行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业漂浮式海上风电技术取得突破，三峡16MW漂浮式样机工程开工，单机容量大型化成为降本关键，中国在漂浮式海风领域具有竞争优势，有望最早实现大规模商业化应用[6][11] - 光伏行业受新能源电价政策调整影响，中电建终止51GW组件集采，反映136号文对终端需求的冲击，光伏项目收益率不确定性增大，5月31日后国内需求可能短期疲弱[6][34] - 储能领域澳大利亚工党宣布23亿澳元户储补贴计划，预计降低用户初始成本30%，推动2030年前安装超过100万块新电池，若工党当选将成重要增长助力[7][58] - 氢能领域国内项目持续推进，3月11个绿氢项目更新动态，涵盖合成氨、甲醇等应用场景，产业扩张步伐加快[82] 风电板块总结 - 三峡16MW漂浮式海上风电示范工程开工，为国内首个大容量漂浮式科研项目，单机大型化是降本核心路径[6][11] - 当前全球尚无16MW及以上漂浮式样机投入运行，明阳智能16.6MW双转子样机为领先产品，国内中海油等企业开展15MW+样机前期工作[6][11] - 本周风电指数下跌6.67%，跑输沪深300指数3.80个百分点，板块PE_TTM估值约18.89倍[4][12] - 国内招标动态活跃，东方电气中标内蒙古900MW陆上风电项目，单价1580元/kW，中船海装预中标深能汕尾500MW海风项目[18][29] - 海外市场合作深化，德国Enercon与莱茵集团签署陆上风电合作协议，比利时DEME收购挪威Havfram，交易价值9亿欧元[30] 光伏板块总结 - 中电建终止51GW组件集采，主因新能源电价政策调整导致需求变化，反映136号文对光伏商业模式的影响[6][34] - 产业链价格趋稳，多晶硅致密料、N型182mm单晶硅片、TOPCon电池片价格环比持平，组件价格微降0.7%[43][50] - 本周申万光伏设备指数下跌9.56%，跑输沪深300指数6.68个百分点，板块PE_TTM估值约29.99倍[35][37] - 国际项目推进加速，南非启动可再生能源规划，目标2030年前年增3-5GW装机，印度INOX Solar获批建设4.8GW电池组件工厂[52][53] - 国内政策与项目并行，重庆将9.95GW风光项目纳入重点，通威股份2024年组件出货45.71GW，同比增长46.91%[54][55] 储能与氢能板块总结 - 澳大利亚工党推出户储补贴计划，规模23亿澳元（约105亿人民币），预计降低用户成本30%，节省约4000澳元，推动100万块电池安装[7][58] - 本周储能指数下跌9.04%，氢能指数下跌7.78%，分别跑输沪深300指数6.16和4.91个百分点，板块PE_TTM估值分别为23.9倍和28.13倍[60][65] - 储能市场增长显著，特斯拉2025年Q1储能新增装机10.4GWh，同比增长156.6%，上海工厂投产助力产能提升[83] - 氢能项目密集推进，3月国内11个绿氢项目更新，宝丰能源宁夏扩建项目产能5.7万吨/年，山东开通输氢管道，输氢能力3万吨/年[55][82][85] - 政策支持加码，山东对氢燃料船舶实行免费过闸，京杭运河山东段新能源船舶优惠持续至2028年3月[84]

股东股份情况 - 控股股东能投集团持股20005.1612万股，占总股本8.81%，解质1200万股[2] - 股东Keycorp持股4468.3336万股，占总股本1.97%，解质3600万股[2] - 控股股东及其关联股东合计持股57798.09万股，占总股本25.44%[3] 表决权委托 - 2022年12月15日部分股东委托375666412股表决权给能投集团[7] - 2023年11月30日股东北海瑞悦委托2262876股表决权给能投集团[7] 影响说明 - 本次股份解质不导致控制权变更，无不利影响[3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][72] 报告的核心观点 - 国内外风电需求蓬勃向上，报告研究的具体公司作为海风主机龙头企业，进入全球化布局“击球区”，成长性突出 [4][72] 根据相关目录分别进行总结 风机龙头，潮头击桨 - 公司是全球领先的风机制造商和清洁能源整体解决方案提供商，2024 年新增吊装容量 12.29GW、位列国内第三，新增海风吊装容量约 1.76GW、位列国内第一，且在全球海上风电领域创新排名第一 [1][12] - 公司风机产品谱系齐全，涵盖 1.5 - 11MW 系列陆上风机以及 5.5 - 22MW 系列海上风机，还创新推出漂浮式风机，同时积极布局光伏、储能和氢能产业，完善风光储氢一体化布局 [14] - 2024 年前三季度，公司受风机价格下降及海风机组销售量降低等影响，收入和归母净利润同比下降；风机制造板块收入占比最高但同比下降，电站产品销售和风电场发电收入同比增长 [17][22] - 24Q3 公司收入同比减少、环比增加，归母净利润同比和环比均减少；24 年前三季度风机及配件销量增长，风机制造毛利率改善，但公司毛利率和净利率同比下降，财务费用率和销售费用率同比增加 [25][28][30] 短中长期逻辑理顺，海风龙头进入全球化“击球区” - 国内海陆招标两旺，2024 年 1 - 9 月全国风机累计公开招标容量约 89.4GW，陆风公开招标容量 82.0GW，海风公开招标容量 7.4GW；陆风价格预计见底，海风限制性因素解除，长久期需求明朗 [2][33][36] - 海外海风需求红利期，2023 年全球风电新增装机约 116.6GW、同比增长 50%，预计 2024 - 2028 年全球风电新增装机从 131GW 增长到 182GW，海风预计 2028 年新增装机为 37GW，2023 - 2028 年 CAGR 约 27% [3][45] - 公司技术研发持续投入，领跑机组大型化，具备核心零部件自主研发、设计、制造能力，供应链管理优势突出；海风装机规模登顶国内市场，海外布局领先，在手订单充沛，24 年海风订单规模约 5.28GW，其中海外海风约 3.07GW、占海上总订单的 58.2% [4][49][59] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年风机销售量分别为 12.2/18.0/19.0GW，对应收入分别为 226.7/326.0/375.5 亿元，毛利率为 8.0%/10.0%/12.0%；发电业务收入约 17.2/19.0/19.9 亿元，毛利率维持在 60%；电站销售规模分别为 0.4/1/1GW，对应收入分别为 28/60/60 亿元 [66] - 选择金风科技、运达股份和海力风电作为可比公司，25 年可比公司平均 PE 为 15x，公司对应估值为 13x，低于可比公司平均水平 [70] - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 280.3、414.2、465.6 亿元，对应增速分别为 1%、48%、12%；归母净利润分别为 5.29、20.23、31.12 亿元，对应增速分别为 42%、283%、54%，以 2025 年 3 月 26 日收盘价作为基准，对应 2024 - 2026 年 PE 为 50X、13X、8X，维持“推荐”评级 [4][72]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][72] 报告的核心观点 - 国内外风电需求蓬勃向上，报告研究的具体公司作为海风主机龙头企业，进入全球化布局“击球区”，成长性突出 [4][72] 根据相关目录分别进行总结 风机龙头，潮头击桨 - 公司是全球领先的风机制造商和清洁能源整体解决方案提供商，2024 年新增吊装容量 12.29GW、位列国内第三，新增海风吊装容量约 1.76GW、位列国内第一，且积极推进国际化进程，在全球海上风电领域创新排名第一 [1][12] - 公司风机产品谱系齐全，涵盖 1.5 - 11MW 系列陆上风机以及 5.5 - 22MW 系列海上风机，还创新推出漂浮式风机，同时积极布局新能源电站的投资运营与产品销售业务，完善风光储氢一体化布局 [14] - 2024 年前三季度，公司受风机价格下降及海风机组销售量降低等影响，收入和归母净利润同比下降；风机制造板块为收入占比最高业务板块，销售收入同比下降，电站产品销售和风电场发电销售收入同比增长 [17][22] - 单季度来看，24Q3 公司收入同比减少、环比增加，归母净利润同比和环比均减少；风机销量稳健增长，风机制造毛利率改善，24 年前三季度风机及配件销量 7.70GW，同增长 11.36%，风机制造业务（不含配件）销售毛利率连续四个季度环比提升 [25][28] - 24 年前三季度公司毛利率、净利率与 23 年前三季度相比分别下降，财务费用率和销售费用率有所增加 [30] 短中长期逻辑理顺，海风龙头进入全球化“击球区” - 国内海陆招标两旺，2024 年 1 - 9 月全国风机累计公开招标容量约 89.4GW（+63.7%，不含框架），其中陆风公开招标容量 82.0GW（+72.9%），海风公开招标容量 7.4GW（+3.1%）；陆风价格预计见底，海风限制性因素解除，长久期需求明朗 [2][33] - 海外海风需求红利期，2023 年全球风电新增装机约 116.6GW、同比增长 50%，预计 2024 - 2028 年全球风电新增装机从 131GW 增长到 182GW，CAGR 约 9%，其中 2028 年海风新增装机为 37GW，2023 - 2028 年 CAGR 约 27% [45] - 公司技术研发持续投入，大型化升级 + 供应链管理优势突出，领跑机组大型化，具备各核心零部件的自主研发、设计、制造能力，持续保持高研发投入 [49][51][54] - 公司海风装机规模登顶国内风电市场，2024 年海风订单规模位列榜首，海外布局领先，已实现欧洲、日本、韩国等市场订单突破，预计未来三年海外风机交付累计达 4GW 以上 [57][59][61] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年风机销售量分别为 12.2/18.0/19.0GW，对应收入分别为 226.7/326.0/375.5 亿元，毛利率为 8.0%/10.0%/12.0%；发电业务收入约 17.2/19.0/19.9 亿元，毛利率维持在 60%；电站销售规模分别为 0.4/1/1GW，对应收入分别为 28/60/60 亿元 [66] - 选择金风科技、运达股份、海力风电作为可比公司，25 年可比公司平均 PE 为 15x，公司对应估值为 13x，低于可比公司平均水平 [70] - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 280.3、414.2、465.6 亿元，对应增速分别为 1%、48%、12%；归母净利润分别为 5.29、20.23、31.12 亿元，对应增速分别为 42%、283%、54%，以 2025 年 3 月 26 日收盘价作为基准，对应 2024 - 2026 年 PE 为 50X、13X、8X，维持“推荐”评级 [4][72]

文章核心观点 多家公司发布2024年业绩、重大事项等公告，涉及净利润增长或下降、股权交易、项目中标、投资合作、增减持/回购等情况 [1][3][4] 经营业绩 业绩增长 - 中国人寿2024年营业收入5285.67亿元，同比增长30.5%，净利润1069.35亿元，同比增长108.9%，拟10派4.5元 [3] - 中国铝业2024年营业收入2370.66亿元，同比增长5.21%，净利润124亿元，同比增长85.38%，拟10派1.35元 [4] - 广电电气2024年净利润增长411.28%，拟每10股派0.70元 [10] - 小商品城2024年净利润30.74亿元，同比增长14.85% [10] - 中国太保2024年净利润同比增长64.9%，拟10派10.8元 [10] - 丽珠集团2024年净利润同比增长5.5%，拟10派11元 [10] - 仲景食品2024年净利润1.75亿元，同比增长1.81% [10] - 晶科能源间接控股股东晶科能源控股2024年总收入达922.6亿元 [10] 业绩下降 - 新奥股份2024年归母净利润44.93亿元，同比下降36.64% [10] - 中盐化工2024年净利润同比下降56.32%，拟10派1.234元 [10] - 三维化学2024年净利润为2.63亿元，同比下降6.92% [10] 重要事项 股权转让 - 明阳智能控股子公司拟9683.01万元转让洮南百强100%股权 [10] - 纳思达拟出售美国利盟国际100%股权，交易对价预计0.75 - 1.5亿美元，远低于历史净投资13.85亿美元 [8] 项目中标 - 成都路桥中标6.19亿元别迭里口岸公路建设项目第BDL - 5标段项目 [10] - 美芝股份三级子公司收到项目中标通知书 [10] - 交控科技中标3.02亿元城市轨道交通信号系统设备采购项目 [10] 投资合作 - 世华科技子公司拟投资5亿元建设高性能光学和集成电路高分子材料项目 [12] 医药批准 - 华东医药全资子公司获得药物临床试验批准通知书 [12] - 康弘药业子公司康弘生物注射用KH815获澳大利亚HREC批准 [12] - 之江生物公司产品丙型肝炎病毒（HCV）核酸测定试剂盒（荧光PCR法）获得国家三类医疗器械注册证 [12] 其他事项 增减持/回购 - 誉辰智能监事会主席刘伟拟减持不超过0.75%股份 [12] - 宁波高发长城国融投资管理有限公司拟减持不超过1%股份 [12] - 九安医疗拟2.5 - 5亿元回购公司股份 [12] - 长盛轴承首次回购股份240600股 [12] - 德邦科技董事长提议以4000 - 8000万元回购股份 [12] 其他 - 迅捷兴筹划购买嘉之宏100%股权，股票2025年3月27日起停牌，预计不超10个交易日 [5] - 电科芯片子公司西南设计被列入美国商务部“实体清单”，目前业务正常 [6] - 纳芯微拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市，尚需多项审批 [7][8] - 通用股份控股股东筹划控制权变更，股票2025年3月27日起停牌，预计不超2个交易日 [9][13] - 华安鑫创获北汽集团显示屏总成项目定点，今年有望批量供货 [12] - 中成股份签署刚果（布）英吉经济特区56MW光伏项目EPC合同 [12] - 丽珠集团拟向控股子公司丽珠生物增资10亿元 [12] - 长沙银行黄建良、王伟华担任副行长任职资格获核准 [12] - 键邦股份聘任王卫星为公司总裁 [12] - 新奥股份拟私有化新奥能源，股票复牌 [12] - 青岛银行发布估值提升计划，鼓励股东增持股份 [12] - 济民健康副总裁涉嫌伪造印章被立案侦查 [13] - 奇德新材碳纤维制品扩建项目和子公司扩建项目尚处内部沟通阶段 [13] - *ST汉马申请撤销公司股票退市风险警示及其他风险警示 [13] - 南方精工不存在违反信息公平披露情形 [13] - 玉龙股份拟终止上市，股票2025年3月27日起停牌 [13] - 大连重工控股股东可交换债券换股致持股比例被动减少2.27% [13] - 北方铜业不存在应披露而未披露重大事项 [13] - 回盛生物泰乐菌素、泰万菌素产品市场价格有向上波动趋势 [13]

交易信息 - 明阳智能子公司北京洁源将洮南百强100%股权以9683.01万元售给越秀新能源[2][3] - 交易价格参照洮南百强2024年12月31日账面净资产协商确定[13] - 分三笔支付股权转让款，比例分别为51%、44%、5%[15][16] 财务数据 - 越秀新能源2024年9月30日总资产335.86亿元、净资产72.26亿元[8] - 越秀新能源2024年1 - 9月营收19.63亿元、净利润5.58亿元[8] - 洮南百强2024年12月31日总资产4.65亿元、净资产6814.46万元[12] - 洮南百强2024年1 - 12月营收4610.51万元、净利润1616万元[12] 未来展望 - 交易预计使公司2025年利润总额和现金流增加[5][19] 其他新策略 - 公司对电站运营业务采取“滚动开发”战略[19] 其他事项 - 洮南百强融资租赁合同期限至2025年10月25日，利率4.4%[20] - 2025年1 - 4月25日还款利息446万元，越秀与北京洁源分担[20] - 洮南百强应付北京洁源1.11亿元，越秀新能源将支付[20]

委托理财额度 - 2025年1月24日同意单日最高不超50亿委托理财[3] - 2025年3月26日同意增加20亿委托理财额度[3][4] 委托理财详情 - 单日最高不超70亿闲置自有资金委托理财[2][4][5] - 期限不超12个月，投资中低风险产品[2][4][5] - 交易对手为金融机构，已通过董事会审议[2][5][6]

关联交易 - 2025年度预计与关联方发生日常关联交易额度为2.05836亿元[2] - 2024年度向关联人采购原材料或接受劳务预计1.421亿元，实际发生6543.246万元[7] - 2024年度向关联人销售产品等预计800万元，实际发生5326.18万元[7] - 2024年度提供关联人租赁服务预计895万元，实际发生506.73万元[8] - 2024年度接受关联人提供租赁服务预计25万元，实际发生111.17万元[8] - 2025年向关联人采购原材料或接受劳务预计1.6116亿元，占同类业务比例不等[10] - 2025年向关联人销售产品等预计4366.1万元[11] - 2025年提供关联人租赁服务预计865万元[11] - 2025年接受关联人提供租赁服务预计150万元[11] - 部分项目延至2025年启动致2024与2025年关联交易金额差异大[7][10] - 关联交易主要内容包括采购原材料、销售产品等[32] - 关联交易定价遵循市场公允价格原则[32] - 2025年度日常关联交易为正常生产经营所需，遵循市场化原则，不损害公司和中小股东利益[33] - 2025年度关联交易规模占公司同类业务比例低，公司不会依赖关联方，不影响独立性[33] 并购 - 公司以自有资金收购广东明阳龙源100%股权[13] 子公司业绩 - 截至2024年9月30日，明阳电气总资产851985.51万元，净资产444475.07万元，1 - 9月营业收入409033.03万元，净利润43567.08万元[15] - 截至2024年12月31日，泰阳科慧总资产31629.30万元，净资产17059.81万元，1 - 12月营业收入25167.74万元，净利润4476.99万元[17] - 截至2024年12月31日，北京博阳总资产15946.24万元，净资产10919.17万元，1 - 12月营业收入16286.14万元，净利润3429.06万元[19] - 截至2024年9月30日，博瑞天成总资产14508.11万元，净资产4582.69万元，1 - 9月营业收入5650.79万元，净利润 - 137.53万元[21] - 截至2024年12月31日，中山瑞信智能总资产418.15万元，净资产 - 814.82万元，2024年营收273.32万元，净利润 - 344.32万元[27] - 截至2024年12月31日，南方海上风电联合开发有限公司总资产362680.24万元，净资产109216.76万元，2024年营收37749.67万元，净利润8159.74万元[29] - 截至2024年12月31日，三峡新能源（凤凰）发电有限公司尚在建设期，总资产26955.18万元，净资产8390.00万元，2024年营收和净利润均为0万元[31]

会议信息 - 公司第三届监事会第十二次会议于2025年3月26日召开[1] - 会议应到监事3人，实到3人[1] 议案情况 - 会议审议通过《关于公司2025年度日常关联交易额度预计的议案》[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[5] - 本议案尚需提交股东大会审议[6]

财务决策 - 2025年度日常关联交易预计额度为205,836.00万元[2] - 控股子公司出售洮南百强新能源100%股权，股转对价9,683.01万元[6] - 拟增加20亿元委托理财额度，增加后单日最高不超70亿元[8] 会议情况 - 第三届董事会第十八次会议于2025年3月26日召开，实到11人[1] - 《关于公司2025年度日常关联交易额度预计的议案》需提交股东大会审议[5]