股份数据 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份243,234,200股，面值1元，股本243,234,200元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份1,542,165,730股，面值1元，股本1,542,165,730元[1] - 2025年10月公司法定/注册股本总额为1,785,399,930元[1] 发行情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份243,234,200股，库存股0股[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份1,542,165,730股，库存股0股[2] 增减情况 - 2025年10月H股法定/注册、已发行及库存股份数目无增减[1][2] - 2025年10月A股法定/注册、已发行及库存股份数目无增减[1][2]

股份与股本 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份243,234,200股，面值1元，法定/注册股本243,234,200元，本月无增减[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份1,542,165,730股，面值1元，法定/注册股本1,542,165,730元，本月无增减[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额为1,785,399,930元[1] - 截至2025年10月底，H股已发行股份243,234,200股，库存股份0，总数无增减[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份1,542,165,730股，库存股份0，总数无增减[2] 其他 - 股份期权（根据发行人的股份期权计划）不适用[3] - 有关香港预托证券(预托证券)的资料不适用[4]

活动概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在国家会展中心（上海）举办 [1] - 陕西省交易团由1200余家企业单位、4000余人组成 [1] 交易团构成 - 陕西省交易团包含17个分团，涵盖6个专业交易分团和11个市（区）贸易投资促进分团 [1] - 专业交易分团包括省高校、科研机构、商贸流通企业、医疗机构、国有企业和民营企业分团 [1] 主要活动安排 - 陕西省交易团将举办国家级步行街展和陕西城市会客厅展等多场大型活动 [1] - 交易团将参加多个分论坛活动 [1] - 来自全省11个市（区）的分团将在上海举办多场考察和交流对接活动 [1] 企业参与案例 - 陕西鼓风机（集团）有限公司已参与6届进博会，从“头回客”变为“常驻客” [1]

文章核心观点 - 在国内上市并非仅凭良好业绩即可，股权结构特别是持股比例超过30%的股东是否被认定为实际控制人是关键审核点，处理不当将直接影响上市进程 [1][10][11] - 持股比例达到30%的股东若无充分相反证据，原则上应被认定为控股股东或实际控制人，否则可能因控制权认定问题导致上市失败 [11][20][41] - 通过三个真实案例对比分析，展示了因大股东持股超30%且未被认定为实控人所引发的上市问询及失败原因，并提供了成功上市的调整方案 [1][28][58] 新研工业案例分析 - 公司2021年及2022年累计净利润达1.37亿元，远超创业板上市标准要求的5000万元，但仍在2024年2月撤回上市申请 [9] - 申请上市时，董事长夫妻直接和间接控制53%股份被认定为实际控制人，而持股32.51%的创始大股东鼎信投资未被认定为实控人或一致行动人 [3][4][6] - 监管问询焦点在于鼎信投资及其关联方青山实业（2022年销售占比24%）是否构成共同控制，以及实际控制人认定是否旨在规避同业竞争和股份限售要求 [7][8] 甲公司案例分析 - 公司三次冲击上市均告失败，首次申请时国资大股东持股34.48%，提名两名董事并担任董事长，但未被认定为实控人或一致行动人，仅承诺股票锁定一年 [13][14][17] - 关键问题包括四年前创始人向总经理转让股权的价格仅为转让给国资价格的三分之一，引发股权代持质疑，且实际控制人股份权属清晰度存疑 [15][16][22] - 尽管后续调整试图降低国资影响力（如减少董事提名、更换董事长），但实际控制人认定理由及国资作为财务投资者的合理性持续受到监管质疑 [23][24][26] 速达股份案例分析 - 公司首次创业板上市申请被否，主因包括持股29.82%的二股东郑煤机未被认定为共同实际控制人，且双方存在同业竞争（竞争业务收入及毛利超速达股份30%）及关联交易 [32][35][50] - 郑煤机下属综机公司与速达股份存在液压支架维修业务竞争，且公司在申报前修改了郑煤机的避免同业竞争承诺，引发刻意规避监管的质疑 [42][44][51] - 经过四项改进后第二次申请成功上市，改进措施包括明确实际控制人认定（李锡元与BC签署一致行动协议共控51%投票权）及解决独立性问题 [32][58] 上市相关规定与监管要点 - 根据《证券期货法律适用意见第17号》，股权分散但存在单一股东持股比例达30%的情形，若无相反证据，该股东应被认定为控股股东或实际控制人 [11][20][41] - 《首次公开发行股票注册管理办法》要求公司股份权属清晰，且与控股股东、实际控制人之间不存在重大不利影响的同业竞争 [16][51][57] - 监管关注关联交易及独立性，包括业务是否独立获取订单、财务独立性（如股东派驻财务人员）及是否存在依赖关联方的情形 [46][47][57]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月07日15:00-16:00举行2025年第三季度业绩说明会 [1] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心，采用视频结合网络互动方式召开 [1][3] - 说明会旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果及财务状况 [1] 会议参与人员 - 参会人员包括公司总经理、独立董事、董事会秘书、财务总监及相关部门负责人 [3] - 如遇特殊情况，参会人员可能进行调整 [3] 投资者参与及互动方式 - 投资者可在2025年11月07日15:00-16:00通过互联网登录上证路演中心在线参与会议 [4] - 投资者可于2025年10月31日至11月06日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱ir@zmj.com进行提问 [1][4] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [1][4] 会议后续信息获取 - 投资者说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] 公司联系信息 - 投资者联系人为张易辰、习志朋，联系电话为0371-67891199，邮箱为ir@zmj.com [6]

公司基本情况 - 公司成立于2002年11月6日，于2010年8月3日在上海证券交易所上市，注册和办公地址位于河南郑州 [1] - 公司是全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的汽车零部件制造企业 [1] - 主营业务为煤炭综合采掘液压支架及其零部件的生产、销售与服务，以及汽车零部件的生产与销售 [1] - 所属申万行业为机械设备 - 专用设备 - 能源及重型设备，涉及机械、汽车零部件、小鹏汽车概念、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达307.45亿元，在行业58家公司中排名第一，高于行业平均数32.26亿元，行业中位数为8.77亿元，第二名振华重工营收为260.07亿元 [2] - 2025年三季度净利润为37.05亿元，在行业58家公司中排名第一，高于行业平均数2.68亿元，行业中位数为7399.3万元，第二名天地科技净利润为35.25亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为50.22%，去年同期为51.73%，高于行业平均46.18% [3] - 2025年三季度公司毛利率为23.16%，去年同期为24.02%，低于行业平均26.77% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为河南资产管理有限公司、泓羿投资管理（河南）合伙企业（有限合伙），无实际控制人 [4] - 董事长焦承尧2024年薪酬为364.91万，2023年为291.47万，同比增加73.44万 [4] - 总经理贾浩2024年薪酬为399.29万，2023年为420.9万，同比减少21.61万 [4] - 截至2025年6月30日，A股股东户数为4.66万，较上期增加41.04%；户均持有流通A股数量为3.31万，较上期减少29.10% [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股5648.89万股，相比上期减少2124.88万股；富国天惠成长混合(LOF)A/B为新进股东，持股2600.08万股；南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [5] 机构观点与展望 - 东方财富证券指出，公司2018年以来营收稳中有升，盈利能力持续改善，股东回报持续增强；煤机业务维持高景气，头部公司份额有望提升；智慧矿山加速推进，电控系统打开新增空间；汽车零部件多点布局，新能源业务成长确定 [6] - 东方财富证券预计公司25-27年归母净利分别为43.2/50.6/57.5亿元，对应EPS为2.42/2.83/3.22元，25年归母净利对应PE为10倍，较可比公司估值水平较低，首次覆盖给予"买入"评级 [6] - 中金公司指出，3Q25业绩符合预期，煤机板块稳健增长，数字化转型有望提高智能化水平；汽零业务向新能源加速转型卓有成效 [7] - 中金公司维持25年和26年盈利预测不变，当前A股股价对应25/26年10.0倍/9.4倍市盈率，上调A股目标价20%至30.00元，对应12.0倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率，较当前股价有19.6%的上行空间 [7] - 中金公司当前H股股价对应25/26年8.4倍/7.8倍市盈率，上调H股目标价40%至28.00港元，对应10.2倍2025年市盈率和9.5倍2026年市盈率，较当前股价有21.6%的上行空间 [7]

公司财务报告发布 - 公司已于2025年10月28日发布2025年第三季度报告 [1] 公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月07日星期五15:00-16:00举行2025年第三季度业绩说明会 [1] - 业绩说明会旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况 [1] - 业绩说明会将就投资者关心的问题进行交流 [1]

业绩说明会信息 - 2025年11月07日15:00 - 16:00举行2025年第三季度业绩说明会[7] - 以视频结合网络互动方式召开，地点为上海证券交易所上证路演中心[8][9] - 投资者2025年10月31日至11月06日16:00前可预提问[9] - 参加人员包括公司总经理、独立董事等[10] - 投资者2025年11月07日15:00 - 16:00可在线参与[11] - 联系人张易辰、习志朋，电话0371 - 67891199，邮箱ir@zmj.com[12] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[12] 其他 - 2025年10月28日发布2025年第三季度报告[7] - 截至公告日，执行董事焦承尧等4人，非执行董事崔凯，独立非执行董事季丰等3人[4]

业绩说明会安排 - 2025年11月07日15:00 - 16:00举行2025年第三季度业绩说明会[3] - 以视频结合网络互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2025年10月31日至11月06日16:00前可提问[5] - 2025年11月07日15:00 - 16:00可登录上证路演中心参与[7] 其他信息 - 联系人张易辰、习志朋，电话0371 - 67891199，邮箱ir@zmj.com[8]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司煤机业务历经考验维持韧性，汽零业务正加速发展，成长潜力大 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.2亿元、50.6亿元、57.5亿元，对应EPS为2.42元、2.83元、3.22元 [5][6] - 以2025年10月24日市值计算，2025年预测市盈率为10倍，估值水平较可比煤机公司和汽车零部件公司更低 [5] 公司简介与财务表现 - 公司为全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的汽车零部件制造企业，是A+H股上市公司，在全球17个国家拥有28个生产、研发、销售基地 [4][12] - 2020-2024年公司营收从265.2亿元提升至370.5亿元，年均复合增速约8.7% [4][22] - 2024年归母净利润达39.3亿元，较2020年增长超2倍，复合增速达33.6% [4][22] - 2024年公司液压支架及其他煤机设备产品营收190.0亿元，占总营收比重51.3%，汽车零部件产品营收174.4亿元，占比47.1% [25] - 公司盈利能力持续改善，毛利率从2015年的19.7%提升至2024年的24.0%，净利率从0.2%升至11.4% [33] - 2021年起分红比例显著上行，2023、2024年股利支付率分别提升至45.81%、50.83% [4][37] 煤机行业分析 - 煤机行业受益于煤炭固定资产投资和智能化改造拉动，新增、更替与升级三大需求共同驱动行业长期增长 [4][39] - 液压支架在综采设备中价值占比最大，约为45% [43][45] - 据测算，2030年煤机行业总产值有望超过2000亿元，2024-2030年复合增速接近5% [55][56] - 政策持续加码煤矿智能化建设，到2026年目标为全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量不低于30% [74] 公司煤机业务 - 公司煤机产品以液压支架为核心，2019年液压支架市占率约29.3%，处于行业绝对领先地位 [57][65] - 公司煤机销售收入从2018年的61.7亿元增长到2024年的162.8亿元，年均复合增长率达17.5% [67] - 公司在液压支架研发领域持续突破，2023年交付世界首套10米超大采高液压支架 [57][64] 智慧矿山业务 - 公司已形成以恒达智控为核心的平台型智慧矿山业务，主要产品包括电液控制系统、智能集成管控系统等 [78] - 恒达智控2017-2022年收入/净利润复合年均增长率分别达41%/40%，2022年液压电控净利率为32% [78][79] - 2022年公司液压支架电控系统收入12.5亿元，市占率34%（行业第二），综采自动化控制系统收入3.7亿元，市占率29%（行业第二） [81][82] - 2024年公司实现DeepSeek与多系统深度融合并完成全链条国产化适配 [81] 汽车零部件业务 - 亚新科在商用车和重型发动机业务领域领先，2024年实现净利润3.94亿元，同比增长63% [84] - 汽车零部件业务正加速向新能源、智能化和国际化转型，为集团注入长期成长动能 [4] - SEG深耕起动机和发电机领域，正在推进全球资源整合以期改善盈利波动 [4]