沙特阿美资本支出计划 - 未来三年将执行85个重大项目 涵盖油气生产 管道网络及民用基础设施 [1][2] - 油气及石化板块共20个项目 涉及石油 天然气和炼油设施升级 重点关注硫回收装置 气田压缩系统和炼油装置开发 [1][2] - 项目采购清单包括2.1万公里碳钢管道 220万吨结构钢材 4.1万公里电缆 1700公里输电线路 [2] 资本支出规模 - 2025年资本支出指引维持520亿-580亿美元区间 同比增长3%-15% [3] - 资本开支继续增长 油服设备需求可持续 [3] 受益公司分析 - 纽威股份为油气全产业链阀门核心供应商 直接供应沙特阿美 在沙特建设本地化产能 2025年中东订单快速增长 [4] - 杰瑞股份通过科威特石油公司JPF-5项目建立中东品牌知名度 天然气压缩机组与沙特阿美气田压缩系统需求高度匹配 [4] 投资标的 - 推荐杰瑞股份 因其中东订单爆发 高端装备出海稀缺标的 [5] - 推荐纽威股份 因其中东需求能见度高 前瞻产能布局 业绩稳健增长 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 沙特阿美未来三年将启动85个重大项目，涵盖油气生产、管道网络及民用基础设施，油服设备产业链有望受益[1] - 沙特阿美2025年资本支出指引为520亿-580亿美元，同比增长3%-15%，资本开支持续增长将推动油服设备需求[2] - 具备技术优势和市场准入的龙头企业如杰瑞股份、纽威股份等将受益于本轮投资机遇[3][4] 行业重大项目规划 - 沙特阿美未来三年将执行85个重大项目，其中油气及石化板块占20个项目，涉及石油、天然气和炼油设施升级[1] - 项目采购清单包括：2.1万公里碳钢管道、220万吨结构钢材、4.1万公里电缆、1700公里输电线路[1] - 重点关注硫回收装置、气田压缩系统和炼油装置的开发[1] 资本支出与需求展望 - 沙特阿美2025年资本支出指引维持520亿-580亿美元区间，同比增长3%-15%[2] - 资本开支持续增长将催生大量产品、设备和长期项目需求[1][2] 重点公司分析 - 纽威股份为油气全产业链阀门核心供应商，直接供应沙特阿美，并在沙特建设本地化产能[3] - 2025年中东订单快速增长，后续将受益于设施升级带来的增量阀门需求[3] - 杰瑞股份通过科威特石油公司JPF-5项目在中东建立品牌知名度[3] - 核心产品天然气压缩机组与沙特阿美气田压缩系统需求高度匹配，有望获得关键设备及工程总包订单[3] 投资建议 - 推荐杰瑞股份（中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的）[4] - 推荐纽威股份（中东需求能见度高+前瞻产能布局，业绩稳健增长）[4]

行业概述 - 水下阀门是海洋油气水下生产系统、水下管汇及船舶冷却系统的关键部件，应用于石油天然气输送、海洋平台及深海潜水器领域，操作方式包含液动、ROV接口及浅水人工操控，设计压力达ASME CLASS 2500，水深适应范围≤3000米，使用寿命超过20年 [4] - 水下阀门按类型可分为水下球阀、水下闸阀、水下止回阀和其他水下阀门，按应用区域可分为深海区和浅海区 [4] 行业发展历程 - 水下阀门行业经历了19世纪中叶至20世纪30年代的早期萌芽阶段、20世纪40年代至90年代的技术发展阶段以及21世纪初至今的智能化发展阶段 [4] - 20世纪70-80年代中国通过引进消化国外技术提升生产水平，但与国际先进技术存在差距，20世纪90年代福建森科阀门厂等企业通过技术创新缩小国际差距，部分产品性能达到国际先进水平 [4][5] - 21世纪初行业向智能化转型，引入传感器、远程控制等技术，并应用钛合金、陶瓷基复合材料等新型材料提升性能 [5] 产业链结构 - 产业链上游为不锈钢、热浸锌处理部件、高强度合金钢、耐腐蚀涂层、密封件等原材料 [5] - 产业链中游为水下球阀、水下闸阀、水下止回阀等水下阀门的生产制造环节 [5] - 产业链下游应用领域包括海洋油气工程、深海潜水器和其他海洋工程领域，其中海洋油气工程主要应用于水下管汇、水下输送管线、水下采油树等 [5] 原材料供应 - 不锈钢是水下阀门重要原材料，凭借耐腐蚀性、高强度、良好韧性和长寿命保障阀门在高压深水等极端条件下的可靠性和安全性 [7] - 中国不锈钢粗钢产量自2006年达530万吨后连续19年稳居全球第一，产量从2017年的2577.37万吨增长至2024年的3944.11万吨，年复合增长率为6.27%，2025年1-7月产量为2341.1万吨，同比增长4.37% [7] 市场规模 - 全球水下阀门行业市场规模从2022年的3.58亿美元增长至2024年的3.86亿美元，年复合增长率为3.84%，预计2026年增至4.16亿美元 [8] - 中国水下阀门行业市场规模从2022年的1.41亿元增长至2024年的1.64亿元，年复合增长率为7.69%，预计2026年提升至1.8亿元 [9] - 全球已有100多个国家和地区在近海开展油气勘探，40多个国家和地区在150多个海上油气田进行开采，海上原油日产量突破100万吨，约占世界总产量的25% [9] 竞争格局 - 国际市场上Cameron、PetrolValves、Advanced Technology Valve、Velan ABV和Perar SpA等核心厂商占据全球约60%市场份额，主导高端水下阀门市场 [10] - 国内代表企业包括纽威股份、中核科技、江苏神通等，通过技术研发和产品质量提升逐步打破国际垄断，在中低端市场占据份额并向高端市场进军 [10] 重点企业分析 - 纽威股份是中国领先工业阀门制造商，产品涵盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀等11大系列超过95000种规格型号，2024年工业阀门营业收入61.94亿元，同比增长13.15%，2025年上半年营业收入33.82亿元，同比增长20.09% [10] - 中核科技通过产品智能升级和运维服务拓展市场，2025年上半年阀门制造营业收入6.73亿元，同比增长9.79% [11] 发展趋势 - 智能化方向通过集成压力、温度及流量等多参数传感器，结合数据采集与传输系统实现运行状态实时监控、故障预警与智能诊断，提升操作精度与可靠性 [11] - 环保化方向注重防泄漏技术与材料耐腐蚀性能提升，采用低碳材料和环保涂层，优化流体性能降低能耗，符合可持续发展要求 [12] - 模块化设计通过功能分解和接口标准化实现核心模块灵活组合与快速替换，提升产品适配性和维护效率，满足深海油气等复杂场景需求 [13]

核心财务表现 - 2025H1营收34.04亿元，同比增长19.96%，归母净利润6.37亿元，同比增长30.44% [1] - Q2单季度营收18.48亿元，同比增长25.03%，环比增长18.80%，归母净利润3.74亿元，同比增长28.37%，环比增长42.34% [1] - 净利率达18.9%，同比提升1.5个百分点 [2] 业绩驱动因素 - LNG、海工、造船等高景气下游领域推动高毛利订单收入确认 [2] - 核电与水处理新业务订单快速放量 [2] - 工艺设备升级及原材料价格下降改善成本端 [2] - 合同负债5.05亿元，同比增长122.5%，反映在手订单充足 [2] 技术研发突破 - 研发费用9268万元，同比增长19.65% [2] - 完成超低温双偏心蝶阀性能与寿命测试，实现超低温可靠密封 [2] - 突破核级设备技术壁垒，完成核一级轴流式止回阀及带位置指示核级止回阀鉴定 [2] - 研制FPSO大口径高压特材阀门并通过国际客户验收 [2] - 成功交付140Mpa海洋平台节流压井管汇及远程液压控制系统 [2] 市场竞争力与成长逻辑 - 覆盖全球90多个国家的多层次营销网络 [3] - 中标F450FLN、VLAC船、North Field South等国内外大型项目 [3] - 受益全球能源结构转型，LNG、海工船舶、核电下游高景气延续 [3] - 全品类阀门解决方案能力与全球化渠道支撑平台化成长 [3] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年营收74.60亿元/89.63亿元/107.72亿元 [4] - 预计归母净利润14.86亿元/18.33亿元/22.55亿元 [4] - 当前股价对应市盈率17.8X/14.4X/11.7X [4]

控股股东减持情况 - 纽威集团于2025年7月22日至2025年9月10日通过集中竞价方式累计减持公司股份6,551,044股，占公司当前总股本的0.84% [1] - 减持期间公司股票加权均价为32.828元，减持金额达2.15亿元 [1] - 本次权益变动后，控股股东及其一致行动人合计持股比例由64.25%减少至62.82%，变动幅度达1.43个百分点 [1] 股东结构信息 - 公司控股股东和实际控制人为王保庆、陆斌、程章文、席超四人 [2] - 纽威集团系四位实际控制人共同持有的持股平台 [2] - 权益变动涉及股东包括纽威集团、王保庆、程章文、陆斌、席超及两只私募证券投资基金 [1] 减持计划执行 - 公司于2025年6月27日披露减持计划公告，纽威集团计划减持不超过7,490,620股 [1] - 减持计划时间窗口为公告日起15个交易日后的3个月内 [1] - 实际减持数量6,551,044股较计划上限7,490,620股少939,576股 [1]

股价表现 - 9月12日盘中下跌2.01%至35.61元/股 成交7526.32万元 换手率0.28% 总市值276.16亿元 [1] - 今年以来股价上涨69.33% 近5日涨3.43% 近20日涨7.71% 近60日涨13.92% [2] 资金流向 - 主力资金净流入103.39万元 特大单买入0元占比0% 卖出179.51万元占比2.39% [1] - 大单买入1283.53万元占比17.05% 卖出1000.63万元占比13.30% [1] 公司基本情况 - 主营业务为工业阀门设计制造销售 收入构成阀门及零件97.34% 铸件及锻件1.95% 其他0.71% [2] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品 概念板块包括价值成长 氢能源 机械 风能 海上风电等 [2] - 股东户数1.25万户较上期减少0.62% 人均流通股60539股较上期增加0.63% [2] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入34.04亿元同比增长19.96% 归母净利润6.37亿元同比增长30.44% [2] - A股上市后累计派现41.48亿元 近三年累计派现18.30亿元 [3] 机构持仓 - 香港中央结算有限公司持股6292.84万股位居第五大股东 较上期增加1070.51万股 [3] - 嘉实价值长青混合A持股940.14万股位居第八大股东 较上期减少30.47万股 [3] - 嘉实价值驱动一年持有期混合A持股749.47万股位居第九大股东 较上期减少89.20万股 [3]

股本变动 - 2025年9月5日公司总股本由768,573,661股增至775,526,127股，增加0.90%[2] 股东权益变动 - 权益变动前控股股东及其一致行动人合计持股比例64.25%，变动后为62.82%[4] - 权益变动后控股股东及其一致行动人合计持股数由493,750,268股降至487,199,224股[7] 减持情况 - 纽威集团于2025年7月22日至9月10日集中竞价减持6,551,044股，占当前总股本0.84%[7] 部分股东持股比例变化 - 纽威集团变动前持股749.0620万股，比例0.97%，变动后93.9576万股，比例0.12%[8] - 王保庆持股比例由15.82%降至15.68%[8] - 程章文持股比例由15.82%降至15.68%[8] - 席超持股比例由10.87%降至10.77%[8] - 陆斌持股比例由10.87%降至10.77%[9] - 恒德智信20号和恒德远征金锐1号基金持股比例由4.95%降至4.90%[9]

股东持股变动 - 纽威集团通过集中竞价累计减持公司股份6,551,044股 占当前总股本0.84% [1] - 控股股东及其一致行动人合计持股比例由64.25%降至62.82% 触及1%刻度 [1] - 本次权益变动系履行减持计划 不触及要约收购 与此前披露一致 [1] 公司治理影响 - 控股股东及实际控制人未发生变更 [1] - 此次变动不会对公司治理及持续经营产生重大影响 [1] - 目前减持计划尚未执行完毕 公司将督促信息披露义务人依规履职 [1]

技术突破与产品优势 - 晋华炉首台日投煤量3000吨级气化炉吊装成功 标志着市场拓展取得新突破 [1] - 采用水煤浆水冷壁气化技术 单炉气体产量达170000Nm³/h（CO+H2） [1] - 相比传统耐火砖气化炉 煤种适应性更宽 检修和开车时间更短 经济效益更明显 [1] 项目规模与产业布局 - 河南心连心化工新材料项目基地将形成7台气化炉组成的气化岛 包括6台水煤浆耐火砖气化炉和1台晋华炉 [1] - 项目位于河南省新乡市 属于化工新材料项目一期工程 [1] 技术创新与行业地位 - 晋华炉实现"水煤浆+水冷壁+辐射式蒸汽发生器"组合工业化 开创新型煤气化技术改造先河 [1] - 技术突破实现中国自主煤气化技术在海外商业化应用 [1] - 潞安化机拥有全炉型市场技术服务能力 包括晋华炉 赛鼎炉 BGL炉 航天迈未炉 多元料浆炉 四喷嘴气化炉和生物质气化炉 [2] 战略发展方向 - 公司聚焦"绿色化 智能化 高端化 国际化"战略布局 [2] - 持续增强气化炉核心优势 同时加快氢能 储能等新能源装备研发 [2]

股价表现 - 9月9日股价上涨5.2%至35.79元/股 成交额2.47亿元 换手率0.93% 总市值277.56亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2002年11月14日 2014年1月17日上市 主营工业阀门设计制造销售 [1] - 收入构成：阀门及零件占比97.34% 铸件及锻件占比1.95% 其他业务占比0.71% [1] 基金持仓情况 - 银河核心优势混合A（011629）二季度持有13.43万股 占基金净值比例4.7% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈23.77万元 最新规模8840.21万元 [2] - 基金今年以来收益15.12% 近一年收益32.02% 成立以来亏损25% [2] 基金经理信息 - 基金经理李一帆累计任职时间2年129天 管理规模8899.19万元 [2] - 任职期间最佳回报-6.89% 最差回报-7.78% [2]