公司动态与市场表现 - 剑桥科技股价午后涨超8% 截至发稿涨7.33%报87.1港元 成交额2.55亿港元 [1] - 公司拟以H股募集资金向境外全资子公司CIG美国增资1亿美元 用于产能扩张、研发升级、市场拓展及供应链安全等核心战略布局 [1] - 资金注入后将加速推进CIG美国在马来西亚、墨西哥及美国的产能扩张计划 强化高速光模块等核心产品的全球交付能力 [1] 行业趋势与生态构建 - 谷歌正在构建从芯片到模型再到应用的完全自给自足的AI生态闭环 不同于OpenAI严重依赖外部算力和云设施 [1] - 华泰证券看好谷歌自给自足“全栈式”AI生态和能力 认为其抢回主导权正当时 [1] 产业链需求影响 - 开源证券表示 随着谷歌自研芯片起量 或拉动液冷及光模块需求 [1]

公司动态 - 剑桥科技股价午后涨超8%，截至发稿涨7.33%，报87.1港元，成交额2.55亿港元 [1] - 公司拟以H股募集资金向境外全资子公司CIG美国增资1亿美元，用于产能扩张、研发升级、市场拓展及供应链安全等核心战略布局 [1] - 资金注入后将加速推进CIG美国在马来西亚、墨西哥及美国的产能扩张计划，强化高速光模块等核心产品的全球交付能力 [1] 行业观点 - 华泰证券认为，不同于OpenAI严重依赖外部算力和云设施，谷歌正在构建从芯片到模型再到应用的完全自给自足的生态闭环 [1] - 华泰证券看好谷歌自给自足“全栈式”AI生态和能力，认为其抢回主导权正当时 [1] - 开源证券表示，随着谷歌自研芯片起量，或拉动液冷及光模块需求 [1]

市场表现 - 光通信概念股在港股和A股市场普遍走强，截至发稿，汇聚科技股价上涨13.44%至18.29港元，长飞光纤光缆股价上涨11.01%至57.45港元，剑桥科技股价上涨4.99%至85.2港元，华虹半导体股价上涨3.54%至70.15港元 [1] 行业驱动因素 - 上海交通大学科研团队在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片LightGen [1] - 采用极严格算力评价标准的实测表明，即便使用性能较滞后的输入设备，LightGen芯片相比顶尖数字芯片仍可取得2个数量级的算力和能效提升 [1] - 中原证券指出，中国光通信产业链和价值链正逐渐由低端向高端过渡，行业具备长期景气度 [1] - 光芯片研发和扩产周期长、壁垒高，国内外光芯片厂商正在加速产能扩充与工艺升级 [1] - 国投证券研报表示，AI算力需求持续扩张，光模块产业景气度延续上行，并为产业链各环节带来机遇 [1]

股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价报115.03元/股，上涨2.24%，总市值405.65亿元，当日成交额11.87亿元，换手率3.82% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2420.37万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入占比8.90%，卖出占比10.04% [1] - 公司股价今年以来累计上涨185.19%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.66%，近20日上涨17.38%，近60日微跌0.58% [1] - 今年以来公司已9次登上龙虎榜，最近一次为10月9日，龙虎榜净买入5338.10万元，买入总额11.45亿元，占总成交额19.80% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为上海剑桥科技股份有限公司，成立于2006年3月14日，于2017年11月10日上市 [2] - 公司主营业务是基于JDM和ODM合作模式，研发、生产和销售家庭、企业及工业应用类ICT终端产品 [2] - 主营业务收入构成中，电信宽带占比最高，达55.66%，其次为无线网络与小基站占28.82%，高速光模块占13.46%，边缘计算与工业互联产品占2.01% [2] - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件，涉及概念板块包括年度强势、出海概念、5G、光通信、CPO概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入33.60亿元，同比增长21.57%，归母净利润2.59亿元，同比增长70.88% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.70万户，较上期减少0.64%，人均流通股为3999股，较上期增加0.64% [2] - 公司A股上市后累计派现1.63亿元，近三年累计派现1.15亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股1585.30万股，较上期增加499.18万股 [3] - 同期，南方中证1000ETF持股246.81万股，较上期减少1.50万股，融通产业趋势臻选股票A为新进股东，持股219.94万股 [3] - 南方成长先锋混合A、华夏行业景气混合A、华夏中证1000ETF已退出十大流通股东之列 [3]

市场表现与行情驱动 - A股CPO板块今日表现活跃，奕东电子、联特科技、长飞光纤、环旭电子等多家公司股价涨停或大涨[1] - 板块内多只个股录得显著涨幅，例如华光新材上涨16.52%，联特科技上涨14.12%，长飞光纤与环旭电子涨停（+10.00%和+9.99%）[2] - 主力资金大幅流入相关个股，例如新易盛主力净流入9.48亿元，天孚通信净流入4.02亿元，中际旭创净流入4.74亿元[2] - 自今年下半年以来，与AI算力相关的光通信概念板块已成为市场反复关注的焦点[1] CPO技术简介与核心优势 - CPO（共封装光学）技术将光模块与交换芯片高度集成，信号传输距离从“厘米级”缩短至“毫米级”[3] - 该技术能降低功耗一半以上，并大幅减少延迟，完美匹配AI大模型训练所需的海量数据高速传输需求[3] - 传统数据中心架构中，计算芯片与光模块分立，存在传输距离长、功耗高、速度有瓶颈等问题[2] 行业核心驱动因素 - 政策环境改善，例如H200芯片对华供应放开，直接拉动了对高端800G/1.6T CPO的配套需求[3] - 下游AI算力需求爆发，GPT-5.2、Trainium3等大模型推出导致算力需求激增，CPO成为新建数据中心标配[3] - 市场需求远超预期，有消息称海外大客户已将2026年1.6T光模块采购计划上调至2000万只，行业出现明显缺货，英伟达等巨头订单已排至2026年[3] 市场规模与增长预测 - 高盛预测全球光模块市场，尤其是800G及以上高端产品，未来几年将迎来“超级周期”[4] - 预计到2027年，高端光模块市场年复合增长率高达87%，整个光模块市场规模将达到370亿美元[4] - 高端产品预计将占整个市场规模的三分之二以上[4] - 高盛将2025年、2026年800G光模块销量预测分别上调至1990万和3350万单位[4] 产业链结构与代表公司 - **上游（核心材料与部件）**：技术门槛最高，包括磷化铟衬底（代表公司：云南锗业、有研新材）、薄膜铌酸锂调制器（代表公司：光库科技）以及光芯片（代表公司：长光华芯、源杰科技、仕佳光子）[5] - **中游（产品设计与制造）**：直接面向客户出货，业绩兑现直接，龙头公司包括全球龙头中际旭创（1.6T硅光芯片已量产并通过英伟达验证）和英伟达核心供应商新易盛，二者与天孚通信被市场合称为“易中天”组合[6][7] - **下游（系统应用与设备）**：包括应用CPO技术的交换机厂商（如锐捷网络）以及提供封装测试服务的代工厂（如环旭电子，其相关业务收入占比超30%）[7] 机构布局与外资动向 - 高盛国际-自有资金新进成为剑桥科技第十大股东，持有170万股[8] - 高盛重仓华工科技890万股，成为其第六大股东，华工科技是全球少数能首发并量产3.2T液冷CPO的公司，月产能超20万只[9] - 高盛还新进了德明利和智立方两家公司，前者通过VCSEL光芯片切入CPO配套，后者的CPO耦合机获英伟达认证[9] - 除高盛外，瑞银持有剑桥科技179万股，摩根士丹利持有193万股，显示外资对该赛道的集中布局与长期看好[9] 技术迭代路径与竞争格局 - 当前800G光模块是市场主流，1.6T产品已开始起量商用[9] - 高盛预测1.6T光模块将在2026年迎来放量元年，预计出货500万只，2027年翻倍[9] - 面向未来的3.2T产品因速率极高，传统方案将遇物理瓶颈，硅光技术将成为唯一选择[9] - 华工科技已宣布量产3.2T CPO，中际旭创、剑桥科技等公司也在加紧研发，技术迭代节奏是竞争关键[9] 投资关注方向 - 关注拥有巨头订单、业绩确定性强的公司，例如订单排到2026年的中际旭创，以及为英伟达做代工的环旭电子[10] - 关注技术能跟上从1.6T到3.2T迭代的公司，例如布局液冷技术的联特科技，或已量产3.2T的华工科技[10] - 关注产业链上关键的“卖铲人”公司，例如提供光器件的天孚通信，或提供薄膜铌酸锂调制器的光库科技，其核心组件需求稳定[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，当日南华综合指数下跌 -0.53% [1][3] - 板块指数中仅南华黑色指数上涨 0.26%，其余板块均下跌，跌幅最大的是南华贵金属指数为 -1.06%，最小的是南华金属指数为 -0.42% [1][3] - 主要指数中涨幅最大的是煤制化工指数，上涨 0.62%，涨幅最小的是黑色原材料指数，涨幅为 0.48%，跌幅最大的主题指数是能源指数，跌幅为 -1.13%，跌幅最小的是石油化工指数，跌幅为 -0.2% [1][3] - 商品期货单品种指数中涨幅最大的是 PVC，上涨 1.88%，跌幅最大的是低硫燃料油，跌幅为 -2.86% [3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 |指数名称|今收盘|昨收盘|点数|日幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |综合指数 NHCl|2529.16|2542.74|-13.58|-0.53%|1.05%|11.51%|0.09| |贵金属指数 NHPMI|1722.66|1741.12|-18.46|-1.06%|66.84%|18.76%|3.56| |工业品指数 NHII|3420.43|3436.31|-15.88|-0.46%|-8.91%|13.78%|-0.65| |金属指数 NHMI|6523.73|6551.05|-27.32|-0.42%|2.91%|11.93%|0.24| |能化指数 NHECI|1491.58|1498.05|-6.47|-0.43%|-17.09%|16.57%|-1.03| |有色金属指数 NHNF|1787.44|1805.10|-17.66|-0.98%|8.65%|12.51%|0.69| |黑色指数 NHFI|2461.22|2454.86|6.36|0.26%|-8.20%|16.39%|-0.50| |农产品指数 NHAI|1036.30|1040.72|-4.41|-0.42%|-2.91%|8.17%|-0.36| |逐你綜合指數 NHCIMi|1144.79|1150.96|-6.17|-0.54%|-2.26%|9.36%|-0.24| |能源指数 NHEI|950.80|961.70|-10.91|-1.13%|-2.98%|17.43%|-0.17| |石油化工指数 NHPCI|858.91|860.61|-1.70|-0.20%|-2.08%|9.79%|-0.21| |煤制化工指数 NHCCI|891.34|885.81|5.52|0.62%|-3.44%|10.79%|-0.32| |黑色原材料指数 NHFM|1031.06|1026.11|4.95|0.48%|-1.27%|15.12%|-0.08| |建材指数 NHBMI|676.61|673.38|3.23|0.48%|-2.92%|11.81%|-0.25| |油脂油料指数 NHOOl|1208.54|1214.24|-5.70|-0.47%|-1.42%|7.18%|-0.20| |经济作物指数 NHAECI|901.38|909.49|-8.12|-0.89%|-0.01%|7.52%|0.00| [3] 农产品板块部分品种产业链 - 单品种指数当日涨跌幅：棕榈油 -1.45%、豆油 -0.86%、豆粕 0.69%、油菜籽 0.15%、菜籽粕 0.77%、生猪 0.40% [8] 能化板块部分品种产业链 - 单品种指数当日涨跌幅：合成氨 1.88%、煤炭 0.24%、石脑油 0.37%、芳烃类 -0.60%、原油 -1.53%、苯乙烯 -0.32%、送料油 -1.84%、低硫燃油 -2.86% [13][14] 黑色板块部分品种产业链 未提及单品种指数当日涨跌幅具体数据，仅提及相关产业链 [14]

光通信板块股价表现 - 截至发稿，光通信板块多只股票延续下跌，剑桥科技跌4.73%报80.65港元，长飞光纤光缆跌4.49%报40.38港元，汇聚科技跌4.3%报16.26港元，鸿特精密跌2.61%报5.22港元 [1] 甲骨文公司财务与运营状况 - 甲骨文2026财年第二财季自由现金流为负100亿美元，远逊于市场预期 [1] - 公司当季资本开支环比激增41%至120亿美元 [1] - 甲骨文高管披露，2026财年资本开支预计上调至500亿美元，较此前预期增加150亿美元 [1] - 根据洲际交易所数据，甲骨文公司的五年期信用违约掉期已攀升至2009年以来的最高水平 [1] 甲骨文与OpenAI数据中心项目 - 有报道援引知情人士消息称，甲骨文已将其为OpenAI准备的一些数据中心的完工日期从2027年推迟至2028年 [1] - 甲骨文发言人随后澄清，相关场地的选址和交付时间表是与OpenAI密切协商并共同确定的，目前所有站点均未出现延误，所有里程碑都在按计划推进 [1]

公司股本与注册资本变动 - 公司2024年股票期权激励计划第一期行权新增股份于2025年11月19日完成登记，A股总股本由268,019,841股增至275,588,373股 [1] - 公司于2025年10月28日有67,010,500股H股在港交所上市，随后行使超额配股权增发10,051,500股H股 [1] - 公司总股本最终增至352,650,373股，注册资本由268,019,841元增至352,650,373元 [1] 公司工商登记更新 - 公司已完成注册资本及股本变动的工商变更登记和公司章程备案 [1] - 公司于2025年12月12日领取了新的营业执照 [1]

股票期权激励 - 2024年股票期权激励计划第一期行权数量7568532份，新增注册资本7568532元[3] - 2025年11月19日行权新增股份完成登记，A股总股本从268019841股增至275588373股[3] H股发行上市 - 2024年年度股东大会审议通过发行H股并在港交所上市议案[4] - 2025年10月28日67010500股H股在港交所主板挂牌上市，11月10日行使超额配股权发行10051500股H股[4] - 行使超额配股权后，本次发行H股股份从67010500股增至77062000股[4] 公司股本变更 - 公司注册资本由268019841元增至352650373元[6] - 公司总股本由268019841股增至352650373股，含A股275588373股、H股77062000股[6] - 2025年12月12日公司换发《营业执照》，仅“注册资本”变更为35265.0373万[6]

主力资金流向 - 截至12月15日午后一小时，交易所数据显示主力资金呈现显著净流出态势，流出前20的股票合计流出金额巨大[1] - 长盈精密遭遇主力资金大幅流出12.66亿元，位列流出榜首位[1] - 立讯精密主力资金流出11.14亿元，排名第二[1] - 航天发展主力资金流出9.16亿元，排名第三[1] 资金流出显著的行业与公司 - 电子制造与消费电子领域资金流出明显，涉及公司包括长盈精密（-12.66亿元）、立讯精密（-11.14亿元）、工业富联（-7.51亿元）、三花智控（-5.70亿元）、胜宏科技（-5.46亿元）、和而泰（-4.72亿元）、剑桥科技（-4.13亿元）[1] - 新能源与电力设备行业有公司资金大幅流出，阳光电源流出8.70亿元，特变电工流出4.75亿元[1] - 国防军工板块资金流出，航天发展流出9.16亿元，航天动力流出4.60亿元[1] - 信息技术与硬件公司资金流出，中科曙光流出6.58亿元，华工科技流出5.10亿元，中兴通讯流出4.97亿元，摩尔线程-U流出4.51亿元，长芯博创流出4.15亿元[1] - 有色金属行业龙头紫金矿业资金流出3.90亿元[1] - 影视行业公司博纳影业资金流出4.37亿元[1] - 新能源材料公司华友钴业资金流出4.15亿元[1] - 通信设备公司永鼎股份资金流出4.42亿元[1]