市场表现 - 国证绿色电力指数下跌0 32% 成分股中江苏新能涨停 乐山电力上涨6 03% 浙江新能上涨4 42% 电投产融领跌 [1] - 绿色电力ETF(159625)下修调整 [1] 流动性及规模 - 绿色电力ETF盘中换手3 19% 成交1098 67万元 近1周日均成交2142 05万元 [3] - 绿色电力ETF近3月规模增长8007 35万元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 绿色电力ETF近3月份额增长5720 00万份 新增份额位居可比基金第一 [3] 指数权重 - 国证绿色电力指数前十大权重股合计占比58 04% 包括长江电力、中国核电、三峡能源等 [3] 政策动态 - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025~2027年）》 强调推进制造业绿色低碳发展 [3] 行业分析 - 电力行业投资价值凸显 受电力市场化改革、行业防御性价值显现、供需格局偏紧三因素驱动 [4] - 碳中和背景下清洁能源发电市场空间巨大 风光发电占比持续提升 绿色电力为长坡厚雪赛道 [4] - 电力市场化改革推动电厂成本端和收入端变革 绿色电力板块长期投资价值显著 [4] 投资渠道 - 场外投资者可通过绿色电力ETF联接基金（017057）参与投资 [5]

关联交易概述 - 公司控股子公司新能昊扬拟移除移建国信扬电厂区内约15MWp光伏项目设备及设施，其中10MWp将移建至厂内其他区域 [1][2] - 移除移建损失评估金额为47,020,015.69元，由国信扬电现金补偿，若未完成10MWp移建则按最高400万元/MWp补偿差异容量 [1][3] - 交易构成关联交易，因国信扬电为公司控股股东国信集团控制的公司 [4] 交易背景与项目详情 - 移除移建系配合国信扬电2×100万千瓦三期扩建项目（扬电三期项目），该项目纳入江苏省"十五五"中后期保障性调节性煤电规划 [2] - 昊扬光伏项目总容量20.23MWp，其中15MWp位于扬电三期项目规划建设区域 [2][3] - 新能昊扬由公司与国信扬电合资成立，公司持股51%，国信扬电持股49% [2] 交易评估与定价 - 评估采用市场法，基准日为2025年3月31日，减值含增值税47,020,015.69元 [6] - 补偿金额基于评估报告，10MWp可利旧资产迁建，剩余5MWp及不可利旧部分报废处置 [6] - 交易价格经协商确定，定价公允合理 [7] 协议主要内容 - 移除范围包括15MWp光伏组件、支架、逆变器等设备及设施，10MWp移建至厂内一期和二期区域 [7] - 支付方式分两阶段：80%预付款37,616,012.55元，剩余款项在竣工决算后30个工作日内支付 [8] - 协议自双方签字生效，违约方需承担赔偿责任 [8] 关联人信息 - 国信扬电注册资本10亿元，截至2025年3月31日总资产47.17亿元，净资产13.93亿元 [5] - 经营范围涵盖电力生产、供热、煤炭销售等 [5] 历史关联交易 - 过去12个月内公司与同一关联人其他关联交易金额17,484.74万元 [2] - 包括淮安生物质发电向国信热电转让资产4,938.74万元，以及合资成立江苏新能青口新能源开发有限公司（注册资本2.46亿元） [10][11] 审议程序与影响 - 董事会6票同意通过议案，关联董事朱又生、陈琦文、申林回避表决 [3][9] - 独立董事认为交易必要且价格公允，未损害中小股东利益 [9] - 交易不会对公司财务状况和经营成果产生重大不利影响 [9]

业绩数据 - 截至2024年12月31日，国信扬电总资产45.52亿元，净资产13.26亿元，2024年度营收58.39亿元，净利润2.12亿元[11] - 截至2025年3月31日，国信扬电总资产47.17亿元，净资产13.93亿元，2025年1 - 3月营收12.52亿元，净利润0.59亿元[11] 股权结构 - 江苏新能持股新能昊扬51%，国信扬电持股49%，昊扬光伏项目总容量约20.23MWp[5] 项目规划 - 2025年2月26日，扬电三期项目纳入全省“十五五”中后期规划方案[5] 资产移建 - 新能昊扬配合移除约15MWp光伏发电设备及配套设施，移建约10MWp至其他区域[5] 补偿协议 - 移除移建损失评估减值（含增值税）为47020015.69元，由国信扬电现金补偿新能昊扬[2][6][14][17] - 若无法完成10MWp移建并恢复发电，国信扬电按差异容量最高400万元/MWp现金补偿新能昊扬[2][6][15][18] - 乙方应支付补偿款47,020,015.69元的80%即37,616,012.55元作为预付款[19] 关联交易 - 过去12个月内，公司与同一关联人除日常关联交易外的关联交易金额为17484.74万元，“其他通过约定可能引致资源或者义务转移的事项”关联交易金额为0万元[4] 公司出资 - 2024年8月公司全资子公司转让资产给江苏淮安国信热电有限公司，转让价格4,938.74万元含税[28] - 2024年9月公司控股子公司参与成立合资公司，注册资本24,600万元，出资12,546万元占51%[28] - 连云港能源集团在合资公司出资7,380万元，占注册资本的30%[28] - 新海发电在合资公司出资2,460万元，占注册资本的10%[28] - 金海环保在合资公司出资2,214万元，占注册资本的9%[28] 协议审议 - 2025年5月19日独立董事专门会议审议通过补偿协议议案，同意3票，反对0票，弃权0票[25] - 2025年5月23日董事会审议通过补偿协议议案，同意6票，反对0票，弃权0票，3名董事回避表决[26] - 2025年5月23日，公司董事会审议通过控股子公司与国信扬电签署补偿协议[7]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为410人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为733,794,276股，占比82.3122%[3] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》A股同意票733,534,786，占99.9646%[6] - 《2024年度监事会工作报告》A股同意票733,530,986，占99.9641%[6] - 《2024年度独立董事述职报告》A股同意票733,520,626，占99.9627%[7] - 《2024年年度报告》及摘要A股同意票733,536,026，占99.9648%[7] - 《2024年度财务决算报告》A股同意票733,527,426，占99.9636%[7] - 《2025年度财务预算报告》A股同意票733,444,436，占99.9523%[7] - 《2024年度利润分配方案》A股同意票733,481,106，占99.9573%[8] 议案特殊情况 - 第9项议案控股股东回避表决，回避股份510,575,880股[9]

股东大会信息 - 股东大会召开时间为2025年5月13日9:15 - 15:00[8] - 出席现场会议股东及代理人410名，所持股份733,794,276股，占比82.3122%[8] - 参会中小投资者405名，所持股份35,461,396股，占比3.9778%[8] 议案审议情况 - 年度股东大会审议议案共9项[11] - 第9项议案关联股东回避表决，回避股份为510,575,880股[14] - 第1 - 6项议案同意票数约73.35亿股，占比超99.95%[15] - 第7项议案同意票数733,481,106股，占比99.9573%[15] - 第8项议案同意票数733,540,136股，占比99.9653%[15] - 第9项议案关联股东回避后，同意票数222,870,076股，占比99.8439%[15] - 第7项议案中小投资者同意票数35,848,226股，占比99.1339%[17]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润降低，2025Q1营收和归母净利润均降低，主要因25Q1风况不佳及24年计提减值，不过海上风电项目储备规模可观，未来成长性可期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入20.99亿元，同比增长7.88%，实现归母净利润4.17亿元，同比降低11.75%；2025Q1实现营业收入5.74亿元，同比降低13.85%，实现归母净利润1.64亿元，同比降低34.65% [1] 发电情况 - 2024年公司控股新能源发电项目总发电量35.38亿千瓦时，同比增长10.11%，上网电量33.60亿千瓦时，同比增长8.48%；风电全年累计发电量32.52亿千瓦时，同比上涨6.33%，其中陆上风电22.22亿千瓦时，同比增长1.04%，海上风电10.29亿千瓦时，同比增长19.89%，风电毛利率56.09%，同比增加1.70pct [2] - 2025Q1公司控股新能源发电项目总发电量9.37亿千瓦时，同比下降15.66%，上网电量8.97亿千瓦时，同比下降15.85%；风电一季度累计发电量8.77亿千瓦时，同比下降17.19%，其中陆上风电6.32亿千瓦时，同比下降12.83%，海上风电2.45亿千瓦时，同比下降26.65% [2] 减值情况 - 2024年计提各项资产减值准备共2.56亿元，其中信用减值损失2.34亿元，资产减值损失0.22亿元，导致利润总额减少2.56亿元，归母净利润减少1.90亿元 [3] 项目储备情况 - 截至2024年底，公司新能源发电控股装机容量170万千瓦，其中风电装机容量134万千瓦；未来主要增量为江苏省内海上风电项目，2022年初控股股东牵头联合体中选大丰85万千瓦海上风电项目，2025年2月控股股东牵头联合体中选155万千瓦海上风电项目，根据集团同业竞争协议，240万千瓦海上风电项目有望注入上市公司 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润4.53、4.98、5.38亿元（前值为25年7.13亿元），同比分别增长8.64%、9.86%、8.06%，对应PE分别为24.11、21.95、20.31倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,945.84|2,099.09|2,026.40|2,145.75|2,312.04| |增长率(%)| -1.28|7.88| -3.46|5.89|7.75| |EBITDA(百万元)|1,564.26|1,719.30|1,641.53|1,740.12|1,817.12| |归属母公司净利润(百万元)|472.37|416.88|452.90|497.56|537.65| |增长率(%)| -0.75| -11.75|8.64|9.86|8.06| |EPS(元/股)|0.53|0.47|0.51|0.56|0.60| |市盈率(P/E)|23.12|26.20|24.11|21.95|20.31| |市净率(P/B)|1.70|1.63|1.55|1.47|1.39| |市销率(P/S)|5.61|5.20|5.39|5.09|4.72| |EV/EBITDA|9.18|7.70|7.86|8.65|6.44| [5]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受电量下滑和计提减值影响承压，2025Q1因风况不佳发电量下降，但海上风电项目储备可观，未来成长性可期，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入20.99亿元，同比增长7.88%，归母净利润4.17亿元，同比降低11.75%；2025Q1实现营业收入5.74亿元，同比降低13.85%，归母净利润1.64亿元，同比降低34.65% [1] 发电情况 - 2024年公司控股新能源发电项目总发电量35.38亿千瓦时，同比增长10.11%，上网电量33.60亿千瓦时，同比增长8.48%；风电全年累计发电量32.52亿千瓦时，同比上涨6.33%，其中陆上风电22.22亿千瓦时，同比增长1.04%，海上风电10.29亿千瓦时，同比增长19.89%，风电毛利率56.09%，同比增加1.70pct [2] - 2025Q1公司控股新能源发电项目总发电量9.37亿千瓦时，同比下降15.66%，上网电量8.97亿千瓦时，同比下降15.85%；风电一季度累计发电量8.77亿千瓦时，同比下降17.19%，其中陆上风电6.32亿千瓦时，同比下降12.83%，海上风电2.45亿千瓦时，同比下降26.65% [2] 减值情况 - 2024年计提各项资产减值准备共2.56亿元，其中信用减值损失2.34亿元，资产减值损失0.22亿元，导致利润总额减少2.56亿元，归母净利润减少1.90亿元 [3] 项目储备情况 - 截至2024年底，公司新能源发电控股装机容量170万千瓦，其中风电装机容量134万千瓦；未来主要增量为江苏省内海上风电项目，2022年初控股股东牵头联合体中选大丰85万千瓦海上风电项目，2025年2月中选155万千瓦海上风电项目，根据集团同业竞争协议，240万千瓦海上风电项目有望注入上市公司 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润4.53、4.98、5.38亿元（前值为25年7.13亿元），同比分别增长8.64%、9.86%、8.06%，对应PE分别为24.11、21.95、20.31倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,945.84|2,099.09|2,026.40|2,145.75|2,312.04| |增长率(%)| -1.28|7.88| -3.46|5.89|7.75| |EBITDA(百万元)|1,564.26|1,719.30|1,641.53|1,740.12|1,817.12| |归属母公司净利润(百万元)|472.37|416.88|452.90|497.56|537.65| |增长率(%)| -0.75| -11.75|8.64|9.86|8.06| |EPS(元/股)|0.53|0.47|0.51|0.56|0.60| |市盈率(P/E)|23.12|26.20|24.11|21.95|20.31| |市净率(P/B)|1.70|1.63|1.55|1.47|1.39| |市销率(P/S)|5.61|5.20|5.39|5.09|4.72| |EV/EBITDA|9.18|7.70|7.86|8.65|6.44| [5]

业绩总结 - 2024年营收20.99亿元，同比增7.88%[3] - 2024年毛利率51.43%，同比增1.71个百分点[3] - 2024年归母净利润4.17亿元，同比降11.75%[3] - 2025年1 - 3月营收5.74亿元，同比降13.85%[3] - 2025年1 - 3月归母净利润1.64亿元，同比降34.65%[4] 分红情况 - 2024年度拟每10股派现金红利1.5元（含税）[4] - 拟派发现金红利总额1.34亿元（含税）[4] - 拟派发现金红利占2024年归母净利润比例32.08%[4] 其他 - 2024年计提资产减值准备2.56亿元，减归母净利润1.90亿元[3] - 2024年度暨2025年第一季度业绩说明会于2025年4月30日15:00 - 16:00召开[2]

业绩数据 - 2024年营业收入20.99亿元，同比增长7.88%[16][126] - 2024年毛利率51.43%，同比增长1.71个百分点[16] - 2024年归属于上市公司股东的净利润4.17亿元，同比下降11.75%[16] - 2024年末资产总额176.24亿元，较年初增长7.17%[16] - 2024年利润总额6.40亿元，同比减少0.23亿元，降幅3.53%；净利润4.98亿元，同比减少0.49亿元，降幅8.91%[126] - 2024年经营活动产生的现金流量净额989,509,274.70元，同比增长7.71%[128] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产6,699,541,641.42元，同比增长4.42%[129] - 2024年基本每股收益0.47元/股，同比下降11.32%[129] 业务数据 - 2024年控股新能源发电项目累计发电量35.38亿千瓦时，同比增长10.11%[16] - 2024年陆上风电发电量22.22亿千瓦时，同比增长1.04%[16] - 2024年海上风电发电量10.29亿千瓦时，同比增长19.89%[16] - 2024年光伏板块新增装机约4万千瓦，发电量2.85亿千瓦时，同比增长89.12%[16] - 2024年全年累计供热量47.58万吨，同比下降10.66%[16] - 2024年新投运1座电化学储能电站，全年等效充放电约289次，累计上网电量0.53亿千瓦时[17] 未来展望 - 2025年计划完成售电量约36.86亿千瓦时，供热约45万吨[140] - 2025年总投资计划为30.76亿元[141] - 2025年股权投资项目6个，计划投资额3.51亿元；基建项目7个，计划投资额26.79亿元[141] - 2025年技改项目40个，计划投资额1,153万元；科技创新类项目23个，计划投资额2,027万元[141] - 2025年预计新增债务融资47.67亿元，归还20.39亿元，年末债务融资总额预计106.47亿元[142] - 公司将向所属全资及控股子公司提供8.18亿元中短期资金支持额度[142] 公司治理 - 2024年全面完成独立董事制度体系改革，修订9项治理制度[30] - 2024年常态化召开三次业绩说明会[33] - 2024年公司完成董事补选、高级管理人员聘任及董事会换届选举工作[71][95][119] - 2024年变更会计师事务所，改聘天衡会计师事务所[69][93][116] - 2024年续聘张颖女士为财务总监[70][94][117] 分红情况 - 2023年度向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金红利1.34亿元[31] - 2024年度拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计拟派发现金红利总额133,721,382元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为32.08%[146] 关联交易 - 2025年向关联人采购商品预计金额420万元，1 - 3月累计已发生12.10万元，2024年实际金额73.35万元[160] - 2025年向关联人销售商品预计金额250,120万元，1 - 3月累计已发生18,329.72万元，2024年实际金额63.49万元[160] - 2025年向关联人提供劳务预计金额3030.00，实际发生296.25，完成率约9.77%[161] - 2025年接受关联人提供劳务预计金额2900.00，实际发生18.65，完成率约0.64%[161] - 2025年在关联人财务公司存款预计金额4500.00，实际发生256.40，完成率约5.70%[162] - 2025年在关联人财务公司新增借款预计金额200000.00，实际发生950.00，完成率约0.48%[162] - 2025年关联人租赁预计金额1070.00，实际发生5.99，完成率约0.56%[162] - 2025年日常关联交易预计总额840544.92，实际发生170462.16，完成率约20.28%[162] - 公司及控股子公司预计2025年向江苏省医药有限公司采购医疗商品等[178] - 公司及控股子公司预计2025年接受江苏国信数智服务有限公司提供的信息化运维等服务[178] - 公司及控股子公司预计2025年向江苏国信淮安燃气发电有限责任公司销售蒸汽[178] - 公司及控股子公司预计2025年向江苏省软件产业股份有限公司等关联方售电[178]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月13日14点30分在南京玄武区长江路88号3楼国信厅召开[3] - 网络投票2025年5月13日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5][6] 议案相关 - 会议审议8项议案，4月23日已公告[9][11] - 对中小投资者单独计票议案为7、8、9[13] - 关联股东回避表决议案为9，回避股东为江苏省国信集团及其一致行动人[13] 其他信息 - 股权登记日为2025年5月6日，A股代码603693，简称江苏新能[19] - 登记时间5月12日9:00 - 11:00、14:30 - 17:00，地点在南京长江路88号国信大厦1013室[22] - 公告4月23日发布[25]