业绩相关 - 三季度经营活动现金流量净额与净利润有差异，因应收账款和存货增加[8] - 应收账款账龄以1年以内为主，回收风险可控[9] 业务策略 - 采取“稳主业、强新业”策略平衡传统与新业务[6] - “碳 - 硅双轮驱动”战略实现新旧业务协同[8] 产品情况 - 产品聚焦锂电池电解液核心材料，高纯电子级丙酸酯类销售增长、份额提升[7] 资金与并购 - 资金储备充足，按“协同赋能、战略聚焦”原则推进并购[9] - 关注合成生物等新兴细分、精细化工主业和前沿交叉学科领域并购[9][10] 现金流改善 - 优化客户信用管理体系和强化存货精细化管理改善现金流[9]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 包装出海已从可选项转为必选项，供应链与格局正在重塑[4] - 国内市场竞争加剧叠加国际贸易环境变化，驱动中国包装企业加速出海进程[4] - 出海探索持续推进，动机包括顺应产业链转移的“顺势”出海和利润导向的“主动”出海[4] - 短期内供应链重塑充满艰辛，但伴随高利润率回报与长期成长空间[4] - 各子行业出海之路求同存异，全球供应份额和盈利提升是共性目标[4] 各子行业出海分析 纸包装 - 出海必要性：全球制造业供应链迁移以及国内低集中度带来的成本压力，需就近配套[5][15] - 出海动机：以顺应客户、深度绑定头部客户、实现全球配套为主[5][4] - 主要模式：轻资产租赁结合成熟自动化设备整线搬迁，快速复制先发网络[5][21] - 重点区域：东南亚、印度、墨西哥为主，后续拓展欧美[5][11] - 盈利优势：海外毛利率/净利率显著高于国内与本土对手，例如裕同科技印度、美盈森香港净利率较高[5][24] - 龙头企业裕同科技与美盈森出海建厂时间早，截至25H1，裕同科技在全球10个国家设有40多个生产基地，美盈森在全球拥有53家子公司，其中境外14家[20][21] - 外销营收占比持续提升，25H1裕同科技、美盈森外销营收占比分别为35.8%、34%，外销增速分别为27.2%、39.3%[24] - 外销盈利能力优异，近两年外销毛利率普遍较内销高约10个百分点，2024年裕同科技/美盈森外销毛利率分别为32.41%/32.95%，较内销分别高出10.83/8.63个百分点[24] - 纸浆模塑行业受美国“双反”调查影响，贸易壁垒促使头部企业如众鑫股份转向海外投建新产能，泰国基地投产后业绩持续兑现，25Q3单季度归母净利率达21.4%[12][13][25][26] 金属包装 - 出海必要性：国内两片罐长期供给过剩、盈利承压，需通过海外市场寻求增量与结构修复[5][4][31] - 出海动机：主动出海提升份额，对接当地或国际啤酒/饮料客户[5][4] - 主要模式：自建、并购与国内产线搬迁海外相结合，提升海外产能比重[5] - 重点区域：东南亚、中东、中亚、欧洲等[5] - 盈利优势：海外毛利率达15-20%，显著高于国内长期低利润水平[5][34] - 以昇兴股份和宝钢包装为例，2024年外销毛利率分别为20.84%和14.33%，相比内销毛利率高出7.32和8.73个百分点，25H1昇兴股份外销毛利率提升至24.68%，与内销差额扩大至16.83个百分点[34][36] - 海外销售占比提升，25H1昇兴股份、宝钢包装和奥瑞金外销占比相对2020年分别提升12、11.8、8.7个百分点[34][38] - 全球啤酒市场方面，2024年销量为1987.2亿升，市场规模达7618亿美元，预计2029年销量将达2156.5亿升，市场规模达9631亿美元，2024-2029E销量与市场规模CAGR分别为1.6%和4.8%[43] - 目标市场选择看重增速、罐化率和价格，越南、中东&非洲、拉美、泰国等地区啤酒销量CAGR高于全球平均水平，且罐化率（如越南78%）和啤酒平均价格（如泰国4.17美元/升）均优于国内[43][46] - 对标海外龙头波尔和皇冠，其业务地区分布均衡，毛利率稳定在15-25%之间，经营稳健[56] - 国内企业如奥瑞金开启出海元年，2025年在泰国和哈萨克斯坦新建生产基地，规划年产能分别为7亿罐和9亿罐，并拟收购波尔阿拉伯金属罐工厂股权[88][89] 塑料包装 - 出海动机：兼具贴近需求与合规升级，海外客户偏好就近供货，环保与功能性要求提升[5][4] - 行业趋势：向环保化、定制化、智能化发展，如高性能膜类材料/可降解塑料等[5][4] - 主要模式：通过海外生产/研发基地增设、海外销售布局增强来跟随下游出海[5] - 盈利优势：原油下行与高附加值产品占比提升，有望抬升盈利中枢；海外扩张拉动结构优化[5] - 功能性膜材料增长靓丽，2024年我国功能膜材料行业市场规模达1623亿元，同比增长8.9%，其中包装功能膜约占17.64%[70] - 受环保趋势驱动，全球单一材料塑料包装薄膜市场规模预计将从2019年的559亿美元增长至2025年的709亿美元，年复合增长率达3.9%[70] - 以永新股份为例，其塑料软包薄膜业务增长较快，2024年销量5.6万吨，同比增长36.6%，营收占比超20%[72][73] - 公司海外业务拓展取得成效，外销占比提升，25H1海外收入同比大增近40%，且海外业务毛利率比国内高3-5个百分点[72][73][95] 投资建议与公司分析 纸包装领域 - 推荐裕同科技：全球化布局先行者，海外经验跑通且具备快速复制能力，高分红[4][79] - 推荐美盈森：东南亚/墨西哥轻资产扩张，海外净利率高于国内，高分红[4][82][83] - 推荐众鑫股份：高壁垒与成长性并存，泰国基地步入业绩兑现期[4][86] 金属包装领域 - 推荐奥瑞金：并购整合后市占提升、差异化出海路径[4][89] - 关注宝钢包装：海外占比高、产能扩张规划明确[4] - 关注昇兴股份：柬埔寨成熟经验向越南/印尼拓展[4][92] 塑料包装领域 - 推荐永新股份：塑料软包龙头、稳健增长与高分红、功能性薄膜高增[4][95]

公司产品与应用领域 - 公司高纯电子级丙酸酯类产品主要作为锂电池电解液添加剂，应用于锂电池生产领域 [1] - 产品已获得锂电池电解液行业主要客户的认可，与行业头部企业建立了稳定的合作关系 [1] 公司技术与市场地位 - 公司是国内最早生产丙酸酯类产品的企业之一 [1] - 公司在产能规模、生产技术及产品纯度方面建立了竞争优势 [1] - 在该领域已形成较为突出的综合优势 [1] 产品定价与市场前景 - 公司产品定价以市场为导向，结合产品技术价值、供需关系及成本因素综合定价 [1] - 随着新能源汽车产业的快速发展，高纯电子级酯类产品的技术价值日益凸显 [1] - 公司将持续优化产品结构，提升产品附加值 [1]

资金使用决策 - 2024年8月26日同意用不超5.2亿元闲置募集资金现金管理[15] - 2025年8月26日同意用不超4.9亿元闲置募集资金现金管理[15] 近期投资情况 - 2025年11月5日买2900万招行宜兴支行结构性存款，已收回本金及0.78万收益[3] - 本次委托理财2900万闲置募集资金买银行理财产品[4] - 本次买招行宜兴支行结构性存款，期限2025/11/14 - 2026/1/14，预计年化收益率1%或1.66%[7] 近十二个月数据 - 结构性存款实际投入金额有5000万、5610万等多种[17][18] - 结构性存款实际收回本金有5000万、5610万等多种[17][18] - 结构性存款实际收益有27.54万、16.97万等多种[17][18] - 尚未收回本金的结构性存款有2550万、2450万等[18] - 进行过1300万七天通知存款，已收回本金及9.51万收益[18] 现金管理产品数据 - 实际投入金额合计170,600.00[19] - 实际收回本金合计124,600.00[19] - 实际收益合计850.60[19] - 尚未收回本金合计46,000.00[19] - 最近12个月内单日最高投入金额为48,900.00[19] - 最近12个月内单日最高投入金额占最近一年净资产的28.13%[19] - 最近12个月委托现金管理累计收益占最近一年净利润的24.40%[19] 投资额度情况 - 现金管理总投资额度为49,000.00[19] - 已使用投资额度为46,000.00[19] - 尚未使用投资额度为3,000.00[19]

融资交易活动 - 11月12日，公司融资买入1306.33万元，融资偿还1183.52万元，实现融资净买入122.81万元 [1] - 近3个交易日（11月10日至12日），公司融资连续呈现净买入状态，累计净买入金额达1636.31万元 [1] - 截至11月12日，公司融资余额为1.95亿元，占其流通市值的比例为13.71% [2] 融资余额趋势 - 公司融资余额自11月6日的1.50亿元开始持续增长，至11月12日已达1.95亿元，期间增幅显著 [2][3] - 11月7日单日融资净买入额高达2885.74万元，推动融资余额单日变动幅度达到19.27% [3] - 11月12日，包含融资和融券的两融余额为1.95亿元，较前一日上涨0.63% [2] 融券交易情况 - 11月12日，公司无融券交易 [2]

公司业务与产品 - 公司产品主要聚焦锂电池电解液核心材料领域 [1] - 高纯电子级丙酸酯类产品作为电解液添加剂，广泛应用于动力和储能锂电池生产 [1] - 产品是锂电池性能提升的关键材料之一 [1] 公司市场地位与客户 - 凭借在产能规模、生产技术及产品纯度方面的综合优势，公司已与国内主流锂电池电解液厂商建立了深度合作关系 [1] - 公司相关产品销售保持稳定增长态势 [1] - 公司市场份额稳步提升 [1] 行业发展趋势 - 储能市场正处于快速发展期 [1]

股东信息 - 截至2025年11月10日，公司股东户数为12,245户 [2]

股价表现与市值 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于18.52元，较上周16.99元上涨9.01% [1] - 本周公司股价最高达18.69元（11月7日），最低为17.1元（11月3日） [1] - 公司当前总市值为38.46亿元，在化学制品板块市值排名124/170，在A股市场总市值排名4052/5166 [1] 政府补助事项 - 公司于2025年11月5日公告，收到与收益相关的政府补助450万元 [1] - 该笔补助占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的12.91% [1] - 补助预计对公司2025年度税前利润产生影响金额为450万元 [1]

股价及交易表现 - 截至2025年11月5日收盘，公司股价报收于17.67元，较前日上涨0.68% [1] - 当日换手率为2.16%，成交量为1.63万手，成交金额为2885.77万元 [1] 资金流向分析 - 11月5日主力资金净流入106.51万元，占当日总成交额的3.69% [1][3] - 11月5日游资资金净流入43.06万元，占当日总成交额的1.49% [1] - 11月5日散户资金净流出149.57万元，占当日总成交额的5.18% [1] 公司财务影响事件 - 公司于近日收到与收益相关的政府补助款项450万元 [1][3] - 该笔政府补助占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的12.91% [1] - 本次政府补助预计对公司2025年度税前利润产生450万元的积极影响 [1][3]

公司财务事件 - 恒兴新材于11月4日晚间公告收到政府补助款450万元 [1]