报告行业投资评级 - 维持对行业“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月中大排摩托车销量同比高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧5+认证显著恢复，全年内外销有望共振向上，推荐中大排摩托车赛道及春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 旺季临近，中大排月度销量创历史新高，125cc（不含）以上4月销量78.6万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，250cc（不含）以上4月销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，1 - 4月累计销量29.8万辆，同比+58.3% [4] - 250cc+摩托车4月出口3.9万辆，同比+23.4%，环比 - 8.7%，1 - 4月累计出口15.8万辆，同比+81.1%；4月内销5.4万辆，同比+31.6%，环比+18.8%，1 - 4月累计内销14.0万辆，同比+38.7% [4] 结构情况 - 500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速，250cc＜排量≤400cc、400cc＜排量≤500cc、500cc＜排量≤800cc、排量＞800cc车型4月及1 - 4月累计销量均有不同程度增长 [5] 格局情况 - 头部企业份额稳固，4月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3市占率合计为52.9%；1 - 4月CR3累计市占率合计为49.8%，较2024年全年下降4.4pcts [6] 春风动力情况 - 4月两轮总销量5.6万辆，同比+108.1%，环比 - 0.7%，1 - 4月累计销量14.8万辆，同比+96.5%；四轮沙滩车出口销量1.6万辆，同比+4.1%，环比+13.5%，1 - 4月累计销量5.3万辆，同比+7.7% [9] - 4月250cc+摩托车2.2万辆，同比+48.9%，环比 - 13.8%，1 - 4月累计销量6.5万辆，同比+60.9% [9] - 出口4月销量1.0万辆，同比 - 12.6%，环比 - 47.2%，1 - 4月累计出口4.6万辆，同比+13.6%；内销4月销量4.5万辆，同比+203.4%，环比+24.1%，1 - 4月累计内销10.2万辆，同比+192.5% [9] - 2025年关注内销450cc和650cc级别新车型拉动销量，出口凭借产品力和车型供给或维持较高增速 [11] 钱江摩托情况 - 2025年4月销量3.5万辆，同比 - 12.4%，环比 - 9.5%，1 - 4月累计销量13.2万辆，同比 - 5.8% [12] - 4月250cc+摩托车销量1.5万辆，同比+2.7%，环比+22.1%，1 - 4月累计销量4.4万辆，同比+8.9% [13] - 出口4月销量1.4万辆，同比 - 13.7%，环比+0.5%，1 - 4月累计出口5.3万辆，同比 - 33.0%；内销4月销量2.1万辆，同比 - 11.5%，环比 - 15.3%，1 - 4月累计内销7.9万辆，同比+29.1% [13] - 2025年产品定义能力提升，多款新车上市有望接棒产品周期 [13] 隆鑫通用情况 - 2025年4月销量14.5万辆，同比+9.6%，环比 - 0.8%，1 - 4月累计销量52.6万辆，同比+24.7% [14] - 4月250cc+摩托车销量1.2万辆，同比+24.3%，环比+5.2%，1 - 4月累计销量4.0万辆，同比+37.7%，800cc+车型单月销量1,960辆维持强势 [14] - 4月出口销量13.5万辆，同比+8.0%，环比+0.8%，1 - 4月累计出口50.8万辆，同比+20.5%，800cc+车型出口1,945辆维持强势 [14] - 深耕出口业务，无极品牌处于强产品周期，海外渠道多、知名度高，为销量增长奠定基础 [15]

行业销量数据 - 2025年4月250cc（不含）以上摩托车销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，创历史新高 [1][2] - 1-4月250cc+累计销量29.8万辆，同比+58.3% [1][2] - 125cc（不含）以上4月销量78.6万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，增量主要来自125-150cc及500-800cc排量段 [2] - 250cc+出口4月3.9万辆，同比+23.4%，1-4月累计出口15.8万辆，同比+81.1% [2] - 250cc+内销4月5.4万辆，同比+31.6%，环比+18.8%，1-4月累计内销14.0万辆，同比+38.7% [2] 排量结构分析 - 250cc<排量≤400cc：4月销量4.4万辆，同比+14.8%，1-4月累计15.8万辆，同比+71.3% [3] - 400cc<排量≤500cc：4月销量2.9万辆（春风占1.5万辆），同比+17.1%，1-4月累计7.4万辆，同比+12.8% [8][9] - 500cc<排量≤800cc：4月销量1.6万辆（春风占0.7万辆），同比+106.6%，1-4月累计5.6万辆，同比+108.6% [5][8] - 排量＞800cc：4月销量0.29万辆（隆鑫占0.2万辆），同比+179.2%，1-4月累计0.93万辆，同比+189.3% [8] 头部企业表现 - 春风动力：4月250cc+销量2.2万辆，同比+48.9%，市占率24.1%，1-4月累计市占率21.8% [4][8] - 两轮车总销量5.6万辆，同比+108.1%，其中电摩2.7万辆同环比大幅增长 [4] - 500-800cc排量段4月销量0.7万辆，同比+436.0% [5] - 钱江摩托：4月250cc+销量1.5万辆，同比+2.7%，市占率16.2%，1-4月累计市占率14.8% [7][8] - 2025年推出赛800RS等十余款新车，产品周期接棒 [10] - 隆鑫通用：4月250cc+销量1.2万辆，同比+24.3%，800cc+车型单月销量1,960辆 [11][8] - 无极品牌覆盖高端市场，欧洲渠道864家，DS900等爆品驱动增长 [14] 行业趋势与展望 - 中大排量摩托车供给端新车型投放加速，成为核心驱动力 [12] - 春风动力2025年内销重点布局450cc/650cc新车型，出口预计维持高增速（2024年出口12.6万辆，同比+66.6%） [6] - 自主品牌有望成为中大排需求崛起最大受益者，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [12]

市场表现 - 上证指数下跌0 40% [1] - 中证1000可选消费指数报4558 22点 [1] - 中证1000可选消费指数近一个月上涨4 57% 近三个月下跌0 39% 年至今上涨3 66% [2] 指数构成 - 中证1000可选消费指数从每个行业内选取流动性和市场代表性较好的证券作为样本 形成10条行业指数 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股分别为银轮股份(4 19%) 麦格米特(4 02%) 千里科技(3 12%) 富临精工(2 81%) 隆鑫通用(2 64%) 威孚高科(2 37%) 华懋科技(1 93%) 金固股份(1 88%) 伟星股份(1 88%) 孩子王(1 84%) [2] 市场分布 - 深圳证券交易所占比61 65% 上海证券交易所占比38 35% [2] - 行业分布为乘用车及零部件(53 44%) 耐用消费品(20 22%) 零售业(12 85%) 纺织服装与珠宝(11 16%) 消费者服务(2 33%) [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下对指数进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3] - 中证1000指数调整样本时 行业指数样本随之调整 [3] - 样本行业归属变更时 对行业指数样本进行相应调整 [3]

业绩总结 - 2024年公司营业收入168.22亿元，同比增长28.74%[16][49][71] - 2024年归属于上市公司所有者的净利润11.21亿元，同比增长92.19%[16][49][72] - 2024年自主品牌收入同比增长97.11%，占比21.95%，同比提升7.6个百分点[16] - 2024年综合毛利率17.59%，同比下降0.89个百分点[16] - 2024年经营活动产生的现金流量净额21.22亿元，较2023年减少11.70%[49] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产91.78亿元，较2023年末增长11.21%[49] - 2024年末总资产160.69亿元，较2023年末增长15.26%[49] - 2024年资产负债率42.24%，较2023年增加2.69个百分点[57] - 2024年应收账款周转率12.18次，较2023年增加1.96次[57] - 2024年末流动资产合计121.00亿元，较2023年末增长24.07%[59] - 2024年末交易性金融资产8.62万元，较2023年末减少99.85%[59] - 2024年末应收账款15.88亿元，较2023年末增加35.34%[59] - 2024年末存货较年初增加30,066.60万元，增加42.80%[62] - 2024年末应付账款较年初增加67,535.11万元，增加30.99%[65] - 2024年末合同负债较年初增加23,699.34万元，增加93.32%[66] - 2024年末负债总额678,797.42万元，比年初增加127,467.02万元，增加23.12%[65] - 2024年末归属于母公司所有者权益金额917,750.21万元，比年初增加92,479.24万元，增加11.21%[69] - 2024年度营业成本较年初增加321,219.45万元，增加30.16%[72] - 2024年度税金及附加较上年增加8,726.70万元，增加35.53%[72] - 2024年经营活动现金流入小计1,522,460.34万元，较2023年增加21.45%[75] - 2024年投资活动现金流出小计3023302.16万元，较上年增长7.91%[76] - 2024年筹资活动现金流入小计92129.42万元，较上年增长29.51%[76] - 2024年筹资活动现金流出小计125171.67万元，较上年增长12.08%[76] - 2024年现金及现金等价物净增加额109656.54万元，较上年减少41.05%[76] - 2024年末现金及现金等价物余额592726.88万元，较上年增长22.70%[76] - 2024年度拟每10股派发现金红利4.00元（含税），共计821416740.00元，占净利润73.26%[81] 未来展望 - 2025年公司发展战略以“品牌领先、科技驱动、数智赋能、全球跃升”为总纲[28] - 公司力争2025年实现营业收入突破190亿元[30] 新产品和新技术研发 - 新能源产品线全面升级，研发创新能力达行业领先水平[29] 其他新策略 - 高端化战略聚焦VOGE品牌提升品牌溢价能力[28] - LONCIN深耕非道路越野市场，BICOSE聚焦AI和智能化[29] - 海外市场形成均衡发展格局，提升国际市场份额[29] 公司治理 - 2024年公司董事会成员有3次变动，涉及4人辞职、2人增补[18][19] - 2024年11月选举李耀先生为公司第五届董事会董事长[19] - 2024年公司共召开5次董事会，审议36项议案[19] - 2025年2月14日公司调整董事会下设委员会构成[24] - 2024年度公司内部控制存在两项缺陷，已完成整改[25] - 2024年度公司监事会成员3名，共召开4次监事会会议[37] - 2024年8月29日公司监事会换届，选举新一届监事会成员[37] - 2025年公司监事会将加强对重大事项及人员履职合法合规性的监督[43] 审计相关 - 2025年审计费用总额不超过278万元，较2024年度增长12.10%[97] - 公司董事会拟提请股东大会授权董事会确定因审计内容变更导致的审计费用调整[98]

业绩说明会基本信息 - 会议将于2025年5月20日11:00-12:00召开 采用上证路演中心网络文字互动方式 [1][2] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心(http://roadshow.sseinfo.com) [1][2] - 投资者可在2025年5月19日16:00前通过官网"提问预征集"栏目或公司邮箱security@loncinindustries.com提前提交问题 [1][3] 参会人员构成 - 参会高管包括董事长李耀 总经理龚晖 独立董事刘建新 陈定文 杨泽延 [3] - 董事会秘书叶珂伽和财务总监王建超将出席会议 特殊情况可能调整参会人员 [3] 投资者参与方式 - 投资者可于会议期间登录上证路演中心在线参与互动交流 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [2][3] - 会后可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [3] 会议内容重点 - 重点讨论2024年年度及2025年第一季度经营成果与财务指标 [2] - 基于已披露的2024年年报及2025年第一季度报告进行解读 [1][2]

业绩说明会信息 - 2025年5月20日11:00 - 12:00召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][4][5] - 地点为上交所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[3][5] - 方式为上证路演中心网络文字互动[3][6] 投资者参与 - 2025年5月19日16:00前可提问[3][8] - 2025年5月20日11:00 - 12:00可在线参与[8] 其他 - 参加人员包括董事长等，特殊情况可能调整[7] - 联系人张小伟，联系方式023 - 89028829及邮箱[9] - 2025年4月29日已披露报告[4] - 公告2025年5月13日发布[11]

公司专利技术 - 隆鑫通用动力股份有限公司和重庆隆鑫机车有限公司获得一项名为"用于摩托车的电驱动侧支架组件及摩托车"的专利，授权公告号CN222832947U，申请日期为2024年6月 [1] - 专利技术通过电机驱动的蜗轮和蜗杆实现侧支架的自动收放，减少驾驶员左脚动作，提升驾驶便捷性和舒适度 [1] 隆鑫通用动力股份有限公司 - 公司成立于2007年，位于重庆市，主营业务为汽车制造业，注册资本205354185万人民币 [1] - 公司对外投资18家企业，参与招投标项目52次，拥有商标信息433条，专利信息3866条，行政许可92个 [1] 重庆隆鑫机车有限公司 - 公司成立于2007年，位于重庆市，主营业务为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，注册资本50000万人民币 [2] - 公司对外投资6家企业，参与招投标项目7次，拥有专利信息2108条，行政许可81个 [2]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/摩托车及其他，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年全年隆鑫通用营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，毛利率下降，归母净利润率和扣非归母净利润率上升，期间费用率下降 [1] - 2024Q4单季度营收同比和环比增长，归母净利润和扣非归母净利润同比和环比下降，毛利率、归母净利润率和扣非归母净利润率同比上升、环比下降 [2] - 2025Q1单季度营收同比和环比增长，归母净利润同比和环比大幅增长，毛利率、归母净利润率上升，期间费用率下降，费用率管控显著 [2] - 自主高端品牌“无极”持续进击，国内海外收入双双高增，爆款产品热销，已成长为国内高端摩托车头部品牌，未来将深耕欧洲市场并拓展其他市场 [3] - 全地形车崭露头角，2024年销售收入同比增长，产品形成全排量段矩阵，海外销售网点多 [4] - 公司打造三大自主品牌，加强渠道建设，销售网络覆盖多国，无极品牌国内外渠道建设效果显著 [4] - 维持“买入”评级，上调2025 - 2027年归母净利润预测 [5] 财务数据和估值 历史及预测数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为130.66亿元、168.22亿元、206.47亿元、237.69亿元、269.08亿元，增长率分别为5.29%、28.74%、22.74%、15.12%、13.21% [6] - 归属母公司净利润分别为5.83亿元、11.21亿元、18.05亿元、21.16亿元、24.25亿元，增长率分别为10.64%、92.19%、60.97%、17.21%、14.65% [6] - EPS分别为0.28元/股、0.55元/股、0.88元/股、1.03元/股、1.18元/股 [6] - 市盈率分别为43.82、22.80、14.16、12.09、10.54 [6] - 市净率分别为3.10、2.79、2.63、2.47、2.31 [6] - 市销率分别为1.96、1.52、1.24、1.08、0.95 [6] - EV/EBITDA分别为2.13、4.97、7.02、5.70、4.65 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为139.42亿元、160.69亿元、171.40亿元、179.61亿元、189.99亿元，负债和股东权益总计与之对应相等 [13] - 股东权益合计分别为84.28亿元、92.81亿元、98.06亿元、104.27亿元、111.38亿元 [13] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等数据有相应变化，如营业收入增长率分别为5.29%、28.74%、22.74%、15.12%、13.21% [13] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据有相应变化，如经营活动现金流分别为24.03亿元、21.22亿元、23.26亿元、26.37亿元、29.01亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有变化 [13] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等指标有变化 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有变化 [13] 每股指标 - 每股收益分别为0.28元、0.55元、0.88元、1.03元、1.18元 [13] - 每股经营现金流分别为1.17元、1.03元、1.13元、1.28元、1.41元 [13] - 每股净资产分别为4.02元、4.47元、4.73元、5.04元、5.39元 [13] 估值比率 - 市盈率分别为43.82、22.80、14.16、12.09、10.54 [13] - 市净率分别为3.10、2.79、2.63、2.47、2.31 [13] - EV/EBITDA分别为2.13、4.97、7.02、5.70、4.65 [13] - EV/EBIT分别为2.66、6.35、8.75、6.91、5.52 [13]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/摩托车及其他，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年全年隆鑫通用营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，毛利率下降，归母净利润率和扣非归母净利润率上升，期间费用率下降 [1] - 2024Q4单季度营收同比和环比增长，归母净利润和扣非归母净利润同比和环比下降，毛利率、归母净利润率和扣非归母净利润率同比和环比有不同变化 [2] - 2025Q1单季度营收同比和环比增长，归母净利润同比和环比大幅增长，毛利率、归母净利润率上升，期间费用率下降，费用率管控显著 [2] - 自主高端品牌“无极”持续进击，国内海外收入双双高增，爆款产品热销，已成长为国内高端摩托车头部品牌，未来将深耕欧洲市场并拓展其他市场 [3] - 全地形车崭露头角，2024年销售收入同比增长，产品形成全排量段矩阵，海外销售网点多 [4] - 公司打造三大自主品牌，加强渠道建设和品牌价值提升，销售网络覆盖多国，无极品牌国内外渠道建设效果显著 [4] - 维持“买入”评级，上调盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为18.05、21.16、24.25亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,066.48|16,822.24|20,646.84|23,768.51|26,908.32| |增长率(%)|5.29|28.74|22.74|15.12|13.21| |EBITDA(百万元)|2,215.09|2,327.01|2,496.07|2,875.60|3,271.69| |归属母公司净利润(百万元)|583.42|1,121.27|1,804.92|2,115.51|2,425.47| |增长率(%)|10.64|92.19|60.97|17.21|14.65| |EPS(元/股)|0.28|0.55|0.88|1.03|1.18| |市盈率(P/E)|43.82|22.80|14.16|12.09|10.54| |市净率(P/B)|3.10|2.79|2.63|2.47|2.31| |市销率(P/S)|1.96|1.52|1.24|1.08|0.95| |EV/EBITDA|2.13|4.97|7.02|5.70|4.65| [6] 基本数据 - A股总股本2,053.54百万股，流通A股股本2,053.54百万股，A股总市值25,566.60百万元，流通A股市值25,566.60百万元，每股净资产4.72元，资产负债率42.58%，一年内最高/最低13.06/5.68元 [8] 股价走势 - 展示了2024 - 05到2025 - 01隆鑫通用和沪深300的股价走势 [9][10] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|299.12|281.03|445.00|440.00|435.00| |负债合计|5,513.30|6,787.97|7,333.68|7,534.83|7,861.11| |股本|2,053.54|2,053.54|2,053.54|2,053.54|2,053.54| |股东权益合计|8,428.31|9,280.64|9,806.36|10,426.57|11,137.94| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|769.14|178.63|155.04|196.37|117.24| |长期投资|(12.26)|(9.34)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(184.81)|8.87|(1,243.81)|(1,453.82)|(1,666.54)| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)| | | | | | |货币资金|5,547.78|6,759.66|7,860.75|8,978.84|10,121.80| |应收票据及应收账款|1,208.99|1,606.17|2,064.38|2,029.09|2,007.16| |预付账款|56.70|80.22|76.37|92.05|90.81| |存货|702.56|1,003.23|954.07|1,071.22|974.00| |其他|2,229.11|2,649.23|2,560.79|2,463.90|2,787.20| |流动资产合计|9,745.14|12,098.51|13,516.35|14,635.09|15,980.98| |长期股权投资|9.86|0.52|0.52|0.52|0.52| |固定资产|2,427.07|2,346.06|2,171.18|1,983.27|1,782.63| |在建工程|142.76|209.21|188.29|169.46|152.51| |无形资产|833.97|636.22|538.46|440.69|342.92| |其他|775.61|776.49|725.24|732.36|739.49| |非流动资产合计|4,189.26|3,968.51|3,623.69|3,326.30|3,018.07| |资产总计|13,941.61|16,068.61|17,140.04|17,961.40|18,999.05| |短期借款|303.00|301.33|300.00|300.00|300.00| |应付票据及应付账款|2,720.24|3,399.09|3,870.86|3,910.50|4,270.36| |其他|1,936.99|2,315.58|2,717.82|2,884.33|2,855.75| |流动负债合计|4,960.23|6,016.01|6,888.68|7,094.83|7,426.11| |长期借款|0.00|0.00|150.00|150.00|150.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|299.12|281.03|295.00|290.00|285.00| |少数股东权益|175.60|103.13|92.52|80.07|65.80| |股本|2,053.54|2,053.54|2,053.54|2,053.54|2,053.54| |资本公积|38.93|48.18|48.18|48.18|48.18| |留存收益|5,992.73|6,908.65|7,450.12|8,084.77|8,812.42| |其他|167.51|167.14|162.00|160.00|158.00| |股东权益合计|8,428.31|9,280.64|9,806.36|10,426.57|11,137.94| |负债和股东权益总计|13,941.61|16,068.61|17,140.04|17,961.40|18,999.05| |利润表(百万元)| | | | | | |营业收入|13,066.48|16,822.24|20,646.84|23,768.51|26,908.32| |营业成本|10,644.26|13,863.98|16,776.81|19,186.92|21,655.23| |营业税金及附加|245.65|332.91|371.64|425.46|478.97| |销售费用|215.30|273.55|309.70|354.15|398.24| |管理费用|580.92|594.51|701.99|805.75|909.50| |研发费用|457.07|513.33|578.11|663.14|748.05| |财务费用|(76.02)|(157.30)|(115.81)|(105.44)|(77.72)| |资产/信用减值损失|(389.37)|(186.49)|(20.00)|(20.00)|(20.00)| |公允价值变动收益|(13.69)|(77.28)|53.91|(2.00)|(2.00)| |投资净收益|28.56|31.70|30.00|30.00|30.00| |其他|644.21|343.92|0.00|0.00|0.00| |营业利润|729.60|1,289.41|2,088.30|2,446.53|2,804.05| |营业外收入|3.15|2.82|3.50|3.50|3.50| |营业外支出|174.29|16.60|10.00|10.00|10.00| |利润总额|558.46|1,275.63|2,081.80|2,440.03|2,797.55| |所得税|84.24|219.25|312.27|366.00|419.63| |净利润|474.21|1,056.38|1,769.53|2,074.03|2,377.92| |少数股东损益|(109.21)|(64.89)|(35.39)|(41.48)|(47.56)| |归属于母公司净利润|583.42|1,121.27|1,804.92|2,115.51|2,425.47| |每股收益（元）|0.28|0.55|0.88|1.03|1.18| |主要财务比率| | | | | | |成长能力| | | | | | |营业收入|5.29%|28.74%|22.74%|15.12%|13.21%| |营业利润|24.11%|76.73%|61.96%|17.15%|14.61%| |归属于母公司净利润|10.64%|92.19%|60.97%|17.21%|14.65%| |获利能力| | | | | | |毛利率|18.54%|17.59%|18.74%|19.28%|19.52%| |净利率|4.47%|6.67%|8.74%|8.90%|9.01%| |ROE|7.07%|12.22%|18.58%|20.45%|21.91%| |ROIC|14.30%|39.40%|81.24%|119.42%|200.06%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|39.55%|42.24%|42.79%|41.95%|41.38%| |净负债率|-62.07%|-69.40%|-75.06%|-81.37%|-86.46%| |流动比率|1.87|1.86|1.96|2.06|2.15| |速动比率|1.74|1.71|1.82|1.91|2.02| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|9.92|11.95|11.25|11.61|13.33| |存货周转率|17.12|19.72|21.10|23.47|26.31| |总资产周转率|0.99|1.12|1.24|1.35|1.46| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.28|0.55|0.88|1.03|1.18| |每股经营现金流|1.17|1.03|1.13|1.28|1

事件概述 - 公司2024年全年实现营业收入168.2亿元，同比增长28.7%，归母净利润11.5亿元，同比增长97.1% [1] - 2025Q1实现营业收入46.5亿元，同比增长41.0%，归母净利润5.1亿元，同比增长96.8%，位于业绩预告中枢偏上 [1] 分析判断 业绩超预期 - 2025Q1营收创历史新高，达46.5亿元，同比增长41.0%，环比增长0.9%，主要驱动因素包括： - 无极品牌及通路车业务高增：摩托车产品营收27.4亿元，同比增长39.4%（无极品牌收入8.6亿元，同比增长41.8%） [1] - 通用机械业务复苏：销售收入11.26亿元，同比增长65.37% [1] - 摩托车发动机及全地形成产品增长 [1] - 利润端：2025Q1归母净利润同环比高速增长，主要因无极品牌量利共振、通路车业务高增及费用结构优化 [1] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.5%/2.0%/-0.7%，同比优化0.8/1.9/1.2个百分点，规模效应显著 [1] 无极品牌成长 - 2024年无极品牌收入31.5亿元，同比增长111.4%，其中国内收入18.1亿元（+114.5%），出口收入13.5亿元（+107.5%），欧洲市场收入10.2亿元（+133.4%） [2] - 渠道建设：截至2024年末，国内销售网点990个，海外网点1,165个（欧洲近900家），为销量增长奠定基础 [2] 中大排摩托车全球化 - 2023/2024年公司中大排摩托车（＞250cc）销量分别为7.5/10.8万辆，同比增长53.7%/43.1%，其中出口销量4.1/5.1万辆，同比增长47.7%/24.8% [3] - 区域表现： - 西班牙市场2024年销量0.9万辆（+128.5%），市场份额4.2%，2025Q1销量2,336辆（+44.6%） [3] - 意大利市场2025Q1踏板车型SR16销量1,033辆，成为当地最畅销国产车型 [3] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营收201.6/237.1/276.4亿元，归母净利润19.5/24.1/28.8亿元，EPS为0.95/1.17/1.40元，对应PE 13/11/9倍 [3]