**涉及的公司与行业** * 公司：纽威股份（阀门制造商）[1] * 行业：阀门行业、油气行业、天然气行业、电力行业、水处理行业 [2][5][8][17] **核心观点与论据** **1 公司业务与增长驱动力** * 公司正从油气阀门供应商向天然气领域转型 天然气业务高速增长 占订单总量比例从两年前的10%增加到现在的33% [2][16] * 公司未来业绩增长的主要驱动力包括：中东能源转型带来的历史性机遇 与沙特阿美、ADNOC等海外龙头企业合作份额提高 内生资本开支已基本完成 处于经营杠杆非常低的状态 [4][5][25] * 公司订单结构中 油气行业占比最高 下游油气线占比达到70% 气体部分以50%以上的增速增长 总订单增速基本保持在30%以上 今年1-11月份 公司订单增长约32% [2][12] * 公司计划通过平台化布局 积极拓展电力和水处理市场 计划通过外延收购品牌并结合自身制造优势快速做大新业务 [2][5][6] * 公司致力于产品高端化 如控制模块、高端LNG阀门 高端水阀门如海水淡化和AIDC是重点方向 [23] **2 市场与区域机遇** * 中东地区正在进行能源革命 从石油转向天然气 并且发展经济 减少贫富分化 这为公司提供了巨大的增长空间 [3][8][20] * 公司订单增量主要来自中东 而非俄罗斯 海外市场增速维持在30%-50%区间 与国内市场形成互补 [2][3][12] * 中东地区资本开支快速扩张 且与油价波动关联较小 更注重能源安全布局 为中国企业提供了稳定的发展环境 [18][19] * 中东能源结构中油发电占比高达30% 但未来将逐步减少油发电比例 增加天然气发电比例 中东地区年均用电量增长约10% 推动了天然气需求的快速增长 [21] * 中国在中东进行了大量投资 带动了中国工程机械设备的出口 自2020年以来 中国对中东出口阀门增速显著 从30亿增长到70亿 [22] **3 竞争优势与公司治理** * 公司具备强大的出口能力和丰富的海外销售经验 尤其在中东地区与中国EPC总包商合作占据重要份额 [2][6] * 公司管理层年轻有为 具备强大的执行力和创新能力 股权结构简单 由四位创始人持有绝大多数股权 并且是一致行动人 [2][4][9] * 公司给予职业经理人高薪酬和激励机制 每两年进行一次股权激励 以保留优秀人才 [10][11] * 公司采取全球布局策略 在中东设有基地 在越南有两期工厂 这些产能可以供给欧洲和美国市场 从而避免关税风险 [24] **4 运营效率与财务状况** * 信息化改造显著提升了运营效率 在员工人数几乎未增加的情况下 人均创收和人均创利分别增长了3倍 机加工和检测环节自动化程度极高 [2][14][15] * 公司盈利能力与毛利率成正相关 毛利率与原材料价格成反比 由于国内废钢价格持续低迷 公司毛利率接近历史最高水平 [13] * 公司资本开支已基本完成 目前固定资产账面余额为5亿元 每年折旧提取超过1亿元 随着折旧逐渐减少 公司每年将因此增加利润 [4][25] * 通过降本增效及信息化改造 公司预计明年（2026年）收入增长约30% 利润增长可能达到40% [4][25] **5 估值与投资观点** * 当前公司估值仅为16倍 对应明年40%的业绩增速 具有很高的性价比 股价近期经历了20%的调整 [3] * 公司估值显著低估 与其他知名机械公司相比 营收和利润增速都表现出色 但估值却相对较低 [7] * 随着业务版图扩大 新业务如电力、水处理等将获得更高估值 从而推动整体市值上升 有望实现戴维斯双击 [7][25] * 如果明年（2026年）实现22亿元利润 并按25倍市盈率计算 公司市值可达600亿元 [25] **其他重要内容** * 阀门行业是一个大而散的行业 目前全球最大龙头艾默生占据约4%的市场份额 未来通过外延收购扩大业务版图将是做大做强的重要途径 [17] * 高端阀门主要用于低温、高压环境 如LNG领域 中东地区资本开支扩张以及LNG项目的发展将推动阀门需求及综合毛利率提升 [17] * 中国企业在中东市场面临认证周期长、投入产出比不成正比等挑战 [18] * 在AI背景下 传统机械企业可能焕发新的生命力 AI+机械应用具有广阔前景 例如PCB设备和液冷技术是明年（2026年）的重要方向 [26]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 全球算力温控龙头企业维谛技术（Vertiv）华东研发制造基地落地苏州高新区，其扩产行为预示全球算力温控需求激增，并侧面印证下游AI算力侧对液冷解决方案需求的快速增长 [1] - 服务器功率密度提升使液冷从“可选项”演变为“必选项”，预计算力服务器市场空间在2026-2027年有望成长至千亿规模以上 [2] - 维谛的积极扩产彰显了产业巨头对液冷赛道长期高景气度的坚定信心，国内液冷供应商有望通过性价比、产能及响应速度优势切入NV/ASIC供应链获取市场份额，在北美客户处进展顺利的头部厂商2026年将集中兑现业绩增量 [2] - 维谛此次扩产旨在突破产能瓶颈，未来有望逐步引入产能充足与响应快速的国内供应商，国内供应商有望切入其供应链链条 [3] 行业事件与龙头动态 - 事件：2024年12月18日，维谛技术华东研发制造基地在苏州高新区正式落地 [1] - 维谛在服务器液冷领域稳居行业龙头，拥有最全面的解决方案能力和稳定性，此次扩产的产能是此前收购的必信的冷水机组产能 [3] - 维谛选择苏州高新区扩产，系看重长三角完善的产业配套和供应链体系，苏州及周边城市培育出众多优质的泵、阀门、板翅换热器等CDU核心零部件供应商 [3] 市场前景与产业趋势 - 服务器功率密度的提升使得液冷从“可选项”演变为“必选项” [2] - 预计算力服务器市场空间在2026-2027年有望成长至千亿规模以上 [2] - 目前NV开放RVL名单引入更多供应商伙伴，ASIC服务器供应链也进入产业化兑现的拐点 [2] - 产业化趋势中国内液冷供应商的竞争力与市占率有望持续提高 [2] 投资建议 - 液冷领域重点推荐综合实力强且北美客户进展顺利的温控龙头【英维克】 [4] - 重点推荐深耕板翅换热器领域的【宏盛股份】 [4] - 重点推荐阀门领域龙头【纽威股份】 [4] - 建议关注【飞龙股份】、【科创新源】、【奕东电子】、【飞荣达】 [4]

公司股价与交易表现 - 12月19日，纽威股份股价上涨5.04%，报收49.78元/股 [1] - 当日成交额为1.52亿元，换手率为0.41% [1] - 公司总市值为386.06亿元 [1] 公司基本情况 - 苏州纽威阀门股份有限公司成立于2002年11月14日，于2014年1月17日上市 [1] - 公司位于江苏省苏州市苏州高新区泰山路666号 [1] - 主营业务为工业阀门的设计、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：阀门及零件占97.34%，铸件及锻件占1.95%，其他(补充)占0.71% [1] 基金持仓情况 - 万家基金旗下1只基金重仓纽威股份，为万家兴恒回报一年持有期混合A（014693） [2] - 该基金三季度持有纽威股份1300股，占基金净值比例为0.15%，为第八大重仓股 [2] - 根据测算，12月19日该持仓浮盈约3107元 [2] 相关基金信息 - 万家兴恒回报一年持有期混合A（014693）成立于2022年4月15日，最新规模为3528.78万元 [2] - 该基金今年以来收益为4.71%，同类排名6661/8098；近一年收益为4.87%，同类排名6538/8067；成立以来收益为6.18% [2] - 该基金基金经理为苏谋东和张永强 [2] - 苏谋东累计任职时间12年208天，现任基金资产总规模37.99亿元，任职期间最佳基金回报66.61%，最差基金回报-8.35% [2] - 张永强累计任职时间2年352天，现任基金资产总规模18.06亿元，任职期间最佳基金回报41.14%，最差基金回报5.38% [2]

公司股价与交易表现 - 2023年12月18日，纽威股份股价下跌5.04%，报收47.45元/股 [1] - 当日成交额为2.87亿元，换手率为0.79% [1] - 公司总市值为367.99亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为苏州纽威阀门股份有限公司，位于江苏省苏州市 [1] - 公司成立于2002年11月14日，于2014年1月17日上市 [1] - 主营业务为工业阀门的设计、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成：阀门及零件占97.34%，铸件及锻件占1.95%，其他(补充)占0.71% [1] 基金持仓与影响 - 大成基金旗下的大成价值增长混合A（090001）在第三季度重仓持有纽威股份 [2] - 该基金持有89.46万股，占其基金净值比例为3.77%，为第九大重仓股 [2] - 基于12月18日股价下跌测算，该基金单日浮亏约225.44万元 [2] - 该基金成立于2002年11月11日，最新规模为10.63亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为13.99%，近一年收益率为12.12%，成立以来累计收益率为955.47% [2] - 该基金的基金经理为杨挺，累计任职时间11年179天，现任基金资产总规模13.87亿元 [2]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：603699 证券简称：纽威股份 公告编号：临2025-098 苏州纽威阀门股份有限公司 关于收购控股子公司少数股东剩余股权的进展 暨完成工商变更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 苏州纽威阀门股份有限公司（以下简称"公司"或"纽威股份"）于2025年11月04日召开了第五届董事会第 三十四次会议、第五届监事会第二十七次会议，审议通过了《关于拟收购控股子公司少数股东剩余股权 的议案》。公司拟以自有资金人民币1.39亿元收购控股子公司吴江市东吴机械有限责任公司（以下简 称"东吴机械"）40%的股权，本次交易完成后，公司将持有东吴机械100.00%股权，东吴机械将成为公 司的全资子公司，合并报表范围不会因本次股权收购而发生变化。 具体内容详见公司于2025年11月06日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体上 披露的《关于拟收购控股子公司少数股东剩余股权的公告》。 现将变更后的相关登记信息公告如下： 统 ...

证券代码：603699 证券简称：纽威股份 公告编号：临 2025-098 苏州纽威阀门股份有限公司 关于收购控股子公司少数股东剩余股权的进展 暨完成工商变更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 苏州纽威阀门股份有限公司（以下简称"公司"或"纽威股份"）于2025年11 月04日召开了第五届董事会第三十四次会议、第五届监事会第二十七次会议，审 议通过了《关于拟收购控股子公司少数股东剩余股权的议案》。公司拟以自有资 金人民币1.39亿元收购控股子公司吴江市东吴机械有限责任公司（以下简称"东 吴机械"）40%的股权，本次交易完成后，公司将持有东吴机械100.00%股权，东 吴机械将成为公司的全资子公司，合并报表范围不会因本次股权收购而发生变化。 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2025 年 11 月 06 日 在 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体上披露的《关于拟收购控股子公司少数 股东剩余股权的公告》。 二、交易进展情况 截至本公告披露日 ...

纽威股份公告称，2025年11月4日，公司拟以1.39亿元自有资金收购控股子公司东吴机械40%股权，交 易完成后将持有其100%股权，合并报表范围不变。截至公告披露日，东吴机械股权转让变更登记已完 成，取得新《营业执照》，成为公司全资子公司。其注册资本6360万元，法定代表人为鲁良锋。 ...

证券日报网讯 12月12日晚间，纽威股份发布公告称，公司于2025年12月12日在公司会议室召开职工代 表大会，会议经过民主选举，职工代表大会同意选举高则伟先生、周桂林先生为公司第六届董事会职工 代表董事。 （文章来源：证券日报） ...

证券代码：603699 证券简称：纽威股份 公告编号：临 2025-097 苏州纽威阀门股份有限公司 关于选举职工代表董事的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 苏州纽威阀门股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会任期即将届满。 根据《公司法》《公司章程》等有关规定，公司董事会由9名董事组成，其中2名 为职工代表董事。 鉴于上述情况，公司于2025年12月12日在公司会议室召开职工代表大会，会 议经过民主选举，职工代表大会同意选举高则伟先生、周桂林先生为公司第六届 董事会职工代表董事，简历详见附件。 本次职工代表大会选举产生的职工代表董事将与公司2025年第六次临时股 东大会选举产生的4名非独立董事及3名独立董事共同组成公司第六届董事会，职 工代表董事任期与公司第六届董事会其他董事一致。 苏州纽威阀门股份有限公司 董事会 2025年12月13日 1 附件：第六届董事会职工代表董事简历： 高则伟先生，1984 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。 2008 年至 2022 年历任公司国内营销 ...

核心观点 - 报告认为，造船行业在2026年将进入“需求二次加速”的2.0阶段，行业景气拐点已至，类比2019年的工程机械行情，有望激发估值中枢抬升 [5] - 核心驱动力来自散货船和油轮的订单复苏与更新需求，而集装箱船需求在压力下仍有支撑，LNG船市场有望在2026年边际恢复 [5] 一、近况更新：散货船和油轮订单触底回暖，行业景气持续 - 2025年11月全球新船订单首次同比全面转正，修正总吨/载重吨/金额同比增速分别为3.5%/37.6%/20.1% [5][13] - 10-11月散货船订单载重吨同比分别增长87.32%和0.33%，油轮订单载重吨同比分别增长24.34%和284% [5][13] - 2025年全年累计新船订单已达到1.16亿载重吨，下半年行业回暖驱动订单加速 [5][13] - 波罗的海干散货指数在2025年11月28日报2560点，创2023年12月以来新高，自底部最大涨幅达258% [20][22] - 原油运价指数年初至今上涨70%，最新触及1452点 [24] - 新船价格指数触底回暖，11月周度数据显示散货船和油轮价格分别环比回升0.13%和0.14% [25][28] - 二手船价指数持续加速上涨，11月同比上涨7.12%，其中散货船二手船价指数同比由负转正，增长2% [28] 二、散货船：铁矿石航运格局变化，重视海岬型船需求复苏 - **需求逻辑1：西芒杜铁矿投产改写航运格局**。西芒杜铁矿于2025年11月正式投产，初期产能1.2亿吨/年，其产量相当于中国2024年铁矿石进口量的约10%，全球贸易量的7.5% [34]。从几内亚到中国的航程约为澳大利亚的三倍，将显著提升吨海里需求。据测算，若2030年达产1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占全球海岬型船存量运力（2054艘）的约5%-6%，对整体散货船运力需求拉动约2%-3% [35] - **需求逻辑2：制造业回流与海外工业品需求复苏**。美国通过加关税和降税推动制造业回流，海外工程机械等工业品订单和资本开支增速提升，带来散货船运力需求增加 [37][38] - **需求逻辑3：俄乌停火预期带来重建与出口需求**。乌克兰未来十年重建成本预计高达5240亿美元，将带动原材料运输需求；乌克兰谷物及俄罗斯矿产、谷物出口恢复也将增加贸易需求 [46] - **供给逻辑1：在手订单处于低位**。当前散货船在手订单占运力比仅约11%，20岁以上老龄船占比约12%，在手订单仅能覆盖更新需求，未来运力可能紧缺 [52] - **供给逻辑2：订单结构性问题突出，海岬型船下单不足**。2021年以来海岬型船在散货船新订单中占比约29%，当前在手订单占比仅10%，低于其他船型。预计2025-2026年铁矿石贸易周转增速将高于海岬型船运力增速 [54] 三、油轮：运力供给长期不足，更新需求为核心驱动力 - 油轮船队老龄化严重，平均船龄超14岁，20岁以上老龄船占比约21%，而在手订单占运力比仅为16.73%，无法覆盖老龄船更新需求 [65] - 2025年超大型油轮累计新签订单已达60艘，新船价格从1.16亿美元/艘上涨至1.275亿美元/艘 [66] - 巴拿马型与阿芙拉型油轮运力紧缺问题更严峻，其20岁以上老龄船占比分别达46%和27%，而在手订单占运力比分别仅为3%和7% [71] - 环保转型进度慢，更新需求潜力大。油轮双燃料船占运力比仅为4.7%，但D/E评级船占比达22%；散货船D/E评级船占比约40%。潜在的环保更新需求分别达到当前运力的24%和17%，对应约2.5亿载重吨和1.2亿载重吨 [73][77] 四、集装箱船：压力下的变化，支线型船型需求仍有支撑 - 红海是否恢复通航是最大变量。若全面复航，因绕航而额外“吸收”的约200万标准箱（占当前运力约6%）运力将释放，叠加2025-2027年运力增速（预测为6.8%/4.6%/6.2%）高于贸易需求增速（预测为3.9%/2.5%/3.0%），可能存在运力过剩风险 [82] - **需求支撑来源之一：支线型集装箱船需求有望崛起**。因上一轮订单潮侧重大型船只，导致8000标准箱以下船型订单不足，其运力增速在2027年可能下滑。这种结构失衡在头部船东中更严重，催生中小船型回补需求 [87] - **需求支撑来源之二：运力效率长期下行支撑船东投资意愿**。逆全球化、地缘政治等因素导致运距拉长、航速下降，全球船队运力效率长期下行，船东在全生命周期净收益超越上一轮周期，投资意愿增强 [90] - **敏感性分析显示行业整体需求仍有韧性**：假设未来散货船和油轮需求中枢较2021-2025年上移30%，即使集装箱船需求中枢下滑50%，整体新船订单中枢仍较2021-2025年增长7% [93] 五、LNG船：天然气产能扩张有望驱动新船订单增长 - 2025年1-11月LNG船累计新船订单金额为71.6亿美元，同比下滑68% [100] - LNG船运价加速回升，截至2025年12月，17.4万立方米LNG船即期费率为9.85万美元/天，较9月底增长328% [101] - 2025年已有13个LNG项目完成最终投资决定，总产能达7200万吨/年，创历史新高 [101] - 预计2026年LNG市场将回升，驱动因素包括液化产能大幅提升。预计2025-2027年全球天然气液化产能将达545/589/655百万吨/年，增速分别为9%/8%/11%。预计2026年LNG贸易周转量同比增速达17.5%，高于11.7%的运力增速，供需差扩大 [106] 六、投资建议 - 报告继续推荐中国船舶、中国动力、中船防务（A股和H股），并建议关注*ST松发、纽威股份等 [5][113]