公司经营情况 - 2024年1-3月公司生产原煤501.43万吨，生产商品煤469.44万吨，销售商品煤452.39万吨，发电量24.62亿度，售电量23.32亿度[1] - 公司一季度实现营业收入30.58亿元，实现利润总额9.11亿元，净利润6.63亿元，每股收益0.23元/股[1] 存量提效和增量转型 - 公司在"存量提效、增量转型"和"两个联营+"发展思路下取得成果，包括建成板集煤矿、实现新集一矿复产、推进杨村煤矿复建，以及开工建设板集电厂二期、上饶电厂、滁州电厂等煤电项目[2] - 公司未来将继续加强企业安全高效管理，构建"煤炭-煤电-新能源"综合能源供给体系，提升经营管理水平和风险管理能力[2] 资源储量和矿权情况 - 公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%[3] - 公司共有5对生产矿井，核定生产能力2350万吨/年，拥有5处采矿权和4处探矿权[3] - 截至2023年12月末，公司矿权内资源储量62.14亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.65亿吨[3] 分红政策 - 公司坚持稳健、可持续的分红策略，2018年度至2023年度现金分红分别为每10股0.10元、0.20元、0.35元、0.70元、1.10元及1.50元[2][3] - 2021年度至2023年度，公司现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率分别为7.45%、13.80%和18.42%[3] - 未来公司将保持稳定的现金分红政策，兼顾公司可持续发展和投资者合理投资回报[3] 新项目建设 - 公司新建火电项目供煤以公司自产煤炭为主，采用铁运、水运或水铁联运等多种运输方式[4][9] - 板集电厂二期、上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在建设或筹备中，计划于2024年至2026年陆续投产[14] 电力价格政策 - 2021年起，安徽省放开燃煤发电上网电价，电价在"基准价+上下浮动"范围内形成，上下浮动范围原则上均不超过20%[11] - 2022年公司电力价格较上一年度上浮19.9%，平均上网电价0.4082元/千瓦时，2024年预计电价保持不变[11] - 公司受益于机组性能稳定、煤源煤质可靠等优势，在容量电价获取方面表现优于全省平均水平[15] 资金管理 - 公司新项目建设资金来源包括自有资金、银行贷款、股权或债权融资等多种方式[7][8] - 公司持续开展"降杠杆、减负债"工作，资产负债率已降至59.15%，未来将继续优化融资结构[17] 煤炭销售 - 2024年公司长协煤签约占比约85%，长协煤基准价格根据国家发改委基准价和市场价指数确定[12] - 公司新建电厂的煤炭运输成本为：上饶电厂约177元/吨、滁州电厂约45元/吨[6] 新能源项目 - 公司已完工或在建的新能源项目包括办公园区1.57MW分布式光伏、毛集实验区5.81MW分布式光伏等[10] - 公司还有3个新能源项目已核准或备案，包括毛集实验区4.19MW分布式光伏、利辛县10万千瓦风电、新集二矿9万千瓦水面光伏等[10]

公司概况 - 中煤新集能源股份有限公司在2024年1-3月份的生产和销售情况：生产原煤501.43万吨，生产商品煤469.44万吨，销售商品煤452.39万吨，发电量24.62亿度，售电量23.32亿度。公司一季度实现营业收入30.58亿元，利润总额9.11亿元，净利润6.63亿元，每股收益0.23元/股。[2] 煤炭业务 - 公司2024年长协煤签约占比约为85%，定价公式基于国家发改委确定的电煤基准价675元/吨，结合多个价格指数调整。[3] - 公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%。公司拥有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年。[4] 电力业务 - 公司控股及参股的电厂总装机容量为798.4万千瓦，权益装机容量为563.01万千瓦。[3] - 公司正在建设的电厂项目包括板集电厂二期、上饶电厂、滁州电厂和六安电厂，计划在2024年至2026年间陆续投产。[3] 财务与分红 - 公司自2018年以来逐步提高现金分红比例，2018年度至2023年度，现金分红分别为每10股派发现金红利0.10元、0.20元、0.35元、0.70元、1.10元及1.50元。未来将继续保持稳定的现金分红政策。[4] 运费与电价 - 公司煤炭发运到上饶电厂、滁州电厂和六安电厂的预计运费分别为177元/吨、45元/吨和75元/吨。[4] - 安徽省2024-2025年电网煤电容量电价执行价格为100元/千瓦·年（含税），新集能源的容量电费执行情况优于全省平均水平。[5] 风险提示 - 报告中涉及的行业预测、公司发展战略规划等内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和保证，投资者应注意投资风险。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"投资评级 [3] 报告的核心观点 煤炭业务 - Q1 公司原煤产量同比下降9.41%,商品煤产量同比下降1.53%,符合预期 [2] - Q1 公司煤炭销售收入同比增长1.49%,销售毛利同比增长1.87% [2] - 公司煤炭业务毛利率为39.73%,同比提高0.15个百分点 [2] 电力业务 - Q1 公司发电量同比增长27.1%,上网电量同比增长27.92% [3] - Q1 公司平均上网电价同比增长1.49% [3] - 公司正在筹建多个电厂项目,煤电一体化优势明显 [3] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.85元、0.88元、0.90元 [3] - 对应2024-2026年PE分别为10.4倍、9.9倍、9.8倍 [3] - 公司2024-2026年营收、利润均有增长预期 [6] 投资建议 - 看好公司作为区域重要煤电供应商的优势,煤电一体化协同效应明显 [3] - 预计公司未来产销量及业绩有保障,给予"买入-A"评级 [3]

业绩总结 - 煤炭公司一季度同比业绩出现明显下滑，市场对高盈利持续性产生质疑[2] - 煤炭公司年报和一季报业绩同比下滑，但市场应接受这一现实[5] - 公司稳定性可能超过神华，成本端更强[18] - 公司业绩稳定性在逐步增高，分红情况逐步提升[19] - 公司未来估值预计介于中国神华和长江电力之间[20] 用户数据 - 新极能源控股装机容量将增长至7960兆瓦，成长性良好[16] - 公司未来火电厂投电将提升成长性，可给到16倍估值溢价[21] 未来展望 - 煤炭板块维持高股息和周期弹性双逻辑，有望重新布局并吸引增量资金[6] - 动力煤和炼焦煤价格持续反弹，基本面表现良性，对煤炭板块有利[7] 新产品和新技术研发 - 新极能源是煤电一体化公司，具有稳定业绩和高分红潜力[14] - 公司稳定性可能比长江电力要弱一些，估值预计16倍[20] 市场扩张和并购 - 煤炭价格反弹后，周期弹性逻辑开始体现，煤炭板块有望吸引增量资金[4] - 龙头优先选股策略，重点关注链交煤、停煤股份、入完环能、眼矿能源、进口煤业[13]

煤炭板块表现 - 煤炭板块本周出现了大幅下跌，指数跌幅约为7%[1] - 煤炭指数涨幅约为10%，个股中有的股票涨幅达到20%[1] - 煤炭公司一季度同比业绩出现明显下滑，市场对高盈利持续性产生质疑[2] - 煤炭股投资逻辑包括高股息和周期弹性，现已转变为双逻辑[3] - 煤炭价格在800元附近得到支撑，高股息红利逻辑仍可持续[3] 煤炭市场展望 - 煤炭板块预计会体现周期弹性逻辑，吸引增量资金[4] - 煤炭公司业绩整体表现稍逊，但同比下滑在预期范围内[5] - 4月份披露的煤炭公司分红水平不同程度上升，存在分化现象[5] 煤炭价格走势 - 炼焦煤价格表现强势，动力煤价格也在持续反弹[7] - 铁水日均产量连续四周上行，炼焦煤需求良好，价格有望继续上涨[8] - 动力煤价格在800块钱位置得到验证，底部已被验证过，不太可能再跌破[10] 煤炭市场影响因素 - 电厂不希望动力煤价格大跌，以保护上网电价，存在保煤价的诉求[10] - 地方政府和煤炭企业从盈利和地方财政角度考虑，高价格和资源税征收对财政有助力[10] - 炼焦煤价格应在1900块钱附近触底反弹，供需因素和政府减量要求影响价格[11] 煤炭公司业绩和前景 - 进控煤液业绩逆势上行，净空煤业业绩表现较好，新极能源具有煤电一体化特点[13] - 新极能源具有高分红潜力，业绩稳定性较好，可考虑配置[13] - 新一能源具有煤电一体化特点，业绩稳定性高，未来成长性来自电厂建设[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为30.58亿元，同比增长5.59%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为5.98亿元，同比增长0.62%[1] - 公司2024年一季度商品煤综合售价为574.9元/吨，同比增长7.33%[2] - 公司2024年一季度电力业务发电量同比增长27.10%[3] - 新集能源2026年预计营业总收入将达到239.28亿元，较2023年增长46.8%[8] - 2026年预计每股收益将达到1.13元，较2023年增长39.5%[8] - 2026年预计净资产收益率将为14.7%，较2023年略有增长[8] 未来展望 - 公司未来在建及规划项目总装机规模达5960MW，电力业务成长可期[4] 研究人员信息 - 研究所长助理翟堃具有8年证券研究经验，擅长能源开采&有色金属行业分析[9] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] 评级和风险提示 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[11] - 行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[12] - 报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，市场有风险投资需谨慎[13] - 报告所载资料仅反映发布当日判断，可能会波动，公司可能发出不一致报告[14] - 客户应考虑报告中意见是否符合其特定状况，德邦证券可能持有报告中提到的公司证券并进行交易[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2024年一季度营业收入30.58亿元，同比增长5.59%；归母净利润5.98亿元，同比增长0.62%；扣非归母净利润5.82亿元，同比下降0.16% [1] - 24Q1毛利率提升至41.95%，同比提高1.95pct，主要得益于煤价逆势增长 [1] - 24Q1商品煤产量501.43万吨，同比下降9.41%；商品煤产销量469.44万吨和452.39万吨，同比下降1.53%和5.44% [2] - 24Q1单位煤价574.93元/吨，同比增长7.33%；单位销售成本346.52元/吨，同比增长7.06%；单位毛利228.41元/吨，同比增长7.73% [2] - 24Q1发电量24.62亿千瓦时，同比增长27.10%；上网电量23.32亿千瓦时，同比增长27.92%；平均上网电价0.4081元/千瓦时，同比增长1.49% [2] - 公司新建电厂项目稳步推进，预计未来将贡献发电量增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.04亿元、28.31亿元、34.18亿元，对应EPS分别为0.97元/股、1.09元/股、1.32元/股 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为134.44亿元、139.37亿元、156.26亿元，增长率分别为4.7%、3.7%、12.1% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.72%、45.57%、48.24% [10] - 预计2024-2026年净利润率分别为18.63%、20.31%、21.87% [10] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为15.97%、15.68%、16.32% [10] 项目进展 - 上饶新投发电有限责任公司新建项目2*1000MW级超超临界二次再热燃煤电机组已于2024年3月26日正式开工建设 [3] - 中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2*660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组已于2024年3月28日正式开工建设 [3] - 板集电厂二期2023年末工程进度已达到62.56%，计划2024年达标投产 [3] - 六安电厂上半年计划正式开工建设 [3] 估值分析 - 2024年4月25日收盘价对应2024-2026年PE分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 2024年4月25日收盘价对应2024-2026年PB分别为1.5倍、1.3倍、1.1倍 [5] - 2024年4月25日收盘价对应2024-2026年EV/EBITDA分别为6.37倍、5.63倍、4.82倍 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予新集能源"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 煤炭业务热值改善,吨煤毛利同比提升明显 [2] - 公司煤炭业务具有两大优势:1)长协比例高,市场价格影响小;2)煤质改善,发热量提升约10-12% [2] 电力业务 - 2024年一季度发电量同比增长27.1%,上网电量同比增长27.9% [3] - 根据2023年报,2024年公司计划发电量达115亿千瓦时,较2023年增长10.6% [4] 煤电一体化布局 - 公司控股和参股多个电厂,正在建设两座新电厂,煤电一体化程度不断加深 [6] - 未来电力资产达产后,上下游一体化程度加深,将进一步保障公司盈利稳定 [6] 盈利预测和投资评级 - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持增长,EPS分别为0.91/0.97/1.09元 [7] - 考虑到公司长协煤比重高、煤质改善、电力资产投产等因素,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) Q1业绩稳健，煤电一体化加速推进[1][2] 2) 煤炭业务:产量下滑,但价格上涨带动毛利增加[2] 3) 电力业务:发电量和上网电价均同比提升[2] 4) 加速推进煤电一体化,未来有望实现高分红[3] 公司投资亮点 1) 煤电一体化进入快速发展阶段,未来有望实现完全煤电一体[3] 2) 积极发展绿电煤电联营,目标2025年实现1000MW新能源装机[3] 3) 受益于央企市值管理政策,分红比例有望提高[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计实现归母净利润24.4/27.1/31.9亿元,同比增长15.5%/11.1%/18.0%[4] 2) 2024-2026年预计EPS为0.94/1.04/1.23元[4] 3) 2024-2026年预计毛利率为44.1%/47.4%/54.3%,净利率为18.7%/19.2%/19.6%[4] 4) 2024-2026年预计ROE为15.8%/14.9%/15.0%[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2024年一季度实现归母净利润5.98亿元，同比增长0.62%；营业收入30.58亿元，同比增长5.59% [2] - 煤炭板块2024Q1实现收入26亿元，同比+1.49%；实现毛利10亿元，同比+1.87% [2] - 电力板块2024Q1发电量24.6亿千瓦时，同比+27%；上网电量23.3亿千瓦时，同比+28% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为24亿元、26亿元、31亿元，对应PE为9.5、8.7、7.5 [3] 煤炭板块 - 2024Q1煤炭产量501万吨，同比-9.41%，环比+4.5%；商品煤销量452万吨，同比-5.4%，环比+1.6% [2] - 2024Q1吨煤综合售价575元/吨，同比+7%，环比+0.3%；吨煤综合成本347元/吨，同比+7%，环比-15.4%；吨煤综合毛利228元/吨，同比+8%，环比+39.2% [2] 电力板块 - 2024Q1平均上网电价0.4081元/千瓦时，同比+1%，环比-0.4% [3] - 公司煤电业务成长空间广阔，尚有上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设，共计装机总容量7250MW [3] - 2024Q1，公司控股子公司上饶新建项目2×1000MW级超超临界二次再热燃煤发电机组正式开工建设；中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2×660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组正式开工建设 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为136.32亿元、145.83亿元、170.01亿元，同比增长6.1%、7.0%、16.6% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为24.07亿元、26.33亿元、30.82亿元，同比增长14.1%、9.4%、17.1% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.93元、1.02元、1.19元 [5] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为9.5、8.7、7.5倍 [5] - 2024-2026年PB分别为1.5、1.3、1.1倍 [5] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为6.8、6.4、5.6倍 [16]