港股上市进展 - 公司于8月22日董事会审议通过发行H股并在香港联交所上市的议案 目前积极准备中[1] - 港股上市将向国际资本市场传递核心价值 促进国际业务拓展并提升全球影响力[1] - 搭建国际资本运作平台增强资本实力 助力再融资和海外收并购项目稳步推进[1] - 吸引多元化背景优质投资人 优化股东结构[1] - 募集资金主要用于研发投入 国内外产能扩张 全球战略投资和营运资金补充[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入839.39亿元 同比增长113.06%[2] - 同期归母净利润18.89亿元 同比增长46.30%[2] - 扣非归母净利润15.09亿元 同比增长47.95%[2] - 智能穿戴业务同比增长110.1% AIoT业务同比增长79.9%[2] - 数据业务实现倍数级显著增幅[2] 业务战略布局 - 2024年底完成"3+N+3"智能产品大平台战略升级[2] - 产品线覆盖智能终端 高性能计算 汽车及工业产品 AIOT等智能硬件[2] - 为全球科技品牌提供从研发到制造端到端服务 产品惠及100+国家和地区[2] 机器人业务发展 - 机器人业务是2024年底设立的新兴业务[3] - 2025年初收购豪成智能 已实现头部家用清洁机器人品牌量产交付[3] - 正在扩充客户及产品队列[3] - 已组建工业机器人和人形机器人研发团队 持续投入技术储备[3]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入839.39亿元，同比增长113.06%[2] - 2025年上半年归母净利润18.89亿元，同比增长46.30%[3] - 2025年上半年扣非归母净利润15.09亿元，同比增长47.95%[3] - 2025年上半年总体毛利率7.7%，整体毛利额64亿，增长40%[7] - 公司营收二季环比大增39%[15] - 扣非净利润上半年同比增长47.9%[16] 用户与业务数据 - 公司产品品类及客户结构多元，各业务占主营收入约四分之一，前五大客户整体收入占比约50%[4] - 2025年智能手机出货量同比增长率接近30%[8] - 2025年数据业务全年预计收入规模400多亿[10] - 2025年笔电预计出货量达1800万台，个人电脑整体收入预计增长20%以上[11] 未来展望 - 2026年各业务将在多元结构下稳健增长，均有增长空间[5][6] - 数据业务目标是2 - 3年内占据行业Top地位[10] 新产品与技术研发 - 机器人业务于2024年年底设立，2025年年初收并购豪成智能并量产交付[17] 市场扩张与并购 - 2025年在越南和印度实现多品类产品规模量产，墨西哥工厂在最后交割阶段[15] - 2025年总体海外产能占比10% - 15%[15] - 北美大客户笔电项目2025年下半年量产，2026年开始贡献收入增量[12] 其他 - 2025年上半年数据业务占比提升致二季度经营活动现金流下降[13] - 研发人员占比在25% - 30%[16] - 股票市场7 - 8月成交量较6月接近翻倍[17]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会时间为9月10日上午10:00[6] - 网络投票通过交易系统投票平台时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，通过互联网投票平台时间为9:15 - 15:00[6] - 会议地点在上海市浦东新区绿科路699号华勤全球研发中心会议室[6] - 股权登记日为2025年9月3日[9] - 会议登记时间为2025年9月9日上午9:00 - 11:30、下午13:30 - 17:30[9] - 股东发言时间一般不超过3分钟[10] - 大会投票表决采用现场投票和网络投票相结合的方式[11] 公司制度修订 - 取消监事会，其职权由董事会审计与风险管理委员会行使，《监事会议事规则》废止[15] - 拟对现行《公司章程》及其附件《股东会议事规则》《董事会议事规则》进行修订[15] - 拟对现行内部治理制度进行修订并制定部分制度[18] H股发行上市 - 拟发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市，以加快国际化战略及海外业务发展[21] - 本次发行的H股普通股每股面值为人民币1.00元[24] - 拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前）[27] - 授予整体协调人不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权[27] - 发行方式为香港公开发售及国际配售新股[26] - 发行价格采用市场化定价方式，由相关方协商确定[28] - 发行对象包括境外机构投资者、企业和自然人，以及合格境内机构投资者等[29] - 香港公开发售部分按有效申请数目决定配发股份数目，国际配售部分比例根据香港公开发售部分比例决定[30][31] - 发行上市需聘请保荐人、律师等专业中介机构，部分由董事会及授权人士选聘[32] - 发行上市后将转为境外募集股份并上市的股份有限公司，成为A+H两地上市公司[34] - 提请股东大会授权董事会及/或授权人士邱文生处理发行H股股票并上市相关事项[36] - 可确定发行上市的具体规模、价格、时间、方式等事宜并批准发行新股[36] - 可在批准范围内调整募集资金用途，以H股招股说明书最终版披露为准[36] - 负责起草、修改、签署与发行上市有关的各类申请、报告等文件并办理相关手续[37] - 可起草、修改、批准招股说明书等与申请、招股及上市有关的文件[37] - 可决定上市豁免事项并向香港联交所及香港证监会提出豁免申请[38] - 负责办理与发行上市有关的事务，包括委任中介机构等[38] - 可起草、修改、签署公司与董事和高级管理人员的服务合同等文件[39] - 代表公司批准香港联交所上市申请表格A1表格的形式与内容[39] - 代表公司作出A1表格中的相关承诺并遵守《香港上市规则》规定[39] - 批准公司在上市申请表格中向香港联交所发出若干授权，包括向香港证监会存档相关文件等事宜[40] - 批准和签署股份过户登记协议等协议，发布上市招股通告及相关公告[41] - 批准、签署上市申请及香港联交所要求的其他有关上市及股票发行文件[42] - 对因本次发行上市修改的《公司章程》等公司治理文件进行调整和修改[43] - 委任、更换公司秘书及授权代表，并作出必要授权[43] - 向香港公司注册处申请注册为非香港公司，缴纳相关费用并办理登记[43][44] - 发行上市募集资金用于研发投入等用途，董事会可在批准范围内调整用途[48] - 发行上市前滚存未分配利润扣除拟分配利润后由新老股东按持股比例共同享有[50] - 发行上市相关决议有效期为自股东大会审议通过之日起二十四个月，可自动延长[45][53] 其他事项 - 拟聘任香港立信德豪会计师事务所为审计机构，授权管理层协商审计费用[55] - 拟订H股发行上市后适用的《公司章程（草案）》《股东会议事规则（草案）》《董事会议事规则（草案）》[58] - 授权董事会及/或其授权人士对上述草案进行调整修改并办理相关事宜[59] - 草案经批准后于H股在港交所上市交易之日起生效[59] - 拟制定H股发行上市后适用的《独立董事工作制度（草案）》等四项内部制度[64][65] - 确认发行上市后执行董事为邱文生等6人，独立非执行董事为余方等3人[67] - 拟投保董事等责任保险和招股说明书责任保险[70] - 全体董事对责任险议案回避表决，由股东大会审议[71] 募投项目 - 截至2025年5月，上海新兴技术研发中心项目等两个募投项目结项[74] - 两个募投项目节余募集资金34974.92万元用于永久补充流动资金[74]

全球消费电子市场分化趋势 - 全球智能手机市场2025年第二季度同比下滑1% 为六个季度以来首次下跌 中国智能手机市场同期同比下降4% [3] - 2025年1-5月中国手机出货量1.18亿部 同比下降2.8% [3] - AI智能眼镜2025年上半年全球出货量同比大增110% 其中AI智能眼镜占比达78% 显著高于2024年上半年的46%和下半年的66% [5] AI眼镜产业链发展态势 - 蓝思科技上半年归母净利润11.43亿元 同比增长32.68% 实现光波导镜片良率优化与高精度自动化组装突破 完成对国内头部客户AI眼镜整机规模化量产交付 [5] - 歌尔股份归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% 精密零组件及智能硬件业务中AI智能眼镜与智能可穿戴产品线进展顺利 [6] - 行业分析指出AR眼镜和智能穿戴设备成为端侧AI关键载体 竞争焦点集中于生态整合（支付/导航/OS/芯片）和新型交互能力（视觉/听觉/环境感知） [6] 龙头企业AI驱动业绩表现 - 工业富联上半年营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61% 创同期新高 [6][7] - 立讯精密营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% 在AR/VR、消费级3D打印及机器人领域深化客户合作 [7][8] - 华勤技术营业收入839.39亿元 同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元 同比增长46.30% [7] 行业创新周期与投资方向 - 消费电子行业正式进入AI驱动创新周期 AI PC、AI手机、智能声学及智能穿戴终端加速普及 空间计算设备体验持续优化 [8] - 终端品牌、芯片及软件应用产业链共同投入AI技术 手机/PC/可穿戴/机器人/汽车/XR/家居等终端将迎来AI创新浪潮 [8] - 端侧AI多终端落地及渐进式升级将引领行业成长 重点关注AI手机硬件升级、AI可穿戴新终端形态创新及光学行业升规升配三大机会 [8]

全球消费电子市场分化趋势 - 全球智能手机市场2025年第二季度同比下滑1% 为六个季度以来首次下跌 中国智能手机市场同期同比下降4% [1] - 中国1-5月手机出货量1.18亿部 同比下降2.8% [1] - 智能眼镜市场2025年上半年出货量同比大增110% 其中AI智能眼镜占比达78% 显著高于2024年上半年的46%和下半年的66% [3] AI眼镜成为新增长引擎 - AI眼镜被产业分析师认定为消费电子最具潜力赛道 预计下半年企业交付量将进一步提升 [4] - 端侧AI加速向用户贴身场景渗透 AR眼镜和智能穿戴设备成为关键载体 竞争焦点在于生态整合和新型交互能力 [4] - 行业正从功能迭代走向体验革命 类似功能机向智能机的跨越 [3] 产业链企业业绩表现 - 工业富联2025年上半年营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61% [5][6] - 立讯精密营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [6][7] - 华勤技术营业收入839.39亿元 同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元 同比增长46.30% [6] - 歌尔股份营业收入375.49亿元 同比下降7.02% 归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% [4][6] - 蓝思科技营业收入329.60亿元 同比增长14.18% 归母净利润11.43亿元 同比增长32.68% [4][6] 技术突破与产业合作 - 蓝思科技在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺实现突破 已实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付 [4] - 立讯精密在AR/VR 消费级3D打印 机器人等新兴领域与客户加深合作 [7] - 工业富联表示北美四大云服务商2025年合计资本开支将高速增长 AI云基础设施投入占比显著提升 带动高端AI服务器需求激增 [6] 行业发展趋势与展望 - 2025年消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期 AI PC AI手机 智能声学 智能穿戴等终端产品加速普及 [7] - 终端品牌 芯片 软件应用等产业链龙头共同投入AI技术 手机/PC/可穿戴/机器人/汽车/XR/家居等终端有望迎来AI创新浪潮 [7] - 端侧AI多终端落地及逐步下沉 部分环节渐进式升级将引领行业成长 重点关注AI手机硬件升级 AI可穿戴新终端形态创新 光学行业重启升规升配三大机会 [7]

市场冷热不均 - 全球智能手机市场2025年第二季度同比下滑1% 为六个季度以来首次下跌[4] - 中国智能手机市场2025年第二季度同比下降4%[4] - 中国1-5月手机出货量1.18亿部 同比下降2.8%[5] - 全球智能眼镜2025年上半年出货量同比大增110%[7] - AI智能眼镜占比达78% 显著高于2024年上半年的46%和下半年的66%[7] AI眼镜成为消费电子新增长点 - AI眼镜占比接近八成 成为消费电子新"顶流"[2][7] - 消费电子正从"功能迭代"走向"体验革命" 类似功能机向智能机的跨越[7] - AI眼镜 VR/AR等智能穿戴产品成为新一轮增量需求重要来源[7] - 下半年各企业交付量或将进一步提升[7] - 竞争焦点在于生态整合和新型交互能力[8] 产业链公司业绩表现 - 蓝思科技上半年归母净利润11.43亿元 同比增长32.68%[7] - 歌尔股份归母净利润14.17亿元 同比增长15.65%[8] - 工业富联营业收入3607.60亿元 同比增长35.58%[9] - 工业富联归母净利润121.13亿元 同比增长38.61%[9] - 立讯精密营业收入1245.03亿元 同比增长20.18%[10][11] - 华勤技术营业收入839.39亿元 同比增长113.06%[10][11] AI技术推动行业创新 - AI成为推动电子行业业绩增长的核心动力[9] - 消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期[11] - AI PC AI手机 智能声学 智能穿戴等终端产品加速普及[11] - 端侧AI多终端落地及逐步下沉将引领行业成长[11] - 北美四大云服务商2025年合计资本开支将实现高速增长[10]

财务表现 - 上半年营业收入839.39亿元，同比增长113.06% [1] - 上半年归母净利润18.89亿元，同比增长46.30% [1] - 第二季度营业收入489.42亿元，同比增长111.24%，环比增长39.84% [1] - 第二季度归母净利润10.47亿元，同比增长51.70%，环比增长24.35% [1] - 上半年毛利率7.67%，同比下降4.07个百分点 [1] - 第二季度毛利率7.13%，同比下降3.15个百分点，环比下降1.29个百分点 [1] 智能终端业务 - 智能手机ODM领域为全球龙头企业，是多家国内外知名终端厂商的重要供应商 [1] - 智能穿戴产品在智能手表、手环、无线耳机等领域进入多家知名品牌供应商队列，发货量高速增长 [1] PC与平板业务 - 笔记本电脑发货量保持高速增长，与国内外知名品牌客户建立良好合作关系 [2] - 平板电脑ODM领域为全球龙头企业，已进入国际一线品牌供应链 [2] AIoT与数据产品业务 - AIoT领域实现XR产品的全球主流客户主流项目研发及量产交付 [2] - 数据产品业务收入实现倍数增长，提供通用/存储/AI服务器及交换机全栈式产品组合 [2] - 成为国内头部云厂商核心供应商，与多个知名云厂商建立密切合作关系 [2] 汽车电子及工业产品 - 汽车电子领域在智能座舱、显示屏、智驾三大模块实现突破，完成首款座舱产品全栈研发交付 [2] - 实现新势力车企客户突破，超越传统品牌主机厂 [2] - 工业产品领域实现POS机及工业设备产品海外行业客户交付 [2]

**行业与公司** 中国半导体行业 A股半导体板块上周上涨13% 8月跑赢沪深300指数13个百分点[1] 行业涉及本土AI芯片、晶圆厂设备(WFE)、苹果供应链、安卓智能手机组件及IDM供应商[1][3] 具体公司包括华勤技术、浪潮信息、中微公司、立讯精密、韦尔股份、闻泰科技等[3][26] **核心观点与论据** * **板块上涨驱动因素**：情绪改善源于三大催化剂 包括深度求索V3 1模型推出支持新一代本土AI芯片的新数据格式(UE8M0 FP8) 中国移动公布50亿人民币AI服务器招标供应商名单 7月WFE进口数据超预期[1][3] * **本土AI供应链表现突出**：中国移动AI服务器招标总量约7058台 基于伪CUDA或CANN架构 提振本土AI解决方案需求 本土AI芯片量产预计2025年下半年放量 封装测试服务商和服务器供应商将受益[3][4] * **WFE进口数据强劲**：7月中国WFE进口同比增长约14% 环比增长11% 前7个月累计同比增长2% 超出市场预期的全年下降10% 主要类别如蚀刻和沉积设备同比增长强劲 由先进存储和逻辑产能扩张驱动[3] * **估值重估预期**：科技板块当前市盈率较历史均值高约20% 但WFE和苹果供应链板块市盈率低于均值0 5个标准差 预计在积极营收/盈利增长基础上将迎来估值重估[3] * **投资偏好与选择性**：看好本土AI供应链的服务器厂商(华勤技术、浪潮信息) 领先WFE设备商(中微公司) 以及苹果供应链(立讯精密、高伟电子) 因iPhone新机旺季量能上调 对安卓组件供应商持选择性态度 因2025年下半年需求低于季节性水平 尽管晶圆厂和IDM利用率高涨 但对半导体涨价持谨慎态度 看好估值要求较低的韦尔股份和闻泰科技 对卓胜微预期 turnaround 有限[3] **其他重要内容** * **中国移动招标份额分配**：H3C在多个包件获得70%份额 ZTE在部分包件获得70%份额 浪潮信息在伪CUDA高显存包件获得100%份额 昆仑信息、华鲲振宇、长江计算等公司在CANN包件获得显著份额[4][6] * **板块相对表现**：A股WFE个股年内跑输科技和半导体指数2%和1% 尽管指引30-50%的销售增长[3] * **历史市盈率波段**：A股科技、半导体、半导体生产设备、苹果供应链的历史市盈率均值分别为33倍、48倍、54倍、22倍[13][16][19][24] **风险提示** 报告由J P Morgan Securities (China) Company Limited发布 包含分析师认证和重要披露信息 公司可能与本报告所涵盖公司存在业务关系 产生潜在利益冲突[2][28]

公司华勤技术（Huaqin Technology）2025年上半年电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业或公司 * 公司为华勤技术股份有限公司（Huaqin Technology - A，603296.SS）[1][8][24] * 公司是一家原始设计制造商（ODM），业务多元化，涉及智能手机、笔记本电脑（NBs）、平板电脑（pads）、可穿戴设备、AIOT和服务器产品[24] * 行业涉及消费电子硬件制造、数据中心及AI服务器[1][8] 核心观点和论据 **财务表现与增长动力** * 2025年上半年净利润同比增长46%，增长由AI服务器交付加速及智能手机、PC、可穿戴设备领域的强劲势头驱动[1] * 2025年上半年智能终端业务和高性能计算业务收入分别同比增长116%和128%[8] * 公司2024年全年收入为1099亿人民币，预计2025年总收入将超过1600亿人民币，数据中心收入预计将超过400亿人民币[1][8] * 管理层维持2024-2030年约17%的收入复合年增长率（CAGR）目标，并预计盈利增长更强劲，利润率将扩大[1][8] * 预计2024-2027年收入/盈利的复合年增长率（CAGR）分别为24%和28%[24] **利润率与产品结构** * 2025年第二季度毛利率环比下降1.3个百分点至7.1%，原因是产品组合变化（低利润率AI服务器贡献增加）[1][8] * 预计毛利率将随着产品组合的改善而恢复，特别是高利润率的可穿戴设备和交换机贡献增加[1][8] * 预计2025年全年毛利率为8.5%，2026年升至9.2%，2027年升至9.4%[21] **业务分部前景与战略** * 对2025年下半年持乐观态度，智能手机、PC和可穿戴设备板块的强劲增长将持续[8] * 管理层看好AI领域的强劲需求，相信其全栈产品组合（涵盖AI服务器、通用服务器和交换机）将支持其份额增长和持续的收入增长[8] * 目标到2030年，智能手机、PC+和数据中心每个板块各贡献约25%的收入，其余收入来自汽车电子（2025年进展顺利）、可穿戴设备、机器人等[8] **市场比较与估值观点** * 自7月以来，公司表现落后于主要同行浪潮信息（Inspur）11个百分点，原因在于其在国内GPU平台上的收入敞口有限以及员工持股计划（ESOP）减持带来的阻力[8] * 认为投资者可能低估了华勤在PC领域的潜在上行空间以及高利润率可穿戴设备/交换机对盈利的贡献[8] * 基于21倍的一年远期市盈率，重申增持（Overweight）评级，并将2026年6月目标价从110元人民币上调至115元人民币[1][8][15] 其他重要内容 **财务数据与预测** * 2025年第二季度收入为489.42亿人民币，同比增长111%，环比增长40%[19][20] * 2025年第二季度归属于股东的净利润为10.47亿人民币，同比增长53%，环比增长24%[20] * 将2025年收入预测从1528.63亿人民币上调至1670.40亿人民币（+9%），将2026年收入预测从1772.01亿人民币上调至1866.24亿人民币（+5%）[3][21] * 预计2025年调整后净利润为38.68亿人民币，2026年为49.57亿人民币，2027年为61.56亿人民币[13] **风险因素** * 下行风险包括：1) ODM之间的竞争损害增长/利润率；2) GPU供应意外中断或受限；3) 锁定期结束后股价回调[26] **市场表现与估值比较** * 年初至今（YTD）绝对回报率为35.4%，过去12个月绝对回报率为115.0%[11] * 当前股价对应2025年预计市盈率为25.2倍，2026年为19.7倍，高于同行A股公司的平均水平（2025E: 32.2x, 2026E: 21.2x）[13][22] * 公司2025年预计净资产收益率（ROE）为16.2%，2026年为18.3%[13][22]

赴港上市企业数量 - 29家A股上市公司披露筹划赴港上市 [1] 赴港上市企业名单 - 华新水泥 圣邦股份 东诚药业 晶合集成 富瀚微 华海清科 新国都 珀莱雅 北京君正 阳光电源 华依科技 格林美 万辰集团 科兴制药 中坚科技 华勤技术 天下秀 天味食品 卓创资讯 美锦能源 芯海科技 顺灏股份 芯碁微装 露笑科技 可孚医疗 万兴科技 普源精电 若羽臣 极米科技 [1] 时间范围 - 近期A股公司赴港上市热潮持续 [1] - 本月（8月）29家公司披露筹划 [1]