投资评级 - 维持"增持"评级 [6][9] 核心观点 - 上半年业绩符合预期 2025H1实现营收17396亿元同比+097% 归母净利润344亿元同比+1237% 扣非归母净利润246亿元同比+11144% [4] - 港机订单表现突出 2025H1新签及中标合同金额3586亿美元 其中港机业务314亿美元同比+27% 占比8748% [5] - 费用控制成效显著 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比下降172个百分点 [5] - 盈利增长预期强劲 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长4070%/2754%/1845% [6] 财务表现 - 2025H1营收结构 季度波动明显 Q2营收8879亿元同比+107%环比+424% 但归母净利润089亿元同比-3481%环比-6512% [4] - 盈利能力持续改善 预测毛利率从2024年128%提升至2027年137% 净利率从15%提升至24% [11] - 资产规模稳步扩张 总资产从2024年85767亿元增长至2027年98403亿元 [11] - 每股收益增长显著 EPS从2024年010元提升至2027年022元 [10][11] 估值指标 - 当前估值水平 最新市盈率4390倍 总市值231亿元 [3] - 预测估值变化 市盈率预计从2025年3081倍下降至2027年2040倍 [6][10] - 市净率维持低位 预测市净率从2025年143倍降至2027年135倍 [10][11] 业务结构 - 三大主业协同发展 港机业务占比8748% 海工业务占比100% 钢结构业务占比251% [5] - 营收增长动力充足 预测2025-2027年营收分别同比增长1533%/980%/749% [6][10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入173.96亿元人民币 同比增长0.97% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.44亿元人民币 同比增长12.37% [1] - 扣除非经常性损益净利润2.46亿元人民币 同比增长111.44% [1] - 基本每股收益0.064元 同比增长12.28% [1] - 经营性现金流净流入34.83亿元人民币 同比增长187.58% [1] - 财务费用9442万元人民币 同比下降54.97% [1] 业务结构 - 三大主业为港口机械、海工装备、钢结构 [1] - 新签及中标合同金额35.86亿美元 其中港机业务占比87.48% 海工业务占比10% 钢结构业务占比2.51% [1] - 港机产品进入110个国家和地区 [2] - 中标摩洛哥卡萨布兰卡港项目 [2] - 签订法国LDA两艘风电运维母船 [2] - 钢结构业务落地澳大利亚墨尔本东北线钢桥等项目 [2] 市场地位 - 桥岸产品全球市场占有率超过70% [2] - 继续保持港机行业龙头地位 [2] - 高端海工市场竞争力持续增强 [2] - 内河业务市场开拓取得新突破 [2] 产品与技术 - 交付两艘35000立方米超大型耙吸挖泥船 [2] - 船舶搭载完全自主开发的挖泥船智能疏浚作业系统 [2] - 采用人工智能、数字孪生技术实现自动运行和无人作业 [3] - 舱容水准位列亚洲第一 [3] - 疏浚效率略超全球最大的耙吸挖泥船 [3] - 具备强破土、大挖深、远运距、长吹距等性能优势 [2] 行业环境 - 全球贸易面临逆风 [1] - 受对等关税和美国301调查影响 全球航运业和中国港口行业出现波动 [2] - 全球港口设备产能无法短期补齐 [2] - 全球航运市场仍需依靠中国力量填补供给 [2] 战略意义 - 船舶帮助中国港口总包企业获得海外深水港等特殊项目 [4] - 产品可广泛应用于港航疏浚、深远海取砂、吹填造陆、深海采矿等场景 [2] - 致力于全面提升智慧港口核心竞争力 [1]

纪要涉及的公司 润邦股份[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年营收 82.23 亿元，净利润 4.85 亿元，均创历史新高，营收同比增长 14.5%，主要由物料搬运装备板块驱动，该板块收入同比增长 57%至 58.94 亿元；海工板块因业务调整收入同比下降 52.75%；船舶及船舶配套板块收入 8 亿元，同比增长 9.96%；环保板块收入基本持平[2][4] - 2025 年一季度营收 13.67 亿元，同比下降 3.15%，归母净利润 7000 万元，同比增长 12.28%，物料搬运装备板块收入约 10 亿元，同比增长 25%，海工板块基本持平，船舶及船舶配套略微下降，环保略微下降[2][4] - 2024 年公司现金流稳健，全年经营现金流达 8 亿元，计划每 10 股分红 3 元，总额 2.65 亿元，占净利润比例超 50%[2][4] - **毛利率情况** - 四季度毛利率显著提升得益于交付量增加，全年平均毛利率维持在 20%左右，物料搬运装备板块毛利率提升约 4 - 5 个百分点，受益于规模效应带来的成本优势[2][5] - 若收入增速稳定，毛利率可能从 15% - 20%提升至 20% - 25%[6] - **各板块业务情况** - **物料搬运装备板块**：2024 年增长显著，主要源于规模效应带来成本优势、领域需求旺盛、优化生产流程和提高运营效率；今年预计物料搬运系统订单总额约 80 亿元，收入可达 15 亿元，同比显著增长，虽阿里云项目逐步交付，但其他项目在进行中[5][7] - **港机业务**：近年来高速增长，前年收入 4 亿元，去年 7 亿元，今年预计达 15 亿元，明年预计 20 - 25 亿元，后续预计达 25 - 30 亿元，制造端毛利预期约为 20%，得益于新增订单和收购卡尔玛相关业务[8][9] - **海工和船舶板块**：船舶订单总价值量约 40 - 50 亿人民币，单艘船价格平均约 3000 万美元，交付周期至 2028 年，今年预计收入 10 - 15 亿人民币，明年 15 - 20 亿人民币，后续每年贡献约 20 - 30 亿人民币；2025 年预计承接 20 - 30 亿元订单；公司生产的海工自升船和特种运输船需求稳定，周期性影响较小[3][10][11][12] - **国内海风业务**：2024 年出货量约 8 万吨，今年已接三个项目总计约 4 万吨，预计全年出货量可能达 6 万吨左右，当前加工费水平约为 1300 元每吨[13][14] - **海外项目**：公司追踪的海外项目体量较大，日本市场项目体量约为 6 - 10 亿元，但部分项目开标时间可能在明年或后年[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年四季度营收 30 亿，前三个季度分别为 14 亿、17 亿和 20 亿，呈逐季上升趋势[5] - 物料搬运装备板块去年同比增速达 40%，解码器等产品也有提升[7] - 港机业务目前订单情况好，有摩洛哥 5 亿订单、东南亚和非洲地区多个订单等[8]