产品质量事件 - 千禾御藏本酿380天酱油检测出镉含量0.0110mg/kg，在13款送检酱油中镉含量排名第二[1][2][3] - 13款宣称零添加的酱油中，12款检出镉（检出率92%），7款检出总砷（检出率54%）[1] - 检测结果引发舆论关注，消费者对"零添加"标识真实性产生质疑[3] 商标争议 - "千禾0"仅为注册商标而非零添加承诺，客服回应称该标识用于中高端产品线[4][5] - 部分产品包装仅标注"千禾0"而未注明"零添加"，存在误导消费者嫌疑[6][7] - 律师指出商标使用可能构成概念混淆，建议市场监管部门介入调查[10] 公司经营状况 - 2024年前三季度营收22.88亿元（同比下滑1.85%），净利润3.52亿元（同比下滑9.19%）[12] - 第三季度营收6.99亿元（同比下滑12.63%），净利润1.01亿元（同比下滑22.58%）[12] - 出现近五年来首次营收净利双降，高管曾于去年9月减持47.45万股[12]

募集资金情况 - 向特定对象发行62,402,496股，每股1元，发行价12.82元/股，募资799,999,998.72元[2] - 扣除费用后净额795,794,960.15元，2023年6月30日到账[2] 资金使用与账户处理 - 募资净额及理财收益投入年产60万吨调味品智能制造项目[4] - 2025年3月注销两个募集资金专项账户，监管协议终止[5]

理财投资 - 公司同意用不超5亿元自有资金买理财产品及国债逆回购，可12个月内滚动使用[1] - 2025年2 - 3月用1.4亿元买上交所国债逆回购[1] - 最近12个月委托理财累计投入4.6亿元，收回3.9亿元，收益414200元，未收回7000万元[13] 财务数据 - 2023年末资产42.68亿、负债6.15亿、净资产36.52亿；2024年9月末资产42.40亿、负债7.32亿、净资产35.08亿[6] - 2023年度经营现金流净额4.70亿，2024年1 - 9月为3.77亿[6] - 截至2024年9月30日，资产负债率为17.27%[7]

理财情况 - 公司董事会同意用不超5亿自有资金买理财产品及国债逆回购，额度12个月可滚动使用[1] - 2025年1月14 - 21日，公司用7000万滚动买国债逆回购并收回本息[1] - R - 007产品3000万，年化收益率2.37%，收益1.36万元[2] - GC014产品1月14日买4000万，年化收益率2.225%，收益5.36万元[2] - GC014产品1月21日买3000万，年化收益率2.8%，收益3.45万元[3] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额42.68亿，2024年9月30日为42.40亿[7] - 2023年12月31日负债总额6.15亿，2024年9月30日为7.32亿[7] - 截至2024年9月30日，资产负债率17.27%[9] - 最近12个月委托理财累计投入3.2亿，累计收益31.5万[13] - 最近12个月内单日最高投入2亿，占最近一年净资产比例5.48%，委托理财累计收益占最近一年净利润比例0.06%[14]

融资情况 - 公司向伍超群发行62,402,496股股票，募资80,000.00万元，净额79,579.50万元，2023年6月30日到位[1] 现场检查 - 现场检查时间为2025年1月20日 - 2025年1月22日[2] - 现场检查未发现需向证监会和上交所报告事项[15] - 公司积极配合现场检查工作[16] 持续督导情况 - 公司建立完善治理制度，内控有效执行[5] - 公司履行信息披露义务[7] - 公司资产完整，无关联方违规占资[8] - 公司合规使用募集资金[9] - 公司无违规关联交易等情况[11] - 公司经营模式未变，场所运转正常[12]

财务数据 - 2023年12月31日资产总额42.68亿元，2024年9月30日为42.40亿元[6] - 2023年12月31日负债总额6.15亿元，2024年9月30日为7.32亿元[6] - 2023年12月31日归属股东净资产36.52亿元，2024年9月30日为35.08亿元[6] - 2023年度经营现金流净额4.70亿元，2024年1 - 9月为3.77亿元[6] - 截至2024年9月30日，资产负债率为17.27%[7] 理财情况 - 董事会同意用不超5亿自有资金买中低风险产品及国债逆回购，可12个月内滚动使用[1][11] - 用3000万闲置资金买深交所国债逆回购R - 014，年化收益率2.06%，收益2.37万元[1] - 3000万理财金额占期末货币资金、净资产、总资产比例分别为2.13%、0.86%、0.71%[7] - 最近12个月单日最高投入2亿，占净资产比例5.48%[13] - 最近12个月委托理财累计收益占净利润比例0.07%[13] - 总理财额度5亿，已使用0，未使用5亿[13]

理财本金与收益 - 收回现金管理本金2000万元，收益20.5万元[1] - 2024年第10期大额存单收回本金和收益，投入6000万元[2] - 2023年第27期大额存单收回本金26000万元，收益510.65万元[4] - 中信银行大额存单收回本金5000万元，收益130.49万元[5] - 最近12个月现金管理产品收回本金37000万元，收益684.49万元[5] 理财相关比例 - 最近12个月单日最高投入占最近一年净资产比例8.49%[5] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润比例1.29%[5] 理财额度 - 目前已使用理财额度0万元[5] - 尚未使用和总理财额度均为7000万元[5]

业绩说明会安排 - 2024年12月9日09:00 - 10:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4] - 2024年12月2日至12月6日16:00前可进行提问预征集[2][6] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][4][5] 参与人员及联系信息 - 董事长/总裁伍超群等参加[6] - 联系人吕科霖，电话028 - 38568229，邮箱irm@qianhefood.com[7] 报告及公告时间 - 2024年10月31日发布2024年第三季度报告[2] - 公告于2024年11月13日发布[8]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级[1][4] 报告的核心观点 - Q3业绩承压延续期待经营改善 报告期内公司业绩有所下滑 但未来在产品和渠道调整下有望稳健增长[1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入22.9亿元同比 -1.9% 归母净利润3.5亿元同比 -9.2% Q3单季度收入7亿元同比 -12.6% 归母净利润1.01亿元同比 -22.6%[1] - 分产品看酱油/食醋/其他业务前三季度收入同比分别 -2.4%/ -10.4%/ +12.9% Q3单季度收入增速分别为 -13.8%/ -15.7%/ +16.7% 核心酱油业务Q3收入承压[2] - 分渠道看Q3经销/直销渠道收入同比分别 -17.3%/ -0.4% 经销渠道收入下滑[2] - 分区域看Q3单季度西部/东部/南部/北部/中部收入增速分别为 -11.9%/ -8.4%/ -0.03%/ -17.7%/ -21.1% 除南部市场基本持平外其他区域均下滑[2] 盈利能力 - 前三季度毛利率36.2%同比 -1.6pp Q3毛利率37.5%同比 +0.7pp 单三季度毛利率提升受益于原材料成本下行和低毛利产品占比下降[3] - Q3销售费用率14.9%同比 +3pp 管理费用率同比下降0.7pp至3.9% 综合Q3净利率同比 -1.9pp至14.4%[3] 公司策略 - 产品方面将丰富零添加产品线拓展食醋及料酒品类控制低价产品提升高毛利产品占比[3] - 渠道方面主动收缩扩张步伐降低新增终端数量要求提升现有网点及大商经营质量[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.51元、0.60元、0.68元 对应动态PE分别为25倍、22倍、19倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 尽管千禾味业短期受竞争加剧影响业绩承压，但看好公司通过内生渠道/组织策略迭代优化实现渠道下沉与外埠市场开拓，随着产品体系持续梳理资源投放愈加精准未来规模仍有扩张空间[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3千禾味业实现营收22.88亿元（同减2%），归母净利润3.52亿元（同减9%），扣非归母净利润3.47亿元（同减10%）其中2024Q3营收6.99亿元（同减13%），归母净利润1.01亿元（同减23%），扣非归母净利润1.00亿元（同减23%）2024Q3公司毛利率同增1pct至37.54%，销售/管理费用率分别同比+3pct/-1pct至14.93%/3.86%，净利率同减2pct至14.45%[2] 市场竞争与经营策略 - 2024Q3公司酱油/食醋营收分别为4.35/0.85亿元，分别同减14%/16%分区域来看2024Q3公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为1.65/0.56/0.92/1.10/2.63亿元，分别同比-8%/持平/-21%/-18%/-12%，除南部区域同比平稳外其他区域均有下降分渠道来看2024Q3经销/直营渠道收入分别为4.68/2.18亿元，分别同比-17%/-0.4%，截止2024Q3末公司经销商数量为3424家，较2024年初净增加174家[3] 盈利预测 - 根据三季报调整2024 - 2026年EPS分别为0.49/0.56/0.64（前值为0.54/0.58/0.61）元，当前股价对应PE分别为25/22/19倍[4] 财务数据预测 - 预测2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为3207/3232/3551/3911，增长率分别为31.6%/0.8%/9.8%/10.1%，归母净利润（百万元）分别为530/508/577/662，增长率分别为54.2%/-4.2%/13.5%/14.8%，摊薄每股收益（元）分别为0.52/0.49/0.56/0.64，ROE（%）分别为14.5%/12.5%/12.7%/13.1%[6]