信息 - 公司将参加2025年投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动[1] - 活动时间为2025年9月25日15:00 - 17:00[1] - 投资者可登录“全景路演”平台参与交流[1] - 公司人员将以“一对多”形式与投资者在线交流并回复问题[1]

市场整体表现 - 上证综指收于3876.38点 位于半年线之上 单日涨幅0.38% [1] - A股总成交额达19561.32亿元 [1] 突破半年线个股统计 - 57只A股价格突破半年线 其中乖离率超3%的个股包括联合光电(3.70%)、隆鑫通用(3.64%)和*ST南置(3.60%) [1] - 乖离率较小个股包括宏海科技、莱茵生物、奇精机械等 刚站上半年线 [1] 高乖离率个股明细 - 联合光电(300691)涨5.42% 换手率7.97% 最新价19.64元较半年线18.94元高出3.70% [1] - 隆鑫通用(603766)涨7.15% 换手率2.63% 最新价13.04元较半年线12.58元高出3.64% [1] - *ST南置(002305)涨4.91% 换手率7.32% 最新价2.35元较半年线2.27元高出3.60% [1] 中等乖离率个股表现 - 皇庭国际(000056)涨6.31% 换手率28.35% 最新价3.20元较半年线3.10元高出3.29% [1] - 伯特利(603596)涨6.65% 换手率4.25% 最新价54.39元较半年线52.75元高出3.11% [1] - 浩淼科技(831856)涨3.56% 换手率4.70% 最新价22.40元较半年线21.74元高出3.06% [1] 低乖离率个股情况 - 春秋航空(601021)涨2.45% 换手率0.79% 最新价54.81元较半年线54.11元高出1.28% [2] - 雅戈尔(600177)涨2.06% 换手率0.60% 最新价7.44元较半年线7.35元高出1.27% [2] - 恒玄科技(688608)涨1.74% 换手率2.48% 最新价264.00元较半年线260.80元高出1.23% [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3877.55点 涨幅0.41% 成交额15619.18亿元 突破半年线 [1] - 64只A股价格突破半年线 其中乖离率较大个股包括赢时胜(3.74%)、联合光电(3.18%)、*ST南置(3.16%) [1] 个股突破情况 - 赢时胜(300377)涨幅5.83% 换手率7.63% 最新价25.05元突破半年线24.15元 乖离率3.74% [1] - 联合光电(300691)涨幅4.88% 换手率7.03% 最新价19.54元突破半年线18.94元 乖离率3.18% [1] - *ST南置(002305)涨幅4.46% 换手率6.70% 最新价2.34元突破半年线2.27元 乖离率3.16% [1] - 皇庭国际(000056)涨幅5.98% 换手率25.71% 最新价3.19元突破半年线3.10元 乖离率2.97% [1] - 艾融软件(920799)涨幅4.09% 换手率3.44% 最新价60.64元突破半年线59.04元 乖离率2.70% [1] 中等乖离率个股 - 隆鑫通用(603766)涨幅5.83% 换手率1.76% 最新价12.88元突破半年线12.58元 乖离率2.38% [1] - 广博股份(002103)涨幅2.46% 换手率5.45% 最新价10.43元突破半年线10.19元 乖离率2.31% [1] - 中国西电(601179)涨幅2.35% 换手率1.04% 最新价6.54元突破半年线6.39元 乖离率2.30% [1] - 浩淼科技(831856)涨幅2.77% 换手率3.70% 最新价22.23元突破半年线21.73元 乖离率2.28% [1] - 沙钢股份(002075)涨幅3.92% 换手率2.89% 最新价6.10元突破半年线5.98元 乖离率2.07% [1] 低乖离率个股 - 恒玄科技(688608)涨幅1.89% 换手率2.10% 最新价264.40元突破半年线260.80元 乖离率1.38% [1] - 维维股份(600300)涨幅1.43% 换手率4.34% 最新价3.55元突破半年线3.51元 乖离率1.17% [2] - 正帆科技(688596)涨幅2.96% 换手率2.42% 最新价36.54元突破半年线36.13元 乖离率1.13% [2] - 大连电瓷(002606)涨幅1.45% 换手率1.77% 最新价9.11元突破半年线9.01元 乖离率1.12% [2] - 八方股份(603489)涨幅1.56% 换手率1.60% 最新价27.40元突破半年线27.10元 乖离率1.10% [2]

制造业转型方向 - 隆鑫通用围绕高端化 智能化 绿色化升级 通过高端品牌提升价值 智能制造提升效率 绿色技术驱动未来 [2] - 汽车产业智能化与智能制造实现大规模落地应用 智能车重视数据闭环打通 数据驱动算法及软件系统迭代 智能生产线初步具备思考能力 [2] - 制造业新一轮跃迁核心驱动力是技术红利特别是人工智能带来的颠覆性变革 由多种前沿技术融合共生带来的系统性变革 [3] 企业战略路径 - 隆鑫通用推出高端自主品牌 打造摩托车行业产业大脑+未来工厂 服务于全球化战略路径 实现从产品出海到品牌出海最终产能出海 [2] - 四维图新呼吁产业界打通上下游产业链协作 通过数据共享消除信息孤岛 最大化开放协同制造平台 实现汽车产业全栈可控 [3] - 四维图新与华为 阿里云 火山引擎 高通 地平线等企业达成战略合作 坚信智能驾驶需要合力打造高阶产品 [5] 发展建议 - 坚持技术立身 以确定性创新应对不确定性风险 核心技术自主可控是抵御外部风险的压舱石 [4] - 深耕全球化市场 从产品出海转向品牌扎根 通过本地化合作分散地缘政治风险 捕捉差异化需求 [4] - 构建生态共赢产业链思维 龙头企业开放协作带动上下游数字化转型 提升链群抗风险能力和响应速度 [4] - 汽车产业智能化进入淘汰赛阶段 投资者应关注对标准有引领作用 对整体方案有关键推动 具备核心技术并在AI领域保持优势的企业 [4] - 合作伙伴选择关键 丰田将部分利润用于支持供应商发展 体现重视产业生态培育的优质链主 [5] - 技术方案需经历3年至5年车规级验证周期才能实现稳定收入 并持续迭代产品 [5] - 制造业企业投资要提升可投资性 不仅要赚钱更要坚持可持续增长长期主义 关注新技术发展避免被降维打击 [5] - 投资聚焦核心赛道核心龙头 关注技术投入和布局 全球视野 人才管理等经营财务指标外情况 培养整合不同赛道投资思维 [5]

**行业与公司** * 行业为摩托车制造业 公司为隆鑫通用动力股份有限公司[1][2] * 公司业务聚焦摩托车及通用机械产品 其中摩托车业务为核心 通机产品占整体营收约20%[8][9] **核心观点与论据：市场表现与业务亮点** * **整体业绩强劲**：2025年上半年公司营收增长近25% 达到约100亿元 利润接近10亿元 同比增长超过80% 毛利率和净利率创历史新高[4][24] * **摩托车业务高速增长**：2024年摩托车业务营收达126亿元 同比增长34% 创历史新高[4][20] 预计2025-2027年该业务营收将分别达到150亿 180亿和210亿元 年增速约20%[4][25] * **高端品牌（无极）表现突出**：无极品牌定位中高端休闲娱乐摩托车 2024年销量18万辆 2025年预计超过20万辆 营收预计超40亿元 今年出口预计增长超过50%[2][4][9][20] * **出口市场驱动增长**：2025年上半年公司出口量接近30万辆 同比增长约60%[2][19] 海外大排量摩托车市场容量估计为400万辆 是国内的10倍左右[2][5][16] * **产品与技术创新**：公司通过与宝马的长期合作为其代工发动机和整车 积累了大排量发动机制造能力[2][7] 无极品牌推出爆款车型525续航车型（2023年）和DS900（2024年） 在性能和性价比上对标国际高端品牌[6][23] **核心观点与论据：行业趋势与竞争格局** * **国内大排量市场逆势增长**：国内燃油摩托车市场整体下滑 但大排量摩托车（休闲娱乐属性）市场呈现扩容趋势 2025年内销预计从40万辆增至50万辆 同比增长约25%[10][11][16] * **市场集中度提升**：国内大排量摩托车市场CR2从2022年的42%持续提升至2025年上半年的60%左右 头部企业如隆鑫 春风占据优势[2][13] * **海外市场格局与机遇**：海外市场竞争主要由日系品牌（本田 雅马哈等 合计占约50%份额）和欧洲品牌主导[17] 但市场分散为中国品牌提供了机会 尤其在欧洲（如西班牙 意大利）[18][22] **其他重要内容** * **股权结构变化**：2024年中升集团成为公司实际控制人 持有25%股份[2][8] * **消费者关注点**：消费者购买大排量摩托车时主要关注品牌力 动力总成技术 整车设计能力以及渠道和营销[2][14] * **未来发展规划**：公司计划继续扩展产品矩阵 2025年底推出更多大排量车型 2026年计划推出350CC踏板及200-400CC车型 并加强在欧洲等海外市场的布局[20][21] * **财务预测与投资价值**：预计公司2025年利润为18-19亿元 2026年为22-23亿元 对应市盈率分别为14倍和11-12倍 兼具成长与红利属性[26][27]

业绩表现 - 2025年上半年营收97.52亿元 同比增长27.21% 归母净利润10.74亿元 同比增长82.26% 扣非归母净利润10.35亿元 同比增长82.77% 业绩略超预期且落于预告中值偏上 [1] - 2025年第二季度营收51.06亿元 同比增长16.83% 环比增长9.89% 归母净利润5.67亿元 同比增长70.99% 环比增长11.93% 扣非归母净利润5.52亿元 同比增长72.58% 环比增长14.11% [1] 业务构成 - 摩托车产品营收58.35亿元 同比增长21.45% 其中无极系列产品营收19.80亿元 同比增长30.23% [1] - 通用机械产品营收18.44亿元 同比增长56.38% 其中家用发电机产品营收同比增长142.01% [1] - 聚焦园林机械产品 打造通机业务第二增长曲线 零转角割草车进入研发关键阶段 智能割草机器人进入产品开发最终阶段 预计第三季度测试并于年内上市 [3] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率18.94% 同比提升0.26个百分点 净利率10.95% 同比提升3.41个百分点 [2] - 销售费用率1.04% 同比下降0.86个百分点 管理费用率2.47% 同比下降1.42个百分点 研发费用率1.97% 同比下降1.24个百分点 财务费用率-0.72% 同比上升0.33个百分点 合计费用率同比下降3.19个百分点 [2] 品牌与渠道建设 - 推进"低碳动力 智慧产品领先品牌"愿景 打造无极VOGE高端摩托车与隆鑫LONCIN非道路运动机车两大自主品牌 [2] - 销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区 经销商数量超过2000家 建立完善终端分销体系及线下服务体系 [2] - 无极国内销售网点1053个 重点布局北京陕西江浙西南等娱乐摩托车容量较大市场 海外销售网点1292个 其中欧洲地区达957个 [2] 盈利预测 - 预测2025年营收208.14亿元 同比增长23.73% 2026年营收233.41亿元 同比增长12.14% 2027年营收260.84亿元 同比增长11.75% [4] - 预测2025年归母净利润18.25亿元 同比增长62.75% 2026年22.05亿元 同比增长20.86% 2027年25.68亿元 同比增长16.43% [4] - 对应PE估值倍数分别为13.82倍 11.43倍 9.82倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 上半年业绩略超预期 营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 盈利能力显著提升 H1毛利率18.94%同比+0.26pcts 净利率10.95%同比+3.41pcts [5] - 无极自主品牌快速发展 H1营收19.80亿元同比+30.23% 全球销售网络覆盖90多个国家 [6] - 通机业务成为第二增长曲线 H1营收18.44亿元同比+56.38% 家用发电机同比+142.01% [5][6] 财务表现 - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 2025Q2营收51.06亿元同比+16.83% 归母净利润5.67亿元同比+70.99% [4] - 费用控制成效显著 销售/管理/研发费用率合计下降3.19个百分点 [5] - 预测2025-2027年归母净利润18.25/22.05/25.68亿元 同比+62.75%/+20.86%/+16.43% [7] 业务发展 - 摩托车业务H1营收58.35亿元同比+21.45% 无极系列表现突出 [5] - 建立两大自主品牌体系 无极VOGE高端摩托车和隆鑫LONCIN非道路运动机车 [6] - 全球渠道布局完善 国内销售网点1053个 海外网点1292个（欧洲957个） [6] - 园林机械产品研发取得突破 零转角割草车进入关键阶段 智能割草机器人即将上市 [6] 估值指标 - 当前市盈率22.33倍 总市值252亿元 [3] - 预测PE估值倍数13.82/11.43/9.82倍（2025-2027年） [7][11] - 预测EPS 0.89/1.07/1.25元（2025-2027年） [7][11] - ROE持续提升 预计从2024年12.2%升至2027年23.4% [12]

关税政策影响 - 墨西哥拟将摩托车整车进口关税从15%提升至35% [1] - 公司当前以零部件方式出口墨西哥 整车关税调整不直接影响现有业务 [1] - 摩托车核心零部件出口可能面临加征关税风险 公司正密切关注政策落地情况 [1] 业务结构 - 2025年墨西哥业务预估占公司整体营收比例低于15% [1] - 公司生产经营正常 自主品牌业务保持良好增长 [1] - 正与进口商客户协商应对方案以降低潜在关税影响 [1]

核心观点 - 美联储独立性受到冲击可能放大美国经济"再通胀"风险 资源品板块或持续受益于全球投资组合分散趋势 [3] - 国内8月通胀数据呈现CPI偏弱与PPI企稳的分化特征 核心CPI连续4个月回升显示需求温和修复 [5][24][25] - 同业存单供给偏弱 1年期利率预计难以显著突破1.70% 银行司库策略以3-6个月跨年期限为主 [7][10] 宏观策略 - 特朗普政府解雇美联储理事具有里程碑意义 施压降息旨在助力任期经济企稳 [3] - 美国"对等关税"第二阶段政策蓝图与实际利率水平渐清晰 价格传导至微观经济刚显现 [3] - 美元储备货币地位与美国制度公信力或持续受影响 贵金属明显受益于投资组合分散 [3] 通胀数据 - 8月CPI同比-0.4%转负 PPI同比-2.9%降幅收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [5][24][26] - 食品价格环比涨0.5%低于季节性1.1个百分点 猪肉鸡蛋鲜果均弱于季节性 [25] - 核心CPI同比涨0.9%连续4个月回升 工业消费品价格同比涨1.5%扩大0.3个百分点 [25] - PPI降幅收窄主因煤炭加工(-10.3pct收窄) 黑色冶炼(-6.0pct收窄)等行业价格改善 [26] - 集成电路封装测试价格涨1.1% 船舶制造涨0.9% 反映新动能行业回升 [26] 银行业 - 9-12月政府债净融资约3.5万亿元 月均8700亿元较1-8月降超4000亿元 [7] - 央行通过OMO等工具确保DR001隔夜利率不下破1.3%隐性下限 [7] - 1年期同业存单利率与预算线基本吻合 显著突破1.70%概率不大 [10] - 3M/6M存单利率或存在提价诉求 与1Y利差将收窄 曲线进一步平坦化 [10] 重点公司分析 优优绿能(301590) - 2024年40kw模块收入7.4亿元同比+155% 占比50%提升29pct [11][33] - 海外收入4.2亿元毛利率50.2% 较国内高26.1pct [11][33] - 预计2025-2027年归母净利2.0/3.0/4.1亿元 同比-21%/+48%/+37% [11][35] - 高压直流模块可延伸至数据中心领域 给予2026年PE40x目标价285.7元 [11][35] 隆鑫通用(603766) - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利10.74亿元同比+82.26% [12][35] - 自主品牌"无极"收入19.80亿元同比+30.23% 出口11.90亿元同比+83.31% [12][37] - 全地形车收入2.73亿元同比+44.76% 三轮车收入8.79亿元同比+38.68% [12][38] - 上调2025-2027年归母净利预测至19.06/23.07/27.13亿元 [12][39] 杭氧股份(002430) - 2025H1气体业务收入45.9亿元同比+14% 毛利率21.18%提升2.76pct [19][40] - 空分设备收入23.2亿元同比+0.04% 石化装备收入3.17亿元同比+50.28% [19][42] - DIOC中心部署13套智能空分系统 建立气体运行数据管理大模型 [19][41] - 略微下调2025-2027年归母净利预测至10.97/13.22/15.39亿元 [19][42] 开润股份(300577) - 2025H1营收24亿元同比+33% 归母净利1.87亿元同比-25% [20][29] - 代工制造业务收入21亿元同比+37% 服装制造收入7亿元同比+148% [20][29] - 品牌经营业务收入3亿元同比+9% 毛利率减少1pct [20][29] - 调整2025-2027年归母净利预测至4.1/4.9/5.8亿元 PE15/13/11x [20][31] 行业数据 - 上证综指收3875.31点涨1.65% 创业板指收3053.75点涨5.15% [14] - 恒生指数收26086.32点跌0.43% 道琼斯指数收46108.00点涨1.36% [16] - 电子行业总市值18.999万亿元 PE71x 汽车行业总市值19.434万亿元 PE24x [23] - 电力设备行业总市值16.990万亿元 PE47x 机械设备行业总市值22.728万亿元 PE65x [23]

财务表现 - 上半年归母净利润10.74亿元 同比增长82.26% [1] - 第二季度归母净利润5.67亿元 同比增长70.99% 环比增长11.93% [1] - 上调盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为19.06亿元、23.07亿元、27.13亿元 前值分别为18.05亿元、21.16亿元、24.25亿元 [1] 自主品牌业务 - 无极系列产品上半年销售收入19.80亿元 同比增长30.23% [1] - 无极系列出口销售收入11.90亿元 同比增长83.31% [1] - 海外市场推出DS625X、DS800XRally、SR16踏板等新车型 [1] 渠道建设 - 海外销售网点累计达1,292个 [1] - 欧洲地区网点累计957个 持续深耕该市场 [1] - 以阿根廷市场为基础辐射中南美洲 实现梯度覆盖 [1] 其他业务板块 - 三轮车系列产品销售收入8.79亿元 同比增长38.68% [1] - 国内三轮车销售收入3.90亿元 同比增长4.55% [1] - 全地形车业务实现多点开花 [1] 战略方向 - 品牌出海战略持续推进 迈向全球化布局 [1] - 自主品牌出海进展势头正盛 [1]