公司股价与交易表现 - 11月11日股价上涨5.3%，报收13.72元/股 [1] - 当日成交额达14.16亿元，换手率为3.54% [1] - 公司总市值为413.50亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为军工工程、核电工程和工业与民用工程建设 [1] - 工业与民用工程收入占比最高，为56.81% [1] - 核电工程收入占比为33.20%，其他业务收入占比为9.99% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持43.25万股，当前持有1757.75万股，占流通股比例0.58% [2] - 基于当日股价上涨，该基金持仓单日浮盈约1212.85万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证500ETF最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.19%，近一年收益率为19.77% [2] - 该基金自成立以来累计收益率为147.03% [2]

可控核聚变板块市场表现 - 11月11日可控核聚变板块出现异动拉升行情[2] - 国光电气股价上涨超过11%[2] - 永鼎股份股价上涨超过7%[2] - 中国核建、英杰电气、哈焊华通、常辅股份等个股跟随上涨[2]

可控核聚变概念股市场表现 - A股市场可控核聚变概念板块整体拉升，板块指数报1917.70点，上涨0.20% [1][2] - 国光电气(688776)领涨，涨幅超过11%，股价报109.60元，总市值119亿元 [1][2] - 中国核建(601611)和永鼎股份(600105)涨幅均超过7%，总市值分别为423亿元和219亿元 [1][2] - 哈焊华通(301137)涨超5%，英杰电气(300820)涨超4% [1][2] - 常辅股份(920396)、安泰科技(000969)、融发核电(002366)涨幅均超过3% [1][2] 相关公司年初至今表现 - 永鼎股份年初至今涨幅高达203.99% [2] - 国光电气和常辅股份年初至今涨幅分别为132.41%和167.15% [2] - 哈焊华通和安泰科技年初至今涨幅分别为178.62%和85.70% [2] - 融发核电年初至今涨幅为83.66% [2]

行业前景 - 全球核电发电量在2024年创下近十年新高，且增势预期依然强劲 [1] - 多家国际权威机构连续四年上调核能发展预期，预计到2050年全球核电装机规模将突破9亿千瓦，实现翻倍增长 [1] 市场表现 - 截至11月7日收盘，今年以来核电概念股平均上涨63.07%，大幅跑赢同期上证指数 [1] - 核电概念股整体表现强势 [1] 估值水平 - 有13只核电概念股的最新滚动市盈率低于30倍 [1] - 华能国际、盾安环境、久立特材的滚动市盈率低于15倍，分别为8.89倍、12.68倍和14.96倍 [1][2] - 在上述13只低市盈率股票中，有5只市净率低于2倍，分别是中国核电、中国广核、东方电气、中国核建、华能国际 [1] 公司财务数据 - 华能国际A股市值为907.31亿元，2025年前三季度净利润为148.41亿元，同比增长42.52% [2] - 中国广核A股市值为1616.67亿元，2025年前三季度净利润为85.76亿元，同比减少14.14% [2] - 中国核电A股市值为1869.63亿元，2025年前三季度净利润为80.02亿元，同比减少10.42% [2] - 东方电气A股市值为687.55亿元，2025年前三季度净利润为29.66亿元，同比增长13.02% [2]

财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入739.38亿元，同比减少6.32% [1] - 公司前三季度归属净利润11.06亿元，同比减少23.96% [1] - 公司单三季度营业收入204.66亿元，同比减少15.78% [1] - 公司单三季度归属净利润3.09亿元，同比减少38.25% [1] - 公司前三季度扣非后归属净利润10.82亿元，同比减少28.82% [1] - 公司单三季度扣非后归属净利润3.07亿元，同比减少37.02% [1] 新签合同与业务结构 - 公司前三季度累计新签合同1129.62亿元，同比增长5.84% [2] - 公司单三季度新签合同258.13亿元，同比下滑14.23% [2] - 核电建设景气持续上行，而工业与民用建筑业务承压 [2] 盈利能力分析 - 公司前三季度综合毛利率10.39%，同比提升0.86个百分点 [3] - 公司单三季度综合毛利率11.91%，同比提升0.86个百分点 [3] - 公司前三季度期间费用率7.29%，同比提升0.53个百分点 [3] - 公司单三季度期间费用率8.57%，同比提升0.52个百分点 [3] - 公司单三季度资产和信用减值合计0.90亿元，同比扩大0.67亿元 [3] - 公司前三季度归属净利率1.50%，同比下降0.35个百分点 [3] 现金流与运营效率 - 公司前三季度经营活动现金流净流出154.52亿元，同比多流出17.91亿元 [4] - 公司单三季度经营活动现金流净流出19.67亿元，同比多流出12.06亿元 [4] - 公司前三季度收现比86.06%，同比提升13.86个百分点 [4] - 公司应收账款周转天数同比增加15.84天至166.44天 [4] - 公司资产负债率同比下降0.05个百分点至81.15% [4] 行业前景与机遇 - 自2022年以来，国内已连续4年核准10台以上核电机组，保持常态化审批 [4] - 近期新核准5个核电项目共10台机组，以单台投资约200亿元估算，总投资额超过2000亿元 [4] - 新核准机组将为核电建设带来近400亿元市场，公司作为行业龙头将深度受益 [4] - 高毛利率、低减值的优质核电建设业务有望有力带动公司未来业绩增长 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点为：公司毛利率有所改善，且未来存在核聚变等潜在催化因素 [1][5] 财务业绩总结 - 公司前三季度实现营业收入739.38亿元，同比减少6.32% [1][5] - 公司前三季度实现归属净利润11.06亿元，同比减少23.96% [1][5] - 公司前三季度实现扣非后归属净利润10.82亿元，同比减少28.82% [1][5] - 单第三季度营业收入204.66亿元，同比减少15.78% [5] - 单第三季度归属净利润3.09亿元，同比减少38.25% [5] - 单第三季度扣非后归属净利润3.07亿元，同比减少37.02% [5] 经营与订单情况 - 公司前三季度累计新签合同额1129.62亿元，同比增长5.84% [11] - 单第三季度新签合同额258.13亿元，同比下滑14.23% [11] - 公司核建业务景气度持续上行，但工业与民用建筑业务承压 [11] 盈利能力分析 - 公司前三季度综合毛利率为10.39%，同比提升0.86个百分点 [11] - 单第三季度综合毛利率为11.91%，同比提升0.86个百分点 [11] - 公司前三季度期间费用率为7.29%，同比提升0.53个百分点 [11] - 公司前三季度归属净利率为1.50%，同比下降0.35个百分点 [11] - 单第三季度归属净利率为1.51%，同比下降0.55个百分点 [11] - 单第三季度资产及信用减值损失合计为0.90亿元，同比扩大0.67亿元，对净利率造成压力 [11] 现金流与运营效率 - 公司前三季度经营活动现金流净流出154.52亿元，同比多流出17.91亿元 [11] - 前三季度收现比为86.06%，同比提升13.86个百分点 [11] - 单第三季度经营活动现金流净流出19.67亿元，同比多流出12.06亿元 [11] - 单第三季度收现比为112.48%，同比提升27.56个百分点 [11] - 公司资产负债率为81.15%，同比下降0.05个百分点 [11] - 应收账款周转天数为166.44天，同比增加15.84天 [11] 行业前景与公司机遇 - 国家已连续4年核准10台以上核电机组，保持了常态化审批节奏 [11] - 2024年4月核准5个核电项目共10台机组，以单台投资约200亿元估算，新核准机组总投资额超过2000亿元 [11] - 此次新核准机组将为核电建设带来近400亿元市场，公司作为行业龙头将深度受益 [11] - 高毛利率、低减值的优质核建业务有望在未来有力带动公司业绩增长 [11] 财务预测摘要 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为1098.80亿元、1119.43亿元、1205.47亿元 [15] - 预测公司2025年、2026年、2027年归属母公司所有者的净利润分别为18.32亿元、21.73亿元、22.24亿元 [15] - 预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.72元、0.74元 [15]

公司财务与运营管理 - 公司始终高度重视负债与盈利管理 [1] - 公司通过优化业务结构、推进两金治理、强化负债率管控及预算管理来提升运营效率 [1] - 公司已制定并披露提质增效重回报方案 [1]

公司项目参与 - 公司曾参与中核集团环流三号聚变装置改造工程项目 [1] 公司未来战略 - 公司将紧抓核聚变发展机遇 [1] - 公司将持续密切跟踪核聚变技术研发与工程化进展 [1] - 公司将积极参与环流四号项目的建设 [1]

公司战略定位 - 公司明确其核聚变相关项目由控股股东中核集团主导开展 [1] - 公司将遵循核能发展三步走战略（压水堆-快堆-聚变堆）推进业务 [1] - 公司计划与控股股东中核集团协力推动核能发展战略落地 [1]

公司业务范围 - 公司暂未涉及第四代核电钍基溶盐堆的建设 [1]