实现收入 0.95 亿元（同比+2.78%），归母净利润 0.05 亿元（同比-13.08%），扣非归母净利润 0.04 亿元（同比+28.71%） [7] 毛利率及费用率 - 受集采影响毛利率、销售费用率均降低，研发费用阶段性上升 [8] - 2024 H1 公司实现综合毛利率 59.58%（-5.28pp），归母净利率 10.95%（-0.64pp），扣非归母净利率 9.61%（+4.29pp） [8] - 2024 H1 期间费用率为 46.99%(-7.47pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.93% (-10.12pp)/ 15.32% (-2.35pp)/ 11.98% (+4.40pp)/ 1.76% (+0.60pp) [8] 业务板块表现 - 自研制剂实现收入 0.95 亿元（同比+48%），毛利率 63%（同比-20.24pp） [8] - 自研原料药实现收入 0.57 亿元（同比+11%），毛利率 66%（同比+2.37pp） [8] - CDMO 实现收入 0.35 亿元（同比-10%），毛利率 36%（同比+7.01pp） [8] 研发及产能建设 - 公司持续加强研发投入，多个产品取得注册批件或进入申报阶段 [8] - 主要产能建设项目已完成主体建设并进入设备调试阶段 [8] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 5.54/7.03/9.05 亿元，同比增长 27.4%/26.8%/28.7% [10] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.01/1.20/1.41 亿元，同比增长 43.3%/19.0%/17.2%，对应 PE 为 22.9/19.3/16.5 倍 [10] 风险提示 - 未提及 [11]

报告公司投资评级 报告维持公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 业绩表现 1) 公司2024年上半年营收1.99亿元,同比增长14.44%;归母/扣非净利润0.22/0.19亿元,同比增长8.14%/106.55%。[1] 2) 2024年二季度营收0.95亿元,同比增长2.78%;归母/扣非净利润0.05/0.04亿元,同比下降-13.08%/33.56%。[1] 技术实力 1) 公司专注多肽药物规模化生产技术二十多年,掌握多项核心技术。[1] 2) 公司已拥有19个多肽类原料药品种批件,其中国内14个,国外10个获得美国DMF备案。[1] 产能及海外市场 1) 公司新增产能项目正在建设,预计下半年将释放。[1] 2) 全球多肽市场快速增长,大品种原料药国际市场价格较高,多肽CDMO市场规模为百亿美元。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024/25/26年营收5.39/6.87/8.50亿元,同比增长24%/27%/24%。[5] 2) 预计公司2024/25/26年归母净利润1.2/1.5/1.86亿元,同比增长70%/25%/24%。[5] 3) 公司2021-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标均呈现稳定增长态势。[5][9]