公司与英伟达合作情况 - 公司产品通过OEM方式进入NVIDIA供应链体系 [2] - 公司已实现28层AI服务器用线路板批量生产能力 [2] - 公司已实现24层超低损耗服务器线路板批量生产能力 [2] 公司技术能力 - 公司具备5阶HDI（包括任意层互连）批量生产能力 [2] - 公司实现6oz厚铜多层板批量生产 [2] - 公司掌握多层软板及多层HDI软硬结合板批量生产技术 [2]

泰国工厂产能规划 - 泰国工厂一期产能规划为每年100万平方米 [2] - 产能主要覆盖高多层及中高阶HDI产品 [2] 泰国工厂建设进展 - 泰国工厂一期厂房已于今年6月完成封顶 [2]

新能源汽车业务 - 与国际新能源汽车领先客户合作已有十多年 [1] - 双方在新产品、新技术紧密合作 [1] - 未来随着客户新产品陆续投放 公司在新产品供应会有一定优先权 [1] AI服务器业务 - 已具备批量供应主流AI服务器所需PCB的能力 [1] - 产品通过OEM方式成功进入NVIDIA供应链体系 [1] - 产品通过OEM方式成功进入AMD供应链体系 [1]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：公募基金实时持仓测算模型** - **模型构建思路**：基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，对公募基金持仓进行实时测算[20] - **模型具体构建过程**：通过复杂的数据处理流程，整合基金净值变化、定期报告披露的持仓数据以及上市公司调研记录，动态估算公募基金对特定板块（如PCB）的配置仓位[20] - **模型评价**：能够及时捕捉机构资金动向，但依赖公开数据的时效性和完整性 2. **模型名称：ETF资金持仓动态模型** - **模型构建思路**：通过监测ETF产品规模变化及持仓结构，分析资金对特定板块的配置偏好[21] - **模型具体构建过程**：计算ETF持仓占板块市值的比重（MA5平滑处理），公式为： $$ \text{ETF持仓占比} = \frac{\sum \text{ETF持有PCB成分股市值}}{\text{PCB板块总市值}} $$ 并对比历史分位数判断当前水平[23][24] 3. **模型名称：筹码收益模型** - **模型构建思路**：通过估算资金的历史持仓成本，衡量当前价格的赚钱效应[26] - **模型具体构建过程**： 1. 基于成交量与价格数据构建筹码分布曲线 2. 计算当前价格相对于筹码成本的收益率： $$ \text{筹码收益率} = \frac{\text{当前价格} - \text{平均持仓成本}}{\text{平均持仓成本}} \times 100\% $$ 3. 根据历史回测确定动量/反转效应的阈值[26][28] - **模型评价**：对市场情绪有较好的刻画能力，但需结合其他指标验证 4. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过大单交易数据捕捉主力资金动向[38] - **因子具体构建过程**： - 定义主力资金为大单（20-100万元）与超大单（>100万元）的加总 - 计算每日净流入额： $$ \text{主力净流入} = \sum \text{主力买入金额} - \sum \text{主力卖出金额} $$ - 滚动累计N日数据作为因子值[38] 5. **因子名称：龙虎榜营业部活跃度因子** - **因子构建思路**：利用龙虎榜公布的营业部交易数据识别资金热点[39] - **因子具体构建过程**： 1. 提取上榜个股的营业部成交总额与净流入额 2. 构建标准化指标： $$ \text{活跃度得分} = \frac{\text{营业部净流入}}{\text{个股流通市值}} \times 100 $$ 3. 结合上榜次数加权计算综合分值[39][40] 6. **因子名称：股东户数增幅因子** - **因子构建思路**：监测股东户数变化反映筹码分散度[41] - **因子具体构建过程**： $$ \text{增幅} = \frac{\text{最新股东户数} - \text{上期户数}}{\text{上期户数}} \times 100\% $$ 结合历史分位数判断异常波动[41][42] --- 模型的回测效果 1. **公募基金实时持仓模型** - PCB板块配置仓位2025年5月以来逐步企稳[20] 2. **ETF资金持仓模型** - PCB板块ETF持仓占比达2.6%，处于历史高位[23][24] 3. **筹码收益模型** - PCB指数当前赚钱效应22.95%[28] - 成分股中生益科技筹码收益最高（40.04%）[30] 4. **主力资金因子** - 深南电路主力净流入5.12亿元（7月16日以来）[38] 5. **龙虎榜因子** - 胜宏科技龙虎榜营业部单日成交45.3亿元[40] 6. **股东户数因子** - 世运电路股东户数增幅57.26%（2025年3月31日数据）[42] --- 其他量化指标 1. **两融余额指标** - PCB板块融资余额处于历史高位，融券余额较低[25][27] 2. **机构调研热度** - 大族激光2025年以来接受69次调研[32][34] 3. **雪球大V关注度** - 胜宏科技获37位大V关注[35][37] 注：所有数据统计截止2025年7月31日[14][17][31]

公司业绩表现 - 2025Q1实现归母净利润1.80亿元，同比增加65.61% [1] - 业绩提升主要源于业务量提升、产品结构优化以及单价提升等因素 [1] 技术优势与客户绑定 - 公司在汽车PCB技术领域处于领先地位 [1] - 深度绑定特斯拉，未来成长空间广阔 [1] 行业发展趋势 - 电车智能化、人形机器人及AI大模型快速发展推动行业需求 [1] - 下一代大模型Grok训练持续开展，xAI对算力需求快速攀升 [1] - Dojo2量产临近，以Dojo为核心的AI算力集群将成为特斯拉FSD系统迭代、Optimus机器人研发及Grok大模型开发的重要基石 [1] 业务前景 - PCB业务在科技大客户加持下成长空间广阔 [1]

核心观点 - 海外关注经济韧性、关税进展和 9 月降息预期，美股延续科技成长配置，左侧布局降息受益资产，警惕波动放大风险；国内政治局会议定调偏稳，资本市场定调积极，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [4][14] 8月十大金股组合 - 中际旭创、世运电路、通富微电、强瑞技术、新时达、兴业银锡、江山股份、珍宝岛、众生药业、东方财富 [5][13] 观点汇总 总量观点 - 海外聚焦美国经济、关税进展和降息预期，美股延续哑铃策略，配置美债和黄金；国内7月PMI走弱，政治局会议定调偏稳，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [14][15] 行业及个股逻辑 - **电子（中际旭创）**：2025年上半年业绩预告净利润同比增长52.64%-86.57%，毛利率逐季提升，硅光模块优势明显，加速客户多元化，海外布局产能，预测2025 - 2027年收入分别为364.30、485.47、591.01亿元 [22][23][24] - **电子（世运电路）**：2024年及2025Q1业绩亮眼，Dojo2性能提升，AI GPU厂商受益，特斯拉Robotaxi项目发展，公司深耕汽车PCB拓展新兴领域，预测2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元 [25][28][29] - **电子（通富微电）**：2024年上半年营收和净利润增长，半导体回暖拉动封装测试，研发水平精进，预测2024 - 2026年收入分别为258.51、300.46、340.38亿元 [31][32][35] - **新能源（强瑞技术）**：2024年及2025Q1业绩增长，新业务强劲，外延切入机器人领域，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.05、2.89、4.00亿元 [37][38][41] - **电力设备（新时达）**：专注控制研究，工业机器人领先，海尔成为新实控人赋能转型升级，推进人形机器人研发，预测2025 - 2027年收入分别为35.49、38.74、42.31亿元 [43][44][46] - **有色（兴业银锡）**：2024年矿产锡银量价齐升，银漫矿山扩建，并购宇邦矿业，海外要约收购锡矿，预测2025 - 2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元 [49][50][54] - **化工（江山股份）**：2025年半年度业绩预增，有草甘膦新产能，优化产品结构，降本增效，维持“买入”评级 [55][56][58] - **医药（珍宝岛）**：短期集采影响落地，中药创新药研发有进展，参股公司ADC平台价值显现，给予“买入”评级 [59][60][62] - **医药（众生药业）**：集采影响减弱，流感新药获批，GLP - 1双靶点药物三期临床推进，预测2025 - 2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元 [63][64][66] - **计算机&AI&互联网（东方财富）**：2024年营收净利双增，“妙想”大模型构建壁垒，确立AI产业化拐点，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元 [67][68][70] 金股盈利预测表 - 展示了十大金股2024 - 2026年的PE、EPS等盈利预测数据 [73]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司业绩表现亮眼，PCB产品量价齐升，未来绑定科技大客户，PCB业务成长空间广阔，维持“买入”评级 [5][12] 各部分内容总结 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%；扣非归母净利润6.56亿元，同比增长34.15% [5] - 2025Q1公司实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；归母净利润1.80亿元，同比增加65.61% [5] - 业绩提升原因系业务量提升、产品结构优化以及单价提升等 [5] Dojo2相关情况 - Dojo2芯片已进入量产倒计时，性能比第一代提升10倍，算力性能直逼英伟达的Blackwell B200芯片 [6] - 性能提升原因在于优化核心架构、采用更密集mesh网络互联架构扩展带宽、模块化规模更大且集成度更高、采用台积电最新InFO - SwW封装 [6] - 特斯拉纯视觉方案每天产生1600亿帧视频数据需处理，Dojo能助FSD学习新边缘场景，也适用于特斯拉机器人 [6] - xAI未来五年将部署“相当于5000万颗NVIDIA H100”的AI算力，扩建Colossus超级计算机，随着Grok训练开展，对算力需求将攀升 [6] 英伟达与AMD情况 - 英伟达发布GB300，GB300 NVL72系统AI性能预计达GB200 NVL72的1.5倍，预计25年9月大规模出货，2026年将推出Rubin系列GPU [8] - Rubin系列首次搭载HBM4内存技术，单卡容量提至288GB，带宽高达13TB/s，集群方案算力强大 [8] - 2025年Q1 AMD服务器市场份额达27.2%，预计2026年营收占比超越英特尔，市场份额达50% [8] - AMD推出Instinct MI400系列GPU及UALink技术，能提供高算力和支持大规模集群互联 [8] 特斯拉Robotaxi项目 - 特斯拉Robotaxi项目进入关键发展期，奥斯汀试点已累计行驶超7000英里，预计最早8月1日正式上线，还在布局欧洲和中国市场 [9] - Robotaxi与FSD系统深度融合，Dojo 2搭建的算力集群将提高FSD训练效率，形成“数据 - 训练 - 部署”闭环，明年将推出Dojo3芯片 [9] 公司业务布局 - 公司深耕PCB行业，以汽车领域为核心拓展至人工智能、人形机器人等新兴领域 [11] - 汽车PCB能提供三电、辅助驾驶及自动驾驶相关产品，基于技术同源进入储能等新产品供应链 [11] - AI PCB已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI板量产，覆盖主流工艺要求 [11] - 新兴领域自2020年起配合大客户研发人形机器人PCB产品，覆盖全系电子电路需求 [11] - 产能方面，2020年筹划年产300万平方米线路板新建项目，分三期开发，预计未来总体产能达700万平方米 [11] - 客户导入方面，凭借汽车PCB合作经验，在大客户超极计算机项目供货，进入Dojo供应链，获欧洲AI超算客户项目定点，进入NVIDIA、AMD供应链体系 [11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元，EPS分别为1.24、2.07、2.63元，当前股价对应PE分别为28.0、16.8、13.3倍 [12]

保荐代表人变更 - 公司2025年7月29日收到中信证券变更持续督导保荐代表人函[1][2] - 原保荐代表人申飞因个人原因不再担任，于云偲接替[1] - 2022年度向特定对象发行A股股票持续督导项目保荐代表人为王笑雨和于云偲[1] 新保荐代表人履历 - 于云偲现任中信证券投资银行管理委员会高级副总裁[4] - 曾负责或参与多个IPO、再融资及重大资产重组项目[4]

股票期权行权期 - 2021年首次授予股票期权第三个行权期为2024年10月25日至2025年8月19日[1] - 2021年预留授予股票期权第二个行权期为2025年1月14日至2025年12月6日[1] 限制行权期 - 本次限制行权期为2025年7月28日至2025年8月26日[1] 相关事宜 - 公司将向中登上海分公司申请办理限制行权相关事宜[2]

股权交易 - 公司拟受让莱尔科技7,759,000股无限售流通股，占总股本5.00%，转让总价153,162,660元[1] - 关联方德鑫创投持有莱尔科技772,077股，占总股本约0.50%[2] - 董事会以6票同意，0票反对，0票弃权，1票回避审议通过受让议案[5] - 特耐尔股权转让后持股数7224.10万股，持股比例降至46.55%[15] - 世运电路受让775.90万股，持股比例达5.00%[16] - 股份转让价格19.74元/股，转让价款合计1.53亿元[18] - 协议签署后5个工作日内支付转让价款的10%即1531.63万元[18] - 受让方承诺受让股份后十五个月内不得减持[23] - 本次协议转让需经上交所合规确认和中登上海分公司过户登记，存在不确定性[28,29,31,32] 业绩数据 - 2024年度莱尔科技营业收入5.26亿元，同比增长19.95%，归母净利润0.37亿元，同比增长27.69%[13] - 2025年第一季度莱尔科技营业收入1.65亿元，同比增长65.94%，归母净利润0.11亿元，同比增长27.87%[13] - 2025年3月31日资产总额15.07亿元，较2024年12月31日的14.52亿元有所增长[15] - 2025年3月31日负债总额4.18亿元，较2024年12月31日的3.73亿元有所增长[15] - 2025年1 - 3月营业收入1.65亿元，2024年度为5.26亿元[15] - 2025年1 - 3月归属于上市公司股东的净利润0.11亿元，2024年度为0.37亿元[15] 其他信息 - 2025年7月3日公司与莱尔科技达成战略合作意向[25] - 公司受让股份资金为自有资金，不影响财务、经营状况和独立性[27] - 2025年7月3日公司召开独立董事专门会议，同意将受让股份议案提交董事会审议[30] - 公司拟受让莱尔科技5%股权，关联交易无需提交股东大会审议[32] - 受让股份旨在发挥协同效应，促进与莱尔科技战略合作[27,30] - 独立董事认为受让股份不损害公司及股东利益，公司不会形成依赖[30] - 保荐机构认为受让股份事项履行必要内部审批程序，符合规定[32]