农商行板块市场表现 - 农商行板块整体上涨0.41%，领先个股为沪农商行（涨跌幅1.04%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内个股涨跌分化，6只个股上涨，4只个股下跌，其中青农商行跌幅最大（-1.16%）[1] 个股交易数据 - 沪农商行成交量38.27万手，成交额3.34亿元，收盘价8.76元[1] - 渝农商行成交量74.46万手为板块最高，成交额4.70亿元[1] - 青农商行成交量78.27万手，但股价下跌1.16%[1] - 瑞丰银行涨跌幅为0%，成交额1.05亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入979.2万元，游资资金净流入4345.04万元，散户资金净流出5324.24万元[1] - 渝农商行主力净流入3214.28万元（占比6.85%），但游资净流出2428.18万元[2] - 苏农银行主力净流出3360.46万元（占比-14.24%），散户净流入2536.29万元[2] - 无锡银行主力净流出1362.78万元，但游资净流入1590.98万元（占比10.15%）[2] - 江阴银行游资净流入1760.98万元（占比7.54%），主力净流入1003.20万元[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][11] 核心观点 - 苏农银行2025年中报业绩稳健，营收同比增长0.2%至22.8亿元，归母净利润同比增长5.2%至11.8亿元 [4][6] - 资产质量保持行业第一梯队，不良率季度环比持平于0.90%，拨备覆盖率季度环比下降33个百分点至387% [4][6][11] - 险资二季度集中增持，弘康人寿新进持股4.95%，中期分红率约15.4%成为重要催化因素 [6][11] - 信贷结构优化，对公贷款支撑增长，存款成本改善带动息差同比基本稳定 [6][9][12] 财务表现 - 1H25营收22.8亿元（+0.2%），归母净利润11.8亿元（+5.2%）[4][6] - 非息收入同比增长5.5%，贡献营收增速2个百分点，其中投资相关非息增速放缓至3.4% [6] - 利息净收入同比下降2.9%，规模扩张负贡献0.7个百分点，息差拖累1.1个百分点 [6] - 拨备反哺利润正贡献12个百分点，核销导致综合税率负贡献10.3个百分点 [6][7] 业务发展 - 2Q25贷款同比增长4.2%（1Q25:3.3%），上半年新增70亿元，接近2024年全年增量 [6][9] - 对公贷款新增约50亿元，主要投向民营制造业（新增16亿元）和批零业（新增14亿元）[6][9] - 苏州城区（不含吴江）贡献贷款增量的15%，区域战略持续推进 [6] - 2Q25存款同比增速放缓6个百分点至4.2%，单季净下降12亿元，主动优化高息存款结构 [6] 资产质量 - 上半年核销超7亿元，同比增长42.5%，占2024年全年核销的74% [6][11] - 关注率季度环比提升9个基点至1.29%，逾期率较年初提升7个基点至1.22% [11] - 测算1H25加回核销后不良生成率0.95%（2024年：0.58%）[11] - 拨备覆盖率仍处高位，管理层前瞻退出风险客群，资产质量保持优异 [6][11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为6.56%/7.15%/8.88% [5][11] - 对应每股收益1.03/1.10/1.20元，ROE为10.96%/10.72%/10.66% [5] - 当前股价对应2025年PB为0.49倍，估值处于行业较低水平 [5][16] 同业比较 - 苏农银行市盈率4.72倍（2025E），低于城商行平均6-7倍水平 [16] - 市净率0.49倍（2025E），显著低于行业均值 [5][16] - 股息率3.38%，处于上市银行中等偏上水平 [1][16]

投资评级 - 维持买入评级 目标价6.27元人民币[1][5] 核心观点 - 苏农银行2025年上半年归母净利润同比增长5.2%至20.51亿元 营收同比微增0.2% 拨备前利润(PPOP)同比增长3.2%[1][11] - 信贷增长稳健 总贷款同比增长4.2% 二季度新增贷款31亿元超去年同期 区域拓展成效显著[2] - 净息差1.39% 较2024年下降16bp 但降幅较一季度收窄 存款成本优化对冲部分压力[3] - 成本收入比同比下降2.0个百分点至25.1% 降本增效成果显现[3] - 资产质量总体平稳 不良率0.90% 拨备覆盖率387% 但前瞻风险指标关注率和逾期率分别上升8bp和7bp[4] - 中期分红每股0.09元 分红比例15.42% 年化股息率3.38%[4] - 资本充足率12.99% 核心一级资本充足率10.87% 环比分别提升8bp和10bp[4] 财务表现 - 25H1利息净收入同比下降2.9% 非息收入同比增长5.5% 其中手续费收入同比增长69.4%[3] - 所得税同比大幅增长158% 主要因免税收入减少[3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21/22/23亿元 同比增速5.4%/5.8%/6.3%[5][11] - 2025年预测BVPS为9.65元 对应PB 0.55倍[5][11] 业务发展 - 25H1末总资产同比增长2.6% 存款同比增长4.5%[2] - 贷款区域分布:吴江区增长24亿元 吴江外苏州其他区增长11亿元 苏州以外地区增长17亿元[2] - 对公存款同比下降4.4% 个人存款同比增长11.2%[2] - 可比同业2025年预测PB平均0.61倍 苏农银行获0.65倍目标估值溢价[5][26] 估值分析 - 基于2025年目标PB 0.65倍 较前值0.60倍上调 目标价6.27元较当前股价5.33元存在17.6%上行空间[5][8] - 当前市值107.59亿元 对应2025年预测PE 5.25倍[8][11]

财务业绩 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润11.78亿元 同比增长5.23% [1] - 资产总额突破2232亿元 较年初增长4.33% [1] - 营业收入22.80亿元 同比增长0.21% [1] - 利润总额13.88亿元 同比增长15.52% [1] 业务规模 - 存款总额1780.48亿元 较年初增加77.99亿元 增长4.58% [1] - 贷款总额1363.31亿元 较年初增加69.97亿元 增长5.41% [1] - 对公贷款余额876.22亿元 较年初增长5.88% [2] - 零售存款余额1100.24亿元 较年初增长8.57% [3] - 零售客户管理资产突破1260亿元 半年净增超85亿元 [3] 资产质量 - 不良贷款率保持在0.90% [1] - 拨备覆盖率达386.88% [1] 业务特色 - 制造业贷款余额386.39亿元 占总贷款比例近三成 [1] - 绿色贷款余额突破60亿元 [2] - 成功落地全省农商行在江苏股权交易中心首单"贷款+认股权"业务 [2] 数字化转型 - 与微信 支付宝 京东 美团等主流平台合作投放消费券 [3] - 创建"苏农共建幸福里"视频号和"苏农桥"直播间 [3] - 零售贷款潜在客户触达转化率接近25% [3] - 理财客户资产提升转化率达60% [3] - 核心系统实现100%国产化替代 [3] 客户服务 - 上半年新增1.57万户客户通过社保卡领取养老金 [3] - 公私联动组建"同盟链"体系布设供应链金融脉络 [2] - 设计集企业高管 员工财富管理 增值服务于一体的创新金融服务体系 [2]

核心财务表现 - 资产总额2232.49亿元 较年初增长4.33% [1] - 存款余额1780.48亿元 贷款余额1363.31亿元 分别较年初增长4.58%和5.41% [1] - 营业收入22.80亿元 同比增长0.21% [1] - 归母净利润11.78亿元 同比增长5.23% [1] 业务结构特点 - 民营企业贷款余额超800亿元 占公司类贷款比例超九成 [1] - 制造业贷款余额386.39亿元 占各项贷款比重近三成 [1] 资产质量状况 - 不良贷款率0.90% 资产质量保持稳定 [1] - 拨备覆盖率386.88% 经营发展保持健康稳健态势 [1]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.09元(含税) [1] - 以2025年6月30日总股本测算 预计派发现金红利1.82亿元 [1] - 现金红利占半年度归属于上市公司股东净利润的15.42% [1] 方案实施安排 - 以权益分派股权登记日总股本为基数实施分配 [1] - 若股权登记前总股本发生变动 将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额 [1] - 分配方案经第七届董事会第九次会议全票审议通过 [1] 合规性与影响 - 方案符合公司章程规定和2024年年度股东大会授权要求 [1] - 分配方案不会对公司经营发展和现金流产生重大影响 [1]

董事会决议概况 - 第七届董事会第九次会议于2025年8月26日召开 应参会董事12人 实际参会12人 其中1人委托表决 会议符合法律法规及公司章程规定 [1] 财务报告与利润分配 - 2025年半年度报告及摘要获全票通过 将于上海证券交易所网站披露 [1] - 2025年中期利润分配方案获全票通过 具体方案详见交易所公告 [2] - 审计委员会确认半年度报告编制规范 内容真实反映报告期经营管理及财务状况 [1] 风险管理与合规建设 - 通过2025年上半年合规报告及资产质量分类报告 强化全面风险管理 [3][4] - 修订《内部控制管理办法》《涉刑案件风险防控工作管理办法》等内控制度 [3] - 完善洗钱风险治理体系 修订三项反洗钱相关管理办法及声誉风险管理办法 [4] 战略规划与可持续发展 - 制定《2025-2030年可持续发展管理规划》及《2025-2027年绿色金融高质量发展规划》 明确中长期绿色发展路径 [4] - 通过《可持续发展管理办法》 建立系统性ESG管理框架 [4] 公司治理与专项计划 - 修订《董事会审计委员会工作细则》 优化治理结构 [4] - 制定2025年度恢复计划和处置计划建议 提升危机应对能力 [2][3] - 听取2025年上半年经营情况、全面风险管理及内部审计等专项报告 [4]

利润分配方案 - 每股派发现金红利人民币0.09元（含税）[1] - 以权益分派股权登记日登记的总股本为基数实施分配[1] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额[1] - 2025年上半年母公司实现净利润11.782亿元[1] - 期末累计可供分配利润28.8276亿元[1] - 实际派发现金红利1.8167亿元[1] - 现金分红占2025年半年度归母净利润比例为15.42%[1] 决策程序 - 2024年年度股东大会已审议通过2025年中期分红安排议案[1][2] - 董事会全票通过利润分配方案（同意12票/弃权0票/反对0票）[2] - 审计委员会认为方案符合法律法规及公司章程要求[2] - 方案符合银行及证券监管机构指导意见[2] - 方案内容合理且符合全体股东整体利益[2] 实施基础 - 利润分配方案经董事会审议通过后即可实施[1][2] - 分配以安永华明会计师事务所审阅的财务数据为基础[1] - 方案结合公司发展阶段、经营模式及未来发展资金需求制定[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.80亿元 同比增长0.21% [1] - 2025年上半年归母净利润11.78亿元 同比增长5.23% [1] 资产负债规模 - 2025年6月末资产总额2232.49亿元 较年初增长4.33% [1] - 2025年6月末负债总额2046.80亿元 较年初增长4.47% [1] - 2025年6月末存款余额1780.48亿元 较年初增长4.58% [1] - 2025年6月末贷款余额1363.31亿元 较年初增长5.41% [1] 资产质量 - 2025年6月末不良贷款率0.90% 与年初持平 [1] - 2025年6月末拨备覆盖率386.88% 较年初下降42.08个百分点 [1]

公司股东结构变化 - 弘康人寿保险股份有限公司-自有新进成为苏农银行第四大股东 [1] - 持股数量超过1亿股 持股比例达4.95% [1] - 持股比例接近5%的举牌线 [1]