纪要涉及的公司 上海港湾 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 上海港湾是跨国企业，集勘察设计、施工监测于一体，为全球客户提供定制化岩土工程综合治理方案 [3] - 始于2000年，凭借自主研发的高真空精密系列专利技术，相比其他软地基处理方法，造价节省约30%，工期节省约50%，并具有绿色环保特点 [3] - 2008年开启国际化征程，业务覆盖全球17个国家，完成700余个大中型岩土工程项目，2021年成功登陆资本市场，是建筑行业中唯一一家主营业务主要来源于海外业务的公司，自上市以来，各项财务指标均位列A股建筑行业前列 [3][4] 岩土工程业务 - 2024年前三季度，公司新签订单18.74亿，同比增长100%，其中境外新签占比83.2% [3][4] - 2024年全年订单保持前三季度高速增长态势，对2025年展望乐观，特别是在东南亚和中东两个区域 [28] - 公司在岩土工程方面具有多项竞争优势，包括积累丰富经验、覆盖全行业、处理复杂地质条件能力强等 [24] - 公司选择在国外开展业务的原因是专业能力和管理能力强、本土化策略有效 [25] - 国内市场竞争激烈，公司擅长在海外选择优质项目，国内项目主要看商务条件，不做垫资生意 [26] - 公司在软土处理方面具有独特技术，适用于填海造地、城市下沉和高比例软土地基的地区 [27] - 公司主要客户群体为海外客户，很少与央国企绑定，每年前五大客户不固定，与国内企业绑定率历史最高不超过10% [29] 新能源业务 - 2022年决定孵化新能源业务板块，致力于为多产业、多领域客户提供中高端技术服务与整体解决方案，通过与全球知名高校产学研结合，打造钙钛矿建筑光伏一体化与空间能源应用两大板块 [5] - 拥有三十多套卫星电源系统及太阳能结构机构正常运行，拥有十多项宇航级钙钛矿电池相关专利，总计二十多项新能源相关专利 [5] - 钙钛矿材料具备高效光电转化效率、良好的柔性和可定制性、较好的耐辐射性、质量轻且能量密度高等优点，在外太空无水无氧环境下，其对水氧敏感的缺点可被克服 [6] - 目前已达到23.9%的发电效率，团队预计2025年上半年能够达到26%的水平，钙钛矿材料及制备成本低，价格上具备绝对优势，替代需求空间巨大 [7] - 2023年12月发射首颗搭载钙钛矿组件的卫星，2024年11月11日发射第二颗搭载能控系统的卫星，目前数据稳定，2025年计划发射一颗全新的搭载该组件的卫星，若数据稳定，将逐步替代传统化学电池并进入量产环节 [8][11] - 正在将钙钛矿电池应用于大型无人机固定翼，支持低空经济发展，模块化设计可实现连续飞行1 - 2周，主要用于军用、防震抗洪和国土资源勘探等领域，预计2025年上半年进行首次试飞，根据结果决定是否量产 [3][19] 财务情况 - 2024年前三季度收入增长了5%，但利润下滑24%，全年业绩承压，具体数据尚未最终确定 [30] - 2024年前三季度利润下滑主要原因是大连机场前期成本消耗较大、菲律宾新增多个亿级订单导致成本前置、公司持续投资新能源板块以及3100万股份支付 [30] - 2025年公司加大设备投入，并增加员工储备，成本费用前置，但预计海外业务趋势良好，有望较2024年有显著改善 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 钙钛矿电池生产线和太阳翼整装线于2023年8月在嘉定建成，设备均为外采，团队成员具有超过15年的航天研究经验，目前产能主要用于生化剂产出，未来将根据试验结果逐步扩展 [3][9][10] - 第一颗物理实验卫星与体制内8院合作，第二颗试验卫星与商业航天公司今天航宇合作，2025年的新项目也与一家商业航天公司合作，具体信息暂不便透露，钙钛矿材料一般需要3到6个月的数据验证期 [12] - 目前参考生华科价格，钙钛矿电池大约为20万元每平米，最低可降至15万元每平米，公司报价会略低于此水平以保持竞争优势 [14] - 钙钛矿电池的原材料和制备工艺较为复杂，成本难以降低，初期渗透率预计仅为20%，主要取决于2025年的工程化进展 [15] - 该领域有其他竞争者存在，公司数据在空间应用领域相对同行处于领先水平，其他竞争者的数据尚未表现出稳定性 [17] - 太空环境极端，保持钙钛矿电池性能稳定是关键，公司已基本解决耐受100摄氏度的问题，并正在进一步强化，以期能耐受120摄氏度 [18] - 2024年只有十架军用无人机投入使用，2025年上半年首次试飞后，将根据结果决定是否匹配量产时间表 [20] - 2024年签订了将近2000万元的订单，但收入端确认还在审计中，由于钙钛矿材料仍处于试验阶段，尚未产生实际收入 [23] - 关于参与大型水电站等硬土地基处理项目，目前无法详细回答，公司在行业内交流频繁，有机会参与相关技术讨论，但具体实施还需根据官方意见和实际需求而定 [31]

担保额度 - 2024年度公司对合并报表子公司担保总额不超10亿（或等值外币）[3] - 向资产负债率70%及以上对象担保额度不超6亿，以下不超4亿[3] 被担保对象 - 拟在2024年额度内新增港湾印尼为被担保对象，已担保余额0元[2] - 2024年曾增加港湾菲律宾建设、港湾新加坡为被担保对象[4] 港湾印尼数据 - 资产负债率14.46%，公司持股100%[7] - 2024年1 - 9月营收52792.98万元，净利润16742.24万元[9] - 2024年9月30日资产总额101124.17万元，净资产86498.02万元[9] 其他 - 截至2025年1月31日，担保余额4310.35万元，占2023年净资产2.46%[12] - 本次担保无反担保，无对外担保逾期累计数量[3]

行业与公司 - 公司涉及卫星电池业务，子公司上海福西太空福西星空成立于2023年，持股比例为85%[1][2] - 公司传统业务为地下工程，80%业务在海外，主要聚焦东南亚和中东[9] - 公司传统业务订单增长显著，2024年1-3季度新签订单达18.7亿，是2023年全年的1.8倍[9] 核心观点与论据 - 卫星电池业务布局早于市场热点，公司已在2023年注册相关子公司[1] - 卫星电池业务聚焦细分领域，目标是做到极致水平[2] - 低轨卫星市场前景广阔，军用和商用价值大，国际电信联盟要求先登先占[3][4] - 低轨卫星发射计划加速，美国已发射4万颗，中国申报超过5万颗[4][5] - 卫星电池需求快速放量，2025年计划发射600多颗卫星[5] - 卫星电池要求耐极端环境，重量轻，单位能量重量比高[6][7] - 钙钛矿电池相比生化钾电池优势明显，重量更轻，成本大幅下降[7][8] - 钙钛矿电池在卫星领域市场空间大，保守测算2025年市场空间达2000多万，远期可达百亿级[8] - 公司传统业务稳健，受益于东南亚和中东基建大开发[9][10] - 公司估值具备弹性空间，卫星电池业务未来市场空间广阔[11] 其他重要内容 - 钙钛矿电池优势：高能质比、高抗辐射性能、优良发电效率[13][14] - 钙钛矿电池发电效率26%，理论可达31%，未来增长空间大[15] - 钙钛矿电池成本低，每瓦发电成本1元到0.5元[15] - 钙钛矿电池之前发展受限，主要问题是热稳定性较低[16] - 钙钛矿电池在低温下可自愈合，但在高温下结构会发生变化[16] 总结 公司传统业务稳健，卫星电池业务布局早，市场前景广阔，钙钛矿电池在卫星领域具备显著优势，未来市场空间大，公司估值具备弹性空间

公司概况 - 上海港湾集团为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务，主要业务包括地基处理、桩基工程等，工程业绩遍布国内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区 [1][10] - 公司收入以海外区域为主，毛利率、净利率长期处于较高水平，回款质量、现金流在建筑行业中表现优异 [1] - 公司自主研发的"高真空"系列造地技术，比常规方法造价节省、工期节省、质量可控，完成了印尼雅万高铁、上海浦东机场、新加坡樟宜机场等200余项重大项目 [10] 海外业务 - 公司海外订单高景气，24Q1-Q3新签订单金额18.74亿元，已大幅超过2023年新签订单金额10.62亿元，其中境外新签订单占比83.2% [2] - 2023年港湾印尼贡献公司净利润的54.5%，印尼是东盟第一大国，2010-2023年GDP（现价）CAGR达8.8%，预计后续印尼基建投资需求将持续景气 [2] - 2023年沙特贡献公司净利润约20%，2010-2023年沙特GDP（现价）CAGR达5.6%，Neom新城等巨型项目拉动沙特基建需求 [2] - 公司适时拓展非洲市场，非洲正处于人口+城镇化红利期，是基建的朝阳市场 [37] 国内业务 - 2024年国内新签订单主要为大连金州湾国际机场项目，24Q1-Q3公司国内新签订单金额达3.15亿元，超过2023年全年国内新签订单金额2.10亿元 [39] - 大连金州湾国际机场是中国大陆地区第一座海上人工岛机场，项目分两期建设，首期预计2027年下半年完工 [40] 财务表现 - 2023年公司实现营收12.77亿元，同比+44.3%，归母净利1.74亿元，同比+11.0% [14] - 预计2024-2026年公司整体营收分别为14.69、20.29、25.62亿元，同比增速分别为15%、38%、26% [44] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.57和3.28亿元，同比增速分别为17%、26%、28% [44] 估值与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.57和3.28亿元，现价对应动态PE分别为31x、25x、20x，首次覆盖，给以2025年28倍估值，目标价29.31元，给予公司"增持"评级 [45] 行业前景 - 受益于新兴国家城镇化+工业化进程不断推进，带动岩土工程行业市场规模持续扩容 [2] - 东南亚、中东基建投资蓬勃，公司收入主要来源于东南亚（印尼）+中东（沙特） [47]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 报告公司上海港湾(605598 SH)在卫星钙钛矿领域布局有望贡献新成长性 公司控股的子公司上海伏曦炘空科技有限公司拥有多项相关专利 包括《卫星蓄电池模组通用抗振及优化绝缘导热成型方法和结构》《一种柔性太阳帆板的展开锁定机构》《一种空间航天器用钙钛矿太阳电池片粘贴方法及系统》等 这些技术积累有望使公司在低轨卫星领域构建先发优势[3][6][12] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业收入预测分别为16 39亿元 21 29亿元 27 66亿元 同比增长率分别为28 33% 29 90% 29 91%[5] - 2024-2026年归母净利润预测分别为2 05亿元 2 69亿元 3 48亿元 同比增长率分别为17 90% 31 27% 29 15%[5] - 2024-2026年每股收益预测分别为0 84元 1 10元 1 42元[5] - 2024-2026年ROE预测分别为10 67% 12 54% 14 27%[5] - 2024-2026年市盈率预测分别为27 63倍 21 05倍 16 30倍[5] 行业背景 - 卫星互联网是我国重点发展方向 2020年9月我国向国际电信联盟(ITU)递交了GW星座计划 计划发射卫星总数量达到12992颗 2024年12月16日 我国成功发射了GW星座的首批低轨互联网卫星 标志着我国低轨卫星进入规模化部署阶段[6] - 钙钛矿太阳电池凭借可柔性制备 高能质比和优异抗辐射性能等优势 有望成为新一代的空间太阳能电池 目前超过95%的空间供电依赖于锗衬底砷化镓太阳能电池[6][9] 财务数据 - 2023年营业收入为12 77亿元 同比增长44 33%[5] - 2023年归母净利润为1 74亿元 同比增长11 04%[5] - 2023年每股收益为0 71元[5] - 2023年ROE为9 93%[5] - 2023年市盈率为32 58倍[5] - 2023年总市值为56 72亿元 流通市值为56 09亿元[2] - 2023年资产负债率为19 06% 每股净资产为7 55元[2]

证券代码：605598 证券简称：上海港湾 公告编号：2024-044 上海港湾基础建设（集团）股份有限公司 关于预计 2025 年日常关联交易额度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本事项已经上海港湾基础建设（集团）股份有限公司（以下简称"公司"） 第三届董事会第九次临时会议审议批准，无需提交股东大会审议。 本次预计的日常关联交易是属于公司正常经营业务的范畴，以市场价格 为定价依据，遵循平等自愿原则，交易风险可控，不存在损害公司和非关联股东 尤其是中小股东利益的情形。本次日常关联交易不会影响公司的独立性，公司不 会对关联方形成较大的依赖。 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易履行的审议程序 1、董事会审议情况 2024 年 12 月 19 日，公司召开了第三届董事会第九次临时会议，审议通过了 《关于预计 2025 年日常关联交易额度的议案》，关联董事徐士龙先生回避表决， 其他 4 位非关联董事兰瑞学先生、刘剑先生、李仁青先生、陈振楼先生以 4 票同 意，0 票反对，0 票弃权审议通 ...

上海港湾基础建设（集团）股份有限公司 第三届董事会独立董事第二次专门会议决议 经审查，公司独立董事认为：公司预计与关联方发生的日常关联交易系正常 市场行为，符合公司的经营发展和办公需要，关联交易遵循了公平、公正、自愿、 诚信的原则，交易价格按照市场价格结算，该类交易对公司独立性无影响，不会 对公司及公司财务状况、经营成果产生不利影响，不存在损害公司及全体股东特 别是中小股东利益的情形，不会对公司独立性产生影响。综上,我们同意将该关 联交易事项提交公司董事会进行审议，在审议上述议案时关联董事应回避表决。 表决结果：同意 2 票、反对 0 票、弃权 0 票。 独立董事：李仁青、陈振楼 2024 年 12 月 16 日 上海港湾基础建设（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事 会独立董事第二次专门会议于 2024 年 12 月 16 日以现场会议的形式召开。会议 通知已于 2024 年 12 月 13 日通过电子邮件的形式发出。本次会议应出席独立董 事 2 人，实际出席 2 人，董事会秘书列席本次会议。本次会议的召集、召开程序 符合《公司法》和《公司章程》等的相关规定。会议由李仁青先生主持。 经各位独立董 ...

二、监事会会议审议情况 证券代码：605598 证券简称：上海港湾 公告编号：2024-043 上海港湾基础建设（集团）股份有限公司 第三届监事会第九次临时会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 上海港湾基础建设（集团）股份有限公司（以下简称"公司"、"上海港湾"） 第三届监事会第九次临时会议于 2024 年 12 月 19 日以现场结合通讯表决的形式 召开，本次会议通知已于 2024 年 12 月 16 日以电子邮件等形式发出。会议应出 席监事 3 名，实际出席监事 3 名，公司高级管理人员列席本次会议。本次会议 的召集、召开程序符合《公司法》和《公司章程》等的相关规定。监事会主席刘 亮亮先生主持本次会议。 具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指 定媒体上的《上海港湾关于继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告》 （公告编号：2024-045）。 （三）审议并通过《关于继续使用部分暂时闲置自有资金进行现金管理的议 案》 经核查，监事 ...

（一）现金管理目的 上海港湾基础建设（集团）股份有限公司 关于继续使用部分暂时闲置自有资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 现金管理种类：风险可控、安全性较高、流动性较好的理财产品，包括 但不限于国债、定期存款、结构性存款、银行理财产品、券商理财产品等。 现金管理金额：不超过人民币 40,000 万元（含本数）。 已履行的审议程序：2024 年 12 月 19 日，上海港湾基础建设（集团）股 份有限公司（以下简称"公司"）召开第三届董事会第九次临时会议、第三届监 事会第九次临时会议，审议通过了《关于继续使用部分暂时闲置自有资金进行现 金管理的议案》，同意公司在确保不影响日常经营需求和保障资金安全的前提下， 使用不超过人民币 40,000 万元（含本数）的部分暂时闲置自有资金进行现金管 理。使用期限自董事会审议通过之日起 12 个月内有效，在上述额度内，资金可 滚动使用。 风险提示：尽管公司选择的现金管理产品属于流动性较好、风险可控的 理财产品，但金融市场受宏观经济、财政及货币政 ...

中原证券股份有限公司 关于上海港湾基础建设（集团）股份有限公司 继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的核查意见 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于核准上海港湾基础建设（集团） 股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可〔2021〕2618 号），公司首次 公开发行 4,319.3467 万股人民币普通股（A 股）股票，发行价格为 13.87 元/股， 募集资金总额为人民币 59,909.34 万元，扣除各项新股发行费用后，实际募集资 金净额为人民币 51,976.65 万元。立信会计师事务所（特殊普通合伙）对上述募 集资金到位情况进行了审验，并出具了信会师报字[2021]第 ZA15524 号《验资报 告》。公司对募集资金进行专户管理，并与开户银行、保荐机构签署了《募集资 金专户存储三方监管协议》。 根据公司《首次公开发行 A 股股票招股说明书》，募集资金投资项目及募 集资金使用计划如下： 单位：万元 | 序号 | 项目名称 | 投资总额 | 募集资金投入金额 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 总部基地升级及信息化建设项目 | 37,578.82 | 12,697 ...