投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2Q2025业绩环比显著改善，单季实现归母净利润431.79万元，同环比扭亏为盈 [6] - 业绩改善驱动力来自产品结构调整和高附加值新产品在新兴领域持续放量 [6] - 电机驱动控制芯片业务1H2025收入达1560.87万元，同比增长超过245% [6] - DC-DC芯片业务1H2025收入同比增长超过47%，在家电、智能物联等领域获得头部客户认可 [6] - 持续加大研发投入，产品布局向MCU、电池管理、信号链等高附加值领域延伸 [6] - 已推出通用、高性能、电机控制及AI MCU等系列产品，并成功研发支持四电机的MCU控制器解决方案 [6] - 在电池管理领域推出支持110V以内应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，并启动电量计芯片研发 [6] - 打造"隔离+"系列产品，已发布首款隔离式栅极驱动芯片 [6] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.38/9.65/11.32亿元，归母净利润0.18/0.38/0.61亿元 [6] - 2025E/2026E/2027E对应PE分别为150.55/70.00/43.91倍 [6] - 1H2025实现营业收入2.83亿元，同比下降6.99%；归母净利润-881.46万元，同比减亏16.92% [6] - 2023A/2024A/2025E营业收入分别为578/688/838百万元，增长率10.0%/19.0%/21.8% [5] - 2023A/2024A/2025E归母净利润分别为-19/-17/18百万元 [5] - 2025E/2026E/2027E毛利率分别为29.5%/30.3%/31.1% [7] - 2025E/2026E/2027E ROE分别为1.4%/2.9%/4.4% [5] 业务发展 - 电机驱动控制芯片已批量应用到CPU、GPU、PC、高算力显卡及锂电储能等应用领域的散热系统 [6] - 持续推进AC-DC向大功率、DC-DC向高电压产品升级 [6] - 研发费用持续增加，2023A/2024A/2025E分别为159.28/176.19/192.82百万元 [7]

机构持股情况 - 截至2025年8月15日共有9个机构投资者持有必易微A股股份合计持股量达2324.92万股占公司总股本的33.29% [1] - 机构投资者包括苏州方广二期创业投资合伙企业深圳市凯维思企业管理中心深圳市卡维斯特企业管理中心深圳市卡纬特企业管理中心北京丰汇投资管理有限公司深圳美凯山河企业管理咨询合伙企业中国建设银行股份有限公司-诺安多策略股票型证券投资基金JPMorgan Securities PLC-自有资金成都倍特私募基金管理有限公司-成都高新倍特启晟纵深整合1号私募股权投资基金 [1] - 机构持股比例较上一季度下降1.54个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新披露的公募基金为诺安多策略混合A [1] - 本期未再披露的公募基金包括招商量化精选股票发起式A信澳新能源产业股票A建信灵活配置混合A国投瑞银专精特新量化选股混合A万家科技量化选股混合发起式A共计5只 [1] 社保基金持仓变动 - 本期未再披露的社保基金为招商基金管理有限公司-社保基金1903组合 [2]

公司基本情况 - 公司股票代码为688045，简称必易微，在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司总资产为14.40亿元人民币，较上年度末下降1.37% [1] - 归属于上市公司股东的净资产未披露具体数值，但显示同比下降 [1] - 公司董事会秘书为高雷，证券事务代表为李雪，办公地址位于深圳市南山区 [1] 财务表现 - 营业收入为2.83亿元人民币，同比下降6.99% [1] - 利润总额为-1485.76万元人民币，上年同期为-2013.55万元人民币 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-881.46万元人民币，上年同期为-1060.94万元人民币 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1452.11万元人民币，上年同期为-2728.19万元人民币 [1] - 加权平均净资产收益率为-0.62%，较上年同期增加0.14个百分点 [2] - 基本每股收益和稀释每股收益均为-0.13元，上年同期为-0.15元 [2] 股东情况 - 截至报告期末股东总数为6,014户 [2] - 前10名股东中，谢朋村持股18.39%，为第一大股东 [2] - 苏州方广二期创业投资合伙企业（有限合伙）持股10.23%，为第二大股东 [2] - 深圳市凯维思企业管理中心（有限合伙）持股7.16%，为第三大股东 [2] - 苑成军持股6.69%，为第四大股东 [2] - 深圳市卡维斯特企业管理中心（有限合伙）持股6.64%，为第五大股东 [2] - 张波持股6.14%，为第六大股东 [2] - 喻辉洁持股3.07%，为第八大股东 [3] - 谢朋村、张波、喻辉洁三人签署了《一致行动协议》，有效期截止至2025年11月27日 [3] 其他信息 - 公司未披露研发投入占营业收入的比例 [2] - 报告期内未发生对公司经营情况有重大影响的事项 [4]

公司2025年限制性股票激励计划 - 公司董事会薪酬与考核委员会依据《公司法》《证券法》《管理办法》等法律法规对2025年限制性股票激励计划进行核查，确认公司具备实施主体资格 [1] - 激励对象范围不包括董事、监事、高管、持股5%以上股东及实控人亲属，符合《管理办法》和《激励计划（草案）》规定 [2] - 公司将在股东大会前公示激励对象姓名及职务至少10天，并在股东大会审议前5日披露审核意见 [3] 激励计划合规性 - 激励计划授予安排（授予数量、价格、归属条件等）未违反法律法规，且需经股东大会审议通过 [3] - 计划旨在建立员工与公司的利益共享机制，提升凝聚力和核心竞争力，符合公司可持续发展战略 [3] 实施条件排除情形 - 公司最近36个月无违规利润分配记录，且未被出具否定意见的财务报告或内控审计报告 [1] - 激励对象最近12个月内未被监管机构认定为不适当人选或受行政处罚，无《公司法》规定的任职限制情形 [2]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月15日以现场结合通讯方式召开，由董事长谢朋村主持，7名董事全部出席 [1] - 会议通知于2025年8月8日通过邮件发出，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会全票通过《2025年半年度报告》及其摘要，认为报告公允反映公司财务状况和经营成果 [2] - 报告编制程序符合法律法规及《公司章程》要求，内容格式符合监管规定 [2] 募集资金管理 - 董事会全票通过募集资金存放与使用专项报告，确认资金使用合法合规且未损害股东利益 [2] - 拟新增募投项目实施主体及地点以优化资源配置，相关调整不影响资金投向 [6] - 将使用募集资金向全资子公司实缴出资及提供借款以提升项目实施效率 [6] 公司治理结构调整 - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权，需修订《公司章程》并提交股东大会审议 [3] - 同步修订及新增12项管理制度，包括股东会议事规则、对外投资管理办法等核心制度 [4][5] 股权激励计划 - 推出2025年限制性股票激励计划草案，旨在建立长效激励机制吸引人才 [7] - 配套制定考核管理办法，明确归属条件与调整机制，需股东大会批准 [8][9] - 提请股东大会授权董事会办理激励计划相关事项，包括授予价格调整、归属资格确认等10项权限 [9][10] 临时股东大会安排 - 定于2025年9月5日召开第一次临时股东大会，审议监事会取消、股权激励等重大议案 [11][12]

监事会会议召开情况 - 第二届监事会第十五次会议于2025年8月15日以现场结合通讯方式召开，会议通知已于2025年8月8日通过邮件发出 [1] - 会议由监事会主席王晓佳主持，应出席监事3人，实际出席3人，符合《公司法》及公司章程规定 [1] 半年度报告审议 - 监事会一致通过《2025年半年度报告》及其摘要，认为报告编制程序合规，内容真实准确完整，未发现信息泄露 [1][2] - 报告公允反映公司2025年上半年财务状况及经营成果，符合证监会及上交所披露要求 [1][2] 募集资金管理 - 监事会审核通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》，确认资金使用符合监管规则及公司内部制度，无违规情形 [2][3] - 部分募投项目新增实施主体及地点获批准，监事会认为此举有利于项目推进且未损害股东利益 [3][4] - 公司拟使用募集资金向全资子公司实缴出资及提供借款，监事会认定该操作符合募投项目实施需求且未改变资金用途 [4] 表决结果 - 四项议案均获全票通过（3票同意，0票反对/弃权/回避） [2][3][4]

股东大会基本信息 - 股东大会召开日期为2025年9月5日14点30分，地点在深圳市南山区西丽街道云科技大厦33楼公司培训室 [1] - 投票方式采用现场投票和网络投票相结合，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月5日9:15-15:00，其中交易系统投票平台开放时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [2] 会议审议事项 - 主要审议议案为《关于提请股东大会授权董事会办理公司2025年限制性股票激励计划相关事项的议案》 [2] - 议案已通过公司第二届董事会第十七次会议审议，相关内容于2025年8月16日披露于上海证券交易所网站及四大证券报 [2] - 关联股东需对议案3、4、5回避表决 [3] 投票规则与程序 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）进行投票，首次使用需完成股东身份认证 [4] - 同一表决权重复投票时以第一次投票结果为准 [4] - 涉及融资融券、转融通等业务的账户投票需按科创板监管指引执行 [2] 参会对象与登记方式 - 股权登记日为2025年9月1日，登记在册的A股股东（代码688045）有权参会 [4] - 个人股东需持身份证或有效证件登记，法人股东需法定代表人持资格证明或委托代理人持授权书登记 [5] - 异地股东可通过电子邮件登记，截止时间为2025年9月3日17:00，需发送证明材料至ir@kiwiinst.com [5] 其他会务安排 - 现场会议登记时间为2025年9月3日10:00-17:00，地点在深圳市南山区公司董事会办公室 [5] - 参会股东交通食宿自理，现场签到需提前半小时携带证件办理 [6] - 会议联系人高雷，联系电话0755-82042719，电子信箱ir@kiwiinst.com [6] 授权委托书内容 - 委托书需明确委托人持股数、账户号及对各项议案的表决意向（同意/反对/弃权） [7] - 未作具体指示的议案，受托人可自行表决 [8]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）股票1,726.23万股，发行价为55.15元/股，募集资金总额为95,201.58万元，扣除发行费用（不含增值税）9,123.79万元后，实际募集资金净额为86,077.79万元 [1] - 募集资金已全部到位，并由大华会计师事务所出具验资报告 [1] - 公司对募集资金采用专户存储，并与保荐人、商业银行签订监管协议 [2] 募投项目情况 - 公司首次公开发行股票募投项目及募集资金使用计划合计投资65,251.50万元 [2] - 募投项目"必易微研发中心建设项目"已完成建设并达到预定可使用状态，节余募集资金已永久补充流动资金 [2] 部分募投项目新增实施主体和实施地点 - 新增全资子公司必易微上海为"电源管理系列控制芯片开发及产业化项目"的实施主体，新增上海市为实施地点 [3][4][5] - 变更后实施主体为公司、必易微杭州、必易微上海，实施地点为广东省深圳市、浙江省杭州市、上海市 [4][5] - 必易微上海将增设募集资金专户，并与公司、商业银行、保荐人签订四方监管协议 [6] 新增实施主体的基本情况 - 必易微上海成立于2025年5月21日，注册资本5,000万元人民币，由公司100%控股 [6] - 经营范围包括集成电路设计、电子产品销售、技术开发等 [6] 新增实施主体和实施地点的原因及影响 - 调整基于募投项目实际开展需要，符合公司长期发展战略布局，有助于提升募集资金使用效率和实施质量 [7] - 不会对公司经营、财务状况产生不利影响，不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形 [7] 公司履行的审议程序 - 公司董事会、监事会审议通过相关议案，保荐人出具明确同意的核查意见 [7][8] - 事项无需提交股东大会审议 [7] 专项意见说明 - 监事会认为调整有利于推进募投项目实施，符合公司实际经营情况 [8][9] - 保荐人认为调整符合相关法律法规，未涉及募集资金用途变更，无损害公司及股东利益的情形 [9]

公司治理结构变更 - 取消监事会设置，由董事会审计委员会行使原监事会职权 [1] - 相应废止《监事会议事规则》，修改与监事相关的规章制度 [1] - 在股东大会审议通过前，第二届监事会仍继续履行原有职责 [2] 公司章程修订 - 修订《公司章程》第一条，调整制定依据的表述 [2] - 修改第七条关于法定代表人条款，明确辞任后的处理程序 [4] - 调整第九条关于公司章程约束力范围，删除监事相关表述 [6] - 修订第十五条关于股份发行条款，统一权利表述 [6] - 修改第十六条关于财务资助条款，增加10%总额限制 [7] - 调整第十九条关于增资方式条款，细化发行对象描述 [8] - 修订第二十一条关于股份回购条款，增加维护股价条件 [9] - 修改第三十四条关于股东诉讼条款，调整审计委员会职责 [11] 股东权利与义务 - 增加股东查阅公司会计账簿、会计凭证的权利 [10] - 细化股东提案权行使条件，调整为持有1%以上股份 [19] - 明确控股股东行为规范，新增九项具体要求 [13][14] - 调整股东大会职权表述为股东会，删除监事相关条款 [15] 会议制度调整 - 修改临时股东大会召开条件，将监事会提议改为审计委员会提议 [16] - 调整股东会通知内容要求，增加网络投票时间限制 [21] - 修订股东会表决规则，删除监事相关表述 [23] - 修改累积投票制适用条件，删除监事选举相关内容 [26] 董事义务规范 - 细化董事忠实义务，增加关联交易披露要求 [30] - 完善董事勤勉义务定义，强调"合理注意"标准 [31] - 调整董事任职资格条件，增加失信被执行人限制 [29]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票1,726.23万股，发行价55.15元/股，募集资金总额9.52亿元，扣除发行费用后净额8.61亿元，资金于2022年5月23日全部到位 [1] - 截至2025年6月30日，累计投入募投项目3.95亿元，其中本期投入6,995万元，超募资金永久补充流动资金1.68亿元，回购股份4,736万元，节余资金永久补充流动资金6,232万元 [1] - 募集资金专户应有余额2.19亿元，实际余额2.19亿元，差异2.64万元为未支付的其他发行费用 [1] 募集资金管理情况 - 公司设立多个募集资金专户，与银行及保荐机构签订三方/四方监管协议，协议内容符合上交所规范 [1] - 截至2025年6月30日，募集资金存放于招商银行、杭州银行、浦发银行等8个账户，合计余额2.19亿元，均为活期存款 [2][3] 募集资金使用情况 - 2025年上半年投入募投项目6,995万元，累计投入3.95亿元，主要投向电源管理芯片、电机驱动芯片开发及研发中心建设三大项目 [5] - 电源管理芯片项目累计投入1.28亿元（进度46.44%），电机驱动芯片项目投入1.05亿元（进度67.67%），研发中心项目投入1.62亿元（进度73.29%） [6] - 公司使用4.5亿元超募资金及闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高的存款类产品，截至期末已全部赎回 [3] 募投项目调整情况 - 2025年3月调整募投项目内部投资结构，将电源管理芯片和电机驱动芯片项目达到预定可使用状态日期延期至2027年5月 [5] - 研发中心建设项目因实施成本优化产生节余资金6,232万元，已永久补充流动资金 [6] 其他资金使用 - 公司使用自有资金及银行承兑汇票支付募投项目款项后等额置换募集资金，该操作已通过董事会审议 [4] - 累计使用超募资金1.68亿元永久补充流动资金，4,736万元回购股份 [3][5]