董事会会议 - 大唐国际第十二届五次董事会于2025年10月14日召开，15名董事实到[4] 人事变动 - 同意提名李霄飞任董事，任期至第十二届董事会结束且无酬金[4][8] - 同意李凯不再担任公司董事，卸任日为新任董事获批日[6]

行业发电量数据 - 2025年4月中国发电量为7111亿千瓦时，同比增长0.9% [1] - 2025年1-4月中国发电量累计产量为29839.6亿千瓦时，累计增长0.1% [1] - 数据来源于国家统计局 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [8] 核心观点总结 - 云南省首次增量新能源项目机制电价竞价结果落地，光伏项目出清机制电价为0.33元/千瓦时，距竞价上限仅差0.0058元/千瓦时；风电项目出清机制电价为0.332元/千瓦时，距竞价上限仅差0.0038元/千瓦时，表明市场主体对云南新能源市场预期稳定且报价理性 [2][10] - 强势的竞价结果一定程度上强化了此前山东竞价结果导致的市场对新能源（尤其是光伏）盈利的偏弱预期 [2][10] - 9月底至10月初，多个省份（包括江西、上海、黑龙江、新疆）发布了2025年机制电价竞价方案，区域发展节奏预计将出现分化 [2][10] - 此前消纳压力突出或光伏占比较高的省份，后续可能通过机制电量分配引导光伏发展节奏适当放缓，标志着行业高质量发展阶段正式开启 [2][10] 机制电价竞价结果分析 - 云南省竞价共有218家项目主体、529个新能源项目参与申报，中标项目509个，中标率高达96.22%，申报主体竞争相对温和 [10] - 光伏竞价区间为0.22-0.3358元/千瓦时，风电竞价区间为0.18-0.3358元/千瓦时，竞价上限均按云南省燃煤标杆电价确定，且竞价区间波动有限 [10] - 截至2025年8月底，云南省风电和光伏的装机比重分别为11.5%和31.9%，电源装机以水电为主 [10] 各省竞价方案比较 - 江西省：2025年机制电量总规模为11.6亿千瓦时（按全年计算），其中风电5.7亿千瓦时，光伏5.9亿千瓦时，单个项目机制电量比例上限65%；风电和光伏竞价区间均为0.24-0.38元/千瓦时，竞价上限较当地燃煤标杆低8.28% [10] - 上海市：2025年计划机制电量规模为22亿千瓦时，单个项目机制电量比例上限为90%；增量项目竞价区间为0.2182-0.42元/千瓦时 [10] - 黑龙江省：机制电量总规模为63.04亿千瓦时（按全年计算），单个项目机制电量比例不超过85%；风电和光伏竞价区间均为0.114-0.3元/千瓦时，竞价上限较当地燃煤标杆低19.79% [10] - 新疆：风电和光伏机制电量规模分别为185.39亿千瓦时和36.08亿千瓦时，单个项目机制电量比例上限为62.5%，竞价区间均为0.150-0.262元/千瓦时 [10] 行业表现与市场数据 - 截至2025年10月10日，公用事业板块近一周上涨3.55%，近一月上涨1.80%，自年初上涨6.18%，近一年上涨7.58% [13][30][32] - 各子行业市盈率（TTM）分别为：CJ燃气19.7倍、CJ火电13.94倍、CJ水电19.64倍、CJ新能源23.64倍、CJ电网40.29倍，同期沪深300指数市盈率为13.49倍 [23] - 本周电力板块涨幅前五的公司为上海电力（18.71%）、皖能电力（10.56%）、建投能源（9.34%）、华银电力（9.29%）、豫能控股（8.42%） [23] 火电运营数据 - 9月19日至9月25日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比减少10.1%，同比减少11.7%；截至9月25日，本月累计发电量同比下降12.6%，本年累计发电量同比下降4.4% [46] - 10月4日至10月10日，广东发电侧日前成交周均价为0.32105元/千瓦时，周环比提升15.22%，同比降低5.38%；山东发电侧日前成交周均价为0.41400元/千瓦时，周环比提升13.24%，同比提升24.29% [47] - 秦皇岛港煤炭平仓价：大同优混(Q5800K)为743.93元/吨，较上周上涨18.83元/吨；山西优混(Q5500K)为694.00元/吨，较上周上涨17.60元/吨；山西大混(Q5000K)为601.20元/吨，较上周上涨19.60元/吨 [48] 水电与新能源信息 - 截至10月10日，三峡水库水位（14点）为169.93米，周环比降低0.46%，同比提升4.67%；10月4日至10月10日，三峡平均出库流量为23786立方米/秒，周环比降低3.70%，同比提升229.83% [59] - 黔源电力2025年前三季度归母净利润预计为4.51-5.31亿元，同比增长70%-100%；发电量为79.24亿千瓦时，同比上升50.09% [60] - 桂冠电力截至2025年9月30日累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89%；其中水电281.57亿千瓦时，同比增长21.93%，火电10.12亿千瓦时，同比下降55.46% [62] 重点公司推荐 - 火电运营商推荐关注华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商 [10] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [10] - 新能源板块推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [10]

公司成立与股权结构 - 大唐银盘（重庆）抽水蓄能有限公司于10月11日成立 [1] - 公司注册资本约为13.52亿元人民币 [1] - 公司由大唐国际发电股份有限公司、重庆发展能源有限公司、重庆武隆城市发展（集团）有限公司共同持股 [1] 业务范围 - 公司经营范围涵盖水力发电 [1] - 业务包括发电业务、输电业务、供（配）电业务 [1]

公司成立与基本信息 - 大唐银盘（重庆）抽水蓄能有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为周能奇 [1] - 公司注册资本约为13.5亿人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为水力发电 [1] - 业务涵盖发电业务、输电业务、供（配）电业务 [1] 公司股东结构 - 公司由大唐发电（股票代码：601991）共同持股 [1] - 公司股东包括重庆发展能源有限公司 [1] - 公司股东包括重庆武隆城市发展（集团）有限公司 [1]

公司成立与基本信息 - 大唐银盘（重庆）抽水蓄能有限公司于2025年10月9日成立，法定代表人为周能奇，公司状态为存续 [1][2] - 公司注册资本为135160万人民币，约合13.5亿人民币 [1][2] - 公司类型为国有控股的有限责任公司，行业属于电力、热力生产和供应业 [2] - 公司注册地址位于重庆市武隆区江口镇银盘路1号 [2] 业务范围与股东结构 - 公司经营范围涵盖水力发电，以及发电、输电、供（配）电业务 [1][2] - 公司由三家股东共同持股：大唐国际发电股份有限公司（持股51%）、重庆发展能源有限公司（持股33%）、重庆武隆城市发展（集团）有限公司 [1][2] - 控股股东为大唐国际发电股份有限公司，是一家A股上市、由市管国企控股的公司 [2]

公司基本信息 - 大唐银盘（重庆）抽水蓄能有限公司于近日成立，登记状态为存续（在营、开业）[1][2] - 公司注册资本为135,160万元（约13.52亿元）[1][2] - 公司类型为国有控股的有限责任公司，法定代表人周能奇[2] - 注册地址位于重庆市武隆区江口镇银盘路1号，所属行业为电力、热力、燃气及水生产和供应业[2] 业务范围 - 公司经营范围包含水力发电、发电业务、输电业务、供（配）电业务等许可项目[1][2] 股权结构 - 公司由大唐国际发电股份有限公司（大唐发电，601991.SH）等共同持股[1] - 大唐国际发电股份有限公司为控股股东，持股比例为51.0003%[3] - 重庆发展能源有限公司为第二大股东，持股比例为33.9997%[3] - 重庆武隆城市发展（集团）有限公司为第三大股东，持股比例为15.0000%[3]

协议相关 - 2022年金融服务协议2025年12月31日届满，2025年8月28日订立2025年金融服务协议，有效期36个月，自2026年1月1日起至2028年12月31日止[17][18] - 2025年金融服务协议经双方授权代表签署、加盖印章且经公司股东会审议通过后生效，履行起始日期以股东会批准之日和2026年1月1日孰晚为准[20] - 大唐财务公司每半年向公司提供经审阅的财务报告、合规风险报告以及资金安全性等情况说明[21] - 公司将举行临时股东会审议2025年金融服务协议，大唐集团及其联系人须放弃表决[10][47] 存款相关 - 截至2025年12月31日止三年度各年，集团在大唐财务公司日最高存款余额年度上限为180亿元[25] - 截至2024年12月31日止两年度及2025年上半年，集团在大唐财务公司日最高存款余额分别约为134.31亿元、153.16亿元、134.06亿元，利用率74.48% - 85.09%[25] - 公司拟将截至2028年12月31日止三年度各年，集团在大唐财务公司日最高存款余额年度上限提至200亿元，较2025年增加11.11%[24][29] - 集团现金及现金等价物及限制存款从2024年12月31日的77.34亿元增至2025年6月30日的96.73亿元[27] 融资相关 - 公司预计截至2028年12月31日止三年度各年增发约200亿元公司债券及债务融资工具[27] - 大唐财务公司将授予集团截至2028年12月31日止三年度每年300亿元综合授信额度[30] 费用相关 - 大唐财务公司提供委托贷款服务手续费率不高于实际发生本金金额的0.06%[22][31] - 大唐财务公司承担支付结算服务结算费用，公司承担手续费为零费率[22][31] 股权相关 - 大唐集团及其子公司合计持有公司约53.04%的已发行股本，大唐财务公司为公司关连人士，2025年金融服务协议及其项下交易构成持续关连交易[42] 业绩相关 - 2024年公司经营收入约1,234.74亿元，比上年度增加约0.86%，经营成本约1,123.23亿元，比上年度减少约1.81%，税前利润约86.66亿元，比上年度增加约51.88%，归属净利润约45.38亿元[70] - 截至2024年12月31日，公司资产总额约3,226.24亿元，比上年度末增加约183.45亿元，负债总额约2,291.90亿元，比上年度末增加约134.48亿元[71] - 2024年12月31日，公司负债率约为71.04%，净负债权益比率约为190.07%，现金及现金等价物约77.34亿元，短期借款约368.33亿元，年利率0.58% - 3.70%，长期借款（含一年内到期）约1,391.32亿元，年利率1.20% - 4.54%[72] - 2025年中期公司经营收入约571.93亿元，较2024年同期减少约1.93%[72] - 2025年中期公司税前利润总额约76.71亿元，较2024年同期增加约37.92%[72] - 2025年中期归属公司权益持有者的净利润约48.74亿元，比2024年同期增加约50.30%[72] 未来展望 - 2025年下半年公司将推动高发展，增强安全保供能力，争创最优业绩[101] 债务相关 - 2025年8月31日集团未经审核未清偿带息债务约为1889.74亿元（不含永续债）[103] - 2025年8月31日金融机构借款约1669.43亿元，利率区间1.00%-4.3%[103] - 2025年8月31日未清偿债券约85亿元，利率区间1.66%-2.32%[103] - 2025年8月31日未清偿应偿还融资租赁约94.50亿元，利率区间2.56%-3.85%[103] - 2025年8月31日未清偿应偿还经营租赁约11.98亿元[103] - 2025年8月31日委托贷款约28.84亿元[103]

业务服务 - 乙方为甲方及其附属公司提供金融服务，含吸存、贷款等[15] - 乙方提供按需定制培训和信息咨询服务[20] 数据指标 - 甲方及其附属公司综合授信占用余额不超300亿元[19] - 甲方及其附属公司日最高存款余额不超200亿元[24] 费用标准 - 乙方存款利率不低于、贷款利率不高于同种类银行[16] - 乙方服务收费不高于市场平均及其他金融机构[16][20] - 乙方承担甲方资金结算费用，委托贷款手续费不超万分之六[19][21] 协议时间 - 起始日期以甲方股东会批准和2026年1月1日孰晚为准[31] - 终止日期为2028年12月31日，签约于2025年8月28日[31][40]

此乃要件 請即處理 閣下如對本通函任何方面或應採取之行動有任何疑問，應諮詢 閣下之持牌證券交易商、銀行經理、律 師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已將名下的大唐國際發電股份有限公司的股份全部售出或轉讓，應立即將本通函送交買主或承讓人 或經手買賣或轉讓的銀行、持牌證券交易商或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示不會就本通函全部或任何部分內容或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任 何責任。 00991 主要交易 及 持續關連交易 2025年金融服務協議 獨立董事委員會及獨立股東之獨立財務顧問 Trinity Corporate Finance Limited 本封面頁所用詞彙與本通函「釋義」一節所界定者具有相同涵義。董事會函件載於本通函第4頁至第14頁。 獨立董事委員會函件載於本通函第15頁至第16頁。獨立財務顧問向獨立董事委員會及獨立股東提供意見 之函件載於本通函第17頁至第30頁。 2025年10月10日 | 釋義 | | | 1 | | --- | --- | --- | --- | | ...