业绩总结 - 截至2025年3月31日，综合毛利率从去年同期21.46%降至11.72%[4] - 截至2025年3月31日，净利润1.06亿，实现扭亏为盈[4] 未来展望 - 聚焦光伏玻璃产业发展驱动盈利增长[4] - 看好光伏行业未来发展前景[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固 [2] - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队，但抢装潮过后短期下游需求及产品价格或有所承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 15 日收盘价 15.27 元，年内最高/最低 30.31/14.60 元 [4] - 流通 A 股/总股本 19.00/23.43 亿，流通 A 股市值 290.14 亿，总市值 357.76 亿 [4] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.05 元，摊薄每股收益 0.05 元，每股净资产 9.31 元，净资产收益率 0.48% [5] 事件描述 - 2025 年 Q1 公司实现营收 40.8 亿元，同比 - 28.8%，环比基本持平；实现归母净利润 1.1 亿元，同比 - 86.0%，环比 + 136.7% [5] 事件点评 - 2024 年全年光伏玻璃量升但价减，对盈利能力形成拖累，全年营收 186.8 亿元，同比 - 13.2%；归母净利润 10.1 亿元，同比 - 63.5%，部分窑炉冷修影响营收，销量 12.65 亿平，同比 + 3.7%，毛利率 15.5%，同比 - 6.3pct [6] - 2024 年 Q4 营收 40.8 亿元，同比 - 27.7%，环比 + 4.4%；归母净利润 - 2.9 亿元，同比 - 136.5%，环比 - 42.4% [6] - 产能规模维持领先，与信义光能同处行业第一梯队，市占率合计超 50%，安徽和南通项目将陆续点火，计划在印尼建设产能，2024 年经营性现金流入 59.1 亿元，同比 + 200.6% [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.44/0.89/1.08，对应 5 月 8 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 35.6/17.4/14.4 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,524|18,683|18,293|21,395|23,856| |YoY(%)|39.2|-13.2|-2.1|17.0|11.5| |净利润(百万元)|2,760|1,007|1,021|2,090|2,526| |YoY(%)|30.0|-63.5|1.4|104.7|20.9| |毛利率(%)|21.8|15.5|16.0|20.4|20.1| |EPS(摊薄/元)|1.18|0.43|0.44|0.89|1.08| |ROE(%)|12.4|4.7|4.5|8.5|9.3| |P/E(倍)|13.2|36.1|35.6|17.4|14.4| |P/B(倍)|1.7|1.7|1.6|1.5|1.4| |净利率(%)|12.8|5.4|5.6|9.8|10.6| [9][11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [13][14] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面数据 [14]

市场表现 - 5月13日三大指数震荡上涨 光伏设备板块领涨 硅能源和固态电池概念涨幅居前 [1] - 中证新能源指数上涨1.27% 新能源ETF(159875)上涨1.15% [1] - 成分股表现突出：大全能源涨超16% 东方日升涨超15% 通威股份和协鑫集成涨停 钧达股份/弘元绿能/福莱特等多股跟涨 [1] 指数跟踪 - 新能源ETF(159875)紧密跟踪中证新能源指数 [1] - 该指数选取沪深市场涉及可再生能源生产/新能源应用/新能源存储及新能源交互设备等业务的上市公司证券 [1] 固态电池进展 - 固态电池量产节奏加快 上市公司密集推新 [1] - 贝特瑞5月13日举办新品发布会 有望推出固态电池材料 [1] - 国轩高科5月16-17日举办科技大会 将推出高安全固态电池新品 [1] - 2025年第一季度国内固态及半固态电池项目投资约188亿元 涉及产能达48.3GWh [1] - 投资主要投向新能源汽车和高端储能场景 [1] 机构观点 - 提高光电转换效率和降低生产成本是光伏行业发展核心 [2] - 光伏设备行业需持续推出新产品以满足技术进步需求 [2] - 市场需求增长和技术迭代将缩短设备更新周期 [2] - 2025年成为固态电池产业化关键拐点 产业链企业加速布局生产线建设 [2]

付息安排 - 公司将于2025年5月20日支付福莱转债自2024年5月20日至2025年5月19日期间的利息[1] - 本期债券为第三年付息 票面利率1.0% 每张面值100元可转债付息金额为1.00元（含税）[4] - 付息债权登记日为2025年5月19日 除息日与付息发放日均为2025年5月20日[2][5] 债券基本信息 - 债券发行总额40亿元（400万张） 于2022年5月20日按面值发行[1][3] - 债券期限为六年 自2022年5月20日至2028年5月19日 采用每年付息一次方式[1] - 最新转股价格调整为41.71元/股 转股期限为2022年11月28日至2028年5月19日[4] 利息分配方案 - 个人投资者实际派发利息为每张0.80元（税后） 按20%税率代扣代缴个人所得税[6] - 居民企业投资者实际派发金额为每张1.00元（含税） 所得税自行缴纳[6] - 合格境外机构投资者暂免征企业所得税 实际派发金额为每张1.00元（含税）[7] 兑付实施机制 - 公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理债券兑付兑息[5] - 付息资金将在付息发放日前2个交易日划转至指定账户[5] - 投资者通过兑付机构（证券公司或认可机构）领取债券利息[6]

| 证券代码：601865 | 股票简称：福莱特 | 公告编号：2025-035 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113059 | 转债简称：福莱转债 | | 福莱特玻璃集团股份有限公司 关于"福莱转债"2025 年付息的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 福莱特玻璃集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2022 年 5 月 20 日发行 的可转换公司债券（以下简称"本期债券"）将于 2025 年 5 月 20 日支付自 2024 年 5 月 20 日至 2025 年 5 月 19 日期间的利息。根据公司《公开发行 A 股可转换 公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）及《公开发行 A 股可转换 公司债券上市公告书》（以下简称"《上市公告书》"）有关条款的规定，现将有 关事项公告如下： 一、本期债券的基本情况 ● 可转债付息债权登记日：2025 年 5 月 19 日 ● 可转债除息日：2025 年 5 月 20 日 ● 可转债兑息日：2025 年 5 月 ...

公司专利技术 - 公司申请了一项名为"用于汽车天窗和前挡的多功能LOW-E镀膜玻璃"的专利，公开号CN119954408A，申请日期为2025年1月 [1] - 专利技术包括多层LOW-E涂层、紫外线阻隔涂层和防眩光涂层，采用磁控溅射或化学气相沉积技术实现均匀沉积 [1] - 该技术能减少车内热量积聚、有效阻隔有害紫外线并减少眩光，提升驾驶安全性和舒适度 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1998年，位于嘉兴市，主营业务为非金属矿物制品业 [2] - 公司注册资本为58575 982025万人民币 [2] - 公司对外投资了24家企业，参与招投标项目52次 [2] 公司知识产权 - 公司拥有商标信息57条，专利信息174条 [2] - 公司拥有行政许可53个 [2]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福萊特玻璃集團股份有限公司 本月底法定/註冊股本總額： RMB 585,730,034.75 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 呈交日期: 2025年5月7日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06865 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 441,715,000 | RMB | | 0.25 | RMB | | 110,428,750 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | ...

风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司由亏转盈，2025年有望逐步改善 [1] - 考虑抢装结束后需求及价格或有承压，下调此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为8.2/11.6/14.9亿元（前值为10.4/16.0亿元），同比-18%/41%/29%，对应PE为42/30/23倍，考虑公司2026年有望恢复平稳增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年一季报显示，实现营收40.8亿元，同比-29%，环比+0.01%，实现归母净利润1.06亿元，同环比-86%/+137%；扣非归母净利润1.02亿元，同环比-87%/+144% [7] 2025Q1出货与盈利情况 - 2025Q1光伏玻璃销量预计约3亿平，环比基本持平，2.0mm占比约90%，毛利率环比提升约9pct至12%左右，主要因25年3月起下游需求旺盛带动玻璃价格上涨1.5 - 2元/平，同时公司持续工艺优化降本；测算2025Q1单平净利约0.2 - 0.3元/平，环比提升约1元/平 [7] - 25年4月出货依旧旺盛，价格基本维持稳定，5月随组件抢装逐渐结束需求环比或略有下降，同时成本端天然气进入淡季价格下行，2025Q2单平盈利有望环比进一步提升 [7] 产能规模与布局 - 截至2025年4月底公司累计在产总产能为19400吨/日（越南2000吨/日），安徽项目（2*1200吨/日）和南通项目（4*1200吨/日）将根据市场情况陆续点火运营 [7] - 计划在印度尼西亚投建光伏玻璃窑炉（2*1600吨/日），2025年6月开工建设，预计2027年点火投产，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求 [7] - 当前公司与信义市占率合计超过50%，盈利能力较二三线企业拉开差距，有望持续保持领先优势 [7] 费用率与存货情况 - 2025Q1经营现金流入1.67亿，同降4.34亿；2025Q1期间费用3.2亿元，同环比-9%/+14%，费用率7.9%，同环比+1.7/+1.0pct [7] - 2025Q1末存货14.7亿，环降约15% [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|21,524|18,683|18,555|21,599|25,007| |同比（%）|39.21|(13.20)|(0.68)|16.40|15.78| |归母净利润（百万元）|2,759.69|1,006.60|822.24|1,157.25|1,487.65| |同比（%）|30.00|(63.52)|(18.32)|40.74|28.55| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.18|0.43|0.35|0.49|0.63| |P/E（现价&最新摊薄）|12.44|34.10|41.74|29.66|23.07|[1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|13,877|11,771|13,917|16,458| |非流动资产（百万元）|29,043|30,956|31,630|31,536| |资产总计（百万元）|42,920|42,727|45,546|47,994| |流动负债（百万元）|8,696|7,673|9,324|10,270| |非流动负债（百万元）|12,440|12,440|12,440|12,440| |负债合计（百万元）|21,136|20,113|21,764|22,710| |归属母公司股东权益（百万元）|21,699|22,521|23,678|25,166| |少数股东权益（百万元）|85|93|104|118| |所有者权益合计（百万元）|21,784|22,614|23,782|25,284| |负债和股东权益（百万元）|42,920|42,727|45,546|47,994| |营业总收入（百万元）|18,683|18,555|21,599|25,007| |营业成本(含金融类)（百万元）|15,788|15,803|18,375|21,268| |税金及附加（百万元）|196|195|205|225| |销售费用（百万元）|52|65|76|88| |管理费用（百万元）|328|353|367|400| |研发费用（百万元）|605|612|670|750| |财务费用（百万元）|407|533|551|574| |加:其他收益（百万元）|121|74|76|75| |投资净收益（百万元）|52|37|43|50| |公允价值变动（百万元）|1|0|0|0| |减值损失（百万元）|(285)|(200)|(190)|(170)| |资产处置收益（百万元）|(66)|15|17|20| |营业利润（百万元）|1,130|921|1,302|1,677| |营业外净收支（百万元）|(2)|1|1|1| |利润总额（百万元）|1,129|922|1,302|1,678| |减:所得税（百万元）|112|92|134|176| |净利润（百万元）|1,016|830|1,168|1,502| |减:少数股东损益（百万元）|10|8|11|14| |归属母公司净利润（百万元）|1,007|822|1,157|1,488| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.43|0.35|0.49|0.63| |EBIT（百万元）|1,828|1,528|1,907|2,277| |EBITDA（百万元）|3,881|4,076|4,655|5,195| |毛利率(%)|15.50|14.83|14.93|14.95| |归母净利率(%)|5.39|4.43|5.36|5.95| |收入增长率(%)|(13.20)|(0.68)|16.40|15.78| |归母净利润增长率(%)|(63.52)|(18.32)|40.74|28.55| |经营活动现金流（百万元）|5,913|2,897|4,079|4,130| |投资活动现金流（百万元）|(5,551)|(4,408)|(3,360)|(2,754)| |筹资活动现金流（百万元）|(1,345)|(1,525)|(64)|(589)| |现金净增加额（百万元）|(968)|(3,036)|655|786| |折旧和摊销（百万元）|2,053|2,548|2,748|2,918| |资本开支（百万元）|(4,875)|(4,333)|(3,267)|(2,679)| |营运资本变动（百万元）|2,085|(1,136)|(463)|(893)| |每股净资产(元)|9.05|9.40|9.90|10.53| |最新发行在外股份（百万股）|2,343|2,343|2,343|2,343| |ROIC(%)|4.49|3.74|4.56|5.23| |ROE - 摊薄(%)|4.64|3.65|4.89|5.91| |资产负债率(%)|49.24|47.07|47.78|47.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|34.10|41.74|29.66|23.07| |P/B（现价）|1.62|1.56|1.48|1.39|[8]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：福莱特 - 行业：光伏玻璃行业 核心观点和论据 业绩表现 - 2025 年一季度扭亏为盈，净利润达 1.06 亿元，得益于光伏玻璃价格上涨及内部降本增效措施；但营收同比下降 28.76%至 40.79 亿元，综合毛利率降至 11.72%，因光伏玻璃价格同比大幅下降[2][4] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司总资产为 430 亿元，净资产为 218 亿元，与上年末基本持平[4] - 今年一二月与去年底差异不大，1 月延续 12 月价格影响，2 月略有提涨，多处于盈亏平衡或轻微亏损状态，3 月整体盈利回正[14] 产能进展 - 在产产能为 19,400 吨/天，国内包括安徽四期 2,400 吨和南通项目 4,800 吨；海外印尼项目预计今年 6 月开工，2027 年投产，规划两座 1,600 吨窑炉，后续视情况决定是否扩建[2][5][10] - 行业内目前在建产能约 1 万吨，公司在建产能 7,000 多吨[35] - 国内有 7,000 多吨待点火产能，点火节奏待定[2][11] - 去年整体冷修产能为 3,600 吨，目前冷修做前期方案，后续点火时间不确定，若市场好优先考虑新窑炉点火[34] 出货量预期 - 一季度出货量与去年四季度基本持平，全年出货量受新增产能节奏影响，时间待定[6][27] 需求和库存 - 一季度出货好，预计 5 月组件端需求略有下降，导致玻璃需求波动；公司库存约 20 天，低于行业平均的 25 - 30 天[2][7] 价格走势 - 光伏玻璃价格正在协商，预计 5 月初确定；一季度价格上涨使公司盈利改善；3 月提价幅度约 1.5 - 2 元[2][8][25] - 二季度及下半年价格受供需影响，全球供给约 10 万吨，对应组件需求约 55 - 60GW，4 月组件排产接近 60GW，5 月预计下降，供给充裕；下半年需求由集中式释放及海外新兴市场带动[28] 降本增效 - 实施管理、行政及生产运营端等降本增效措施，效果积极；一季度费用同比下降[2][9] - 成本下降归功于内部降本增效措施，包括工艺端和配方端优化，将持续推进[12] - 降本增效措施继续实施，包括工艺调整提升成品率、原材料成本下降等；目前综合成品率约 87 - 88%，与去年相比有所提升，但总体提升空间有限[13] 海外项目 - 印尼项目进展顺利，预计 2027 年投产，将影响集团营收和利润[2][3][10][36] - 越南工厂主要出口美国，受关税影响较小，产能约 2000 吨，对集团影响不大；北美收入占比约 6%，为越南直接出口美国部分[2][33] - 公司海外销售占比约 20%，盈利能力高于国内，未来几年占比有望提升[3][36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年中国光伏新增装机达 59.7 吉瓦，同比增长 30.5%，3 月新增装机 20.24 吉瓦，同比增长近 80%[4] - 石英砂自供比例为 70%，2025 年计划新开十三号矿，届时评估是否提升自供比率[15] - 澄清剂 t 价格趋于稳定并可能稍有回落，配方可能调整，但仍以使用 t 为主[16] - 去年行业出清明显，五六百吨以下小产能冷修或停产，未来新点火产能分散[17] - 国内再投产无具体时间节点，观望市场需求和盈利状况[18] - 越南整体盈利略好于国内，价格有溢价；东南亚双反调查税率高，对越南工厂出口美国影响有限[19] - 下游组件厂商因东南亚 90 天关税豁免期加速抢出口[20] - 越南基地库存健康，出货地点从东南亚四国转向美国；一季度出货量与去年四季度变化不大，因库存不多且满产[21][22] - 海外价格相对国内有溢价，美国市场相对东南亚市场溢价更高；去年 6 月以来光伏组件和电池厂减产影响东南亚市场需求，越南出口更多转向美国[23][24] - 去年全年资产减值额约 3 亿多元，今年预计无特别大资产减值准备；去年年底提取资产减值准备后，一季度压力减少[30][31] - 应对越南产能美国对等关税，通过降低成本、提高产品质量、增强议价能力；暂时加征 10%关税协商价格时已考虑，承担方式因客户而异[32] - 海外客户对产品要求高，公司与全球前十大客户深度合作占比 90%，其他厂商进入海外市场面临审批和资金挑战，目前真正出货厂商约三家[37][38][39]