投资评级 - 报告对华荣股份的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 华荣股份是机械设备板块高股息个股中的稀缺标的，主要原因包括：1) 传统油气化工领域更新需求占比高，周期触底向上；2) 国内龙头优势明显，海外市场布局持续；3) 安工系统和外贸业务快速放量，带动营收和业绩增长；4) 商业模式稳健，现金流良好，分红意愿强 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为36.10亿、39.08亿、42.28亿，同比增速分别为12.9%、8.3%、8.2%；归母净利润分别为5.01亿、5.70亿、6.44亿，同比增速分别为8.70%、13.73%、12.92% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为19.03元，总市值为64亿元，市盈率为13.69倍，资产负债率为56.8% [2] - 公司为国内防爆电器龙头企业，国内市场份额第一，全球市场份额第三，拥有400多个国际证书和2000多个国内认证 [4] 行业分析 - 全球防爆电器市场规模预计从2019年的50亿美元增长至2025年的80亿美元，年复合增速8% [5] - 传统油气化工领域以更新需求为主，韧性较强，后续有望触底向上；新领域如粮油医药、新材料、安全智能管控等行业需求持续增加 [5][47] - 全球防爆电器市场竞争格局中，Eaton、Emerson、华荣分别占据20%、12%、8%的市场份额 [6] 公司竞争优势 - 公司在产品、技术、服务、管理等领域持续发力，护城河深厚，产品系列齐全，资质认证广泛 [4][58] - 公司通过业务发展商模式实现销售，保证了现金流的稳定，且分红意愿强，2024年股息率预计为5.85% [3][4] - 安工系统和外贸业务快速放量，2024Q1-3安工系统确收1.6亿元，同比增长超50%；2024H1外贸部门实现营收4.17亿元，同比增长29.08% [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为36.10亿、39.08亿、42.28亿，归母净利润分别为5.01亿、5.70亿、6.44亿 [8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.82、11.27、9.98倍，处于同行业可比公司中的较低水平 [8][79] 业务分拆 - 防爆产品2024-2026年销售收入预计为25.93亿、29.35亿、32.93亿，毛利率稳定在56%左右 [77] - 专业照明设备2024-2026年销售收入预计为2.89亿、3.03亿、3.19亿，毛利率稳定在57%左右 [77] - 工程收入2024-2026年销售收入预计为7.28亿、6.70亿、6.16亿，毛利率逐年略有下降 [77]

股份情况 - 李妙华持有公司无限售流通股2153.30万股，占比6.38%[2] 质押情况 - 李妙华及其一致行动人累计质押510万股，占其持股23.68%，占公司股份1.51%[2] - 本次质押起始2024年12月24日，到期2025年12月23日，质权人为招商证券[4] - 质押融资用于个人资金需求，未作其他担保用途[4][6] 其他情况 - 已质押股份中限售和冻结数量均为0[7]

回购注销情况 - 因2名激励对象离职，回购注销30,000股限制性股票[3][7][8] - 2024年10月29日审议通过回购注销议案[5] - 预计2024年12月27日完成注销并办理工商变更[9] 股份变动数据 - 回购后剩余股权激励限制性股票3,975,000股[8] - 回购后股份合计337,529,000股，变动数-30,000股[10]

股东股份情况 - 股东李妙华持有公司无限售流通股2153.30万股，占比6.38%[2] 股份解质情况 - 2024年12月12日李妙华解质480.00万股，占其所持股份22.29%，占总股本1.42%[4] - 解质后李妙华累计质押0股，剩余质押占比均为0%[4][5]

激励计划审批 - 2024年10月29日董事会、薪酬与考核委员会、监事会审议通过激励计划相关议案[11] - 监事会出具激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就核查意见[11] 解除限售情况 - 限制性股票第一个解除限售期解除限售比例为获授总数的40%[12] - 第一个解除限售期将于2024年11月29日届满[12] - 215名激励对象上一年度考核良好及以上，个人层面解除限售比例100%[19] 业绩考核情况 - 第一类激励对象2023年公司净利润目标不低于3.89亿元，实际扣非后净利润45,652.08万元[16][17] - 第二类激励对象2023年安工智能业务西南片区营收目标不低于1,000万元，实际营收1,646.01万元[16][17] 回购注销情况 - 2名离职激励对象合计持有30,000股未解除限售股票被回购注销[21][22] - 限制性股票回购价格由11.50元/股调整为10.50元/股[25] 其他数据 - 公司总股本为337,559,000股[25] - 2023年度每10股派发现金红利10元，总额337,559,000元[25] - 2024年5月17日完成2023年度权益分派[25]

股票上市与流通 - 本次股票上市股数和流通总数均为265.00万股，上市流通日期为2024年12月2日[3] 激励计划 - 授予665.50万股限制性股票，占公司股本总额1.97%[3] - 2023年10月30日授予，价格11.50元/股，激励对象217人[9] - 第一个解除限售期解除限售比例40%[10] - 登记日为2023年11月30日，第一个限售期2024年11月29日届满[11] - 第二个、第三个解除限售期解除限售比例均为30%[11] - 2024年10月29日审议通过第一个解除限售期条件成就议案[8] - 符合条件激励对象215名[3] - 本次可解除限售股票265.00万股，占公司股份总数0.79%[15][16] - 第一、二类激励对象本次解除限售比例均为40.00%[17] - 解除限售股票上市流通日为2024年12月2日[19] 业绩数据 - 2023年扣非净利润45652.08万元，超过3.89亿元[13] - 2023年安工智能业务西南片区营收1646.01万元，超过1000万元[13] 股份变动 - 有限售条件流通股变动前6655000股，本次 - 2650000股，变动后4005000股[24] - 无限售条件流通股变动前330904000股，本次2650000股，变动后333554000股[24]

股份受让情况 - 2024年9月20日公司发布受让股份计划公告[15] - 2024年11月15日，李江转让300万股给胡志荣，占总股本0.89%[11] 股东持股比例 - 受让计划披露日，胡志荣及其一致行动人合计持股122,170,000股，占36.19%[8] - 法律意见出具日，胡志荣及其一致行动人合计持股125,170,000股，占37.08%[12] 受让相关规定 - 受让人为胡志荣，具备主体资格，受让属免于要约情形[5][13] - 公司已履行现阶段披露义务，尚需披露实施结果[15][16]

股份转让 - 转让前李江持股14350000股，占比4.25%[2] - 李江转让3000000股给胡志荣，占总股本0.89%[3] - 转让后李江持股11350000股，占比3.36%[3] 股东持股 - 转让前胡志荣持股112470000股，占比33.32%[3] - 转让后胡志荣持股115470000股，占比34.21%[3] - 胡志荣及其一致行动人合计持股125170000股，占比37.08%[4] 转让金额 - 转让价格18.71元/股，总金额56130000元[6] 公告信息 - 公告日期为2024年11月19日[10]

股东持股 - 控股股东胡志荣持有公司无限售流通股11247万股，占比33.32%[2] - 胡志荣及其一致行动人合计持股12217万股，占比36.19%[2] - 胡志微持股650万股，占比1.93%[7] - 恒基恒益3号私募持股320万股，占比0.95%[7] 股份质押 - 胡志荣本次质押2200万股，解除质押2050万股，累计质押2200万股，占比6.52%[2] - 胡志荣及其一致行动人累计质押2520万股，占比7.47%[2] - 胡志微累计质押320万股，占比0.95%[7] 质押信息 - 本次质押起始日为2024/11/06，到期日为2026/11/05，质权人为银河证券[3] - 本次解除质押2050万股，解质时间为2024年11月7日[6] 风险情况 - 控股股东胡志荣具备履约能力，无平仓风险，无不利影响[8]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度营业收入同比增长19.67%,归母净利润同比增长6.62% [1] - 第三季度收入增长提速明显,主要去年同期因手续问题新能源EPC业务未进行开工建设,现已逐步完工确收 [1] - 盈利端毛利率有所下滑主要系低毛利率的新能源EPC业务快速起量 [2] - 海外市场加速布局,有望持续带来增长 [2] - 公司为国内防爆电器龙头,主业防爆产品稳健增长,海外市场加速布局,打开增量成长空间,整体有望实现持续稳步增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年前三季度实现营收24.50亿元,同比增长19.67%;归母净利润3.21亿元,同比增长6.62%;扣非归母净利润3.00亿元,同比增长2.99% [1] - 2024年第三季度公司实现营收10.48亿元,同比增长43.61%;归母净利润1.21亿元,同比增长14.07%;扣非归母净利润1.22亿元,同比增长3.40% [1] 毛利率和净利率 - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为50.17%/13.26%,同比变动-7.25/-1.70pct [2] - 第三季度公司毛利率/净利率分别为46.95%/11.72%,同比变动-10.52/-3.15pct [2] 费用率 - 2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.82%/6.03%/4.68%/-0.16%,分别同比变动-5.00/0.00/-0.88/+0.24pct [2] 海外市场布局 - 公司已在欧洲、东南亚、中亚等地设立四个运营中心,并计划在南美和非洲同样布局运营中心,逐步扩大海外业务覆盖范围 [2] - 2024年9月,对接沙特阿美的沙特子公司也已成功设立,并将于年内开展供应商入围工作,预计明年初入围完成后即可获取订单 [2] 投资建议 - 小幅下调2024-2026的盈利预测,预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为5.09/5.90/6.89亿元,对应PE 15/13/11倍,维持"优于大市"评级 [3] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为38.54/43.34/49.50亿元,同比增长20.6%/12.5%/14.2% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.09/5.90/6.89亿元,同比增长10.3%/15.9%/16.7% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.51/1.75/2.04元,同比增长13.2%/13.9%/14.7% [4] - 预计2024-2026年净资产收益率(ROE)分别为24.5%/26.4%/28.5% [4]