报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 光伏玻璃业务表现 - 光伏玻璃行业继续保持增长势头,公司凭借技术优势和市场领先地位实现业务稳步增长 [1] - 公司光伏玻璃收入贡献持续上升,达到90.31%,显示出光伏玻璃在公司业务中的核心地位 [1] - 公司在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平,拥有200多项专利 [1] - 公司产能优势显著,玻璃总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修 [1] 市场拓展和客户合作 - 公司与国内外知名光伏组件企业建立了长期稳定的合作关系,大型光伏组件企业由原来主要依赖进口转向国内采购 [1] - 公司已建立稳定的销售渠道,与隆基绿能、晶科能源等全球知名光伏组件厂商建立长期合作 [1] - 公司通过了宜家的审核,成为其全球供应链中合格稳定的供应商 [1] 盈利预测 - 受光伏组件价格持续下行影响,公司玻璃出货价格持续承压,因此下调了2024-2026年公司的盈利预测 [2] - 调整后公司归母净利润预测为30.95/39.02/51.20亿元,对应PE分别为13.4x/10.6x/8.1x [2]

呈交日期: 2024年9月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06865 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 450,000,000 | RMB | | 0.25 | RMB | | 112,500,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | -8,285,000 | | | | RMB | | -2,071,250 | | 本月底結存 | | | 441,715,000 | RMB | | 0.25 | RMB | | 110,428,750 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

投资评级和核心观点 投资评级 - 报告给予福莱特"持有"评级 [1] 核心观点 光伏玻璃业务盈利能力提升 - 2024H1光伏玻璃业务营业收入96.59亿元,同比增长9.93%,毛利率达24.70%,较去年同期大幅提升4.69个百分点 [2] - 2024Q2光伏玻璃毛利率进一步提升至26.45%,环比增加4.98个百分点,同比增加6.52个百分点,主要得益于光伏玻璃价格反弹和主要原材料价格下降 [2] 经营性现金流表现强劲 - 2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为17.46亿元,同比由负转正,大幅增长306.53% [2] 行业供需格局有望改善 - 今年上半年光伏玻璃新投产窑炉日熔化量超过1.7万吨,价格在4-5月略有反弹后急转直下,行业盈利受到严重挤压 [2] - 伴随盈利收窄,行业已有超过1万吨产能加速冷修,未来供需格局有望改善 [2] 海外市场成为新的利润增长点 - 2024H1公司外销收入占比22.85%,子公司越南福莱特销售净利率接近30% [2] - 公司已在越南投建光伏玻璃生产线,并拟在印尼投建,海外市场有望成为公司超额盈利来源 [2] 财务预测和估值 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.40、26.63、35.85亿元 [6][7] 估值 - 给予公司2024年PE为17.64倍,2025年PE为14.84倍,2026年PE为11.02倍 [7] - 可比公司2024年平均PE为18.50倍,公司估值处于合理区间 [9]

公司于 2024 年 2 月 23 日召开第六届董事会第五十次会议，审议通过了《关 于以集中竞价交易方式回购部分 A 股股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过 上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司部分 A 股股份，并在未来 适宜时机用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份的价格不超过人民币 30 元 /股（含），回购股份资金总额不低于人民币 30,000 万元（含）且不超过人民币 60,000 万元（含）。回购期限为自公司第六届董事会第五十次会议审议通过本次回购公司 部分 A 股股份方案之日（即 2024 年 2 月 23 日）起不超过 6 个月。具体内容详见 公司于 2024 年 3 月 2 日在上海证券交易所网站披露的《福莱特玻璃集团股份有限 | 证券代码：601865 | 证券简称：福莱特 | 公告编号：2024-082 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113059 | 转债简称：福莱转债 | | 福莱特玻璃集团股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份的 进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并 ...

报告评级 - 报告给予福莱特(601865.SH)公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 福莱特作为光伏玻璃龙头企业,在技术、规模、客户资源等方面具有明显优势 [5] - 公司2024年上半年实现营收106.96亿元,同比增长10.51%;实现归母净利润14.99亿元,同比增长38.14% [5] - 公司大尺寸窑炉占比达90%,稳步扩产持续降本增效 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.51/29.75/34.16亿元,当前股价对应PE为16.12/13.28/11.57倍 [6] 公司投资亮点 - 公司早在2006年就通过自主研发实现了光伏玻璃的国产化,在配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平 [5] - 公司的光伏玻璃产品是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业 [5] - 公司拥有两百多项发明和实用新型专利,是目前国内领先的玻璃制造企业 [5] - 公司未来有望凭借客户基础、规模优势、资源优势以及技术优势,继续保持行业领先地位 [5]

| 证券代码：601865 | 证券简称：福莱特 | 公告编号：2024-081 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113059 | 转债简称：福莱转债 | | 福莱特玻璃集团股份有限公司 关于公司及控股子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 被担保人名称：安徽福莱特光伏玻璃有限公司（以下简称"安福玻璃"），本 次担保不属于关联担保。 本次担保金额及实际为其提供的担保余额：福莱特玻璃集团股份有限公司 （以下简称"公司"）本次为全资子公司安福玻璃提供债权本金不超过人民币 22,000 万元的保证担保，公司已实际为安福玻璃提供的担保余额为人民币 664,825.00 万元 （不含本次）。 本次是否有反担保：无。 公司无逾期对外担保。 特别风险提示：本次担保对象安福玻璃为资产负债率超过 70%的全资子公司。 敬请投资者注意相关风险。 一、担保情况概述 （一）基本情况 公司与浙商银行股份有限公司嘉兴分行（以下简称"浙商银行"）签署了《最 高额保证合同》，公司为全 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力环比提升 - 24Q2 公司毛利率为 26.45%，环比增长 4.98pct，主要系 4、5 月玻璃价格环比提升，并且原材料纯碱价格下降以及天然气价格在供暖季结束后下调，促进公司盈利水平环比提升 [1] - 分区域看，24H1，安徽福莱特和越南福莱特分别实现净利润 9.16 亿元、3.22 亿元，净利率分别为 14.54%、28.24%，海外产线盈利水平显著高于国内 [1] 行业冷修加速或缓解供需压力 - 根据卓创资讯，截至 8 月 22 日，全国在产光伏玻璃产能合计 106900 吨/天，行业库存进一步扩大至 35 天。供需错配下，光伏玻璃价格在 4、5 月略有反弹之后急转直下，全行业盈利受到了严重的挤压 [1] - 伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小、使用年限久的产能正在加速冷修。据统计，截至目前，行业已冷修产能超过 1 万吨 [1] - 展望 24Q4，随着 10、11 月传统旺季的到来和行业冷修加速，光伏玻璃行业供需压力有望得到缓解，公司盈利能力有望企稳回升 [1] 盈利预测 - 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 200.15、245.35、321.30 亿元，对应增速分别为-7.0%、22.6%、31.0%；归母净利润分别为 22.88、30.09、40.17 亿元，对应增速分别为-17.1%、31.5%、33.5% [3] - 以 8 月 29 日收盘价为基准，对应 2024-2026 年 PE 为 17X、13X、10X [3] 财务数据总结 利润表 - 2024年营业收入为20,015百万元，同比下降7.0% [3] - 2024年归母净利润为2,288百万元，同比下降17.1% [3] - 2024年毛利率为21.41% [7] - 2024年净利润率为11.43% [7] 资产负债表 - 2024年末资产总额为46,125百万元 [6] - 2024年末负债总额为22,689百万元 [6] - 2024年末资产负债率为49.19% [7] - 2024年末流动比率为2.33 [7] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流为3,284百万元 [6] - 2024年投资活动现金流为-3,184百万元 [6] - 2024年筹资活动现金流为1,470百万元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司光伏玻璃销量在行业需求旺盛和新增产能释放背景下保持稳步提升态势，2024H1 光伏玻璃营业收入同比增长 9.93%至 96.59 亿元，毛利率则在光伏玻璃价格 4~5 月小幅反弹和纯碱、天然气等主要原料价格阶段性下跌的背景下有所修复，2024H1 光伏玻璃业务毛利率同比增长 4.68 个 pct 至 24.70% [2] - 在光伏产业链价格非理性下跌叠加光伏玻璃新增产能规模持续提升的背景下，光伏玻璃企业盈利受到明显压制，截止目前行业冷修产能超过 1 万吨/天（公司冷修产能 2600 吨/天），很多新投资项目宣布终止或延期 [2] - 公司保持了稳健的产能扩张节奏，截止 2024H1 公司光伏玻璃总产能为 2.3 万吨/天（2023 年底为 2.06 万吨/天），国内的安徽项目、南通项目以及海外项目均处于正常推进状态 [2] - 公司现有产能中，千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024H1 实现营业收入 106.96 亿元，同比增长 10.51%，实现归母净利润 14.99 亿元，同比增长 38.14% [2] - 2024Q2 实现营业收入 49.70 亿元，同比增长 15.22%，实现归母净利润 7.39 亿元，同比增长 28.83% [2] - 预计公司 24-26 年实现归母净利润 34.62/44.47/48.90 亿元 [2] - 当前股价对应 24 年 PE 为 11 倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现归母净利润15.0亿元,同比增长38% [4] - 2024H1公司实现营业收入107.0亿元,同比增长11% [4] - 2024Q2公司实现营业收入49.7亿元,同比增长15%,环比下滑13% [7] - 2024Q2公司实现归母净利润7.4亿元,同比增长29%,环比下滑3% [7] 公司盈利能力 - 2024H1公司毛利率23.8%,同比提升4.7个百分点 [208] - 2024H1公司净利率14.0%,同比提升2.8个百分点 [208] - 2024Q2公司毛利率26.5%,同比提升6.6个百分点,环比提升5.0个百分点 [208] - 2024Q2公司净利率14.9%,同比提升1.6个百分点,环比提升1.7个百分点 [208] 公司光伏玻璃业务 - 2024H1公司光伏玻璃销量6.0亿平,同比增长21% [6][318] - 2024H1公司光伏玻璃单平毛利4.0元,同比增长0.3元 [6][341] - 2024H1公司光伏玻璃单平净利2.4元,同比增长0.3元 [6][341] - 2024Q2公司光伏玻璃销量2.7亿平,同比增长26%,环比下滑18% [6][318] - 2024Q2公司光伏玻璃单平毛利4.7元,同比增长0.6元,环比增长0.8元 [6][341] - 2024Q2公司光伏玻璃单平净利2.6元,同比持平,环比增长0.4元 [6][341] 行业情况 - 2024Q3光伏玻璃价格显著下滑,单平盈利承压 [1][362] - 2024Q3行业新增产能集中释放,组件企业开工率下行,导致光伏玻璃价格下跌2.5元/平 [1][362] - 同期重质纯碱价格累计下跌221元/吨,降低光伏玻璃单平成本约0.3元 [1][362] 财务预测与估值 - 下调公司2024-2026年盈利预测,预计营业收入204/225/282亿元,同比增速-5%/11%/25% [443] - 预计归母净利润23.0/24.9/37.3亿元,同比增速-16%/8%/50% [443] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17/16/10倍 [443]

投资评级和报告核心观点 - 报告维持对福莱特的"买入"评级 [3] - 公司2024年上半年实现营业收入106.96亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润14.99亿元，同比增长38.14% [9] - 2024年Q2公司毛利率和净利率分别为26.5%和14.9%，环比分别提升5.0个百分点和1.7个百分点 [9] 行业地位和竞争优势 - 公司在光伏玻璃行业中的龙头地位稳固，拥有良好的客户基础、较大的规模优势和资源优势 [9] - 公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，通过对大窑炉技术的掌握实现了成本进一步降低 [9] - 行业产能出清持续进行，供需关系有望得到进一步缓和 [9] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.04/34.79/46.90亿元，对应当前股价PE为12.4/11.0/8.2倍 [10] - 公司2024-2026年EPS预计为1.32/1.48/2.00元 [10] - 公司2024-2026年ROE分别为12.3%/12.2%/14.2% [10]