行业投资评级 - 商贸零售行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 线下零售行业正面临大变革时代机遇，通过门店调改和新模式可提升经营效率、改善顾客体验，带动业绩回暖及自有物业价值重估 [26] - 推荐关注永辉超市等标的，建议关注汇嘉时代、武商集团、步步高等企业 [26] 汇嘉时代案例 - **门店调改成效**：新疆首家"胖东来"指导调改店（乌鲁木齐汇嘉时代超市北京路店）焕新开业，面积4000平米，首日销售额244万元（+386%），人流量7万人次（+127%）[8][13] - **调改具体措施**： - 商品结构：引入胖东来自有产品，汰换率超60%，商品结构匹配度达90%以上 [13] - 员工福利：提升薪资、减少工时、增设休息区 [13] - 卖场环境：拓宽通道、优化货架高度、增设便民服务区 [13] - **财务表现**：2025H1营收12.71亿元（+2.29%），归母净利润0.67亿元（+62.64%），毛利率显著提升 [19][21][22] - **物业资源**：新疆地区拥有自有物业32.33万平米+租赁物业16.97万平米，建筑总面积107万平米，具备重估空间 [23][24] 行业行情回顾 - **本周表现**（8/11-8/17）： - 商贸零售指数+0.98%，沪深300指数+2.37% [27][28] - **年初至今表现**： - 商贸零售指数-0.55%，创业板指+18.33% [27][32] 细分行业估值 - **化妆品&医美**：珀莱雅（PE 21X）、贝泰妮（PE 38X）等标的获"买入"评级 [30] - **培育钻石&珠宝**：周大福（PE 21X）、老凤祥（PE 13X）等被推荐 [30] - **免税旅游**：中国中免（PE 31X）、上海机场（PE 41X）等列入关注 [30] - **超市连锁**：永辉超市（市值432亿元）获"增持"评级 [30][35]

板块整体表现 - 一般零售板块较上一交易日上涨1.57% [1] - 上证指数报收3728.03点，上涨0.85%，深证成指报收11835.57点，上涨1.73% [1] - 板块内领涨个股为大连友谊（涨跌幅8.63%）、小商品城（涨跌幅5.51%）和汇嘉时代（涨跌幅4.01%） [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三位个股：大连友谊收盘价10.07元，成交量30.78万手，成交额3.07亿元；小商品城收盘价20.12元，成交量124.76万手，成交额24.90亿元；汇嘉时代收盘价8.30元，成交量40.01万手，成交额3.40亿元 [1] - 跌幅前三位个股：汇通能源跌1.85%至36.02元，中兴商业跌1.61%至6.10元，浙江东日跌1.57%至50.10元 [2] - 平盘个股包括利群股份（收盘价4.63元）、酮尚国潮（收盘价5.32元）和豫园股份（收盘价5.80元） [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入368.08万元，游资资金净流出2.04亿元，散户资金净流入2.0亿元 [2] - 小商品城主力净流入2.49亿元（占比10.02%），游资净流出1.52亿元（占比-6.09%），散户净流出9789.27万元（占比-3.93%） [3] - 供销大集主力净流入1.18亿元（占比14.06%），华联股份主力净流入3589.60万元（占比15.90%），大连友谊主力净流入2848.11万元（占比9.29%） [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 汇嘉时代超市与胖东来合作调改后首日销售额达244万元，同比增长286%，客流量7万人次同比增长127% [1] - 老铺黄金2025年上半年销售业绩143亿元（+252%），经调整净利23.6亿元（+292%），产品提价策略强化高端定位 [2] - 社零数据：7月社零总额同比+3.7%，金银珠宝类+8.2%，体育娱乐用品类+13.7%，实物商品线上零售占比24.9% [30][32] - 黄金消费：2025Q2全国黄金消费量214.71吨（-0.06%），首饰用金占比30%，金条及金币需求+17.62% [45][47] 行业动态 零售业态 - 汇嘉时代调改店引入胖东来自有品牌达90%以上，同步提升员工福利（薪资/工时/年假） [1] - 亚马逊计划年底前在美超2300个城市提供杂货当日达服务，Prime会员满25美元免配送费 [21] 黄金珠宝 - 老铺黄金8月25日启动年内第二次提价，首次提价幅度4%-12%曾引发排队热潮 [2] - 高金价抑制首饰需求（Q2同比-24.16%），但设计感强的高附加值产品仍受青睐 [45] 消费数据 - 7月城镇/乡村社零增速分别为+3.6%/+3.9%，商品零售/餐饮收入增速+4.0%/+1.1% [30][32] - 暑期消费回暖带动体育娱乐用品增速环比提升4.2pct至+13.7%，家电以旧换新销售+28.7% [30] 投资主线 1. **AI技术应用**：科锐国际、焦点科技等标的受益于AI渗透率提升 [3] 2. **新零售赛道**：泡泡玛特、名创优品等情绪消费驱动的高景气标的 [3][56] 3. **顺周期复苏**：蜜雪集团、海底捞等餐饮及酒店板块弹性标的 [3] 4. **消费出海**：安克创新、赛维时代等政策支持的出海服务商及品牌 [3][56] 5. **线下业态焕新**：永辉超市、重庆百货等传统零售改造标的 [3][56] 公司业绩 - 步步高2025H1营收21.29亿元（+24.45%），归母净利2.01亿元（+357.71%），关闭4家门店优化运营 [25] - 百胜中国2025H1净新增门店583家，总门店数达16,978家，肯德基/必胜客占比72%/23% [27]

商品与供应链重塑 - 淘汰超过60%的三四线商品品类 引入胖东来自有品牌矩阵如DL果汁和DL燕麦片等爆款商品首次进入新疆 [1] - 精选一线品牌与新疆特色地标商品 新店商品结构与胖东来实现90%以上契合度 本地优质农产品占比提升包括阿克苏苹果和天润牛奶 [1] - 商品筛选标准从品类齐全转向品质精选 引入胖东来供应链管理体系 价格体系重构同步推进 [3] 门店运营与服务升级 - 取消传统超市强制动线 采用主通道和开放式场景分区 新增便民设施包括制冰机和儿童洗手池 [3] - 坚持日清不过夜的烘焙区现烤面包 深处内陆仍供应鲜活帝王蟹等高端商品 购物环境获顾客评价像在展览馆购物 [1][3] - 不再设置促销牌和折扣牌 按照商品本身价值定价 致力于产品力提升和价格实在化 [5] 员工管理与福利改革 - 一线员工及店长工资提升至远超当地生活成本基准 工作时间压缩至每日不超过8小时 新增妇女节和母亲节等专项福利 [2] - 目标两年内员工福利水平赶上胖东来当前水平 未来考虑奖金分红等方式 实现员工幸福度驱动服务品质的正向循环 [2] - 员工状态显著改观 表现为主动服务顾客和用心建设卖场环境 实控人形容为爱的创造与传播 [2] 财务表现与战略定位 - 2024年上半年实现净利润6704.81万元 同比增长超过62% 基本面优异背景下推进调改 [5] - 采用指导调改模式而非帮扶调改模式 与胖东来运营理念高度契合 致力于让新疆人享受不输一线城市的购物体验 [4][5] - 新疆缺乏山姆和盒马等品质商超 消费升级需求迫切 公司理念为做员工幸福和顾客信赖企业 [5] 新业务拓展与政策环境 - 同步推进低空经济布局 利用新疆空域资源丰富和飞行限制较少的特点 借助低空物流打造第二价值曲线 [6] - 新疆维吾尔自治区成立70周年 国家与自治区出台多项经济利好政策 经营持续补增新动能 [6] - 调改初衷与国家建设美好新疆政策不谋而合 为经济发展注入内生动力和活力 [6]

公司基本信息 - 公司股份总数为47,040万股，均为普通股[8] 会议相关 - 现场会议召开时间为2025年8月22日15:30，网络投票起止时间为2025年8月21日15:00至2025年8月22日15:00[5] - 登记时间为2025年8月21日上午10:30 - 下午18:00[6] - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[67] - 临时股东会不定期召开，特定情形应在2个月内召开[67] 公司治理结构调整 - 公司将不再设置监事会，监事会职权由董事会审计委员会行使，《新疆汇嘉时代百货股份有限公司监事会议事规则》废止[17] - 《公司章程》将“股东大会”表述改为“股东会”[17] 股东相关 - 股东发言每次时间一般不超过5分钟[11] - 公司股东需遵守法律等规定，依认购股份和方式缴纳股款，除规定情形外不得退股、抽回股本[21] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[30] 董事相关 - 董事会由9名董事组成，其中3名独立董事，任期三年[100] - 董事与董事会会议决议事项所涉企业有关联关系的，不得行使表决权[42] - 独立董事不得为特定人员及其亲属，连续任职不得超过六年[42][136] 交易决策权限 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需董事会审议[102] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元需董事会审议[102] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需董事会审议[102] 对外投资 - 公司股东会、董事会为对外投资决策机构，各自在权限范围内决策[167] - 证券部负责对外投资项目立项审核等工作[167] - 战略发展部为对外投资具体执行者和管理者[169] 关联交易 - 与关联自然人交易金额30万元以上的关联交易需提交董事会审议并披露[198] - 与关联法人交易金额300万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易需提交董事会审议并披露[198] - 与关联人交易金额3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易需披露审计或评估报告并提交股东会审议[198]

主力资金净流入天数排名 - 鼎阳科技连续10日主力资金净流入 位列第一[1] - 中文传媒等连续9日主力资金净流入 位列第二[1] - 惠城环保连续9日净流入7.46亿元 苏州银行连续7日净流入1.35亿元[1][2] 主力资金净流入规模排名 - 太辰光连续6日累计净流入8.43亿元 规模居首[1] - 惠城环保连续9日累计净流入7.46亿元 规模第二[1] - 华泰证券连续5日净流入6.66亿元 锦浪科技连续5日净流入2.82亿元[1] 主力资金净流入占比排名 - 大元泵业主力资金净流入占成交额比例达14.72% 占比居首[1] - 鲁阳节能净流入占比11.08% 惠城环保占比10.16%[1][2] - 好太太净流入占比10.08% 永安林业占比8.30%[1][2] 期间股价表现突出个股 - 大元泵业近5日上涨48.78% 南模生物上涨40.05%[1][2] - 壹石通上涨34.27% 惠城环保上涨26.41%[1][2] - 好太太上涨22.77% 国安达上涨16.91%[1][2] 行业分布特征 - 电子设备领域太辰光净流入8.43亿元 锦浪科技净流入2.82亿元[1] - 环保行业惠城环保净流入7.46亿元 金钼股份净流入1.13亿元[1] - 生物医药领域特宝生物净流入0.68亿元 皓元医药净流入0.68亿元[2]

股价及交易数据 - 截至2025年8月13日收盘 公司股价报收于8 08元 下跌0 98% [1] - 当日换手率6 67% 成交量31 40万手 成交金额2 54亿元 [1] - 主力资金净流入1589 15万元 占比成交额6 25% 其中超大单净流入815 42万元(3 21%) 大单净流入773 72万元(3 04%) [1] - 中单净流入184 72万元(0 73%) 小单净流出1773 87万元(6 97%) [1] 财务业绩 - 2025年中报显示 公司营业总收入12 71亿元 同比增长2 29% [1] - 归属净利润6704 81万元 同比增长62 64% [1] - 扣非净利润6314 89万元 同比增长75 98% [1] - 流动比率0 327 速动比率0 218 资产负债率70 69% [1] 公司基本信息 - 公司全称为新疆汇嘉时代百货股份有限公司 成立于2008年 总部位于乌鲁木齐市 [1] - 注册资本47040万人民币 实缴资本4920万人民币 [1] - 法定代表人朱翔 [1] - 主营业务为批发业 [1] 公司商业活动 - 对外投资24家企业 [2] - 参与招投标项目66次 [2] - 拥有商标信息40条 行政许可6个 [2]

公司业务动态 - 新疆首家胖东来指导调改店将于8月16日开业 [1] - 门店从商品结构、商品品质及价格、员工福利、卖场环境等多方面进行提升改进 [1] - 引入胖东来自有品牌商品至调改门店卖场 [1] 商品策略调整 - 淘汰下架三四线商品 保留一线品牌及优选特色品牌商品 [1] - 规划补充时尚商品品类以优化整体商品结构 [1] - 调改后商品结构达到胖东来商品结构的90%以上 [1] 运营优化重点 - 通过商品结构调整保障民生需求 [1] - 全面优化品类结构提升卖场竞争力 [1]

汇嘉时代胖改店升级 - 首家新疆"胖改店"将于8月16日开业 门店经过胖东来团队指导进行全面调改升级 从商品结构 商品品质及价格 员工福利 环境等全方位提升 并引入胖东来自有品牌商品 [1] - 商品方面优化品类结构 淘汰下架三四线商品 商品汰换率超60% 保留一线品牌及优选特色品牌商品 预计达到胖东来商品结构的90%以上 [1] - 价格方面优化采购渠道 保证品质与性价比 环境方面取消强制动线 拓宽卖场环境 同时新增便民服务设施 提高服务仪式 [1] - 员工工资提升至4500元/月（当地平均生活成本2000+元/月） 工作平均时长不超过8小时/日 提升员工幸福感 [1] 新疆市场潜力 - 新疆人均gdp 7 9万元 乌鲁木齐/昌吉/库尔勒/克拉玛依人均可支配收入（城镇）为5 2 4 3 3 7 6 1万元 对比许昌人均gdp/人均可支配收入（城镇）为7 9 4 2万元 在新疆核心城市中具备调改店发展的基础 [2] - 新疆暂无山姆 盒马 永辉等品质商超进入者 但参考三四线城市对山姆/盒马的火爆需求 新疆核心城市中对好品质好价格好体验的商超处于供不应求的阶段 [2] 盈利预测与估值 - 参考永辉超市调改门店年收入由近78kw提升至23亿元水平 考虑到新疆地区人均收入及人口密度偏低给予一定折价 预计公司超市业态年收入有望从6kw提升至1 5亿元水平 [3] - 汇嘉时代旗下拥有23家超市 当前公司首家胖改店开业前夕 后续调改规划暂未确定 但参考友商进度预计经历一年时间调整公司有望将旗下超市全部调改完毕 [3] - 预计公司2526年净利润为0 9 1 9亿元 当前公司市值36亿元对应26年PE约19x 对标步步高26年PE约30x 相对而言当下公司估值仍处于高赔率阶段 [3]

已公布半年报公司业绩概况 - 截至8月7日共有115家公司公布2025年半年报其中81家净利润同比增长占比7043%34家同比下降占比2957% [1] - 78家营业收入同比增长占比6783%37家同比下降占比3217% [1] - 68家公司实现净利润与营业收入双增长24家公司两项指标均下降 [1] - 18家公司净利润增幅超过100%其中智明达以214793%的增幅位列第一 [1] 净利润增幅排名前列公司 - **智明达**净利润382980万元同比增幅214793%营业收入2947564万元同比增长8483% [1] - **仕佳光子**净利润2166475万元同比增幅171200%营业收入9926253万元同比增长12112% [1] - **南极光**净利润728910万元同比增幅98243%营业收入3975085万元同比增长24467% [1] - **同洲电子**净利润2030714万元同比增幅66277%营业收入5397695万元同比增长60652% [1] - **道道全**净利润1809760万元同比增幅56315%营业收入27924396万元同比增长116% [1] 其他高增长公司表现 - **回盛生物**净利润1171815万元同比增幅32588%营业收入8222000万元同比增长8845% [1] - **沃华医药**净利润446764万元同比增幅30316%营业收入4253585万元同比增长764% [1] - **华康洁净**净利润186830万元同比增幅27348%营业收入8349115万元同比增长5073% [1] - **澄星股份**净利润185612万元同比增幅21108%营业收入17761177万元同比增长985% [1] - **凯美特气**净利润558461万元同比增幅19982%营业收入3103616万元同比增长1052% [1] 中高增长区间公司 - **光智科技**净利润239988万元同比增幅16777%营业收入10197575万元同比增长7820% [1] - **东安动力**净利润39212万元同比增幅15775%营业收入24791147万元同比增长2572% [1] - **鼎通科技**净利润1153970万元同比增幅13406%营业收入7845743万元同比增长7351% [1] - **正丹股份**净利润6300060万元同比增幅12035%营业收入14287446万元同比增长337% [1] - **神通科技**净利润642780万元同比增幅11109%营业收入8157269万元同比增长2246% [1] 头部企业业绩 - **九号公司**净利润12416718万元同比增幅10845%营业收入117421336万元同比增长7614% [1] - **药明康德**净利润85608826万元同比增幅10192%营业收入207992819万元同比增长2064% [1] - **长川科技**净利润4270218万元同比增幅9873%营业收入21668482万元同比增长4180% [2] - **塔牌集团**净利润4353969万元同比增幅9247%营业收入20562480万元同比增长405% [2] - **盛美上海**净利润6957727万元同比增幅5699%营业收入32652918万元同比增长3583% [2]