报告公司投资评级 - 维持中国通号 A 股和 H 股“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1 中国通号营收稳健增长但利润率略有下降 归母净利润同比下降 公司业务结构持续优化 未来有望受益于轨交设备更新与维保需求提升 低空经济业务有望打开第二增长曲线 [1][5] 各部分总结 营收与利润情况 - 2025Q1 实现营业收入 67.3 亿元 同比增长 2.8% 实现归母净利润 5.6 亿元 同比下降 7.1% 毛利率为 27.2% 同比下降 0.2 个百分点 净利率为 9.7% 同比下降 1.2 个百分点 [1] 收入结构情况 - 2025Q1 铁路、城市轨道、工程总承包业务分别实现收入 34.1/19.6/10.1 亿元 同比分别变化 -4.0%/+21.7%/-11.7% 公司推动产业结构优化升级 清理退出毛利率较低的市政工程总承包业务 未来铁路业务业绩压力有望缓解 [2] 订单情况 - 2025Q1 累计新签外部合同总额 72.1 亿元 同比下降 36.5% 其中铁路、城市轨道、海外业务、工程总承包及其他领域新签合同额分别为 42.3/22.4/3.4/3.9 亿元 同比分别变化 +6.3%/+47.2%/-74.2%/-91.3% 新签订单下滑主要受海外业务及工程总承包业务订单下滑影响 铁路、城市轨道业务订单饱满保障后续业绩增长 [3] 新兴业务情况 - 2025 年政府提出推动低空经济发展 公司推动“双赛道” 培育低空相关产业 构建产业格局 2025Q1 被认定为低空空域智能管控北京市重点实验室 预计对低空经济领域有积极作用 [4] 盈利预测调整情况 - 下调公司 25 - 27 年归母净利润预测 12.5%/14.9%/18.5% 至 37.8/41.1/45.0 亿元 对应 EPS 分别为 0.36/0.39/0.42 元 [5] 财务指标情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2023 - 2027E 年公司营业收入、成本、利润、现金流、资产、负债等指标情况 [10][11] - 盈利能力指标显示 2023 - 2027E 年毛利率、ROE 等呈上升趋势 偿债能力指标显示资产负债率等保持相对稳定 [12] - 费用率指标显示销售、管理等费用率在一定范围内波动 每股指标和估值指标展示了每股红利、PE 等情况 [13]

股份与股本情况 - 截至2025年4月底，H股法定/注册股份1,968,801,000股，股本1,968,801,000元[1] - 截至2025年4月底，A股法定/注册股份8,621,018,000股，股本8,621,018,000元[1] - 2025年4月法定/注册股本总额10,589,819,000元，无增减[1] - 截至2025年4月底，H股已发行股份1,968,801,000股，库存股0，无增减[2] - 截至2025年4月底，A股已发行股份8,621,018,000股，库存股0，无增减[2]

报告公司投资评级 - 维持中国通号 A/H 股“买入”评级，对应目标价 6.66 元/3.85 港币 [1][4][7] 报告的核心观点 - 中国通号 2025 年 Q1 业绩基本符合预期，在轨交新增需求持稳情况下，更新改造需求有望增厚业绩，海外业务与低空经济有望开辟远期新增长曲线 [1] - 公司毛利率与净利率略有承压，主要因产品结构调整和计提信用减值损失，但控费效果显现，费用率略有下降 [2] - 25Q1 城轨收入增长较快，海外业务保持高增速，铁路业务稳中略降，工程总承包业务下降；新签合同总额下降主要因放弃低毛利工程总承包项目 [3] - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预测，考虑公司优势，给予 25 年 A/H 股 18/9.5 倍 PE [4] 各部分总结 财务数据 - 2025 年 Q1 营收 67.34 亿元（yoy + 2.84%、qoq - 42.47%），归母净利 5.62 亿元（yoy - 7.08%、qoq - 50.56%），扣非净利 5.57 亿元（yoy - 6.30%） [1] - 25Q1 毛利率 27.23%，yoy - 0.18pct；净利率 9.74%，yoy - 1.21pct；期间费用率 15.10%，yoy - 0.39pct [2] - 25 年 1 - 3 月铁路业务收入 34.1 亿元，yoy - 4.05%；城轨业务收入 19.6 亿元，yoy + 21.66%；海外业务收入 2.99 亿元，yoy + 66.91%；工程总承包业务 10.1 亿元，yoy - 11.7% [3] - 2025 年 1 - 3 月累计新签外部合同总额 72.13 亿元，yoy - 36.51%；铁路领域新签合同额 42.34 亿元，yoy + 6.25%；城市轨道交通领域新签合同额 22.42 亿元，yoy + 47.17%；海外业务领域新签合同额 3.43 亿元，yoy - 74.16%；工程总承包及其他领域新签合同额 3.93 亿元，较上年同期下降 91.30% [3] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预测为 39.57/43.07/46.77 亿元，EPS 分别为 0.37/0.41/0.44 元 [4] - 可比公司 25 年 iFind 一致预期 PE 均值为 14.69 倍，给予公司 25 年 A/H 股 18/9.5 倍 PE，对应目标价 6.66 元/3.85 港币 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|37,087|32,644|34,497|36,405|38,428| |+/-%|(7.79)|(11.98)|5.68|5.53|5.56| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,477|3,495|3,957|4,307|4,677| |+/-%|(4.30)|0.50|13.22|8.85|8.59| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.33|0.33|0.37|0.41|0.44| |ROE (%)|7.55|7.37|7.91|8.09|8.36| |PE (倍)|15.50|15.42|13.62|12.51|11.52| |PB (倍)|1.15|1.12|1.04|0.99|0.94| |EV EBITDA (倍)|9.16|8.61|5.06|7.54|3.79| [6] 基本数据 |(港币/人民币)|3969 HK|688009 CH| |----|----|----| |目标价|3.85|6.66| |收盘价 (截至 4 月 30 日)|3.12|5.09| |市值 (百万)|33,040|53,902| |6 个月平均日成交额 (百万)|23.16|209.03| |52 周价格范围|2.49 - 4.28|4.71 - 7.13| |BVPS|4.36|4.59| [8] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价 (元)|EPS (元)|PE (倍)| |----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |601766 CH|中国中车|7.12|0.48|0.51|14.95|13.86| |688187 CH|时代电气|46.00|3.12|3.56|14.61|12.79| |603508 CH|思维列控|25.16|1.73|2.07|14.50|12.13| |可比公司均值| | | | |14.69|12.93| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 公司聚焦轨道交通和低空经济“双赛道”，巩固拓展轨道交通通信信号工程设计、列控系统装备、工程技术服务“三位一体”全产业链优势；培育低空空域管控业、无人机制造业、服务运营业，加快构建低空经济“三业一态”产业格局 轨道交通业务景气向上，低空有望成为第二成长曲线 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国通号发布2025年一季报，25Q1公司实现营业总收入67.34亿元，同比增长2.84%；归母净利润5.62亿元，同比下降7.08%；扣非净利润5.57亿元，同比下降6.30% [6] 事件评论 - 分业务来看，25Q1公司铁路板块收入34.14亿元，同比下降4%；城市轨道收入19.65亿元，同比增长22%；海外收入2.99亿元，同比增长67%；工程总承包及其他10.23亿元，同比下降12% 公司聚焦轨道交通主业，工程承包业务继续收缩 盈利能力方面，25Q1销售毛利率27.23%，归母净利率8.38%，维持较高水平 [11] - 存货创新高，城轨订单明显改善 截至25Q1末，公司存货、合同负债分别为42.56、93.78亿，同比分别增长13.4%、1.1%，预计后续公司将保持较好的交付 25Q1公司新签外部合同总额72.13亿元，同比下降36.51%；其中铁路领域新签合同额42.34亿元，同比增长6.25%；城市轨道交通领域新签合同额22.42亿元，同比增长47.17%；海外业务领域新签合同额3.43亿元，同比下降74.16%；工程总承包及其他领域新签合同额3.93亿元，同比下降91.30% 展望25年，铁路周期向上，城轨订单恢复，海外保持较快发展 [11] - 巩固轨道交通“三位一体”全产业链优势，加快布局进入低空经济新赛道 在工程总承包及其他市场，公司深度研判外部环境变化情况，结合内部发展规划，加速退出市政房建业务，同时注重业务结构优化，大力推动智控技术外延，推动下属相关企业向轨道交通及强相关领域、低空经济、智慧城市、智能交通、智能作业等领域转型升级，承揽质量得到提升 公司锁定国内低空经济先发市场，与多个城市签署战略合作协议，落地多地合资公司，积极拓展“轨道+低空”应用创新，深化项目合作，助力低空经济形成新模式新业态，推动低空经济规模化、智能化发展 在低空智能管控系统搭建、无人机智能巡检、全域视联等领域，商业合同订单实现突破 公司将坚持聚焦主责主业，加快退出市政房建业务，同时聚力“轨道交通+低空经济”两条主赛道，布局发展智能轨交、智能低空、智慧城市、智能作业等智能业务，不断挖掘新的经济增长点 [11] 财务报表及预测指标 - 报告给出了中国通号2024A-2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025E营业总收入34695百万元，归母净利润3908百万元等 [15]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为39.05/43.05/47.17亿元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍，公司加速退出低毛利工程总承包业务有望轻装上阵 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为370.87亿、326.44亿、364.44亿、396.56亿、430.06亿元，同比分别为-7.79%、-11.98%、11.64%、8.81%、8.45% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为34.77亿、34.95亿、39.05亿、43.05亿、47.17亿元，同比分别为-4.30%、0.50%、11.75%、10.25%、9.56% [1] - 2023 - 2027年EPS-最新摊薄分别为0.33、0.33、0.37、0.41、0.45元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为16.32、16.24、14.53、13.18、12.03 [1] 投资要点 Q1营收与订单情况 - 2025年Q1公司实现营收67.34亿元，同比+2.84%；归母净利润5.62亿元，同比-7.08%；扣非归母净利润5.57亿元，同比-6.30% [2] - 2025Q1铁路业务营收34.14亿元，同比-4.05%；城轨业务营收19.65亿元，同比+21.66%；海外业务营收2.99亿元，同比+66.91%；工程总承包业务营收10.10亿元，同比-11.70%；其他业务营收0.12亿元，同比-7.13% [2] - 2025Q1公司累计新签合同72.13亿元，同比-36.51%；铁路新签合同42.34亿元，同比+6.25%；城轨新签合同22.42亿元，同比+47.17%；海外业务新签合同3.43亿元，同比-74.16%；工程总承包及其他领域新签合同3.93亿元，同比-91.30% [3] 毛利率与费用率情况 - 2025Q1公司毛利率为27.23%，同比-0.18pct；销售净利率9.74%，同比-1.21pct [4] - 2025Q1公司期间费用率为15.11%，同比-0.39pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为2.44%/7.29%/5.64%/-0.26%，同比-0.22pct/-0.17pct/-0.11pct/+0.11pct [4] 业务发展情况 - 2024年公司工程总承包业务营收同比-65%，累计新签订单同比-73%；2025Q1工程总承包业务营收同比-11.70%，累计新签订单同比-91.30% [5] - 公司关注低空经济领域进展并积极布局，自主研发低空空域管控系统（ID - Space）在南安实现落地应用；构建“1 + 4”联合创新体系，成功申报“低空空域智能管控北京市重点实验室”；参与完成工信部主导的《低空智能网联体系参考架构（2024版）》白皮书编制 [5] 市场与基础数据 - 收盘价5.36元，一年最低/最高价4.67/7.55元，市净率1.23倍，流通A股市值46208.66百万元，总市值56761.43百万元 [8] - 每股净资产4.36元，资产负债率55.95%，总股本10589.82百万股，流通A股8621.02百万股 [9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [11] - 重要财务与估值指标展示了2024A - 2027E的相关指标，如每股净资产、ROIC、P/E等 [11]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入67.00亿元，上年同期65.09亿元，同比增长2.93%[3] - 2025年1 - 3月终端市场营业收入合计670,042.37万元，上年同期为650,942.70万元，增减比率为2.93%[14] - 2025年第一季度营业总收入为6,733,566,880.03元，2024年第一季度为6,547,480,136.78元[17] - 公司2025年第一季度营业收入372,968,089.76元，较2024年第一季度的747,305,803.48元下降约50.09%[26] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.62亿元，上年同期6.04亿元，同比下降7.08%[3] - 公司2025年净利润为6.52亿元，2024年为7.13亿元，同比下降8.49%[18] - 2025年第一季度净利润10,145,920.39元，较2024年第一季度的105,754,373.03元下降约90.41%[27] 财务数据关键指标变化 - 经营活动现金流量净额 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -39.96亿元，上年同期20.82亿元[3] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -39.96亿元，2024年为20.82亿元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为 -2.4192194384亿美元，去年同期为2.0171479286亿美元[30] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.05元/股，上年同期0.06元/股，同比下降16.67%[3] - 2025年基本每股收益和稀释每股收益均为0.05元/股，2024年为0.06元/股[19] 财务数据关键指标变化 - 加权平均净资产收益率 - 本报告期加权平均净资产收益率为1.16%，上年同期1.28%，减少0.12个百分点[4] 财务数据关键指标变化 - 研发投入 - 本报告期研发投入3.97亿元，上年同期3.76亿元，同比增长5.64%[4] - 2025年研发费用为3.80亿元，2024年为3.76亿元，同比上升0.89%[18] 财务数据关键指标变化 - 总资产 - 本报告期末总资产1160.67亿元，上年度末1178.91亿元，同比下降1.55%[4] - 2025年3月31日资产总计为116,066,949,868.92元，2024年12月31日为117,890,875,515.13元[15] - 2025年资产总计43,490,383,882.03元，较上一年的43,749,841,293.21元下降约0.60%[23] 财务数据关键指标变化 - 所有者权益 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益486.22亿元，上年度末480.25亿元，同比增长1.24%[4] - 2025年所有者权益（或股东权益）合计34,248,573,152.82元，较上一年的34,240,066,765.19元增长约0.02%[24] 财务数据关键指标变化 - 股东户数 - 报告期末普通股股东总数64624户，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 截止报告期末，公司A股股东户数为64,624户，H股登记股东户数为209户[10] 财务数据关键指标变化 - 大股东持股情况 - 第一大股东中国铁路通信信号集团有限公司持股66.14亿股，持股比例62.46%[8] - 截止报告期末，中国铁路通信信号集团有限公司合计持有公司6,648,518,000股，占总股本62.78%[10] 财务数据关键指标变化 - 新签合同总额 - 2025年1 - 3月，累计新签外部合同总额72.13亿元，较上年同期下降36.51%[11] 各条业务线数据关键指标变化 - 新签合同额 - 2025年1 - 3月，铁路领域新签合同额42.34亿元，较上年同期增长6.25%；城市轨道交通领域新签合同额22.42亿元，较上年同期增长47.17%；海外业务领域新签合同额3.43亿元，较上年同期下降74.16%；工程总承包及其他领域新签合同额3.93亿元，较上年同期下降91.30%[11] 财务数据关键指标变化 - 货币资金 - 2025年3月31日货币资金为20,205,779,824.84元，2024年12月31日为22,577,015,997.32元[13] - 2025年3月31日货币资金为75.59亿元，2024年12月31日为80.49亿元，下降6.07%[22] 财务数据关键指标变化 - 负债合计 - 2025年3月31日负债合计为64,943,804,942.65元，2024年12月31日为67,455,073,189.37元[16] - 2025年负债合计9,241,810,729.21元，较上一年的9,509,774,528.02元下降约2.82%[24] 财务数据关键指标变化 - 营业总成本 - 2025年第一季度营业总成本为5,956,677,019.27元，2024年第一季度为5,796,129,469.47元[17] 财务数据关键指标变化 - 销售费用 - 2025年销售费用为1.64亿元，2024年为1.74亿元，同比下降5.65%[18] 财务数据关键指标变化 - 管理费用 - 2025年管理费用为4.91亿元，2024年为4.88亿元，同比上升0.49%[18] 财务数据关键指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金446,509,084.89元，较2024年第一季度的1,064,513,581.89元下降约58.05%[29] 财务数据关键指标变化 - 预付款项 - 2025年预付款项218,293,497.49元，较上一年的204,119,039.99元增长约6.94%[23] 财务数据关键指标变化 - 存货 - 2025年存货39,709,727.52元，较上一年的27,260,241.98元增长约45.67%[23] 财务数据关键指标变化 - 短期借款 - 2025年短期借款为0，上一年为2,000,000,000.00元[23] 财务数据关键指标变化 - 长期借款 - 2025年长 期借款2,000,000,000.00元，上一年为0[23][24] 财务数据关键指标变化 - 现金流量各项目 - 经营活动现金流入小计为4.7069088053亿美元，去年同期为12.4974739403亿美元[30] - 经营活动现金流出小计为7.1261282437亿美元，去年同期为10.4803260117亿美元[30] - 投资活动现金流入小计为2.7633428236亿美元，去年同期为26.5331347758亿美元[30] - 投资活动现金流出小计为4.6391826196亿美元，去年同期为27.9128032664亿美元[30] - 筹资活动现金流入小计为20亿美元，去年同期为20亿美元[30] - 筹资活动现金流出小计为20.1429694444亿美元，去年同期为20.0404075亿美元[30] - 投资活动产生的现金流量净额为 -1.875839796亿美元，去年同期为 -1.3796684906亿美元[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -0.01429694444亿美元，去年同期为 -0.00404075亿美元[30] - 现金及现金等价物净增加额为 -4.4384436193亿美元，去年同期为0.610611863亿美元[30]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司营业收入67.0042365141亿元，较上年同期的65.0942691025亿元增长2.93%[11] - 2025年第一季度归属上市公司股东净利润5.6167890850亿元，较上年同期的6.0449094826亿元下降7.08%[11] - 2025年第一季度归属上市公司股东扣非净利润5.5690418325亿元，较上年同期的5.9436803217亿元下降6.30%[11] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.05元/股，较上年同期的0.06元/股下降16.67%[11] - 2025年第一季度加权平均净资产收益率为1.16%，较上年同期减少0.12个百分点[11] - 2025年1 - 3月，公司营业收入670,042.37万元，较上年同期增长2.93%[27] - 2025年1 - 3月，铁路营业收入341,392.25万元，较上年同期下降4.05%[27] - 2025年1 - 3月，城市轨道营业收入196,451.45万元，较上年同期增长21.66%[27] - 2025年一季度营业总收入67.34亿元，2024年一季度为65.47亿元，同比增长2.84%[35] - 2025年第一季度营业利润为819505182.37元，2024年第一季度为879671556.88元[36] - 2025年第一季度净利润为652303752.78元，2024年第一季度为712787783.12元[36] - 2025年第一季度综合收益总额为659082194.57元，2024年第一季度为717666489.55元[39] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.05元/股，2024年第一季度均为0.06元/股[39] - 2025年第一季度营业收入372,968,089.76元，2024年第一季度为747,305,803.48元，同比下降约50.09%[51] - 2025年第一季度净利润10,145,920.39元，2024年第一季度为105,754,373.03元，同比下降约90.41%[52] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度研发投入3.9749999185亿元，较上年同期的3.7627050183亿元增长5.64%[11] - 2025年第一季度研发投入占营业收入比例为5.93%，较上年同期增加0.15个百分点[11] - 2025年一季度营业总成本59.57亿元，2024年一季度为57.96亿元，同比增长2.78%[35] - 2025年一季度研发费用3.80亿元，2024年一季度为3.76亿元，同比增长0.89%[35] - 2025年第一季度利息收入3314.32万元，2024年一季度为3805.32万元，同比下降12.90%[35] - 2025年第一季度利息支出141.99万元，2024年一季度为136.36万元，同比增长4.12%[35] - 2025年第一季度利息费用27,023,308.74元，2024年第一季度为23,464,182.40元，同比增长约15.17%[51] - 2025年第一季度利息收入30,644,729.65元，2024年第一季度为51,978,051.72元，同比下降约40.99%[51] 各条业务线表现 - 2025年1 - 3月，公司累计新签外部合同总额72.13亿元，较上年同期下降36.51%[27] - 2025年1 - 3月，铁路领域新签合同额42.34亿元，较上年同期增长6.25%[27] - 2025年1 - 3月，城市轨道交通领域新签合同额22.42亿元，较上年同期增长47.17%[27] - 2025年1 - 3月，海外业务领域新签合同额3.43亿元，较上年同期下降74.16%[27] - 2025年1 - 3月，工程总承包及其他领域新签合同额3.93亿元，较上年同期下降91.30%[27] 其他财务数据 - 报告期末公司总资产1160.6694986892亿元，较上年度末的1178.9087551513亿元下降1.55%[13] - 报告期末归属上市公司股东所有者权益486.2172247020亿元，较上年度末的480.2500737597亿元增长1.24%[13] - 2025年一季度末流动资产合计880.46亿元，2024年末为911.06亿元，同比下降3.36%[30] - 2025年一季度末非流动资产合计280.21亿元，2024年末为267.85亿元，同比增长4.61%[31] - 2025年一季度末流动负债合计586.52亿元，2024年末为632.24亿元，同比下降7.23%[32] - 2025年一季度末非流动负债合计62.91亿元，2024年末为42.31亿元，同比增长48.69%[32] - 2025年一季度末所有者权益合计511.23亿元，2024年末为504.36亿元，同比增长1.36%[33] - 2025年3月31日资产总计434.9038388203亿美元，2024年12月31日为437.4984129321亿美元[47] - 2025年3月31日负债合计92.4181072921亿美元，2024年12月31日为95.0977452802亿美元[48] 现金流数据 - 2025年第一季度经营活动现金流净额为 -39.96015804亿元，上年同期为20.8232131872亿元[11] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为7089113302.97元，2024年第一季度为9269125042.59元[41] - 2025年第一季度客户存款和同业存放款项净增加额为 - 1996901303.79元，2024年第一季度为3500814107.01元[41] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为5682221382.97元，2024年第一季度为13219785766.72元[41] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 3996015804.00元，2024年第一季度为2082321318.72元[41] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计10.3116579605亿美元，2024年第一季度为1.3397488509亿美元[42] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计5.601775252亿美元，2024年第一季度为0.7824211091亿美元[42] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额4.7098827085亿美元，2024年第一季度为0.5573277418亿美元[42] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计23.5353428117亿美元，2024年第一季度为0[42] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计1.6970625475亿美元，2024年第一季度为21.6695802045亿美元[43] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额21.8382802642亿美元，2024年第一季度为 - 21.6695802045亿美元[43] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额 - 13.4008985155亿美元，2024年第一季度为 - 0.2907676113亿美元[44] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计470,690,880.53元，2024年第一季度为1,249,747,394.03元，同比下降约62.33%[57] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计712,612,824.37元，2024年第一季度为1,048,032,601.17元，同比下降约31.97%[57] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -241,921,943.84元，2024年第一季度为201,714,792.86元，同比下降约219.93%[57] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金446,509,084.89元，2024年第一季度为1,064,513,581.89元，同比下降约58.05%[57] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金510,271,748.02元，2024年第一季度为738,770,511.50元，同比下降约30.93%[57] - 2025年Q1投资活动现金流入2.7633428236亿，2024年Q1为26.5331347758亿[58] - 2025年Q1投资活动现金流出4.6391826196亿，2024年Q1为27.9128032664亿[58] - 2025年Q1投资活动现金流量净额为 - 1.875839796亿，2024年Q1为 - 1.3796684906亿[58] - 2025年Q1筹资活动现金流入20亿，2024年Q1为20亿[58] - 2025年Q1筹资活动现金流出20.1429694444亿，2024年Q1为20.0404075亿[58] - 2025年Q1筹资活动现金流量净额为 - 0.1429694444亿，2024年Q1为 - 0.0404075亿[58] - 2025年Q1汇率变动对现金及现金等价物影响为 - 41494.05，2024年Q1为1353992.5[59] - 2025年Q1现金及现金等价物净增加额为 - 4.4384436193亿，2024年Q1为0.610611863亿[61] - 2025年Q1期初现金及现金等价物余额为53.0276816635亿，2024年Q1为68.779092144亿[61] - 2025年Q1期末现金及现金等价物余额为48.5892380442亿，2024年Q1为69.389704007亿[61] 股权相关 - 公司第一大股东中国铁路通信信号集团有限公司持股6,648,518,000股，占总股本62.78%[25] - 截止报告期末，公司A股股东户数为64,624户，H股登记股东户数为209户[25]

财务表现 - 2025年第一季度营收为67亿元 同比增长2 93% [1] - 净利润为5 62亿元 同比下降7 08% [1] 运营数据 - 营收实现小幅增长 但净利润出现下滑 [1]

财务表现 - 2024年营业收入为324.73亿元人民币，同比下降12.24%[31] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为34.95亿元人民币，同比微增0.50%[31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为52.36亿元人民币，同比大幅增长154.42%[31] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为480.25亿元人民币，同比增长2.59%[31] - 2024年研发投入占营业收入比例为6.28%，同比增加0.77个百分点[34] - 2024年加权平均净资产收益率为7.34%，同比减少0.2个百分点[34] - 2024年第四季度营业收入为116.59亿元人民币，为全年最高季度[37] - 2024年第四季度归属于上市公司股东的净利润为11.36亿元人民币，为全年最高季度[37] - 2024年计入当期损益的政府补助为2.19亿元人民币[39] - 剔除客户存款和同业存放款项净增加额后的经营活动现金流量净额为23.73亿元人民币[42] - 剔除客户存款和同业存放款项净增加额后的经营活动现金流量净额为人民币23.73亿元，同比增长23.59%[44][54] - 研发投入总额为2,038,187,568.37元人民币，占营业收入比例6.28%[140] - 费用化研发投入1,912,373,179.29元人民币，同比增长2.69%[140] - 资本化研发投入125,814,389.08元人民币，同比下降28.35%[140] - 研发投入资本化比重为6.17%，同比下降2.45个百分点[140] 订单与合同 - 2024年累计新签合同总额为人民币500.69亿元，同比下降31.53%[48] - 铁路领域新签合同额人民币256.37亿元，同比增长2.09%[48] - 城轨领域新签合同额人民币100.06亿元，同比下降24.09%[48] - 海外领域新签合同额人民币59.19亿元，同比增长58.27%[48] - 工程总承包及其他领域新签合同额人民币85.08亿元，同比下降72.63%[48] - 截至2024年末公司在手订单为人民币1228.9亿元[48] 业务线表现 - 智能运控、智能运维等数智业务增长超30%[50] - 运维业务增长超80%[50] - 公司核心业务为轨道交通控制系统及其衍生业务，业务组成未发生重大变化[59] - 公司业务模式包括设计集成、设备制造及系统交付三大板块[55] - 公司调整发展战略，聚焦轨道交通和低空经济双赛道[56] - 公司推动低空经济产业格局构建，签署9个战略合作协议并落地4家合资公司[17] - 公司推动低空巡检、物流场景在合肥、重庆、怒江等地示范应用[17] - 自主研发低空空域管控系统(ID-Space)已在南安落地应用[56] - 与中信集团、中国邮政等合作构建低空全场景应用示范[58] - 订单获取主要通过公开招标方式[60][61] - 采购模式采用集中采购制度，分总部和二级企业两级实施[63] - 实行股份公司总部-二级企业-三级企业三级经营管理体制[64] - 公司占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额[194] - 公司城市轨道交通控制系统业务覆盖全国80%以上的已运营及在建线路[194] 研发与技术成果 - 公司自主研发低空空域智能管控系统ID-Space 1.0版入选国资委"百大工程"项目[17] - 公司获批成为轨道交通安全控制技术原创策源地，布局I-CTC等原创技术[19] - 公司加入国家自然科学基金委铁路基础研究联合基金，组建城市轨道交通协会通信信号分技术委员会[19] - 参与编制工信部《低空智能网联体系参考架构（2024版）》白皮书[58] - 成功申报低空空域智能管控北京市重点实验室[56] - 公司完成市域铁路CTCS2+ATO系统3分钟自动折返和20秒自动换端功能现场试验[73] - 公司自主研发铁路货运综合调度指挥管理系统并完成现场开通应用[76] - 公司自主研发重载货运列车自组网高密度自动运行控制系统[76] - 公司开展面向400km/h以上高速列控系统研究，突破C3系统支持450km/h运行难题[78] - 公司推进CR450科技创新工程相关研究，预计2026年具备试验条件[78] - 公司开展多制式控制系统融合研究并完成兼容型车载设备研制[73] - 公司加速推进智慧城轨建设，服务京津冀、长三角、成渝及粤港澳大湾区交通项目[75] - 货运行车指挥自动化技术在全路多个编组站和路局调度中心广泛运用，攻克了货车运行线智能调整等重大技术难题[81] - 行车指挥自动化技术已广泛应用于高速铁路、城际铁路、城市轨道交通及部分普速铁路等领域[81] - 轨道交通智能检测运维技术通过专家系统等手段实现了设备全生命周期健康管理，大幅降低了设备故障率[83] - 安全计算机平台技术通过国际功能安全标准规定的最高等级功能安全认证[84] - 移频键控信号安全调制解调技术构建了故障-安全轨道电路系统，实现了轨道区段占用空闲检查等安全核心功能[84] - 道岔转换技术创建了国际领先的高速道岔转换系统技术体系[84] - 轨道交通仿真测试技术攻克了分布式半实物的仿真测试架构等重大难题，提高了被测系统缺陷纠正率和质量可信度[86] - 基于空间多物理场耦合的高精度仿真技术建立了误差在0.5%以内的高精度仿真分析平台，覆盖公司铁路约万种典型配置轨道电路传输特性[86] - 宽带无线通信行业应用技术基于LTE-M/R宽带无线通信技术，可满足铁路运营业务无线宽带化等需求[87] - 轨道交通综合视频监控技术攻克了高清视频码流分转发、海量视频检索、人脸智能识别认证等技术难题[87] - 区域轨道交通协同运输与服务技术提升总体运输能力并缩短旅客跨方式旅行时间[89] - 轻型轨道交通智能运输与控制技术适用于中低速磁浮线路等多种系统[89] - 列车自主运行技术提高轨旁资源利用率和列车运行效率[90] - 基于北斗定位的列车控制技术缩短列车追踪间隔并提升货运运能[90] - 全电子计算机联锁控制系统安全完整性等级达SIL4级[92] - CTCS2+ATO自动折返技术实现3分钟内站后自动折返和20秒内原地自动换端[92] - 视频智能分析技术通过深度学习提升复杂场景分析性能[93] - 400MHz无线调度通信技术提高行车安全和运输效率[93] - 列车全自动灵活编组技术降低牵引供电能耗和车辆检修费用[95] - 重载列车群组运行控制系统降低运输能耗并提升货运综合效能[95] - 货场数字化综合管控技术实现货物从进场到出场全过程管理，提升堆场换装作业效率[98] - 安全型铁路智能信号显示技术开发功能安全SIL4级设备，智能LED信号机可替代白炽灯信号机[98] - 系统RAM建模及评价技术可缩短列控系统装备验证周期并保障产品性能品质[99] - 铁路通信信号工程"工厂化"施工成套技术通过模块化装配大幅减少现场作业量和用工[99] - 高速铁路隧道内视频分析技术适应低照度/高湿/强震动等特殊条件，支持智能防灾检测[99] - 视联网融合算法仓库技术集中管理AI算法模型，提升产品智能分析能力[99] - 多制式信号系统融合技术实现"一套车载两种制式无感贯通"，满足互联互通需求[101] - 高安全弹性可靠的全自动运行控制技术实现故障自适应和高效恢复[101] - 智轨全轴转向控制技术通过模型预测控制实现轨迹跟踪和安全控制[102] - 区间钢轨断轨检查技术通过多物理场特征提取建立钢轨健康状态大数据平台[104] - 轨道交通安全监测技术实现多维度多模态信息深度对齐和融合分析提升产品性能并优化成本[105] - 高速铁路信号系统大修技术形成PHM评估标准体系并构建全要素数字化平台实现维修维护数字化转型[107] - 编组站综合智能化技术实现阶段计划智能编制和调车机车自动驾驶使作业效率整体提升[107] - 城轨信号控制技术通过动态评估粘着状态和可用制动率等关键参数提升对复杂恶劣环境的适应能力[108][109] - 轨道交通5G关键技术建立高效实时安全的数据传输通道支持海量终端接入降低运营成本并提升效率[108] - 铁路视觉大模型技术实现开放类别目标检测和智能语义提示辨别功能形成专用异常入侵监测算法[111] - 数字孪生可视化监控技术通过Web3D建模实现设备细节精确构建达到场景还原和全域状态感知[111] - 巡检机器人轨迹同步技术通过空间坐标映射校准实现三维模型与现实场景轨迹实时同步[111] - 车网地监测诊断技术通过多源数据关联实现故障综合分析提高分析准确度并优化监测范围深度[112] - 调度控制一体化技术突破高速高自动化等级限制实现从客流到车轮的一体化运营[112] - 新增高速铁路信号系统大修及更新改造关键技术构建高铁信号设备全要素数字化平台减少大修改造对运营的影响[117] - 新增编组站综合智能化技术应用人工智能实现阶段计划智能编制和车站能力自动查定[117] - 新增复杂恶劣环境下城轨信号控制和运输组织技术智能评估轨道粘着状态和可用制动率等运行关键参数[117] - 新增轨道交通5G关键技术建立高效实时安全的数据传输通道支持海量终端接入降低铁路运营成本[117] - 新增铁路通用视觉大模型智能分析技术实现铁路开放类别目标检测和极速语义提示属性辨别[117] - 新增基于三维建模与数字孪生的可视化监控技术完成精细准确模型构建实现场景还原和全域感知[117] - 新增基于空间坐标映射的巡检机器人轨迹同步技术实现三维模型与现实场景轨迹实时同步[117] - 新增高速铁路列控系统车网地监测诊断关键技术优化监测范围及深度提高故障定位准确度[118] - 轨道交通运输调度控制一体化技术实现从客流到车轮的一体化运营[118] - 基于轨旁数智化的两级列控系统技术采用两级架构显著提升运维质量和效率[118] - 公司实现列车运行控制核心技术完全自主知识产权和产品的100%自主化[195] 研发项目与投入 - 新一代调度集中系统研发项目累计投入125,222,300元人民币[142] - 重载货运列车自组网高密度自动运行控制技术研究项目预计总投资规模18,180.98万元，本期投入7,299.34万元，累计投入15,130.39万元[144] - 新型列控系统开发项目预计总投资规模16,294.01万元，本期投入1,466.37万元，累计投入14,875.10万元[144] - 列车自主运行控制系统开发项目预计总投资规模30,169.63万元，本期投入9,670.69万元，累计投入24,095.41万元[146] - 基础性技术研究项目预计总投资规模12,084.00万元，极速投入11,136.74万元，累计投入17,212.88万元[146] - 普速铁路列控系统关键技术研究及设备研制项目预计总投资规模7,420.54万元，本期投入467.34万元，累计投入6,172.97极速万元[147] - 欧洲五国车载系统集成开发与认证项目预计总投资规模3,148.00万元，本期投入320.57万元，累计投入2,339.58万元[147] - 地铁智能运维开发项目预计总投资9030.77万元，本期投入1567.7万元，累计投入8517.83万元，已在上海地铁、宁波地铁投入试点应用[149] - 轨旁目标控制器极速开发项目预计总投资10424.27万元，本期投入1586.32万元，累计投入10566.22万元，已在深圳20号线、上海3/4号线投入应用[149] - 高速磁浮/低真空管道运控系统研究项目预计总投资5525万元，本期投入3074.52万元，累计投入5451.96万元，实现国际首次低真空条件下动态悬浮试验[150] - 泰国联锁设备研制项目预计总投资1412.3万元，本期投入324.8万元，累计投入981.73万元，已获得SIL4级安全认证证书[150] - 列车自主感知系统开发项目预计总投资4338万元，本期投入1297.24万元，累计投入3510.73万元，已取得ISA证书并用于宁波7号线调试[152] - 铁路视频一体化技术应用项目预计总投资规模为1818.4万元，本期投入金额为725.2万元，累计投入金额为1513.0万元[153] - 铁路通信综合监测技术应用研究项目预计总投资规模为1323.0万元，本期投入金额为360.96万元，累计投入金额为1145.01万元[153] - 准池重载铁路列控系统研究与应用项目预计总投资规模为6350.0万元，本期投入金额为3878.18万元，累计投入金额为4952.25万元[155] - 西部铁路列控系统研究项目预计总投资规模为2000.0万元，本期投入金额为292.55万元，累计投入金额为481.03万元[156] - 面向更高速度的高铁列控系统研究项目预计总投资规模为1367.0万元，本期投入金额为735.43万元，累计投入金额为1131.55万元[158] - 轨道交通调度控制一体化项目预计总投资规模为1.45亿元，本期投入423.1万元，累计投入596.57万元[159] - 货场数字化管控技术研究项目预计总投资规模为2,407万元，本期投入2,117.87万元，累计投入2,435.46万元[161] - 新一代网络化智能列控系统项目预计总投资规模为1.32亿元，本期投入3,315.88万元，累计投入8,917.97万元[162] - 市域铁路公交化网络化列车调度系统项目预计总投资规模为4,493.89万元，本期投入2,310.43万元，累计投入4,473.1万元[164] - 货场数字化管控技术研究已完成装备研制并在中老铁路磨憨货场完成应用示范[161] - 新一代网络化智能列控系统已取得最高SIL4级安全认证并完成高性能折返关键技术现场试验[极速162] - 市域铁路机场联络线已于2024年12月27日开通初期运营[164] - 轨道交通调度控制一体化项目已完成系统原型样机开发与测试[159] - 新一代网络化智能列控系统采用简统化系统架构并保留完备的降级模式[162] - 市域铁路公交化网络化列车调度系统已获得项目级第三方安全认证证书[164] - 面向行车指挥的城轨运营综合自动化系统预计总投资规模为5,809.36万元，本期投入1,596.15万元，累计投入2,406.30万元[165] - 基于超声导波的多维能量复合式区间断轨检查技术研究预计总投资规模为1,025.50万元，本期投入865.61万元，累计投入1,120.72万元[167] - 轨道交通基础装备安全产品研制预计总投资规模为5,608.94万元，本期投入374.64万元，累计投入4,842.28万元[168] - 基于BIM技术的铁路通信信号工程"工厂化"施工成套技术研究预计总投资规模为1,500.00万元，本期投入644.03万元，累计投入1,347.40万元[170] - 区间断轨检查技术研究与应用项目预计总投资规模为274.50万元，本期投入195.17万元，累计投入265.17万元，已完成样机生产调试并取得应用销售合同[171] - 道岔工电设备关键参数检测监测技术研究项目预计总投资极速规模为2,000.00万元，本期投入22.47万元，累计投入849.17万元，已通过行业主管单位评审[171] - 高速铁路列控系统智能诊断及安全监督技术研究项目预计总投资规模为800.00万元，本期投入297.39万元，累计投入751.39万元，已完成系统研发测试并在多条线路实现工程应用[173] - 智轨全轴转向控制系统研究项目预计总投资规模为744.28万元，本期投入982.38万元，累计投入1,236.95万元，已完成系统样机研制并在三地完成实车测试[173] - 多制式互操作列控系统研究及装备研制项目预计总投资规模为2,700.00万元，本期投入855.38万元，累计投入855.38万元，已完成一体化车载设备软硬件集成和互联通专项环境开发[174] - 天基列控系统研究项目预计总投资规模为420万元，累计投入金额已达1,179.75万元，完成技术调研报告及总体技术方案编制[176] - 基于轨旁数智化的两级列控系统研究预计总投资规模为4,400万元，本期及累计投入金额均为902.93万元，完成系统需求报告及实验室样机开发[177] - 四电数字孪生设计仿真运维一体化平台研究预计总投资规模为5,280万元，本期及累计投入金额均为0元，处于立项阶段，目标提升设计可视化率90%以上[179] - 编组站综合智能化系统CIPS2.0研究预计总投资规模为2,316万元，本期及累计投入金额均为261.81万元，完成总体技术方案制定并启动现场示范应用[180] - 基于卫星定位的移动闭塞列控系统预计总投资规模为8,770万元，累计投入金额为2,497.61万元，已取得几内亚马西铁路商业合同并完成设计联络[180] - "羲和"数字城轨解决方案预计总投资规模为5,858万元，本期及累计投入金额均为3,002.7万元，完成概念原型发布并于2024年6月28日论坛演示[182] - 铁路领域通用视觉大模型预计总投资规模为1300万元，本期和累计投入金额均为728.15万元，完成进度100%[183] - 铁路视觉

指数表现 - 上证智选科创板价值50策略指数报1341.23点 [1] - 近一个月下跌7.54% [1] - 近三个月上涨5.70% [1] - 年至今上涨0.08% [1] 指数编制规则 - 从科创板选取经营风险及估值水平较低的50只证券作为样本 [1] - 样本每季度调整一次 调整时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] 行业分布 - 信息技术占比38.82% [2] - 工业占比29.38% [2] - 医药卫生占比18.72% [2] - 可选消费占比5.30% [2] - 原材料占比3.77% [2] - 主要消费占比2.24% [2] 权重构成 - 十大权重股包括中芯国际（6.99%）、海光信息（4.24%）、中国通号（2.96%）、铁建重工（2.83%）、晶科能源（2.76%）、苑东生物 [1] - 全部样本均来自上海证券交易所 占比100.00% [1]