报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且煤电一体经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入29.10亿元，同比下降4.85%；归母净利润5.32亿元，同比下降11.01%；扣非归母净利润5.38亿元，同比下降7.62% [1] - 25Q1公司毛利率为42.74%，同比提升0.79pct；归母净利率为18.28%，同比下降1.27pct；期间费用为3.25亿元，同比增长5.55%，期间费用率11.17%，同比增长1.10pct [1] 产销量与盈利能力 - 25Q1公司生产原煤554万吨，同比增长10.47%；生产商品煤499万吨，同比增长6.27%；商品煤销量为460万吨，同比增长1.76%；对内销量为167万吨，内销比例达36.24%，同比提升13.69pct [2] - 25Q1公司吨煤售价为560元/吨，同比下降2.56%；吨煤成本为324元/吨，同比下降6.50%；吨煤毛利为236元/吨，逆势增长3.42%，吨煤毛利率为42.16%，同比提升2.44pct [2] 发电量与电厂建设 - 随着板集电厂二期投产，25Q1公司实现发电量36.23亿千瓦时，同比增长47.16%，上网电量34.26亿千瓦时，同比增长46.91%；平均上网电价为0.3749元/千瓦时，同比下滑8.14% [3] - 公司新电厂项目均按计划有序推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年建成投运 [3] 大股东增持情况 - 2025年1月4日，控股股东中煤集团计划12个月内增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，且增持数量不超过公司总股本的2% [3] - 截止4月7日，中煤集团累计增持792.05万股，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额5188.52万元 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,727|12,471|14,195|15,684| |增长率（%）|-0.9|-2.0|13.8|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,393|2,292|2,581|2,904| |增长率（%）|13.4|-4.2|12.6|12.5| |每股收益（元）|0.92|0.88|1.00|1.12| |PE|8|8|7|6| |PB|1.2|1.0|0.9|0.8|[5]

公司季度经营情况 - 上饶电厂项目1号锅炉受热面累计组合2.63万道（总计约6.5万道），2号锅炉受热面累计组合8,200道 主厂房屋面浇筑完成 1号冷却塔筒壁浇筑123板（总计133板） 2号冷却塔筒壁浇筑78板 [5] - 滁州电厂项目2号锅炉受热面累计组合8,400道（总计约5.3万道） 1号锅炉受热面累计组合3,200道 1号主厂房AB列钢屋架安装90% 2号冷却塔筒壁浇筑96板（共104板） 1号冷却塔筒壁浇筑63板 [5] - 六安电厂项目1号锅炉吊装第九层钢结构 2号锅炉第五层钢结构验收完成 1号主厂房A列完成36.65米浇筑 2号主厂房A列14.5m层完成49% 烟囱筒壁施工至第150米 1号冷却塔浇筑21板（共95板） [5] 公司治理与决策 - 公司十届二十三次董事会审议通过《公司2025年第一季度报告》议案 应到董事8名 实到8名 表决结果：同意8票 弃权0票 反对0票 [7][10] - 董事会审议通过《中煤新集能源股份有限公司市值管理办法》 旨在规范市值管理工作 维护公司内在价值与市场价值匹配 表决结果：同意8票 弃权0票 反对0票 [9][10] 财务信息披露 - 2025年第一季度财务报表未经审计 包含合并资产负债表、合并利润表及合并现金流量表 币种为人民币 [3][6] - 非经常性损益项目适用 需说明重大未列举项目及经常性损益界定的原因 [3] - 主要会计数据及财务指标发生变动 需说明变动情况及原因 [4] 股东信息 - 披露普通股股东总数及前十名股东持股情况 单位：股 未涉及转融通业务导致的股东变化 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 新集能源 2025 年 Q1 业绩韧性突显，煤电协同盈利中枢有望稳步抬升，公司作为中煤旗下煤电一体化龙头，兼具稳健经营和业绩高增长潜力 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日新集能源发布 2025 年一季报，Q1 公司实现营业收入 29.10 亿元，同比减少 4.85%，环比减少 17.76%；归母净利润 5.32 亿元，同比减少 11.01%，环比减少 6.47%；扣非后净利润 5.38 亿元，同比减少 7.62%，环比减少 10.54%；经营活动现金流量净额 7.49 亿元，同比减少 23.43%，环比减少 18.02% [1] 点评 煤炭板块 - 2025 年一季度公司原煤产量 553.94 万吨，同比+10.47%，环比-6.82%；商品煤产量 498.86 万吨，同比+6.37%，环比-3.53%；商品煤销量 460.33 万吨，同比+1.76%，环比-9.49% [3] - 2025 年一季度煤炭销售均价 581.97 元/吨，同比+1.26%，环比-0.02%；商品煤成本 324.12 元/吨，同比-6.43%，环比-3.66% [3] - 公司煤炭板块通过煤质提升支撑售价，成本管控效果凸显，“量增价涨成本降”使单季度毛利同比+5.23%，进入 5 月电厂迎峰度夏补库期，煤价有望反弹 [3] 电力板块 - 2025 年 Q1 公司上网电量 34.26 亿千瓦时，同比+46.91%，环比-17.23%；平均上网电价（不含税）374.9 元/兆瓦时，同比-8.14% [3] - 2025 年安徽长协电价同比-23.64 元/兆瓦时，但安徽电力有硬缺口，机组利用小时数有望维持高位，板集二期满发带来上网电量增长，有望“以量补价”，且电厂投产加深煤电一体化进程，在建电厂投产后煤炭内销比例有望提升 [3] 单季业绩 - 2025 年一季度公司毛利 12.44 亿元，同比仅下滑 3.04%，毛利与归母净利同比下滑幅度不一主要受单季度非经营项影响，包括管理费用、营业外收支、所得税等变化 [3] - 公司 Q1 毛利已历经煤炭火电价格底部考验，季度利润受非经营项阶段性影响，生产经营状况有望向好 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,845|12,727|13,190|16,081|16,634| |同比(%)|7.0%|-0.9%|3.6%|21.9%|3.4%| |归属母公司净利润（百万元）|2,109|2,393|2,369|2,744|2,878| |同比(%)|1.6%|13.4%|-1.0%|15.8%|4.9%| |毛利率(%)|39.7%|42.7%|43.5%|41.9%|42.8%| |ROE(%)|15.6%|15.4%|13.2%|13.4%|12.5%| |EPS（摊薄）（元）|0.81|0.92|0.91|1.06|1.11| |P/E|8.55|7.53|7.61|6.57|6.27| |P/B|1.33|1.16|1.00|0.88|0.78| |EV/EBITDA|5.08|6.20|5.65|5.71|5.21| [5] 核心优势 - 公司在建及规划燃煤机组容量 464 万千瓦，分布于安徽、江西等地，江西上饶电厂、滁州电厂和六安电厂已开工建设，预计 2026 年中投运，至 2026 年煤电控股装机有望达 796 万千瓦，带动板块业绩高增长 [6] - 待在建电厂全部投运，电厂燃料用煤将主要由公司自产煤供应，形成“煤电一体”模式，有望获稳定盈利，且安徽经济发展推动用电量需求增长，新建煤电机组利用小时数有望维持高位，电价水平较好，叠加电力现货市场推进，省内煤电机组有望获额外收益 [6] 盈利预测 - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 23.69/27.44/28.78 亿元；EPS 分别为 0.91/1.06/1.11 元/股；对应 4 月 25 日收盘价的 PE 分别为 7.61/6.57/6.27 倍 [6]

中煤新集能源有限公司董事会审计与风险委员会 黄国良 潘红霞 崔利国 2025年4月23日 根据《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第1号——规范运作》和《公司章程》《董事会审 计与风险委员会工作细则》等相关规定，作为中煤新集能源股份有 限公司（以下简称"公司"）董事会审计与风险委员会委员，于2025 年4月23日召开了审计与风险委员会2025年第二次会议，认真审核了 公司提交十届二十三次董事会关于《公司2025年第一季度报告》议 案的相关材料，并与管理层及相关人员进行沟通，提出如下审核意 见： 中煤新集能源股份有限公司董事会审计与风险委员会 关于十届二十三次董事会相关议案的审核意见 1、公司严格按照股份有限公司财务制度规范运作，公司2025年 第一季度报告公允地反映了公司2025年第一季度的财务状况和经营 成果；董事会的编制和审议程序符合法律、行政法规和中国证监会、 上海证券交易所的规定，报告内容真实、准确、完整。 2、同意将关于《公司2025年第一季度报告》的议案提交十届二 十三次董事会审议。 ...

会议信息 - 公司十届二十三次董事会于2025年4月24日召开[1] - 会议应到董事8名，实到8名[1] 议案审议 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》议案[1] - 审议通过制定《中煤新集能源股份有限公司市值管理办法》议案[1][3]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为29.10亿元人民币，同比下降4.85%[3] - 公司2025年第一季度营业总收入为29.10亿元，较2024年同期的30.58亿元下降4.8%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为5.32亿元人民币，同比下降11.01%[3] - 公司2025年第一季度净利润为5.663亿元，同比下降14.5%（2024年同期为6.625亿元）[19] - 归属于母公司股东的净利润为5.318亿元，同比下降11.0%（2024年同期为5.976亿元）[19] - 基本每股收益为0.205元/股，同比下降11.26%[3] - 基本每股收益为0.205元/股，同比下降11.3%（2024年同期为0.231元/股）[20] - 加权平均净资产收益率为3.36%，同比减少0.96个百分点[3] 成本和费用（同比环比） - 利息费用为1.253亿元，同比下降6.1%（2024年同期为1.334亿元）[19] - 支付其他与经营活动有关的现金同比增长89.69%，主要因搬迁塌陷费用增加[6] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为7.49亿元人民币，同比下降23.43%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为7.490亿元，同比下降23.4%（2024年同期为9.782亿元）[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为35.856亿元，同比下降3.4%（2024年同期为37.112亿元）[22] 投资活动现金流 - 投资活动现金流出大幅增加至14.644亿元，同比减少8.9%（2024年同期为16.063亿元）[23] 筹资活动现金流 - 筹资活动现金流入为24.454亿元，同比下降25.8%（2024年同期为32.960亿元）[23] - 吸收投资收到的现金同比增长261.11%，主要因新建项目少数股东投入资本金增加[6] 现金及现金等价物 - 期末现金及现金等价物余额为22.226亿元，同比下降1.8%（2024年同期为22.645亿元）[24] - 公司货币资金从2024年12月的22.86亿元增至2025年3月的23.90亿元，增长4.5%[14][15] 资产和负债 - 总资产为455.39亿元人民币，同比增长1.95%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为161.32亿元人民币，同比增长3.70%[5] - 公司应收账款从2024年12月的10.19亿元降至2025年3月的9.15亿元，下降10.2%[15] - 公司存货从2024年12月的3.08亿元增至2025年3月的5.00亿元，增长62.6%[15] - 存货同比增长62.59%，主要因库存煤增加[6] - 公司流动资产合计从2024年12月的40.33亿元增至2025年3月的42.66亿元，增长5.8%[15] - 公司长期借款从2024年12月的145.08亿元增至2025年3月的159.97亿元，增长10.3%[16] - 公司未分配利润从2024年12月的85.28亿元增至2025年3月的90.59亿元，增长6.2%[17] 业务线表现 - 滁州电厂项目2号锅炉受热面累计组合8,400道（占总计5.3万道的15.8%）[12] - 滁州电厂项目1号主厂房AB列钢屋架安装完成90%[12] - 六安电厂项目2号主厂房A列14.5m层完成49%[12] 其他财务数据 - 研发费用为109.84万元（仅2024年数据，2025年未披露）[19]

报告与会议安排 - 公司2025年第一季度报告将于4月26日发布[2] - 2025年第一季度业绩说明会4月28日15:00 - 16:00举行[2] 会议相关信息 - 业绩说明会在上证路演中心网络互动，地点上海证券交易所[2] - 投资者4月21 - 25日16:00前可预征集提问[2] - 参加人员含董事长王志根、总经理孙凯等[4]

指数表现 - 中证沪港深互联互通中小综合能源指数(H30468)报1901.11点 [1] - 近一个月下跌6.73%，近三个月下跌6.43%，年初至今下跌10.19% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 十大权重股为中煤能源(8.65%)、永泰能源(8.55%)、杰瑞股份(5.15%)、恒逸石化(3.64%)、平煤股份(3.57%)、美锦能源(3.56%)、华阳股份(3.34%)、海油工程(3.31%)、新集能源(3.03%)、山煤国际(2.87%) [1] - 市场板块分布：上海证券交易所占比54.91%、深圳证券交易所占比22.93%、香港证券交易所占比22.16% [2] - 行业分布：煤炭占比31.95%、焦炭占比26.40%、燃油炼制占比13.43%、油气开采占比10.52%、油田服务占比7.66%、油气流通及其他占比5.27%、天然气加工占比2.75%、综合性石油与天然气企业占比2.02% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业持积极态度 重点推荐煤炭央企及绩优企业[8] 核心观点 - 煤炭行业处于底部区域 三重倒挂支撑煤价以时间换空间 无需悲观[6] - 煤炭央企财务报表优异 低资本开支且现金流充裕 具备高分红高股息特征 受益于政策支持[2] - 行业本质属性突出 企业通过成本管控保证效益 神华和中煤在24年煤价中枢下移背景下业绩降幅显著低于煤价降幅[3] - 煤炭作为国内定价品种 有望受益于稳增长扩内需政策加码[6] - 动力煤和焦煤市场短期持稳运行 北港动力煤价格676元/吨 柳林低硫主焦价格1250元/吨 周环比均持平[6] 行业走势 - 中信煤炭指数3157.77点 周下跌5.04% 跑输沪深300指数2.16个百分点[1] - 煤炭行业相对沪深300表现呈现波动 2024年4月至2025年4月期间最大跌幅超过30%[5] 重点公司分析 - 中国神华24年自产煤生产成本179元/吨同比持平 24Q4成本164元/吨环比下降11元/吨 专项储备规模233亿元[6] - 中煤能源24年自产煤销售成本282元/吨同比下滑25元/吨 24Q4成本269元/吨环比下降2.1% 专项储备规模56亿元[6] - 重点推荐中国神华 中煤能源 中国秦发 新集能源 陕西煤业等企业[8] 动力煤市场 - 北港动力煤价格676元/吨周环比持平 大同南郊Q5500报553元/吨周环比上升11元/吨 陕西榆林Q5500报570元/吨周环比上升20元/吨[14] - 环渤海9港库存2988万吨周环比减少27万吨 长江口库存720万吨周环比增加92万吨[17] - 季节性淡季与三重倒挂多空交织 短期窄幅波动为主[6][11] 焦煤市场 - 焦煤价格持稳运行 吕梁主焦1200元/吨 乌海主焦1160元/吨 柳林低硫主焦1250元/吨 周环比均持平[36] - 港口炼焦煤库存349万吨周环比增加1万吨 独立焦企库存815万吨周环比增加11万吨 钢厂库存780万吨周环比增加10万吨[40][46] - 供需偏松格局未实质性改变 价格上涨需关注进口扰动和政策刺激[11] 行业动态 - 印度2024-25财年煤炭产量10.48亿吨同比增长5% 创历史新高[80] - 印尼3月煤炭出口量3831.69万吨同比下降14.42% 创两年来新低[84] - 美国能源信息署下调2025年煤炭出口预期至9310万短吨同比下降13.48%[95]

文章核心观点 新集能源发布2024年年度报告，报告涵盖营收、利润、费用、人员薪酬等多方面情况[1][3][4] 分组1：财务数据 - 2024年营业收入127.27亿元，同比下降0.92% [1] - 2024年归母净利润23.93亿元，同比增长13.44% [1] - 2024年扣非归母净利润23.88亿元，同比增长16.30% [1] - 2024年基本每股收益0.92元 [1] - 2024年毛利率42.73%，同比上升3.06% [1] - 2024年净利率21.08%，较上年同期上升2.36% [1] - 2024年期间费用14.03亿元，较上年同期增加1852.98万元 [1] - 2024年期间费用率11.02%，较上年同期上升0.25% [1] - 2024年销售费用同比减少1.16% [1] - 2024年管理费用同比增长7.95% [1] - 2024年研发费用同比减少88.39% [1] - 2024年财务费用同比减少6.61% [1] 分组2：人员信息 - 2024年董事、监事和高级管理人员报酬合计1670.6万元 [4] - 副总经理万磊2024年领取薪酬145.3万元，高于董事长王志根的122.47万元薪酬 [4] - 万磊曾任公司多职，现任新集能源公司党委委员、副总经理 [4] 分组3：公司概况 - 公司位于安徽省淮南市田家庵区民惠街新集能源办公园区 [4] - 公司成立日期为1997年12月1日，上市日期为2007年12月19日 [4] - 公司主营业务涉及煤炭开采、煤炭洗选和火力发电 [4]