股东权益变动 - 股东海南勤沅创业投资合伙企业及其一致行动人崔国鹏合计持股比例由8.03%降至7.95% 权益变动触及1%刻度 [1] - 海南勤沅通过集中竞价交易方式减持公司股份770,400股 占公司总股本0.0758% [1] - 本次权益变动为履行已披露减持计划 不触及要约收购且不会导致公司控股股东及实际控制人变化 [3] 股份协议受让 - 公司以现金方式协议受让力晶创投持有的晶合集成120,368,109股股份 占总股本6.00% [6] - 股份转让价格为19.88元/股 转让总价款为2,392,918,006.92元人民币 [6] - 股份过户登记手续于2025年8月27日完成 交易后公司持有晶合集成6.00%股份 [7]

股东权益变动基本情况 - 海南勤沅创业投资合伙企业及其一致行动人崔国鹏合计持股比例由8.03%减少至7.95% 变动幅度为0.08个百分点 [1][3] - 权益变动通过集中竞价交易方式完成 变动时间区间为2025年8月28日至2025年8月29日 [1][3] - 海南勤沅单独减持770,400股 占总股本比例0.0758% [1][3] 股东结构及变动细节 - 海南勤沅变动前持股数量为8,156.2516万股 变动后减少至8,079.2116万股 [3] - 一致行动人崔国鹏持股数量保持2,272.9万股不变 占比2.24% [3] - 本次权益变动触及1%披露刻度 但未达到需披露权益变动报告书的标准 [1][3] 交易性质及合规性 - 本次减持不违反已作出的承诺、意向或计划 [1] - 未触发强制要约收购义务 [1] - 权益变动符合《上市公司收购管理办法》及《上海证券交易所股票上市规则》相关规定 [3]

交易概述 - 公司基于对晶合集成长期投资价值的认可 与力晶创投于2025年7月29日签署股份转让协议 [1] - 公司以现金方式协议受让力晶创投持有的晶合集成120,368,109股股份 [1] - 受让股份占晶合集成总股本（具体比例未披露） [1] 股份过户情况 - 公司于2025年8月27日完成股份过户登记手续 [1] - 交易前公司未持有晶合集成股份 交易后持有120,368,109股 [1] - 股份过户登记由中国证券登记结算有限责任公司出具确认书 [1]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 目标价116.54元 当前股价98.35元[4][6] 核心观点 - AI算力投入加速推动业绩大幅增长 上半年营收839.39亿元同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元同比增长46.30%[1][2] - 高性能计算业务实现倍数增长 已成为多个国内知名云厂商核心供应商[3] - 预计2025-2027年收入将达1483.35亿元/1780.02亿元/2100.43亿元 归母净利润39.47亿元/48.37亿元/59.01亿元[4] 财务表现 - 2025年预计每股收益3.89元 对应市盈率25.3倍 市净率3.8倍[8] - 毛利率预计从2024年9.3%提升至2027年10.4% 净资产收益率从13.0%提升至17.5%[9] - 营业收入增长率预计2025年达35.0% 净利润增长率预计2025年达34.9%[9] 业务发展 - 智能硬件产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等领域[2] - 个人电脑业务与国内外知名品牌建立良好合作关系 平板电脑业务进入国际一线品牌供应链[3] - 数据产品业务提供全栈式产品组合 包括通用服务器、存储服务器、AI服务器及交换机[3] 行业趋势 - 全球各国将AI算力纳入重要战略方向 加速布局AI算力中心[2] - 2024年AI手机和AI PC渗透率分别达到19%和27%[2] - 头部科技公司持续进行全场景战略布局 涵盖智能生活、家居、办公、出行等场景[2]

星闪概念板块表现 - 截至8月29日收盘，星闪概念板块下跌2.24%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内10只个股上涨，涨幅居前的包括歌尔股份上涨5.12%、欣旺达上涨3.89%、博通集成上涨2.61% [1] - 跌幅居前的个股包括淳中科技和*ST高鸿跌停，奇安信下跌8.13%、恒玄科技下跌7.79%、惠伦晶体下跌7.54% [1][2][3] 板块资金流向 - 星闪概念板块当日主力资金净流出49.27亿元 [2] - 55只个股遭遇主力资金净流出，其中14只净流出超亿元 [2] - 中兴通讯主力资金净流出13.58亿元居首，润和软件净流出9.85亿元，四川长虹净流出6.26亿元，淳中科技净流出3.93亿元 [2] - 主力资金净流入居前的个股为歌尔股份净流入7.27亿元、欣旺达净流入1.86亿元、华勤技术净流入1.49亿元 [2][4] 个股交易数据 - 中兴通讯当日下跌4.18%，换手率6.60% [2] - 润和软件下跌4.87%，换手率11.39% [2] - 博通集成虽然股价上涨2.61%，但主力资金净流出2145.24万元，换手率达25.55% [2] - 恒玄科技下跌7.79%，换手率5.09% [2] - 奇安信下跌8.13%，换手率3.50% [3] 市场对比表现 - 兵装重组概念上涨3.57%位列涨幅榜首，钠离子电池上涨2.41%，石墨电极上涨2.32% [2] - 智谱AI下跌2.60%位列跌幅榜首，WiFi 6下跌2.59%，华为欧拉下跌2.41% [2] - 星闪概念下跌2.24%在全市场概念板块中跌幅排名第四 [2]

市场扩张和并购 - 2025年7月29日公司拟协议受让晶合集成120,368,109股股份[3] - 受让股份占晶合集成总股本6.00%[3] - 转让价格19.88元/股，总价2,392,918,006.92元[3] - 股份过户登记时间为2025年8月27日[4] - 交易后公司持有晶合集成6.00%股份[4]

股份变动 - 海南勤沅于2025年8月28 - 29日减持770,400股，占总股本0.0758%[6] - 海南勤沅及其一致行动人合计持股比例由8.03%降至7.95%[4][6][7] 后续影响 - 本次变动不触及要约收购，不影响控股权等[8][10] - 海南勤沅仍在减持期，公司将督促合规披露[10]

交易概述 - 华勤技术以现金方式协议受让力晶创投持有的晶合集成120,368,109股股份 占晶合集成总股本的6.00% [1] - 转让价格为19.88元/股 转让总价为23.93亿元 [1] - 股份转让已完成过户登记手续 [1] 股权结构变化 - 交易后公司持有晶合集成6.00%的股份 [1] - 本次交易涉及股份数量为120,368,109股 [1]

**华勤技术 (603296.SS) 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及消费电子、数据中心（AI服务器、通用服务器、交换机）、PC、智能手机、智能穿戴、AIoT、汽车电子[1][7][8] * 公司为华勤技术股份有限公司 (Huaqin Technology)[1] **核心财务表现 (2Q25)** * 第二季度收入同比增长111% 环比增长40% 至489.42亿人民币 符合预期[2][6] * 高性能计算业务（AI基础设施、PC、平板）收入同比增长128% 至506亿人民币 超越整体增速[2] * 毛利率为7.1% 低于预期 反映AI服务器业务爬坡[2][6] * 运营费用率为5.1% 低于预期 得益于收入规模扩大和严格的成本控制[2] * 净利润同比增长53% 环比增长24% 至10.47亿人民币 符合预期[1][2][6] **业务展望与战略** * 数据中心业务：管理层看到主要中国云服务提供商(CSP)对AI基础设施的需求上升 预期中国云资本支出向上趋势将持续 支持该业务增长[7] * 公司将持续投资研发AI服务器 包括多种芯片平台驱动的AI服务器、液冷AI服务器 以及在液冷和电源供应方面的供应链垂直整合[7] * 智能手机与PC展望：管理层对智能手机和PC业务保持乐观 驱动因素为智能手机ODM渗透率提升及PC市场份额增长[1][8] * 公司亦看好智能穿戴（品牌客户市场份额增长） 并正扩展AIoT（如游戏设备、AI/AR眼镜）和汽车电子（从智能座舱到智能驾驶域控制器）[8] **资本支出与运营效率** * 2024年资本支出同比增长41% 至21亿人民币 管理层预计2025年有相似增长率（1H25为15亿） 主要用于消费电子、汽车电子、AI基础设施等产品设备[9] * 运营费用率持续改善 从2024年的7.3%降至2Q25的5.1% 管理层目标维持提升运营效率 使收入增长快于运营费用增长[9] **盈利预测与估值调整** * 基于2Q25业绩 将2025-28年净利润预测上调1%/1%/5%/8% 主要因收入更高、毛利率更低、运营费用率更低 反映对AI服务器爬坡及成本控制的乐观看法[10][12] * 目标市盈率从21.0倍上调至23.9倍（基于2026年预期） 反映对公司未来盈利增长的积极看法 驱动因素包括业务向数据中心扩张、本土芯片平台的出现、中国AI基础设施投资增加[12] * 12个月目标价上调14.8% 至124人民币 维持买入评级[1][12] **关键风险** * 中国AI服务器爬坡速度慢于预期[17] * 生产地点多元化进度慢于预期[17] * 比预期更激烈的价格竞争[17] **其他重要信息** * 第三季度展望：AI服务器从全球级芯片平台向本土芯片平台过渡可能导致收入环比下降 但消费电子（PC、智能手机、智能穿戴）进入更好季节性 加上产品组合改善（AI服务器毛利率较低）将支持净利润环比增长[1] * 公司并购排名(M&A Rank)为3 代表成为收购目标的概率低(0%-15%)[18][24] * 高盛在过去12个月内与华勤技术存在投行服务客户关系 并预计在未来3个月内寻求获得投行服务报酬[27]

文章核心观点 - A股半导体产业链收并购活动在下半年显著升温 至少有20起相关交易 涉及光刻机与GPU两大核心领域 [3][4][6] - 并购主体呈现两极分化 既有产业内玩家基于战略协同的整合 也有传统行业公司寻求业务转型的高风险跨界尝试 [15][21][22] - 资本集中流向技术壁垒高的细分领域 包括光刻机产业链的底层技术平台、核心人才团队及关键材料设备 以及GPU/AI算力产业链的芯片设计与组网技术 [6][8][13] 半导体并购交易概况 - 2024年下半年A股市场至少发生20起半导体产业链收并购 收购方涵盖房地产、印刷等非电子行业公司 [3][4] - 政策环境推动并购活跃 "科创八条"与"并购六条"为科技企业提供新上市路径 IPO收紧促使一级市场通过并购退出 [3] 光刻机产业链并购焦点 - 复旦复华投资4887万元获取联光元和3.06%股权 标的公司白光激光器技术关联光刻机产业链 技术平台可衍生光通信应用 [5][7][8] - 联合化学以1.2亿元收购卓光芮19.35%股权 标的创始人曾任ASML工程师 投前估值达5亿元体现技术团队溢价 [5][9] - 正帆科技11.2亿元收购汉京半导体62.23%股权 标的为国际设备商供应光刻/刻蚀环节高耗零部件 已进入台积电供应链 [5][10] - 绿通科技5.3亿元收购大摩半导体7.69%股权 溢价超300% 标的经营性现金流持续为负且业绩承诺较前次下降 [3][5][11] GPU及AI算力产业链并购 - 万通发展收购数渡科技62.98%股权 标的研发PCIe 5.0交换芯片支持GPU组网 预计2025年四季度量产但当前亏损 [5][13] - 佰维存储投资北京行云1.77%股权 标的专注GPU芯片研发 曾获智谱AI等机构投资 [5][13] - 开普云收购金泰克控制权 标的企业级DDR5内存实现国产替代 [5][13] 产业内战略整合案例 - 华勤技术23.93亿元收购晶合集成6%股权 从智能硬件ODM向上游晶圆制造延伸 保障供应链安全 [5][17] - 芯导科技全资收购瞬雷科技 横向整合功率半导体企业 拓展汽车电子等应用领域 [5][20] - 陕西华达拟收购华经微电子100%股权 控股股东西京电气参与交易 标的2024年净利润大幅下滑 [5][19] 跨界并购风险案例 - 永吉股份终止收购特纳飞 复牌后股价跌停10.02% 公司曾因技术商业化不及预期终止对埃延半导体投资 [1][14][25] - 万通发展收购数渡科技遭交易所问询 董事长被采取拘留措施 标的净资产增值率近19倍 [22] - 开普云收购金泰克存储业务 标的2024年营收为上市公司4倍 交易设计复杂结构包括业务分拆与股权绑定 [23][24]