报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 餐饮供应链板块市场关注度抬升，行业呈现新趋势：企业角色从支持者转为驱动者、行业并购整合加速、新零售渠道贡献显著提升 [2] - 优质企业竞争优势放大，有望进入加速增长阶段，当前板块估值处于历史较低位置 [2] - 随着需求触底复苏，板块个股有望重启成长并实现估值修复，建议加大关注 [2][6] 行业现状：需求底部徘徊，节假日景气度更优 - 宏观层面餐饮需求整体偏弱但复苏有迹可循，呈现脉冲式增长，节假日表现更优：1-4月餐饮收入1.82万亿元同比增长4.8%，10月中秋国庆假期重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7% [10] - 微观层面头部连锁餐饮企业正逐步改善，例如海底捞10月翻台率同比实现低单位数增长 [11] - 餐饮供应链行业持续高增长，2024年市场规模达2.6万亿元同比增长8.1%，过去三年复合年增长率保持15% [14] - 餐饮连锁化率持续提升是关键红利，从2020年15%升至2024年23%，2025年预计达25% [6][18] 企业变化：优质企业不断规模扩张，拓宽视野挖掘新需求 - 企业从支持者转为驱动者角色，研发与创新能力成为核心竞争力，核心企业如立高食品研发费用率从2020年2.91%增长至2023年4.22% [22] - 企业通过并购整合加速绑定客户，例如宝立食品与百胜成立合资公司，日辰股份收购艾贝棒 [24] - 企业拓宽新零售渠道视野，山姆等渠道贡献显著提升，例如日辰股份24年山姆渠道贡献超千万元，立高食品对沃尔玛销售额占收入20%以上 [27] - 前期投放产能逐步落地支撑长期发展，日辰嘉兴工厂投产后将新增3.5万吨复调生产线，宝立山东基地投产后可实现年产10万吨固态调味料 [26] 估值分析：当前估值已回落至历史较低位置 - 近5年调味品及预加工食品指数表现弱于板块及大盘，股价回落主要因估值下降，调味品板块估值下降50%，预加工食品板块估值下降56% [30] - 当前板块估值处于历史较低分位，过去10年不到20%分位（调味品14.9%，预加工食品18.6%） [34] - 横向对比预加工食品估值处于食品饮料细分子板块较低水平 [34] 投资建议：需求触底改善，重启成长价值 - 板块25Q3业绩普遍好于预期，优质企业竞争优势放大，当前估值处于近10年20%分位以下，近5年30%左右位置 [38] - 具体推荐公司包括：海天味业（确定性高需求复苏率先修复）、安琪酵母（收入环比改善+成本回落）、安井食品（低基数+业绩改善）、华润啤酒（白酒预期price-in餐饮渠道修复）、日辰股份（大客户上新艾贝棒产能释放）、立高食品（餐饮及商超渠道放量产能利用率上升）、宝立食品（加深绑定大客户空刻提供弹性）、千禾味业（基本面修复利润弹性高） [2][6][38] - 重点公司展望：海天味业预计2025年营业总收入285.42亿元同比增长6.1% [41]，安琪酵母2025年营业总收入预计165.39亿元同比增长9% [41]，安井食品近期部分北方区域增长15%以上 [42]

板块整体表现 - 调味发酵品板块在11月14日整体下跌0.83%，表现弱于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为朱老六，单日跌幅达12.31%[2] 个股价格与成交 - 日辰股份为板块内唯一上涨个股，收盘价38.61元，微涨0.42%，成交额6188.19万元[1] - 多家行业龙头公司股价下跌，海天味业下跌0.47%至38.42元，成交额7.02亿元；中炬高新下跌0.05%至18.67元，成交额1.55亿元[1] - 部分中小市值公司成交活跃，莲花控股成交量33.54万手，安记食品成交量21.05万手，成交额分别为1.97亿元和2.93亿元[2] 板块资金流向 - 调味发酵品板块整体呈现主力资金和游资净流出态势，主力资金净流出1.46亿元，游资资金净流出4923.33万元[2] - 散户资金成为净流入方，单日净流入1.95亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 个股层面资金分化明显，安琪酵母、中炬高新、日辰股份获得主力资金小幅净流入，分别为67.52万元、45.01万元、25.39万元[3] - 恒顺醋业、千禾味业、涪陵榨菜遭遇主力资金大幅净流出，净流出金额分别为1549.94万元、1541.52万元、1351.93万元[3]

板块整体表现 - 11月13日调味发酵品板块整体上涨0.6%，领先个股为日辰股份，涨幅3.36% [1] - 当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78%，板块表现与大盘同步 [1] 领涨个股表现 - 日辰股份收盘价38.45元，涨幅3.36%，成交2.39万手，成交额9049.88万元 [1] - 朱老六收盘价25.91元，涨幅3.14%，成交15.10万手，成交额3.82亿元 [1] - 安记食品收盘价14.11元，涨幅2.47%，成交32.33万手，成交额4.50亿元 [1] - 安琪酵母收盘价41.22元，涨幅1.80%，成交8.88万手，成交额3.61亿元 [1] 板块资金流向 - 调味发酵品板块整体主力资金净流出1.05亿元，游资资金净流出7793.79万元，散户资金净流入1.83亿元 [2] - 莲花控股主力资金净流入1974.75万元，占比7.59%，为板块内主力资金净流入最高个股 [3] - 安记食品主力资金净流入1727.29万元，占比3.84% [3] - 宝立食品主力资金净流出745.44万元，占比11.38%，为板块内主力净流出占比最高个股 [3] - 佳隆股份主力资金净流出860.33万元，占比13.53% [3]

板块整体表现 - 调味发酵品板块在统计日微涨0.07%，表现略优于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，天味食品以4.18%的涨幅领涨，而安记食品以3.44%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股情况 - 天味食品收盘价为13.45元，上涨4.18%，成交量为14.41万手，成交额为1.93亿元[1] - ST加加收盘价为7.69元，上涨3.92%，成交量为11.46万手，成交额为8725.44万元[1] - 安琪酵母收盘价为40.49元，上涨2.07%，成交量为9.63万手，成交额为3.89亿元[1] 领跌个股情况 - 安记食品收盘价为13.77元，下跌3.44%，成交量为30.44万手，成交额为4.22亿元[2] - XD朱老六收盘价为25.12元，下跌3.38%，成交量为19.98万手，成交额为5.35亿元[2] - 日辰股份收盘价为37.20元，下跌2.57%，成交量为2.47万手，成交额为9306.55万元[2] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块主力资金净流出1.71亿元，游资资金净流出3380.56万元，散户资金净流入2.05亿元[2] - 在资金流向统计的个股中，仅ST加加和佳隆股份录得主力资金净流入，分别为789.47万元和86.96万元[3] - 海天味业主力资金净流出1490.36万元，但游资净流入1976.20万元，为板块中游资净流入额最高的个股[3] - 宝立食品主力净流出1070.12万元，主力净占比达-13.64%，为统计个股中主力净流出占比最高的公司[3]

板块整体表现 - 调味发酵品板块在11月11日整体上涨0.15%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入1965.36万元，而游资资金净流出4304.08万元，散户资金净流入2338.71万元 [2] 领涨个股分析 - 朱老六股价表现突出，收盘价为26.15元，单日涨幅达29.97%，成交量为15.93万手，成交额为3.67亿元 [1] - 日辰股份上涨2.47%，收于38.18元，安记食品上涨2.22%，收于14.26元，ST加加上涨2.21%，收于7.40元 [1] - 莲花控股上涨1.72%，收于5.91元，成交量为74.77万手，成交额为4.39亿元 [1] 资金流向明细 - 莲花控股获得主力资金净流入5282.77万元，主力净占比为12.04%，但游资和散户资金分别净流出2191.48万元和3091.28万元 [3] - 恒顺醋业主力资金净流入927.52万元，主力净占比6.59%，游资净流出1213.11万元 [3] - 安琪酵母主力资金净流入412.60万元，主力净占比1.70% [3] - 天味食品主力资金净流出202.52万元，游资净流出1041.85万元，但散户资金净流入1244.37万元，散户净占比达12.81% [3]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月19日上午9:00-10:00举行2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议将通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开 [2][3] - 投资者可在2025年11月12日至11月18日16:00前通过网站预征集栏目或公司邮箱进行提问 [2][4] 会议参与人员 - 参会高管包括董事兼总经理何宏武先生、董事兼财务总监及董事会秘书任铭先生以及独立董事周虹女士 [4] 会议后续信息 - 说明会结束后，投资者可通过上证路演中心网站查看会议召开情况及主要内容 [6] - 公司董事会办公室为咨询联系部门，电话为021-31823950，邮箱为bolex_office@bolexfoods.com [5][6]

业绩说明会信息 - 2025年11月19日9:00 - 10:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 参与人员与提问方式 - 董事、总经理何宏武等参加说明会[4] - 投资者可在2025年11月12 - 18日16:00前提问[2][4] 报告与交流内容 - 2025年10月30日发布2025年第三季度报告[2] - 说明会针对2025年第三季度经营成果和财务指标交流[3]

市场表现 - 11月10日，调味发酵品板块整体上涨2.05%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为宝立食品，收盘价16.16元，单日涨幅达6.04% [1] - 涨幅居前的个股还包括朱老六（涨4.96%）、天味食品（涨4.15%）、佳隆股份（涨3.23%）和安琪酵母（涨3.07%） [1] 个股交易情况 - 从成交额看，安记食品成交额最高，达5.68亿元，其次为海天味业（9.96亿元）和安琪酵母（3.91亿元） [1] - 从成交量看，莲花控股成交量最大，为55.40万手，其次为安记食品（41.31万手）和佳隆股份（32.17万手） [1] - 海天味业作为行业龙头，当日收盘价38.65元，上涨1.79%，成交25.92万手 [1] 板块资金流向 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.27亿元，而游资和散户资金则分别净流出4793.17万元和7882.87万元 [3] - 个股中，莲花控股主力资金净流入额最高，达5606.77万元，占其成交额的17.54% [3] - 行业龙头海天味业也获得主力资金青睐，主力净流入5485.16万元，占其成交额的5.51% [3] - 宝立食品在主力资金净流入571.10万元的同时，游资也呈现净流入482.39万元，显示资金关注度较高 [3]

板块整体表现 - 11月7日调味发酵品板块整体上涨0.56%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股涨多跌少，在统计的个股中有7只上涨，4只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - ST加加以1.98%的涨幅领涨板块，收盘价为7.20元，成交量为8.59万手，成交额为6164.96万元 [1] - 千禾味业上涨1.67%，收盘价9.75元，成交量为30.62万手，成交额达3.01亿元，为板块内成交额最高个股之一 [1] - 安记食品上涨1.42%，收盘价13.55元，成交量为31.99万手，成交额为4.27亿元 [1] 资金流向分析 - 当日调味发酵品板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出7519.36万元，游资资金净流出2330.07万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为9849.43万元 [2] - 中炬高新获得主力资金净流入738.90万元，主力净占比6.25%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 千禾味业获得主力资金净流入726.93万元，主力净占比2.42% [3] - 安琪酵母主力资金净流出482.70万元，但游资资金净流出额较大，达4634.24万元，游资净占比-19.04% [3]

券商买入评级概览 - 11月6日共有29只个股获券商买入评级 [1] - 其中1只个股公布了目标价格 [1] 目标涨幅突出的公司 - 宝立食品目标涨幅达38.12%，排名居前 [1] 评级调整方向 - 27只个股评级维持不变 [1] - 1只个股评级获调高 [1] - 1只个股为首次评级 [1] 受多家券商关注的公司 - 晶合集成获2家券商给予评级，获评级数量居前 [1]