投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.0亿元，同比增长19.96% [2][6] - 2025年上半年归母净利润6.37亿元，同比增长30.44% [2][6] - 2025年第二季度营业收入18.48亿元，同比增长25.03% [2][6] - 2025年第二季度归母净利润3.74亿元，同比增长28.37% [2][6] - 2025年第二季度毛利率达36.09%，环比改善 [12] - 2025年第二季度归母净利率20.23%，同比稳中有升 [12] - 剔除股份支付影响后2025年上半年销售净利率达19.80%，同比提升1.2个百分点 [12] - 预计2025-2027年实现归母净利润14.24/17.38/19.12亿元，对应PE 18/15/13倍 [12] 产品与生产能力 - 产品线涵盖11大系列包括闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、旋塞阀、核电阀、安全阀、API6A阀和水下阀 [12] - 产品规格型号超过95,000种，采用碳钢、不锈钢、合金钢等多种材质 [12] - 成功研制FPSO大口径高压特材阀门，突破69Mpa高压镍基阀门及103.5Mpa高压超级双相钢阀门 [12] - 获得TSG超低温先导式安全阀证书，拓展液化气体储运、低温化工领域 [12] - 锻件工厂成功研发大吨位轴承外圈单内孔/双内孔台阶异型锻件、大直径轴承内圈单外圆台阶异型锻件、三通阀体仿形异型锻件 [12] - 在苏州扩增2条以上智能产线提升产能 [12] 市场拓展与技术突破 - 核电领域持续突破核级设备技术壁垒，开展核一级轴流式止回阀鉴定工作 [12] - 完成国内某用户核一级严重事故泄压阀的生产制造 [12] - 参与ACPR50S实验堆防倒流装置研发与生产 [12] - 向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门 [12] - 水处理领域蝶阀及闸阀产品通过澳大利亚Watermark认证审核 [12] 订单与现金流状况 - 截至2025年上半年合同负债5.0亿元，同比增长122.7%，较2025年年初增长42.6% [12] - 2025年度中期分红派发现金红利4.46亿元，占归母净利润的70.02% [12] - 2025年上半年扣除股份支付影响后的净利润金额达6.74亿元 [12] - 以权益结算的方式进行股份支付2985万元 [12]

财务表现 - 2025年第二季度单季度净利率达到20.49% [1] - 公司盈利能力显著提升 [1] 研发与技术突破 - 公司持续进行研发投入 [1] - 在多领域高端产品实现技术突破 [1] - 上游技术实力进一步增强 [1] 市场与客户拓展 - 资质认证范围持续拓宽 [1] - 客户覆盖范围进一步扩大 [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达到3000亿元 [1] - 行业呈现爆发式增长态势 [1] - 相关上市公司股价普遍上涨 [1]

开关阀行业发展现状 - 开关阀是一种通过启闭件控制流体通断的工业设备，属于阀门式样的开关，用于控制流体在管道或设备中流通、截止或切换流向的机械装置 [1][2] - 开关阀具有密封性、响应速度、耐久性、介质兼容性等核心性能，被广泛应用于石油化工、电力、水处理、制药、食品饮料、半导体等工业自动化场景 [2] - 按驱动方式分类，开关阀可分为手动开关阀、气动开关阀、电动开关阀、液动开关阀 [4] - 随着工业自动化的推进，电动、气动等自动化开关阀的市场需求正逐步扩大，同时在新能源、生物医药、环保、电子半导体等新兴领域的应用也在不断拓展 [6] 开关阀市场规模 - 2024年我国开关阀市场规模从2016年的116.2亿元增长至212.3亿元 [6] - 预计2025年我国开关阀市场规模有望达到262.7亿元 [6] - 预计2031年有望突破400亿元 [6] 开关阀行业产业链 - 行业产业链上游主要包括原材料、零部件、生产设备供应商，原材料主要包括不锈钢、碳钢、铸铁、合金钢、铜等金属材料，以及TFE、橡胶、尼龙等非金属材料，还有陶瓷、特种涂层等，零部件主要包括铸件/锻件、标准件及驱动装置等 [8] - 上游原材料加工与中游制造环节已实现全品类覆盖，长三角、珠三角形成产业集群效应 [8] - 行业中游为开关阀生产制造 [8] - 行业下游主要应用于石油化工、电力、水处理、制药、食品饮料、半导体等领域 [8] 开关阀行业政策环境 - 阀门行业是我国机械制造业中的一个重要领域，而机械制造业是实体经济的重要组成部分，近年来国家及相关部门不断出台一系列政策推动我国阀门行业发展 [1][10] - 2021年3月工业和信息化部发布《2020年第三批行业标准制修订计划》，其中由全国阀门标准化技术委员会归口的标准项目6项 [12] - 2021年3月国务院发布《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，坚持把发展经济着力点放在实体经济上，加快推进制造强国、质量强国建设 [12] - 2021年4月国务院发布《2021年政府工作报告》，对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，提高制造业贷款比重，扩大制造业设备更新和技术改造投资 [12] - 2023年12月工业和信息化部等八部门发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》，提出到2027年传统制造业高端化、智能化、绿色化、融合化发展水平明显提升 [12] - 2023年12月工业和信息化部等三部门发布《制造业卓越质量工程实施意见》，提出到2025年我国制造业质的有效提升取得积极进展 [12] - 2023年12月国家发展改革委发布《产业结构调整指导目录（2024年）》，将直径1200毫米及以上的天然气输气管线智能阀门列为鼓励类 [12] - 2024年5月发改委等四部门发布《关于做好2024年降本工作的通知》，提出提升重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平，推动重点用能设备更新升级，阀门将面临更高的能效要求 [12] 开关阀行业竞争格局 - 我国开关阀生产企业众多，中小企业同质化严重，竞争激烈 [13] - 国内高端市场长期被欧美企业主导，国内企业主要以中低端市场为主 [13] - 部分本土企业通过自主研发和合作创新，不断提升产品技术水平和质量，逐渐在国际市场上取得一定份额，实现进口替代 [13] - 主要生产企业包括纽威股份、方正阀门、上海永项阀门、中核苏阀、上海冠龙阀门、江苏神通、大连大高阀门、浙江永盛科技、烟台金泰美林、浙江中德股份、浙江力诺流体科技等 [13][14] 开关阀行业发展趋势 - 开关阀行业正处于智能化、高端化、绿色化转型阶段，市场规模持续增长，国产替代加速 [15] - 未来氢能、半导体、CCUS等新兴领域将成为主要增长点 [15]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 看好业绩持续兑现的工程机械和油服设备板块[1][2][3] - 推荐PCB设备的高景气度、进口替代和技术迭代逻辑[1][4][5] - 国内外周期强共振推动工程机械业绩释放[2] - 中东市场需求高景气带动油服设备出口增长[3] - AI算力需求激增推动PCB市场扩容和设备需求提升[4][5] 工程机械板块 - 2025年1-7月国内挖掘机累计销量72943台，同比增长22.3%[2] - 装载机国内销量40171台，同比增长20.4%[2] - 挖掘机出口销量64715台，同比增长13%[2] - 装载机出口量33598台，同比增长4.85%[2] - 三一重工2025H1营业总收入447.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润52.2亿元，同比增长46.0%[2] - 国内外毛利率均有提升，规模效应带来成本改善[2] 油服设备板块 - 2020-2024年中国对中东6国能源行业投资累计502.8亿美元，其中油气项目291.5亿美元[3] - 杰瑞股份2025Q2收入增速49%，纽威股份收入增速25%[3] - 杰瑞股份归母净利润增速9%，纽威股份归母净利润增速28%[3] - 中东油服市场规模千亿美元级，油服设备市场至少百亿美元级[3] - 中国公司在中东市场份额较低，成长空间大[3] PCB设备板块 - 2024年PCB下游服务器/存储方向产值109.16亿元，同比增长33%[4] - 全球18层以上多层板产值同比增长40.2%，HDI板产值增速18.8%[4] - PCB行业整体增速5.8%[4] - 钻孔设备价值量占比20%，曝光设备占比17%，检测设备占比15%，电镀设备占比7%[5] - 大族数控2025H1归母净利润2.63亿元，同比增长83.82%[5] - 德国Schmoll和日本三菱交期延长，国内厂商快速抢占市场[5] 推荐标的 - 工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份[2] - 油服设备：杰瑞股份、纽威股份[3] - PCB设备：大族数控、鼎泰高科、中钨高新、芯碁微装、天准科技、东威科技、凯格精机[5][6]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入34.04亿元，同比增长19.96%，归母净利润6.37亿元，同比增长30.44% [1] - 第二季度单季度营业总收入18.48亿元，同比增长25.03%，归母净利润3.74亿元，同比增长28.37% [1] - 毛利率35.76%，同比增长1.38个百分点，净利率18.92%，同比增长8.68个百分点 [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.83元，同比增长29.69%，每股净资产5.36元，同比增长5.37% [1] - 三费占营收比9.29%，同比下降11.71%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.16亿元 [1] - 扣非净利润6.15亿元，同比增长27.37% [1] 资产负债结构 - 货币资金17.3亿元，同比增长30.35%，应收账款24.92亿元，同比增长7.79% [1] - 有息负债12.96亿元，同比下降0.62% [1] - 预付款项因订单增加同比增长99.63%，合同负债因预收货款增加同比增长42.64% [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.19元，同比增长1175.22% [1] - 经营活动现金流量净额因销售商品收到现金增加同比增长1188.94% [5] - 投资活动现金流量净额因银行理财产品现金净流入增加同比增长336.87% [5] 资产项目变动 - 交易性金融资产因银行理财产品减少同比下降65.73% [3] - 应收票据和应收款项融资因银行承兑汇票余额减少分别下降57.46%和77.36% [3] - 在建工程因子公司在建工程转固同比下降89.66% [3] 费用与投入 - 研发费用因研发投入增加同比增长19.65%，管理费用因股份支付费用增加同比增长21.04% [5] - 财务费用因利息净流入增加同比下降142.53% [5] - 销售费用因销售增长相关费用增加同比增长7.22% [5] 基金持仓情况 - 嘉实价值长青混合A持有940.14万股位列第一，但较上期减仓 [7] - 中信证券红利价值A持有455.94万股并增仓，融通系两只基金也出现增仓 [7] - 嘉实旗下多只基金出现减仓，摩根科技前沿混合A持仓312.35万股保持不变 [7] 历史业绩参考 - 公司2024年ROIC为22.04%，净利率18.69%，显示较强盈利能力 [6] - 近10年中位数ROIC为11.61%，2017年最低为6.41% [6] - 分析师普遍预期2025年业绩14.5亿元，每股收益1.89元 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入34.04亿元 同比增长19.96% 较去年同期增加5.66亿元 实现连续3年上涨 [1] - 归母净利润6.37亿元 同比增长30.44% 较去年同期增加1.49亿元 实现连续3年上涨 [1] - 经营活动现金净流入9.13亿元 同比大幅增长1188.94% 较去年同期增加8.42亿元 [1] - 摊薄每股收益0.83元 同比增长29.69% 较去年同期增加0.19元 实现连续3年上涨 [2] 盈利能力指标 - 毛利率35.76% 较上季度提升0.39个百分点 较去年同期提升0.29个百分点 实现连续4年上涨 [2] - ROE为15.45% 较去年同期提升2.84个百分点 [2] 营运效率指标 - 总资产周转率0.39次 同比增长10.13% 较去年同期增加0.04次 实现连续3年上涨 [2] - 存货周转率0.86次 同比增长8.81% 较去年同期增加0.07次 实现连续2年上涨 [2] 资本结构 - 资产负债率52.48% [3] 股权结构 - 股东户数1.25万户 前十大股东持股比例合计74.63% 持股数量5.74亿股 [2] - 王保庆与程章文并列第一大股东 各持股15.8% 席超与陆斌并列第三大股东 各持股10.8% [2] - 香港中央结算有限公司持股8.19% 为第五大股东 [2]

机构持股概况 - 截至2025年8月21日 66家机构投资者合计持有纽威股份A股2.15亿股 占总股本比例27.94% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达23.64% 较上一季度提升1.19个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司位列第一大机构股东 前十大机构包含嘉实基金系列产品及私募基金产品 [1] 公募基金持仓变动 - 14家公募基金本期增持 合计增持比例0.11% 主要增持机构包括中信证券红利价值A 融通中国风1号灵活配置混合A/B等 [2] - 15家公募基金本期减持 合计减持比例0.43% 主要减持机构包括嘉实价值驱动一年持有期混合A 嘉实价值臻选混合A等 [2] - 26家公募基金新进入持仓名单 包括博时凤凰领航混合A 兴全社会责任混合等产品 [2] - 42家公募基金退出持仓披露名单 包括广发制造业精选混合A 富国中证价值ETF等产品 [2]

核心财务表现 - 2025上半年营业总收入34.0亿元同比增长20% 归母净利润6.4亿元同比增长30% 扣非归母净利润6.2亿元同比增长27% [1] - 单Q2营业总收入18.5亿元同比增长25% 归母净利润3.7亿元同比增长28% 扣非归母净利润3.7亿元同比增长28% 业绩与快报一致 [1] - 销售毛利率35.8%同比提升0.3个百分点 销售净利率18.9%同比提升1.5个百分点 [2] - 期间费用率12.0%同比下降1.4个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/3.9%/2.7%/-1.0% [2] 运营与订单表现 - 合同负债5.0亿元同比增长123% 显示在手订单饱满 净现比1.4同环比改善 [1] - 大客户沙特阿美、ADNOC订单高增 新品扩批提份额逻辑持续兑现 [1] - 品牌、渠道、产能先发优势明显 市场地位稳固 [1] 行业驱动因素 - 中东油气全产业链投资增加带动油服设备需求增长 [1] - FPSO与LNG船订单及交付维持高位 [1] - 新兴核电与水处理板块增速良好 [1] 盈利能力分析 - 单Q2销售毛利率36.1%同比下降1.4个百分点 主因汇率波动影响 [2] - 单Q2销售净利率20.5%同比提升0.6个百分点 [2] - 规模效应与经营效率提升推动费控能力增强 [2] 股权激励计划 - 2025年7月发布限制性股票激励计划 授予154名核心员工771.4万股占总股本1% [2] - 业绩考核目标为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元 年增速10% [2] - 授予价格15.93元/股 有助于绑定核心团队并彰显长期发展信心 [2]

核心观点 - 公司董事会及监事会审议通过2025年半年度报告及利润分配预案 拟向全体股东每10股派发现金红利5.80元（含税）占半年度净利润的70.02% [17][19][20] 公司治理与会议情况 - 第五届董事会第三十一次会议于2025年8月21日召开 全体7名董事出席 审议通过半年度报告及利润分配预案等三项议案 [4][5][8] - 第五届监事会第二十四次会议同日召开 全体3名监事出席 审议结果与董事会一致 [10][11][12] 利润分配方案 - 利润分配以股权登记日总股本为基数 按每10股派发现金红利5.80元（含税） [17][19] - 截至2025年6月30日总股本768,573,661股 拟派发现金红利总额445,772,723.38元 [19] - 分配金额占2025年上半年归属于母公司净利润636,597,878.46元的70.02% [19] - 若总股本变动将维持每股分红比例不变 调整总额 [17][19] 授权与决策程序 - 2024年年度股东大会已授权董事会全权办理半年度利润分配事宜 本次方案无需提交股东大会审议 [17][19] - 董事会及监事会均全票通过利润分配预案 [8][14][20]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年08月11日通过电子邮件及电话通知方式召集 [1] - 实际参会董事7名 符合法定人数要求 董事长鲁良锋主持会议 [1] - 全体监事 董事会秘书及部分高级管理人员列席会议 [1] 董事会会议审议结果 - 三项议案均获得7票同意 0票反对 0票弃权 全票通过 [1] - 其中一项议案已先经第五届董事会审计委员会2025年第三次会议审议通过 [1] - 会议程序符合法律法规及公司章程规定 决议合法有效 [1] 公司治理结构 - 当前为第五届董事会任期 本次为第三十一次会议 [1] - 董事会包含7名董事 出席率100% 体现治理结构稳定性 [1] - 审计委员会履行前置审议程序 体现合规性管理机制 [1]