财务业绩表现 - 25年第二季度营收12亿元，同比下降7%，归母净利润1.2亿元，同比下降16%，扣非后归母净利润1亿元，同比下降23% [1] - 25年上半年营收24亿元，同比下降2%，归母净利润2.4亿元，同比下降8%，扣非后归母净利润2亿元，同比下降15% [2] - 25年上半年毛利率为26.82%，逆势增长0.41个百分点 [2] - 调整后盈利预测显示，预计25-27年归母净利润分别为5.0亿元、5.6亿元、6.3亿元，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [5] 盈利能力与成本控制 - 毛利率保持韧性得益于持续的内部成本改善和技术创新带来的产品附加值提升 [2] - 通过智能制造体系升级，在模具设计、复合材料研发、智能成型等环节实现降本增效 [2] - 海外出货溢价为盈利水平提供支撑 [2] 海外市场与国际化布局 - 25年上半年海外市场营收18.1亿元，占总营收比重达75.9% [2] - 在巩固既有市场同时，积极拓展欧洲及"一带一路"等新市场机会与新渠道客户 [2] - 加大海外基地建设，着力运营提效，完善业务协同布局，强化本地化供应能力 [2] - 泰国基地出货量较去年同期大幅提升，加速泰国基地扩产建设，明年泰国三期投入使用后，总产能将覆盖60%以上的北美订单 [3] - 墨西哥基地预计年底试产，海外运营能力显著提升 [4] - 客户新项目倾向于选择海外工厂，公司作为客户优选合作伙伴更具优势，客户对海外供应链高于国内工厂端的定价表示认同 [3] 业务拓展与增长动力 - 通过加速智能制造升级、深化新产品研发及数字化降本增效，持续提升产品竞争力 [4] - 以多元化与差异化创新驱动品类拓展，开辟增量业务 [4] - 龙头、净水机等品类竞争力显著增强，智能家居应用场景持续拓宽，带动智能产品业务占比提升 [4] - 全资子公司美国建霖深化与Lowe's、The Home Depot、Menards等零售渠道合作，推动上半年渠道收入同比增长45.7% [4] - 跨境电商业务加速品类拓展与渠道建设，上半年收入同比增长82.8% [4]

股价表现 - 截至2024年10月9日收盘价报11.61元，单日跌幅5.38% [1] - 当前股价处于破发状态，低于15.53元/股的发行价格 [1] - 上市后连续三个交易日一字涨停，股价分别收报22.36元、24.60元、27.06元 [1] - 于2020年8月4日创下上市以来最高价29.77元，此后股价一路下跌并于2021年1月7日跌破发行价 [1] 公司业务 - 主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件 [1] - 净水产品包括净水器和净水配件 [1] - 其他产品包括空气处理产品、护理产品、家电配件、管道安装等家居产品以及汽车配件等非家居产品 [1] 首次公开发行(IPO) - 于2020年7月30日在上交所主板上市，发行价格为15.53元/股 [1] - 首次发行股份数量为4500万股，全部为新股发行 [1] - 募集资金总额为6.99亿元，募集资金净额为6.35亿元 [1] - 首次上市发行费用合计6354.19万元 [2] 募集资金用途 - 募集资金计划用于厨卫产品线扩产项目、净水产品线扩产项目、智能信息化升级项目、建霖研发中心建设项目 [2] 中介机构 - 首次上市的保荐机构及主承销商为长江证券承销保荐有限公司 [1] - 保荐代表人为何君光、徐中华 [1] - 保荐机构长江证券承销保荐有限公司获得保荐及承销费用4438.85万元 [2]

员工持股计划 - 2024年10月8日443.9663万股股票非交易过户至员工持股计划账户，占总股本0.99%[2] - 首次受让部分分三期解锁，比例为40%、30%、30%[4] - 符合解锁条件85人，第一个锁定期解锁177.5865万股，占总股本0.40%[8] 业绩目标与结果 - 2024 - 2026年各年度有营收目标及触发值[6] - 2024年实现营业收入50.07亿元，首次受让部分公司层面解锁比例100%[7] 解锁规则 - 个人绩效分四档，优秀/良好解锁比例100%，合格60%，未达标0%[7] - 本次员工持股计划首次受让部分个人层面解锁比例均为100%[8] 后续安排 - 首次受让部分第一个锁定期解锁后，管理委员会综合处置权益[9] - 员工持股计划遵守市场规则，公司关注进展并及时披露信息[9][10]

公司治理变动 - 建霖家居于2025年9月15日召开职工代表大会选举产生职工代表董事 [2] - 张益升当选为公司第三届董事会职工代表董事 [2]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 住宅新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 住宅竣工面积1.63亿平方米[1] - 家居行业受房地产市场拖累 但2024年第四季度起以旧换新补贴政策延缓下行节奏[1] - A股6家卫浴制品公司总营收100.76亿元同比下降9.5% 归母净利润合计同比下降[1] 公司营收规模 - 箭牌家居营收28.37亿元位列第一 较第二名建霖家居高出4.51亿元[1] - 瑞尔特营收9.20亿元同比下降19.5% 规模居末位[1] 成本控制 - 行业营业成本占比普遍维持在70%-75%区间[1] - 海鸥住工营业成本占比达87.1% 主因出口业务受地缘政治、关税及汇率波动影响[1] - 箭牌家居营业成本20.01亿元为行业最高 同比降幅高于收入降幅[1] 费用效率 - 建霖家居唯一实现销售、管理、研发三项费用同比增长[1] - 惠达卫浴销售费用率11.8%居首 瑞尔特紧随其后[1] - 松霖科技管理费用率13.5%为行业最高 费用规模同比增长13.3%[1] - 松霖科技研发费用率10.2%领跑行业 主要通过子公司开发机器人系统[1] 盈利能力 - 建霖家居归母净利润2.38亿元 显著高于其余5家公司合计1.65亿元[1] - 建霖家居净利润降幅为行业最小[1] - 松霖科技销售毛利率33.5%同比微降1.8个百分点但仍为行业最高[1] - 海鸥住工毛利率12.9%同比减少3.6个百分点 瑞尔特与惠达卫浴毛利率同步下滑[1] 现金流与运营效率 - 箭牌家居唯一出现经营活动现金流净流出[1] - 松霖科技、建霖家居、惠达卫浴经营活动现金流净额同比减少[1] - 惠达卫浴应收账款周转天数98天 存货周转天数160天 主因地产客户经营疲软导致3年以上账龄应收账款增加[1]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 竣工面积1.63亿平方米下降15.5% [1] - 同期住宅销售面积下降3.7% 新建商品房销售额4.42万亿元下降5.5% 其中住宅销售额下降5.2% [1] - 家具制造业规模以上工业企业营业收入3023.9亿元同比下降4.9% 利润总额106.4亿元同比下降23.1% [1] 卫浴行业财务概况 - A股6家卫浴制品公司总营收100.76亿元同比下降9.5% 归母净利润总额4.03亿元较2024年同期6.81亿元显著下滑 [1][3] - 所有公司出现营收与净利双降 海鸥住工由盈转亏 [1] 企业营收表现 - 箭牌家居以28.37亿元营收居首 同比下降8.1% [3] - 瑞尔特营收9.20亿元同比下降19.5% 境内收入下滑27.8% [3] - 松霖科技营收同比下降21.2% 境内收入减少33.5% [3] 成本控制分析 - 行业营业成本占比普遍维持在70%-75%区间 [4] - 海鸥住工营业成本占比达87.1% 境外业务成本占总成本64% [4] - 松霖科技境外收入占比77.6% 但营业成本管控得当仅占营收66.5% [4] 费用管理效率 - 建霖家居销售费用同比增长10.9% 业务宣传费用大幅增长30.8% [7] - 松霖科技管理费用率13.5%居行业首位 同比增长13.3% [7] - 箭牌家居管理费用率超10% 职工薪酬与折旧摊销占比65.3% [7] 研发投入情况 - 行业研发费用率普遍维持在3%-5%区间 [8] - 松霖科技研发费用率10.2%领跑 重点投入SOLEX机器人系统及AI陪伴机器人 [8] - 惠达卫浴研发费用同比下降超33% 人员人工费用减少41.9% [8] 盈利能力对比 - 建霖家居归母净利润2.38亿元 降幅仅8.0%为行业最小 [11] - 海鸥住工净亏损2604.58万元 为2009年以来首次半年报亏损 [11] - 松霖科技毛利率33.5%保持行业最高 但净利率从15.3%骤降至8.2% [11] 现金流状况 - 箭牌家居经营活动现金流净流出 保证金押金和利息收入近乎腰斩 [14] - 松霖科技与建霖家居经营现金流净额均约1.30亿元 同比分别下降32.4%和49.3% [14] 营运能力指标 - 惠达卫浴应收账款周转天数98天 存货周转天数160天 3年以上账龄应收账款占比9.7% [16] - 瑞尔特应收账款天数升至70天 涨幅22.5% 3年以上应收账款余额增长29% [16] - 松霖科技存货周转天数75天 同比增长21.0% 库存商品账面余额激增63.7% [16]

公司治理 - 2025年9月15日股东会审议通过修订《公司章程》等议案[2][5] - 2025年9月15日张益升提前离任董事、高管职务[3] - 2025年9月15日职代会选举张益升为第三届董事会职工代表董事[2][5] 股权信息 - 张益升直接持有公司股份64,000股[4][8] 人员结构 - 张益升任职工代表董事后，第三届董事会兼任高管及职工代表董事人数未超总数二分之一[5]

会议信息 - 股东大会于2025年9月15日在厦门集美区召开[2] - 出席股东及代理人97人，所持表决权股份占比75.9266%[2] - 9名在任董事全部出席会议[4] 议案情况 - 修订《公司章程》等议案获通过[3] - 5%以下股东同意比例92.2584%，A股股东同意比例98.6532%[5][8]

股东大会信息 - 公司于2025年8月29日刊登召开股东大会通知[7] - 股东大会现场会议于2025年9月15日14:30召开[7] - 出席股东大会股东及代理人97人，代表股份339,827,284股，占比75.9266%[8] 议案审议情况 - 股东大会审议《关于修订<公司章程>等议案》[10] - 该议案同意335,250,600股，占比98.6532%[12] - 中小投资者同意54,541,643股，占比92.2584%[13] 投票时间 - 网络投票起止时间为2025年9月15日[12] - 交易系统投票平台有多个投票时段[12] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入23.86亿元同比下降2.28% 归母净利润2.38亿元同比下降8.02% [1] - 第二季度单季营业总收入11.95亿元同比下降7.33% 归母净利润1.15亿元同比下降15.66% [1] - 毛利率26.82%同比上升1.54个百分点 净利率10.03%同比下降5.38个百分点 [1] 成本与现金流状况 - 三费总额（销售/管理/财务费用）2.46亿元 占营收比例10.29%同比上升12.77% [1] - 每股经营性现金流0.29元同比大幅下降49.4% 每股收益0.54元同比下降6.9% [1] - 每股净资产7.44元同比增长6.4% [1] 资产质量与投资回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达199.31% 需重点关注应收账款状况 [1][2] - 2024年ROIC为13.85% 净利率9.6% 历史中位数ROIC达16.1% [2] - 最差年份2023年ROIC仍保持12.89% 显示投资回报能力总体稳健 [2] 股东回报 - 公司预估股息率5.03% 具备较高分红水平 [2]