伟22转债基本信息 - 发行规模147700万元，发行数量1477万张[5] - 存续期限2022年7月22日至2028年7月21日，第三年票面利率0.80%[6] - 初始转股价格32.85元/股，最新转股价格27.27元/股[10] 付息信息 - 本次付息计息期2024年7月22日至2025年7月21日，每张兑息0.80元（含税）[13] - 债权登记日2025年7月21日，除息日和兑息日2025年7月22日[14] - 个人投资者每张实际派息0.64元（税后），企业0.80元（含税）[17][18]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧板块资本开支下降使分红增加，供热和IDC等业务提质增效，推动ROE和估值提升；水务运营板块业绩稳健且分红高，水价改革重塑成长与估值 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 生态环境部发布通知，强调规范生态环境行政检查，提升执法质效，包括统筹日常检查、规范专项检查程序和分级分类监管等措施 [5][9] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，降本增效使ROE提高，垃圾焚烧+IDC是新趋势 [5][11] - 水务运营板块2024年业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价、深圳跟进有望带动水价改革，重塑成长与估值 [5][15] - 2025年度环保行业策略强调化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长和重组三条主线 [7][18] - 2025M1 - 5环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.26pct至14.95% [7][25] - 生物柴油均价持平，废油脂市场价格偏稳，单吨盈利环比下降 [7][33] - 锂电回收金属价和折扣系数总体上升，盈利略有改善 [7][38] 环卫装备 - 2025M1 - 5环卫车销量31237辆，同比+0.38%，新能源环卫车销售4671辆，同比+72.62%，渗透率14.95%，同比+6.26pct [25] - 2025M5环卫车合计销量6695辆，同比+2.48%，环比-7.48%，新能源环卫车销量1101辆，同比+72.30%，环比+1.57%，渗透率16.45%，同比+6.67pct，环比+1.46pct [25] - 2025M1 - 5盈峰环境环卫车和新能源市占率均第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第七、新能源市占率第二 [29] 生物柴油 - 2025/7/4 - 2025/7/10地沟油均价6200元/吨，环比-0.3%，全国生物柴油均价8250元/吨，环比持平 [33] - 国内UCOME与地沟油当期价差2025元/吨，环比+0.8%，考虑库存周期价差2037元/吨，环比-3.6%，单吨盈利190元/吨，环比-31.0% [33] 锂电回收 - 2025/7/7 - 2025/7/11项目平均单位碳酸锂毛利-3.25万元/吨，较前一周+0.17万元/吨，平均单位废料毛利-0.52万元/吨，较前一周+0.027万元/吨 [38] - 截至2025/7/11，碳酸锂价格6.38万元/吨，周环比2.4%，金属钴24.6万元/吨，周环比-3.1%，金属镍12.26万元/吨，周环比-1.1% [39] 行情表现 板块表现 - 2025/7/7 - 2025/7/11环保及公用事业指数上涨2.69%，好于大盘，上证综指涨1.08%，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.55%，沪深300指数涨0.7% [45] 股票表现 - 2025/7/7 - 2025/7/11涨幅前十标的为惠城环保、德林海等，跌幅前十标的为雪迪龙、天源环保等 [47][49] 行业新闻 - 水生态环境司印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025 - 2027年）》，为水生态环境保护提供行动指南 [53] - 财政部下达2025年环境治理相关资金预算，包括水污染、大气污染、土污染防治等资金 [53] - 生态环境部发布4项国家生态环境标准，规范环境空气颗粒物来源解析工作 [54] - 国家发展改革委表示“十四五”期间中国增绿最多、治污成效显著，“十五五”将推动经济社会绿色转型 [55] - 安徽环保督察组公布六项涉大气污染防治等问题的典型案例 [57] - 宁夏回族自治区生态环境厅发布方案，提升城市大气环境质量，强化重点领域治理 [58] 公司公告 - 上海洗霸计划竞拍有研稀土硫化锂业务资产，布局新能源领域 [61] - 卓锦股份实际控制人向骨干员工转让合伙企业份额 [61] - 久吾高科、碧兴物联、玉禾田等公司相关人员计划减持股份 [61] - 侨银股份控股股东质押股份，永清环保控股股东进行股份质押和解除质押操作 [62] - 钱江生化股东股份被轮候冻结，中国天楹、法尔胜为子公司提供担保 [62] - 水发燃气、山西焦煤公布权益分派方案 [62] - 旺能环境子公司签署餐厨废弃物处理工程技改增容项目协议 [63] 大事提醒 - 7月14 - 18日丛麟科技、*ST太和等公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [64] 往期研究 公司深度 - 涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司的深度研究报告 [65][66] 行业专题 - 涵盖垃圾焚烧、环卫装备、环保行业年度策略等多个行业专题研究报告 [69][70]

行业发展现状 - 我国垃圾焚烧处理能力已居全球首位，但面临局部地区"垃圾不够烧"的挑战，行业走到发展"分水岭" [1] - 2005-2023年全国城市生活垃圾填埋处理占比从85 2%降至7 5%，焚烧处理比例从9 8%升至82 5%，无害化处理能力从3 3万吨/日增至86 18万吨/日，垃圾焚烧厂从67座增至1010家 [3] - 近两年国内垃圾焚烧发电项目平均产能利用率约60%，多家上市公司公告提及"垃圾量不足" [3] 产能利用率问题 - "垃圾不够烧"在局部地区突出，多因规划规模偏大、脱离实际，或村镇垃圾收集不足 [3] - 部分地区垃圾焚烧产能扩张过快，与垃圾量失衡，出现产能利用不足 [3] - 为提升产能利用率，企业拓展多源垃圾处理，加大协同处置力度，并开挖存量垃圾填埋场 [3] - 广州市兴丰应急填埋场开挖项目投资估算约12亿元，龙港市新美洲垃圾填埋场治理项目每立方米垃圾开挖治理平均成本高达528 26元 [3] 行业并购整合趋势 - 行业并购整合趋势显现，呈现"一超多强"格局 [4] - 中科环保以逾3 5亿元收购广西两家垃圾焚烧发电公司，深圳能源在肇庆封开县投资建设含垃圾焚烧子项目的产业特许经营项目 [4] - 瀚蓝环境以119 5亿港元私有化粤丰环保，伟明环保2021-2022年先后收购国源环保和盛运环保 [4] - 专家认为行业或不会出现"大并购潮"，现存项目八成属国企，国企决策体系和考核机制决定国资背景的垃圾焚烧发电厂难成被并购对象 [4] 市场拓展方向 - 企业往县城、海外市场"抢垃圾" [4] - 国家推进"垃圾焚烧下县"，2023年上半年全国县域释放多个小型垃圾焚烧项目，但专家不看好县域市场，认为应推行跨县协同处理 [4] - 海外市场更具诱惑力，我国环保企业海外焚烧项目布局较多，伟明环保重点聚焦印尼市场，已签订首个印尼垃圾焚烧项目设备采购服务协议 [4] - 过去20年我国垃圾焚烧发电厂解决国内问题的同时，也成为出海"新名片" [4]

公司发展历程 - 1985年创办星火轻工机械厂，初期生产阀门、食品机械零件，后转型为冰淇淋生产线制造商 [4] - 1998年抓住瓯海区政府建设垃圾焚烧厂机遇，转向垃圾焚烧设备研发生产 [4] - 2000年建成东庄垃圾发电厂，日处理垃圾385吨，发电装机4500千瓦，实现国产炉排炉稳定燃烧 [6] - 2015年5月28日登陆A股，当时运营、在建及筹建15个垃圾焚烧发电项目 [6] - 截至2024年底，控股投运55个垃圾焚烧发电项目，日处理规模达3.73万吨 [6] 业务板块布局 - 形成环境治理、装备制造和新能源材料三大业务板块 [2] - 环境治理板块涵盖垃圾清运、焚烧发电、餐厨垃圾、污泥、农林废弃物和工业固废处理等领域 [7] - 装备制造领域开发烟气净化系统、自动控制系统、渗滤液处理装置等配套设备，覆盖固废处理全流程 [7] - 2022年9月布局印尼首个高冰镍项目，年产4万金吨高冰镍，切入新能源材料领域 [7] - 2023年成立装备集团，开发富氧侧吹炉、浓密机、过滤器等新设备，支持镍冶炼和新材料业务 [8] 技术优势与协同 - 国产化垃圾焚烧设备针对国内垃圾低热值、高水分、高灰分特点进行优化 [4] - 高冰镍火法冶炼工艺与垃圾焚烧发电工艺相似，技术创新使工艺更短、更节能、更高效 [10] - 自研装备包括软件、自动控制系统、高低压电器等核心部件，2024年主营业务毛利率达51.56% [8] 管理与发展策略 - 不追逐热点，专注有经验积累的领域，三大产业相辅相成 [9] - 环保业务为新材料提供资金和运营人才，新材料利润反哺环保项目和装备研发 [10] - 项目超额利润的30%至40%分配给运营管理团队，股权分配给核心管理人员和技术骨干 [10] - 高管团队稳定，在职二十余年的老员工众多 [10] 未来规划 - 保持装备优势，在低碳环保领域寻找增量，关注行业整合和海外市场拓展 [11] - 上市十年营收和净利润增长10倍，目标下一个十年继续保持快速增长 [11]

可转债发行 - “伟22转债”2022年7月22日发行，总额147,700万元，期限6年[4] - “伟24转债”2024年3月28日发行，总额28,500万元，期限6年[8] 可转债转股 - “伟22转债”初始转股价格32.85元/股，最新27.27元/股[5] - “伟24转债”初始转股价格18.28元/股，最新17.55元/股[9] - 截至2025年6月30日，“伟22转债”累计转股180,000元，转股数5,626股[3] - 截至2025年6月30日，“伟24转债”累计转股251,000元，转股数13,917股[3] 股份情况 - 2025年3月31日有限售条件流通股为625.8万股[15] - 2025年6月30日有限售条件流通股为308.4万股[15] - 2025年3月31日无限售条件流通股为17.04648119亿股[15] - 2025年6月30日无限售条件流通股为17.01474119亿股[15] - 2025年3月31日总股本为17.04648119亿股[15] - 2025年6月30日总股本为17.04558119亿股[15] 其他 - 2025年4 - 6月回购专用证券账户1185股用于“伟24转债”转股[15] - 截至2025年6月30日回购专用证券账户股份余额为1061.0616万股[15] - 本次限制性股票回购注销数量为9万股[15] - 本次限制性股票解除限售数量为308.4万股[15]

ESG战略与管理 - 公司建立了四层ESG治理架构，涵盖战略决策、监督评估、系统管理和运营执行四个层级，形成闭环管理模式[13] - 2024年ESG报告是公司发布的第三份ESG报告，披露了ESG相关理念、管理方法和实施成果[2] - 董事会战略与ESG委员会负责审议公司可持续发展战略规划，识别ESG风险与机遇[13] 环境绩效 - 2024年新增7个垃圾焚烧发电项目，日处理能力达3500吨，预计年减排二氧化碳35万吨[7] - 印尼贾曼高冰镍项目采用富氧侧吹熔炼技术，利用余热发电实现能源自给[4][5] - 公司运营55个垃圾焚烧项目，总日处理能力约3.7万吨，年减排二氧化碳约450万吨[15] 技术创新 - 2024年获得342项专利和软件著作权，提升项目稳定性和效率[7] - 装备集团成功开发反应器、过滤器、蝶阀等系列新产品，增强产品竞争力[51] - 与长沙有色冶金设计研究院签订技术推广合作协议，共同推进红土镍矿冶炼技术发展[50] 供应链管理 - 公司建立了6266家供应商数据库，其中中国大陆6147家，海外119家[54] - 实施供应商诚信合作承诺制度，要求供应商在经济、环境和社会方面符合可持续发展要求[54] - 通过定期审核和监督确保供应链符合ESG标准，对不符合要求的供应商建立退出机制[54] 社会责任 - 2024年投入544万元慈善资金，连续15年帮扶弱势群体[9] - 通过"百人计划"招聘985/211及双一流高校毕业生，硕士及以上学历比例提升[10] - 实施2023年限制性股票激励计划，向159名核心员工授予1043万股[10] 公司荣誉 - 入选2024福布斯中国最佳CEO榜单[17] - 获得第19届中国上市公司董事会"金圆桌奖"最具战略眼光董事长奖[17] - 获评证券之星资本力量年度评选"杰出上市公司奖"[17]

伟明环保限制性股票激励计划解除限售公告 - 本次解除限售的限制性股票数量为3,084,000股，占公司总股本的0.18%，上市流通日期为2025年7月1日 [1][14] - 本次解除限售涉及158名激励对象，包括6名董事/高管及152名中层管理人员和技术业务骨干 [14] - 解除限售后公司股本结构变化：有限售条件股份减少3,084,000股至3,084,000股，无限售条件股份相应增加至1,701,474,119股 [16] 激励计划实施情况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予1,043万股，授予价格9.21元/股，涉及159名激励对象 [8] - 首个解除限售期已于2024年解除限售4,172,000股 [6] - 因1名激励对象离职，公司回购注销90,000股限制性股票，激励对象人数调整为158人 [7][9] 解除限售条件成就情况 - 第二个解除限售期条件已满足：以2022年为基数，2024年剔除股份支付影响后的净利润增长率达25.36%，超过25%的考核目标 [12] - 所有158名激励对象个人考核结果均达到"满意合格"以上标准 [13] - 公司及激励对象均未出现法律法规规定的不得解除限售的情形 [10][11] 法律程序履行情况 - 相关议案已经董事会、监事会审议通过，并获得独立董事和薪酬与考核委员会同意 [2][5][8] - 国浩律师事务所出具法律意见书确认解除限售程序合法合规 [15] - 荣正咨询就解除限售事项出具了独立财务顾问报告 [6][8]

股权激励股份上市 - 本次股权激励股份上市股数为3,084,000股，流通日期为2025年7月1日[3] 限制性股票授予与解除限售 - 2023年6月30日首次授予159名激励对象1,043万股，授予价9.21元/股[7][13] - 2024年6月18日159名激励对象首次解除限售4,172,000股[8] - 2025年6月20日158名激励对象第二次解除限售3,084,000股[10] 回购注销 - 2025年4月25日回购注销1名激励对象90,000股并调整回购价[9] 业绩情况 - 2024年归属于上市公司股东净利润270387.99万元，剔除影响后较2022年增长64.59%[16] 股份变动 - 有限售条件股份变动前616.8万股，变动-308.4万股，变动后308.4万股[21] - 无限售条件股份变动前169839.0119万股，变动308.4万股，变动后170147.4119万股[21]

激励计划时间 - 2023年6月9日召开2022年年度股东大会，审议通过激励计划议案[11] - 2023年6月30日激励计划首次授予限制性股票登记完成[12] - 2025年6月20日同意为158名激励对象办理解除限售[11] - 2025年6月29日首次授予的限制性股票第二个限售期届满[12] 业绩考核与结果 - 首次授予部分二解限售期业绩考核以2022年净利润为基数，2024年增长率不低于25%[14] - 2024年归属于上市公司股东净利润270,387.99万元，剔除影响后较2022年增长64.59%[14] 解除限售情况 - 本次158名激励对象考核均“满意合格”以上，可解限售308.4万股，占总股本0.18%[14][15] - 董事等6人各可解限售4.5万股，其他152人可解限售281.4万股[16]

业绩数据 - 2024年公司营收71.71亿元，归属上市公司股东净利润27.04亿元，基本每股收益1.6元，总资产274.8亿元，研发投入1.14亿元[58] - 2021 - 2023财年分别分配现金股息1.69亿、2.56亿和4.24亿人民币（税前），均占当年归属于母公司净利润的10%以上，2024年第一季度完成10625470股的股份回购，动用资金1.7998亿人民币[130] 项目进展 - 2024年7个垃圾焚烧发电项目投产或试运行，日处理能力3500吨；6个厨余垃圾处理项目启动[51] - 2024年四季度印尼佳曼高冰镍项目首条1万吨（金属吨位）富氧侧吹熔炼生产线开始试生产[29] - 2024年印尼高冰镍项目首条富氧侧吹生产线和温州锂电池新材料产业基地一期项目试生产[51] 环保成果 - 公司垃圾焚烧设施总日处理能力3500吨，预计年发电量约3.5亿千瓦时，每年减少二氧化碳排放35万吨[27] - 环保处理项目提供约44亿千瓦时可再生能源，避免约439万吨二氧化碳当量温室气体排放[52][55] - 处理约1901万吨城市污水，接收1254万吨城市生活垃圾[52][55] - 印尼高品位镍锍项目余热发电系统满负荷预计年产约8000万千瓦时电，减少约8万吨二氧化碳排放[184] - 2024年启动7个新垃圾发电项目，日处理能力3500吨，全部投产后预计年减二氧化碳排放约35万吨[185] - 年末有55个垃圾发电项目，3个试运行，日处理能力约3.7万吨，预计年减二氧化碳排放约450万吨[185] 技术研发 - 公司开发并应用342项专利和软件著作权[27] - 2024年设备制造业务新订单约31.7亿元，推出多款新产品并获3C认证[51] 未来展望 - 到2025年目标扩大光伏覆盖生产基地，升级环保技术降低能耗和碳强度[31] 员工情况 - 公司员工总数4198人，女性董事占比11%，员工培训总时长63160小时，员工满意度96%[57] - 2024年公司员工人均年培训时长15.34小时[28] 公司治理 - 公司建立四级ESG治理架构[37] - 公司建立“战略决策、监督评估、系统管理和运营执行”四层ESG治理结构[74] - 公司通过“三层治理结构”确保决策、监督和股东保护[106] 会议与议案 - 报告期内召开1次年度股东大会，通过12项议案，其中6项来自少数股东的单独表决提案[109][110] - 董事会下设四个专业委员会，董事出席10次会议的出勤率为100%，通过36项决议[110][112] - 监事会召开6次会议，批准23项提案[114] - 审计委员会由3名董事组成，其中2名为独立董事（占比66.67%），召开4次会议，批准12项议案[115] 投资者关系 - 报告期内组织现场接待和调研活动11次，投资者电话会议7次，参加线下券商策略会议20场，参加基金公司路演22场，回复上证e互动问题51项，举行业绩说明会3次[136] - 公司举办3次“我是股东”活动以加强投资者关系[133] 其他 - 2024年划拨慈善基金544万元，连续15年定向帮扶弱势群体[28] - 2023年限制性股票激励计划向159名核心员工授予1043万股，首批于2024年6月归属[28] - 2024年30家子公司通过ISO 14001环境管理体系审核认证，合规率提升[177] - 公司在伟明设备集团工厂和永嘉污水处理厂实施屋顶光伏项目，面积3.3万平方米，容量5600千瓦，年发电量可达545万千瓦时[200] - 2024年光伏项目生产清洁电力360万千瓦时[200] - 公司建立“董事会 - 战略与ESG委员会 - 战略与ESG委员会办公室 - 业务工作组”气候变化管理结构[195] - 公司实施《应对气候变化措施》以增强气候缓解工作，减少温室气体排放[192] - 公司明确管理策略应对气候变化风险与机遇，包括提高资源利用效率、信息披露和开发使用清洁能源[198]