行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - 上周机械设备指数涨跌幅为+0.23% 关注人形机器人等领域科技创新 工程机械销量回升 半导体设备自主可控需求强化 [4] - Meta计划开发AI驱动人形机器人 聚焦消费者人形机器人 目标是最大化Llama平台能力 ARK报告提及家用机器人市场潜力达13万亿美元 [9] - 中鼎股份与五洲新春签署人形机器人战略合作协议 浙江荣泰拟收购狄兹精密51%股权 [9] - 2025年1月挖掘机销量12512台/+1.1% 内销5405台/-0.3% 外销7107台/+2.19% [9] - 2024年全国发行新增债券77261亿元 基础设施建设投资累计同比+9.19% 房地产投资累计同比-10.60% [9] - 推荐组合包括人形机器人领域的恒立液压 兆威机电 贝斯特 工程机械领域的恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [9] 重点行业观点及重点公司盈利预测 - 工具行业：美国降息50bp后地产销售有望复苏 带动工具类终端销售复苏 美国去库结束带来补库需求 推荐巨星科技 [11] - 缝纫机械行业：下行周期已超2年 23年7月以来纺织业PPI同比跌幅收窄 行业库存持续下降 出口额同比数据转正 7月同比+19.5% 推荐杰克股份 [11] - 3C设备：行业经历2年下行 23Q3终端销量转正 代工厂月度销售额同比增速返正 AI端侧落地推进 苹果推动Apple Intelligence落地 [11] - 矿山机械行业：一带一路政策推动中资矿山出海加速 矿山资本开支持续高景气 推荐耐普矿机 [12] - 工程机械行业：国内市场需求拐点已过 由更新需求带动 海外市场拓展顺利 海外去库存影响缓解 推荐恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [12] 机械板块细分子行业数据汇总 风电设备 - 2024年1-12月风电并网79.34GW/+4.5% 2024年12月风电并网28.50GW/-17.4% [27] - 2023年全球新增风电装机117GW/+50% 预计2024年全球新增装机量达131GW 未来5年CAGR为9.4% [27] - 海风深远化进程加速 中国远海风能储量达1268GW [29] - 2025年2月7日阴极铜 铝期货价格上升 铁矿石 螺纹钢价格下降 [29] 光伏设备 - 上周多晶致密料主流价格区间保持每公斤37.0-43.0元人民币 多晶硅颗粒料价格区间保持每公斤36.0-39.0元人民币 [33] - 单晶182mm-183.75mm/150µm硅片主流成交价格在1.05-1.25元/片 单晶N型210mm/130µm硅片主流成交价格在1.55-1.55元/片 [33] - 单晶PERC 182mm-183.75mm/23.1%+电池片成交价格在0.320-0.340元/W N型TOPCon 182-183.75mm电池片成交价格在0.290-0.295元/W [33] - 单晶TOPCon 182mm组件成交价格在0.60-0.68元/W [34] 人形机器人 - 特斯拉2024年第四季度营收257亿美元/+2% 全年总营收977亿美元/+1% [38] - 特斯拉计划2025年生产1万个机器人 预计至少生产数千台 计划2026年下半年开始对外出售 [38] - OpenAI计划开发专用AI设备取代智能手机 [38] - Figure签约美国巨头企业 新客户为美国最大公司之一 4年内可能部署10万个Figure机器人 [42] - 宇树H1亮相2025年春晚 配备43个关节电机 最大关节扭矩360N·m [44] 通用自动化 - 2024年12月工业机器人产量71382套/+36.7% 机床产量8.0万台/+35.1% [46] - 2024年1-12月制造业利润总额累计同比-3.90% 工业企业利润总额累计同比-3.30% [48] - 2024年12月制造业PMI为50.10% 生产指数52.1% 新订单指数51.0% [50] - 2024年12月固定资产投资完成额累计同比+3.2% [50] 工程机械 - 挖掘机已连续10个月同比正增长 其中国内销在2024年3-12月连续10个月同比正增长 [57] - 2024年1-12月全国发行新增债券77261亿元 [59] 半导体设备 - 2024年12月半导体销售额569.7亿美元/+17.10% [67] - 2025年2月14日费城半导体指数较上周同比+3.03% [67] - 预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1% 2025年有望达到285.4亿元 [64] 核电设备 - 截至2022年末中国核电装机容量5553万千瓦/+4.3% "十四五"规划目标7000万千瓦 [70] - 2023年7月31日6台机组获得国家核准 [71] 船舶制造 - 2024年1-9月中国造船完工量3634万载重吨/+18.2% 新接订单量8711万载重吨/+51.9% [74] - 截至2024年9月底手持订单量19330万载重吨/+44.3% [74] - 2024年1-7月中国出口船舶3470艘/+28.3% 价值1737亿元人民币/+84.4% [74] 上周行情汇总 - 2月10日至2月14日机械设备指数+0.23% 沪深300指数+0.69% 在31个申万一级行业中排名第21位 [78] - 纺织服装设备上涨3.15% 位列各子板块第一 [79] - 截至2025年2月14日机械设备申万指数年初以来涨跌幅+8.98% 沪深300指数年初以来涨跌幅+3.10% [80] - 近一周金额流入率前十个股包括华兴源创 三一重工 徐工机械 [84]

公司概况 - 中策橡胶成立于1992年，从事轮胎研产销[1] 股权结构 - 截至公告日，总股本78703.7038万股[1] - 公司间接持有中策橡胶11.44%股份[1] 上市进展 - 2025年2月13日获上交所上市审核通过[1] - 上市尚需履行证监会注册程序，有不确定性[2]

减持情况 - 减持前陈赛民持股4270000股，占总股本0.3260%[2] - 已减持10000股，占总股本0.0008%，金额197250元[3][5] - 剩余未减持990000股，目前持股4260000股，占0.3252%[5] 时间相关 - 集中竞价交易期为2024年10月30日至2025年1月29日[7] - 2025年1月24日提前终止减持计划[3]

投资评级 - 买入(维持) [2] 核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，加快北美市场智能仓储物流业务布局，出资500万美元，持股比例100% [2] - 智慧物流行业需求增长，2023年中国智能物流装备市场规模达到1003.9亿元，近五年年均复合增长率达24.35% [3] - 公司前瞻性布局新能源领域，聚焦"绿色化"，推出锂电专用前移式叉车、氢燃料电池专用叉车等创新产品 [4][9] - 预测公司2024-2026年收入分别为170.61、191.42、216.54亿元，EPS分别为1.54、1.75、2.01元，当前股价对应PE分别为13.1、11.5、10.0倍 [10] 公司动态 - 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，主要经营范围为物流系统规划及计算机系统集成、智能工业机器人销售及租赁等 [2] - 公司研发了堆垛、全向、前移、平衡重系列化AGV产品，形成了涵盖AGV产品、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案 [3] - 公司在新能源工业车辆领域掌握了锂电专用架构平台技术、高电压永磁同步技术、快速充电技术等核心技术 [9] 行业分析 - 智慧物流产业链上游为硬件设备和软件系统，中游为智慧物流解决方案，下游应用于工业生产和商业配送等领域 [3] - 得益于电子商务、快递物流、工业制造等下游行业的崛起，智能物流装备的应用场景进一步拓展 [3] - 国家"双碳"战略的不断落实助力新能源行业需求持续增长 [4] 财务数据 - 2023年主营收入162.72亿元，同比增长12.9%；归母净利润17.20亿元，同比增长74.2% [12] - 预测2024-2026年主营收入分别为170.61、191.42、216.54亿元，归母净利润分别为20.17、22.95、26.39亿元 [12] - 2023年毛利率20.8%，预测2024-2026年毛利率分别为21.0%、23.7%、25.7% [13] 市场表现 - 当前股价20.17元，总市值264亿元，总股本13.10亿股 [5] - 52周价格范围为15.36-33.98元 [5] - 日均成交额2.0853亿元 [8]

减持情况 - 减持前杭叉控股持股541,442,944股，占总股本41.3375%[2] - 累计减持2,780,100股，占总股本0.2123%[2] - 当前持股538,662,844股，占总股本41.1252%[4] - 减持价格区间18.95 - 19.47元/股，总金额53,239,295.75元[4] - 剩余未减持23,416,140股，减持计划提前终止[4] 交易信息 - 集中竞价交易期为2024年10月30日至2025年1月29日[6] - 未通过大宗交易方式减持[2][4] 终止原因 - 前期资金需求已实现[6]

投资评级 - 杭叉集团的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，助力公司打开北美高端市场 [13] - 智能仓储物流行业发展迅速，公司有望深度受益 [14] - 叉车锂电化、智能化助力公司打开北美高端市场 [15] 财务表现 - 2022-2026年营业收入预计分别为14,412、16,272、18,950、21,638、24,938百万元 [6] - 2022-2026年净利润预计分别为988、1,720、2,023、2,337、2,695百万元 [6] - 2022-2026年EPS预计分别为0.75、1.31、1.54、1.78、2.06元 [6] - 2022-2026年ROE（归属母公司）预计分别为15.73%、19.96%、19.88%、19.52%、19.34% [17] 盈利能力 - 2022-2026年毛利率预计分别为17.8%、20.8%、21.4%、21.9%、22.3% [6] - 2022-2026年EBITDA率预计分别为9.4%、12.7%、12.7%、12.9%、13.0% [6] - 2022-2026年归母净利润率预计分别为6.9%、10.6%、10.7%、10.8%、10.8% [6] 估值指标 - 2022-2026年PE预计分别为24、14、12、10、9 [17] - 2022-2026年PB预计分别为2.5、2.0、2.4、2.0、1.7 [17] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为12.9、8.4、10.1、8.6、7.4 [6] 行业趋势 - 2023年全球叉式移动机器人销量3.1万台，同比增长46.2% [14] - 2024年1-11月我国叉车出口销量43.6万台，同比增长18.9% [15] 公司战略 - 杭叉集团拟在美国设立杭叉美国智能物流有限公司，经营范围包括物流系统规划及计算机系统集成、智能工业机器人等 [13] - 杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目预计2025年年底竣工投产，年产规模将达AGV（AMR）10000台、堆垛机1000套以及输送线10万米 [14]

投资评级 - 报告维持杭叉集团的"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为20.23亿元、23.37亿元和26.95亿元，对应EPS分别为1.54元、1.78元和2.06元 [17][19] 核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，经营范围包括物流系统规划、智能工业机器人、自动立库设备等，旨在加快智能仓储物流业务在北美市场的拓展，稳固公司在北美市场的战略地位 [1][6] - 智能仓储物流行业发展迅速，公司有望深度受益于叉车锂电化、智能化趋势，进一步打开北美高端市场 [2][3] - 2024年1-11月，我国叉车出口销量43.6万台，同比增长18.9%，北美市场空间广阔，公司在北美市场的市占率仍有较大提升空间 [17] 财务表现 - 2022-2026年，公司营业收入预计从144.12亿元增长至249.38亿元，年均复合增长率为14.7% [5][18] - 2022-2026年，公司净利润预计从9.88亿元增长至26.95亿元，年均复合增长率为28.5% [5][18] - 2022-2026年，公司毛利率从17.8%提升至22.3%，EBITDA率从9.4%提升至13.0%，ROE（摊薄）从15.7%提升至19.3% [5][18] 行业趋势 - 全球叉式移动机器人销量2023年达到3.1万台，同比增长46.2%，其中中国市场销量2.0万台，同比增长46.6% [16] - 公司投资10.16亿元建设杭叉智能年产万套自动化设备生产基地，预计2025年年底竣工投产，年产AGV（AMR）10000台、堆垛机1000套及输送线10万米，预计投产当年营业收入10.3亿元 [16] 估值指标 - 2022-2026年，公司PE从24倍下降至9倍，PB从2.5倍下降至1.7倍，EV/EBITDA从12.9倍下降至7.4倍 [5][18] - 2022-2026年，公司股息率从2.2%提升至4.1% [5][18]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 杭叉集团拟投资设立美国智能物流公司，进一步推动智能化+全球化布局 [1][4] - 物流业智能化转型为大趋势，杭叉集团在设备、软件、海外布局方面具备先发优势 [2][5] - 叉车行业国内外景气触底，公司估值回落，建议关注 [24] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为16826、18463、20303百万元，同比增速分别为3.41%、9.73%、9.97% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为20.5、23.0、25.4亿元，同比增速分别为19.28%、12.21%、10.16% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为1.57、1.76、1.94元/股，对应PE分别为11.72、10.44、9.48倍 [1][3] 行业分析 - 国内叉车行业景气磨底，70万台年销量基本为存量更新需求 [3] - 海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑2年有余，但Q3龙头公司订单降幅收窄/转正，反映需求企稳 [3] - 国内外锂电化率提升仍有空间，2023年国内、海外锂电化率分别为19%、13% [3] - 美国市场占全球销量、规模比重分别为12%、18%，对电车诉求弱于欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控 [3] 公司战略与布局 - 杭叉集团拟于美国投资设立智能物流公司，推动物流系统集成方案和产品在北美市场的应用 [4] - 公司为业内较早布局智慧仓储物流赛道的标杆性企业，与瑞典科尔摩根、日本奥卡姆拉等海外领先企业紧密合作 [4] - 杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工移动机器人金球奖 [4] - 2018年开始拓展海外市场，在东南亚、欧洲均有成熟项目，未来海外渠道服务趋于完善，智能物流解决方案板块有望持续贡献业绩增长 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入为16272百万元，同比增长12.90% [1] - 2023年归母净利润为1720.31百万元，同比增长74.23% [1] - 2023年毛利率为20.78%，2024-2026年毛利率预测分别为22.70%、22.23%、21.96% [15] - 2023年归母净利率为10.57%，2024-2026年归母净利率预测分别为12.20%、12.47%、12.49% [15] - 2023年每股净资产为7.41元，2024-2026年预测分别为8.15、9.91、11.84元 [18]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [11][12] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内民营叉车龙头厂商，新能源系列产品最齐全制造商之一，在"三电"核心技术方面处于行业领先 [11] - 报告研究的具体公司锂电产品兼具性能优势与成本优势，有望充分受益于全球锂电叉车份额的快速提升 [11] - 报告研究的具体公司后市场业务成为业绩重要的新增长点，租赁市场具备品牌、服务、人才和产品等多方面优势 [11] - 预计报告研究的具体公司2024-2026年营业收入分别为174.81/193.59/218.57亿元，同比增速分别为7.4%/10.7%/12.9% [2][11] - 预计报告研究的具体公司2024-2026年归母净利润为20.07/23.18/26.93亿元，同比增速分别为16.7%/15.5%/16.2% [2][11] 行业分析 - 全球叉车行业正处于新一轮上行周期，锂电化带动国产叉车增速快于全球叉车市场增速 [11] - 全球电动叉车锂电化率占比仍在30-40%，预计远期将达60-80% [11] - 预计2026年全球叉车市场空间超2千亿元，国内市场超7百亿元 [11] - 预计2024年全球叉车保有量达1529.24万辆，国内保有量达688.10万辆，售后维保与配件销售空间巨大 [11] - 全球叉车市场发展至今已经相对成熟，中国叉车企业凭借锂电产品性能优异、低成本等策略快速跻身叉车国际市场 [103] 公司概况 - 报告研究的具体公司创立于1956年，自1974年开始专注于叉车的研发、制造和销售 [11] - 报告研究的具体公司在行业中率先发布了1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型 [11] - 报告研究的具体公司营业收入位列世界第8位 [11] - 报告研究的具体公司产品矩阵丰富，新能源战略为公司长期增长蓄力 [42] - 报告研究的具体公司海外营收占比持续提高，国际化战略取得初步胜利 [49] 财务分析 - 报告研究的具体公司2023年营业收入为162.72亿元，同比增速为12.90% [47] - 报告研究的具体公司2023年归母净利润为17.20亿元，同比增速74.23% [47] - 报告研究的具体公司2024年前三季度销售费用率3.96%，管理费用率2.32%，研发费用率4.85%，财务费用率-0.16% [50] - 报告研究的具体公司2023年净资产收益率（ROE）由16.63%增长至23.09% [50] - 报告研究的具体公司2023年存货周转率为6.14次，应收账款周转率为10.81次 [50] 市场空间 - 预计2026年全球叉车行业市场空间达2045亿元，其中国内市场规模为773亿元 [119] - 全球叉车销量结构中内燃车需求快速被电动叉车取代，2023年全球叉车销量结构中内燃叉车和电动叉车分别占比27.77%和72.23% [135] - 国内叉车销量结构中内燃叉车和电动叉车占比分别为32.13%和67.87%，电动叉车以其操作灵活、环保和使用成本低迅速取代内燃叉车 [135] - 全球叉车企业竞争格局相对稳定，国内叉车企业凭借产品和成本优势在世界市场站稳脚跟 [122] - 2023年世界前十大叉车企业显示，叉车市场需求依然强劲，中国企业也凭借着出色的技术和产品力，在世界叉车市场中逐步扩大着影响力 [153]

报告公司投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [13] 报告的核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立杭叉美国智能物流有限公司，加速北美智能仓储业务拓展 [1][6][14] - 2024年前三季度业绩同比增长21%，单三季度盈利能力同比持续提升 [12][15] - 叉车行业国际化和电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速 [15] - 预计2024-2026年归母净利润为21亿、24亿、28亿元，同比增长20%、16%、17%，对应PE为12倍、10倍、9倍 [15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 12月23日晚，公司发布公告：审议通过《关于投资设立杭叉美国智能物流有限公司的议案》 [6] 财务数据 - 2024年前三季度营收127.33亿元，同比增长1.55%；归母净利润15.73亿元，同比增长21.20% [15][25] - 单三季度实现营收41.79亿元，同比下滑2.65%，归母净利润5.66亿元，同比增长9.07%，毛利率25.24%，同比提升2.87pct，净利率13.70%，同比提升0.9pct [15] - 2023年海外收入65.35亿元，同比增长30%，占营收比例达40%，同比提升5.21pct [15] - 2024H1电动叉车占比达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [15] 盈利预测与估值对比 - 杭叉集团2024-2026年归母净利润预测为20.6亿元、24.0亿元、27.9亿元，对应PE为11.6倍、10.0倍、8.6倍 [10] - 同类公司估值平均值为PE 18.3倍、15.0倍、12.3倍 [10] 行业数据 - 2024年9月销售各类叉车106002台，同比增长6.1%，其中国内销量62755台，同比下降5.3%；出口销量43247台，同比增长28.5% [15] - 2024年11月叉车行业销量10.49万台，同比提升5.1%；出口销量4.42万台，同比提升16.7% [30][31] - 2024年11月叉车国内销量6.07万台，同比下滑2.0%；制造业PMI为50.3，连续两个月站上荣枯线 [35][34]