银行板块市场表现 - 银行板块23日盘中逆市上扬 南京银行涨约5% 厦门银行 齐鲁银行 苏州银行涨逾3% 工商银行 农业银行 建设银行 中国银行等涨超2% [1] 银行板块估值指标 - A股上市银行算术平均静态股息率回升至4.3% 算术平均静态PB水平回落至0.61倍 隐含较高权益回报空间 [1] - 二季度以来市场风格和资金面波动双向影响板块走势 上周开始资金面影响强于市场风格 给配置型资金带来机会 [1] 投资策略建议 - 银行股绝对收益空间开始显现 建议投资者积极配置 基于慢牛板块接续或长线资金欠配空间 [1] - 银行板块贝塔表现底部恢复 个股转向阿尔法策略更具空间 关注细分子行业中ROE高且稳定性强 估值空间乐观的银行 [1]

政策背景与依据 - 公司贯彻落实党中央国务院关于提振消费和扩大内需的决策部署 [1] - 依据财政部2025年81号文《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》通知要求 [1] 业务准备与实施 - 公司正在依法依规制定贴息细则并优化办理流程 [1] - 实施系统改造以推动政策尽快落地 [1] - 后续将通过工商银行APP个人版和企业网银等渠道提供服务 [1] 服务渠道与办理方式 - 符合条件的经营主体可通过贷款服务行办理政策查阅协议签署和进度查询业务 [1] - 公司通过官方微信公众号等渠道发布后续通告 [1] - 办理过程不收取任何额外费用且未委托任何非官方机构代办 [1]

行业背景与资源禀赋 - 锡林郭勒盟拥有18万平方公里优质天然草场 为羊肉品质提供自然基础 [1] - "锡林郭勒羊""苏尼特羊""乌珠穆沁羊"等标志性品牌获得广泛市场认可 推动草原肉羊产业蓬勃发展 [1] 金融支持规模与增长 - 2024年前7个月全盟金融机构累计发放肉羊产业贷款43.69亿元 [1] - 截至2024年7月末肉羊产业贷款余额超100亿元 同比增长17.63% [1] - 支农支小再贷款余额9.09亿元 其中超5亿元专项用于支持肉羊产业 覆盖经营主体超2000户 [2] 金融产品创新与成效 - 金融机构开发"可上可下+可公可私"信贷产品矩阵 推出近30款专项信贷产品包括"肉羊贷""乌珠穆沁肥羊贷"等 [3] - 创新信贷产品前7个月投放贷款超20亿元 截至7月末贷款余额达54.07亿元 [3] - "生态穆羊贷"提供最高200BP利率优惠 目前贷款余额7.47亿元 累计支持4729户养殖户 [4] 品牌价值与金融对接 - "锡林郭勒羊"区域公用品牌价值达321.7亿元 位列2024年度内蒙古知名区域公用品牌第二位 [5] - 前7个月为品牌授权企业投放贷款超9000万元 截至7月末相关贷款余额达1.79亿元 [5] - 工商银行已为3家授权企业发放贷款3000万元 支持企业规模扩大一倍以上 [6] 典型企业支持案例 - 内蒙古丰景满源牧业获得392.4万元贷款支持 成为盒马鲜生四大羊肉供应商之一 [4] - 东乌珠穆沁旗沁牧食品获得工行300万元信贷支持 经营规模扩大一倍以上 [6] - 苏尼特右旗牧民通过59万元低息贷款实现养殖规模从30只到百余只的增长 [2]

这份材料是摩根大通（J.P. Morgan）关于中国银行业的研究报告，核心观点是“股息主题尚未结束”，并看好高股息银行股的投资机会。以下是详细的关键要点总结： 涉及的行业与公司 * 行业：中国银行业 [2] * 涉及公司：多家A股和H股上市的中国银行，重点包括国有大行（工行ICBC、建行CCB、中行BOC、农行ABC、交行BoCom、邮储银行PSBC）和股份制银行（招商银行CMB、浦发银行SPDB、中信银行Citic、民生银行MSB、光大银行CEB、平安银行PAB、华夏银行HXB、兴业银行Industrial） [10][11][14] 核心观点与论据 1 投资主题：高股息策略的持续吸引力 * **股息收益率具有吸引力**：MSCI中国银行指数和沪深300银行指数股息率分别为5.4%和4.3%，相对于10年期中国国债收益率（~1.8%）的息差高达360/250个基点，也高于3年期定期存款利率（1.25%）和理财产品收益率（1.9%） [10] * **资金轮动至股市**：预计家庭资产配置从存款向股市转移5个百分点，同时银行理财和保险资金增加5个百分点的权益配置，加上长期资金（保险、社保）的投入，总计可为A股带来约14万亿元人民币的资金流入，相当于A股流通市值的15% [10][41][42] * **“中国价值提升”政策支持**：中国证监会（CSRC）、国资委（SASAC）等自2023年底推出一系列“中国价值提升”举措，包括鼓励现金分红、市值管理、股份回购、收紧IPO和退市标准等，为高股息股票提供政策支持 [24] 2 二季度业绩表现优于预期 * **整体业绩改善**：2Q25行业营收/拨备前利润（PPoP）/净利润同比增速分别为+2%/+3%/+3%，较1Q25的-3%/-3%/-2%全面转正，主要由非息收入（尤其是手续费收入，同比增长6%）驱动 [10] * **国有行表现优于股份行**：国有行营收和PPoP同比增长5%和8%，而股份行分别为持平和小幅下降1%；所有六家国有大行在2Q25均实现正利润增长（平均2%），而股份行分化显著，浦发银行（+27%）表现亮眼，民生、平安、华夏则录得负增长 [10] * **建行（CCB）表现最佳**：建行2Q25营收和PPoP增速达11%和14%，资产质量改善（关注类贷款率环比下降8个基点），拨备覆盖率提升3个百分点，质量最佳 [10] 3 重点银行推荐与观点 * **建设银行（CCB）**：业绩质量最佳，H股交易于0.53倍2025年预期市净率（PB），股息率5.5% [10] * **中国银行（BOC）**：海外资产质量改善，对美联储降息的敏感性低于预期，在低利率环境下因其更高的非息收入贡献和充足的OCI储备而更具韧性，出现买入机会 [10] * **股份制银行首选**：**浦发银行（SPDB）**（2Q25利润增长27%，预计是覆盖范围内唯一能在2025年实现ROE扩张的银行）、**招商银行（CMB）**（更能受益于零售情绪改善，预计2026年实现更有意义的复苏，A股股息率高于国有行）、**平安银行（PAB）**（零售业务重组后显现企稳迹象，预计2026年可能迎来利润转折） [10] 4 净息差（NIM）与资产质量 * **NIM收缩幅度趋缓**：银行管理层普遍预计NIM收缩将放缓，资产质量大体保持稳定；存款成本下降支撑了NIM，新规引导和多次降息有效降低了高成本存款利率 [62][69] * **对降息的敏感性分析**：模拟分析显示，50个基点的存量房贷利率下调、对称性LPR和存款利率下调（30bps）、以及75个基点的降准，对银行NIM的综合影响接近中性（平均影响仅-0.7bps） [84] * **资产质量稳定**：2Q业绩支持对中国银行业的积极看法，资产质量保持大体稳定 [10] 5 潜在风险与压力测试 * **美国互征关税的影响**：可能对银行的交易银行业务手续费和出口相关资产质量造成负面影响。压力测试假设（出口相关贷款不良率20%、交易手续费收入下降20%、LPR和定存利率下调20bps）下，预计A/H股银行2025E股息率仍能保持在约3.8%/4.5%的水平 [96][106][111] * **风险缓冲充足**：银行有 discretion 通过处置FVOCI投资（占总资产约7.9%）实现收益或释放拨备（平均拨备覆盖率约230%，远高于130%的监管要求）来管理利润波动，应对潜在冲击 [112][113][114] 6 招商银行（CMB）深度分析 * **股息防御性**：CMB-A和CMB-H的2025E股息率分别为4.9%和4.7%，高于行业平均，且资本充足（CET1比率超监管要求幅度为行业中最大），有能力派发特别股息（估计可达270亿元人民币） [128][131][136] * **零售银行龙头**：拥有最低的零售存款成本、最高的零售AUM、私行AUM、财富管理手续费贡献以及最高的预提拨备前利润（PPoP）/平均资产比率，零售业务盈利能力依然强劲 [157][162][164][177] * **风险管控审慎**：不良+关注类贷款比率持续低于行业平均，贷款损失准备金比率较高 [189][193][197] 7 特定领域风险评估 * **房地产风险**：银行对开发商的总风险敞口估计为15.9万亿元人民币，约占银行总资产的4.3%。开发商贷款不良率在1H25有所下降，但按揭贷款不良率有所上升。政策支持（白名单、城中村改造、存量房贷降息等）有助于缓解风险，但关键看“5+5”风控要求的执行效果 [221][222][248][250][253][275] * **地方政府融资平台（LGFV）风险**：估计银行对LGFV的总敞口约为55.3万亿元人民币，占总资产的12.4%。LGFV债务置换计划有助于降低银行的NIM下行压力和隐含的资产质量风险。情景分析显示，若对LGFV贷款利率下调100bps，可能影响2025年银行净利润约-8.9% [291][296][297][299] * **中国债务风险**：中国非金融部门总债务与GDP之比在1Q25达到约300%，企业杠杆率约174%。但影子银行规模持续收缩（NSA占银行资产比例下降）、理财产品净值化转型（NAV产品占比从2018年的24%升至1H25的99%）降低了金融体系的内在风险 [308][309][318][323] 其他重要内容 * **南向资金推动H股**：南向资金对H股银行的所有权增加为股价提供了坚实支撑，平安集团（Ping An）是近期南向资金流入的主要驱动力量，其对工行、农行、招行、邮储H股的持股显著增加 [10][48][61] * **零售情绪改善迹象**：A股日均成交额（ADT）、融资融券余额、公募基金募集规模（8月同比增长103%）自2024年9月以来均有所回升，显示市场情绪回暖 [86][94][95] * **估值处于历史低位**：H股银行平均交易于0.53倍2025年预期PB和6.1倍PE，A股银行平均交易于0.58倍2025年预期PB和6.7倍PE，均接近或处于历史区间下限 [11][12][14][15]

银行股市场表现 - A股市场银行股集体上涨 南京银行涨幅最高达4.49% 农业银行和工商银行分别上涨2.62%和2.23% [1][2] - 总市值超万亿的银行股包括工商银行(26160亿) 农业银行(23309亿) 建设银行(22812亿) 中国银行(17077亿) 招商银行(10476亿) [2] - 年初至今涨幅最高的是农业银行达30.32% 邮储银行和宁波银行分别上涨11.93%和13.96% 交通银行则下跌6.15% [2] 个股表现详情 - 中型银行表现突出 苏州银行涨2.12%总市值366亿 杭州银行涨2.06%总市值1114亿 齐鲁银行涨1.95%总市值354亿 [2] - 城市商业银行涨幅显著 成都银行涨1.87%总市值740亿 宁波银行涨1.75%总市值1770亿 [2] - 国有大行普遍上涨 交通银行涨1.76%总市值6124亿 中国银行涨1.73%总市值17077亿 邮储银行涨1.68%总市值7278亿 [2]

银行业发展态势 - 银行业总资产规模5年年均增长9% [1] - "白名单"项目贷款规模超7万亿元支持住房建设 [1] - 9月LPR报价连续第4个月持平 市场预期四季度存在降息降准空间 [1] 中证A500红利低波动指数表现 - 截至2025年9月23日09:47指数上涨0.45% [1] - 成分股宁波港上涨5.14% 特变电工上涨3.11% [1] - 银行成分股表现突出：农业银行涨1.54% 工商银行涨1.53% 中国银行涨1.15% [1] 中证A500红利低波ETF交易特征 - 近1年日均成交额4456.87万元 排名可比基金第一 [1] - 成立以来最大回撤3.42% 相对基准回撤0.23% [1] - 今年以来跟踪误差0.164% 在可比基金中跟踪精度最高 [1] 指数估值水平 - 最新市盈率仅9.7倍 处于近1年5.79%分位 [2] - 估值低于近1年94.21%以上的时间 处于历史低位 [2] - 指数从A500样本中选取50只连续分红、高股息率且低波动证券 [2] 指数成分结构 - 采用股息率加权方式反映高股息低波动上市公司整体表现 [2] - 前十大权重股合计占比31.13% [2] - 权重股以银行为主 包括农业银行(1.45%)、交通银行(1.27%)、中国银行(1.27%)、工商银行(1.16%)、邮储银行(1.14%) [2][4]

公司内部纪律审查 - 中国工商银行河南省分行原党委书记、行长许杰因严重违纪违法问题被立案审查调查 [2][4] - 许杰被指控对抗组织审查、违反中央八项规定精神、违反组织原则、违反廉洁纪律、干预银行业务及以权谋私 [4] - 许杰利用职务便利在贷款审批和员工入职方面为相关企业和个人提供帮助并收受巨额财物 [4] 公司人事处分及法律程序 - 中国工商银行党委决定给予许杰开除党籍处分并取消其享受的待遇 [4] - 天津市监委将许杰涉嫌犯罪问题移送检察机关审查起诉且所涉财物一并移送 [4] - 许杰于2025年2月27日因涉嫌严重违纪违法接受审查调查 [4]

LPR利率政策 - 中国人民银行公布2025年9月22日贷款市场报价利率1年期LPR为3.0%5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR已经连续4个月维持不变 [1] 深圳房贷利率新政 - 深圳发布新政利率不再区分首套和二套房贷利率均为3.05% [3] - 各银行依据最新政策不再区分首套住房和二套住房 [4] - 新申请房贷客户适用统一利率定价机制 [7] 存量房贷利率调整机制 - 部分二套房存量贷款客户可申请利率调整需满足原利率加点幅度高于上季度全国新发放房贷平均加点幅度30个基点(0.3%)的条件 [8] - 建设银行工商银行等已开放线上申请通道客户可通过手机银行APP或微信小程序提交申请不收取费用 [6] - 利率调整并非自动生效需客户主动申请且符合特定条件 [7] 银行执行情况 - 工商银行深圳分行建设银行深圳分行浦发银行深圳分行上海银行深圳分行等多家银行发布商业性个人住房贷款利率定价机制优化公告 [3] - 具体利率水平根据深圳市市场利率定价自律机制要求结合银行经营状况和客户风险状况等因素确定 [5]

中期分红实施进展 - 沪农商行与长沙银行将于9月26日发放2025年半年度现金红利 派发金额分别为23.24亿元和8.04亿元 合计31.28亿元 [1] - 常熟银行、民生银行、苏农银行9月已完成中期分红实施 分别派现4.97亿元、59.54亿元和1.82亿元 合计66.33亿元 [2] - 6家国有大型商业银行已发布中期分红方案但尚未实施 工商银行503.96亿元、建设银行486.05亿元、农业银行418.23亿元、中国银行352.5亿元、邮储银行147.72亿元、交通银行138.11亿元 [2] 中期分红参与范围 - 截至9月22日已有17家A股上市银行披露2025年中期利润分配方案 [1] - 长沙银行、宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行均为上市以来首次推出中期分红计划 [1][4] - 42家A股上市银行中已有超40%的银行披露中期分红方案 [4] 分红比例特征 - 6家国有大型商业银行现金分红比例均维持在30%左右 [3] - 部分城商行和农商行现金分红比例超过国有大行水平 [3] 中期分红动因分析 - 银行业绩回暖形成充足利润空间 体现银行对经营能力和盈利稳定性的信心 [4] - 通过分红开展市值管理 提振投资者信心与估值水平 [4] - 提高分红可预期性 彰显公司治理理念和对投资者回报的重视 [4] 行业前景与分红可持续性 - 银行息差压力逐步缓解 财富管理等非息业务持续增长 [4] - 银行业整体业绩预计稳步改善 盈利稳定性进一步增强 [4] - 经济持续向好为银行业发展提供良好环境 有助于扩大分红规模 [5] - 中期分红有利于增强上市公司对长期资金的吸引力 形成良性市场循环 [4]

赛事赞助与品牌曝光 - 公司作为总冠名商赞助2025衡水湖马拉松赛 参与规模达2万名选手[1] - 通过赛道标语 休息区及拍照打卡区实现品牌高频曝光 口号包括"衡马因你精彩工行为你护航"等[4] - 组织300余人跑团方阵展示企业精神 强化品牌形象与凝聚力[4] 金融服务与业务推广 - 在赛事展厅普及防范电信诈骗 居民服务一卡通及反假人民币等金融知识[4] - 现场提供储蓄 理财 信贷等业务咨询 实现金融服务"零距离"触达公众[4] - 通过"经营快贷" "e抵快贷"及"数字供应链融资"三大产品线优化普惠金融供给结构[2] 战略定位与业务发展 - 通过赞助赛事践行"金融+体育+文化"融合战略 为城市高质量发展注入金融动能[2][5] - 开展规上企业"磐石"行动 覆盖基础设施建设 低碳环保 新能源及低空经济产业集群[2] - 针对民营经济比重大的区域特点 制定差异化普惠金融方案 加大小微企业首贷续贷信用贷款投放[2] 企业社会责任 - 将金融服务地方经济作为政治性人民性体现 助力经济强市建设[2] - 通过赛事组织推动服务保障及周边活动 促进体育精神传播与绿色发展[1] - 以金融活水赋能经济社会发展 打造城市美好金融体验[3][5]