股东减持情况 - 心悦投资减持一鸣食品股份79,900股，减持价格区间为每股22.8元至23元，减持均价为每股22.87元，减持总金额为182.71万元 [1] - 诚悦投资减持一鸣食品股份12,200股，减持价格区间为每股22.81元至22.84元，减持均价为每股22.82元，减持总金额为27.85万元 [1] - 鸣牛投资未减持公司股份 [1]

减持计划执行情况 - 公司三位股东心悦投资、鸣牛投资和诚悦投资原计划自2025年8月21日起，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过1203万股，占公司总股本的比例不超过3.00% [1] - 截至公告披露日，减持计划执行期间为2025年9月11日至12月11日，实际减持情况为：心悦投资卖出79,900股，金额182.71万元；诚悦投资卖出12,200股，金额27.85万元；鸣牛投资未进行减持 [1] - 三位股东均未完成其减持计划，减持后剩余未减持股份分别为：心悦投资9,578,146股，诚悦投资1,765,929股，鸣牛投资593,826股 [1]

公司治理变动 - 一鸣食品于2025年12月10日召开职工代表大会，选举蒋明统为公司第七届董事会职工代表董事 [2]

董事会调整 - 2025年12月10日董事会人数由7人调为9人[1] - 非独立董事人数由4人调为6人，独立董事不变[1] - 新增1名职工代表董事和1名非独立董事[1] 新董事信息 - 蒋明统当选第七届董事会职工代表董事[1] - 蒋明统有公司行政副总等任职经历[4] - 截至披露日蒋明统未直接持股[4]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于12月10日在浙江温州瓯海召开[3] - 出席会议股东及代理人285人，持股338,194,300股，占比84.3377%[4] - 7名董事、财务总监和董事会秘书列席会议[6] 议案表决 - 《修订<公司章程>》同意票338,026,600，占比99.9504%[7] - 《修订<董事会议事规则>》同意票337,786,500，占比99.8794%[7] - 《增选非独立董事》同意票337,806,000，占比99.8851%[8] 小股东表决 - 5%以下股东对《修订<公司章程>》同意票20,534,600，占比99.1899%[8] - 5%以下股东对《修订<董事会议事规则>》同意票20,294,500，占比98.0301%[8] - 5%以下股东对《增选非独立董事》同意票20,314,000，占比98.1243%[8] 决议效力 - 律师见证，股东会决议合法有效[10]

会议时间 - 2025年11月24日决议召集股东会[6] - 2025年11月25日刊登召开股东会通知[8] - 2025年12月10日14点股东会召开[9] 参会情况 - 285人出席，代表股份338,194,300股，占比84.3377%[10] - 8人出席现场，代表股份336,759,000股，占比83.9798%[11] - 277人网络投票，代表股份1,435,300股，占比0.3579%[12] - 280名中小投资者，所持股份20,702,300股，占比5.1627%[13] 议案表决 - 《修订<公司章程>议案》同意股数占比99.9504%[15] - 《修订<董事会议事规则>议案》同意股数占比99.8794%[17] - 《增选非独立董事议案》同意股数占比99.8851%[18] 决议结果 - 股东会表决、召集等程序及决议合法有效[19][20] - 法律意见书一式三份，盖章签名生效[20]

乳业概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，乳业概念板块整体上涨1.12%，在概念板块涨幅榜中位列第5 [1] - 板块内21只个股上涨，其中皇氏集团涨停，一鸣食品、均瑶健康、欢乐家分别上涨6.10%、5.00%、3.87% [1] - 板块内下跌个股包括怡亚通、立高食品、万辰集团，分别下跌1.44%、1.17%、0.77% [1] 板块资金流向 - 乳业概念板块当日获得主力资金净流入1.80亿元 [2] - 板块内18只个股获得主力资金净流入，其中5只个股净流入超千万元 [2] - 主力资金净流入居首的是皇氏集团，净流入1.17亿元，欢乐家、均瑶健康、一鸣食品分别净流入7205.92万元、3391.51万元、2479.26万元 [2] 个股资金流入详情 - 皇氏集团主力资金净流入率最高，达30.82%，换手率为14.04% [3] - 均瑶健康与欢乐家的主力资金净流入率分别为11.08%和11.07% [3] - 一鸣食品主力资金净流入率为6.48%，净流入2479.26万元 [3] - 李子园、南侨食品、光明乳业分别获主力资金净流入1000.20万元、646.35万元、643.73万元 [3] 个股资金流出详情 - 部分乳业概念股出现主力资金净流出，其中伊利股份净流出4643.45万元，净流出率-5.06% [5] - 怡亚通主力资金净流出1333.07万元，净流出率-10.39% [5] - 品渥食品、熊猫乳品、贝因美主力资金分别净流出1087.13万元、1017.76万元、947.68万元 [4][5] - 万辰集团、大北农、科拓生物主力资金分别净流出870.11万元、513.27万元、429.66万元 [4]

食品饮料板块市场表现 - 板块在9日盘中震荡上扬，安记食品涨停并斩获6连板，皇氏集团、海欣食品午后亦涨停，一鸣食品涨近6% [1] - 安记食品已连续6个交易日涨停，公司发布风险提示称日常经营活动正常，市场环境、行业政策无重大变化，内部生产经营秩序正常，不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司提示股票交易存在市场情绪过热情形及较高的炒作风险，可能存在短期涨幅较大后的大幅下跌风险 [1] 行业研究与投资观点 - 湘财证券指出，当前板块估值分位数处于历史低位，随着市场风格切换，已逐步显现相对收益 [1] - 建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [1] - 消费变革下，既要关注品类、渠道、消费场景的创新机会，又要关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [1] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [1] - 当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [1]

公司商业模式 - 公司在乳制品行业中开创了独特的“一鸣真鲜奶吧”连锁业态，将新鲜乳品与烘焙食品结合，构建高频的早餐与轻食消费场景 [3] - 公司选择了“中央工厂+连锁门店”的中间路线，通过冷链物流每日配送至门店，门店仅承担销售功能，无需现场制作 [21] - 该模式利用了牛奶与面包消费习惯的天然契合，以及共享短保食品的冷链物流体系，实现了供应链的协同效应与成本分摊 [21] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入21.5亿元，同比增长4.3% [4] - 2025年前三季度，归属于母公司股东的净利润为4641.0万元，同比增长25.7%，且扣非项目较少，利润质量足 [6] - 2025年第三季度单季，公司营收达到7.4亿元，同比增长8.5%；归母净利润1419.0万元，同比增长35.9%，显示经营状况加速回暖 [8] - 2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额达到3.5亿元，同比增长16.9%，远高于同期净利润，销售回款能力强 [12] 业务板块分析 - 2025年上半年，乳品业务实现收入6.6亿元，毛利率达到31.7%，较2024年同期提升1.5个百分点，得益于产品结构优化及高毛利新品 [9] - 2025年上半年，烘焙食品板块实现收入4.3亿元，毛利率为29.6%，较去年同期下降1.6个百分点 [9] - 公司整体利润水平在2025年前三季度有爬出泥沼的态势，但2.2%的利润率水平尚难言稳固 [10] 成本与费用管控 - 2025年前三季度，在营收增长的情况下，公司管理费用同比下降了18.3%，推动了利润总额增幅远超营收增幅 [16] - 2025年前三季度，公司管理费用率从2024年的5.3%下降至4.3% [17] - 同期销售费用率为19.0%，研发费用率保持稳定在1.9% [17] 公司背景与治理 - 公司创始人朱明春早年以“浅笼高密度饲养”技术成为“全国养鸡大王”，后转向乳制品加工与销售，于2005年成立公司 [19] - 公司为典型的家族式企业，实际控制人为朱明春夫妇及其两个儿子、一个儿媳 [19] - 代际交接已完成，二代成员朱立科和朱立群分别担任董事长和总经理，创始人夫妇退居幕后担任行政顾问，保证了经营策略的长期稳定性 [20] 供应链与渠道布局 - 公司在温州平阳、浙江平湖和江苏常州建立了三大生产基地，并搭建了自营与第三方结合的冷链物流体系以实现“日配” [23] - 截至2025年6月底，公司在营门店总数达1864家，其中加盟店1398家，直营店466家 [23] - 2025年上半年，公司加盟店数量净减少77家，策略是在成熟市场聚焦旧店改造，在增量市场向苏北、合肥、南昌等地辐射 [23] 增长战略与未来方向 - 公司增长由奶吧与电商双引擎拉动，大客户战略落地、早餐与学校渠道拓展，以及核心大单品（如厚比披萨、A2牛乳、全谷物烘焙）贡献了结构性增长 [8] - 公司正大力拓展B端渠道，如学校、企业团购，并通过“营养课间餐”等项目重点布局学校市场 [24] - 产品创新方面，公司在乳品领域向功能性方向延伸，推出针对细分人群的产品，并研发高蛋白乳品；在烘焙领域推进低GI、全谷物等健康概念产品 [24] - 数字化转型是公司重心之一，涉及生产端的智能工厂和零售端的会员系统 [24]

涉及的行业与公司 * 公司为一鸣食品[1] * 行业涉及乳制品、烘焙食品、休闲食品及连锁零售[2] 财务业绩表现 * 2025年前三季度营业收入21.46亿元 同比增长4.26% 单第三季度收入7.44亿元 同比增长8.52%[3] * 归属于上市公司股东的净利润4640万元 同比增长25.74% 扣非净利润4436.14万元 同比增长16.33%[3] * 主营业务收入同比增长5.5%[2][5] * 线上销售渠道收入1.039758亿元 同比增长48.64% 占整体销售额5.4%[3][5] 渠道表现与战略 * 奶吧渠道加盟门店收入6.85966亿元 占比35.63% 同比减少2.35% 门店数1450家 环比增52家 同比减57家[3] * 奶吧直营门店收入3.00092796亿元 占比20.4% 同比减少11.83% 门店数452家 环比减14家 同比减43家[3] * 直销渠道收入4.549191亿元 占比23.63% 同比增长19.12% 经销渠道收入2.876107亿元 占比14.94% 同比增长27.87%[3][4] * 未来以开设加盟门店为主 目标2026年新增600-800家 直营店占比将降至20%以下[2][6] * 外卖平台收入占比从去年8%-9%提升至今年11%-12% 但毛利低于门店现场销售[21] 产品研发方向 * 未来增长主要来自低温调制乳、低温白奶、酸奶、大口饭团系列和三明治系列等产品[2][14] * 研发方向偏向健康饮食 如烘焙食品提倡零添加 酸奶注重肠道健康 中餐营养餐基于健康理念[8][15] * 现有产品已能较好满足老年群体需求 但与社区养老服务中心的合作尚待探索[8][9] 单店模型与运营 * 奶吧单店模型因类型而异 现烤门店成本约40-50万元 面积超40平米 预包装门店成本约30万元 面积30-35平米[6] * 回报期受选址影响 街铺超3至4年 交通枢纽约半年 医院约10个月 学校约1年半[6] * 推广中餐时段产品以增加客流 营养餐米类产品表现良好[6] * 会员系统是拉动奶吧销售的重要部分 会员销售占比超过1/3 复购率表现优秀[4][25] 线上业务结构 * 线上业务分为三块 抖音直播主要引流不盈利 天猫/京东利润率低 新选商城私域流量毛利高[10] * 整体电商业务经营利润率偏低 约为1% 抖音交易量大但促销费用高[2][11] * 新选商城年销售额达几千万元且利润率较高[2][12] B端业务与供应链 * B端大客户增速显著 预计2025年总体量超过2.5亿元 新增客户包括奥乐齐、大润发等 原有客户如盒马增速超30%[4][22][24] * 早餐渠道在华东地区基础扎实 学校渠道试点中 学童奶业务增长迅速 预计2026年直销业务整体增速可达30%以上[4][23] * 公司大包粉采购量逐渐减少 主要以直接采购鲜奶为主 限制大包粉对公司成本影响小[4][17] * 自供奶占比约20% 拥有5000多头牛群 在建新牧场预计明年底投产后可容纳4000头牛 自供比例可能维持在20%左右[4][18] * 鲜奶采购价格波动较小 预计2025年下半年至2026年鲜奶价格保持平稳或略有下降[17] 其他经营数据 * 10月至11月 加盟门店收入同比下滑2.35% 直营门店下滑更多[26] * 毛利方面 加盟门店增加一个百分点 直营门店也有所增加[26] * 直销业务同比增长约30% 毛利较去年增加一个多百分点 经销渠道毛利有所下降[26]